客戶的游艇在哪里？

談到這些寡頭們自我服務式的管理模式，以及他們相互勾結、利益共牽的實質，布蘭蒂斯是這樣描述的：“可以肆無忌憚踐踏法律、人類和神靈，以一加一等于五的謊言欺騙著民眾。”他預言，這個盛行的投機活動必將崩解（準確地說，他的預言最終都變成了現實），“在冷酷但公正的數學規則面前，它們將原形畢露”。然后，他補充了一句意味深長的警告[這句話應該出自古希臘戲劇家索福克勒斯（Sophocles）]：“哦，陌生人，請記住，數學是科學之父，安全之母。”

布蘭蒂斯的話就像一記當頭棒喝。為什么這樣說呢？因為對投資而言，數學規則的冷酷與公正再明顯不過（那些貶低我的人一直在說，我所主張的只不過是大家都懂的廢話）。

但讓人百思不得其解的是，大多數投資者似乎都難以認清擺在眼前的東西，哪怕是最淺顯易懂的東西。或者更直白、更準確地說，他們是在拒絕現實，因為現實否定了他們心中根深蒂固的信念、偏見和過度自信，還有毫不懷疑地接受的金融市場長久以來的運作方式。

更重要的是，鼓勵投資者和客戶去認識這些顯而易見的事實，也不符合金融中間人的利益。事實上，在這個金融體系中，自私自利的人更多是在強迫人們忽視這些規律。正如美國作家厄普頓·辛克萊（Upton Sinclair）所言：“當一個人可以因為不了解而賺錢，那了解這件事對他來說將變得難如登天。”

在我們這個金融體系中，中間業務為那些管理他人資產的人帶來了無數財富。他們的自利傾向不可能在短時間內改變。但作為投資者，我們必須看管好自己的財富。只要能正視眼前現實，任何一個不缺少理性的投資者都會成功。

那么，市場中介成本的影響到底有多大呢？太大了！實際上，長時間以來，股票基金的收益率一直落后于市場平均收益率，其中最重要的原因就是居高不下的成本。既然如此，為什么不想想其他辦法？

總體上看，這些基金經理聰明絕頂、接受過高等教育、知識淵博且為人可信。但是，他們不得不相互競爭。當某一方買入股票，必定有人在賣出股票。就整體而言，這樣的交易行為不會帶來收益，只會帶來交易成本，這些錢都會流入巴菲特在本書第1章里所說的那些幫手的口袋中。

投資者太過輕視投資成本，尤其是以下3個原因，更促使他們低估這些成本的重要性：

◆股票市場的收益率一直保持在較高水平（1980年過后，股票市場的平均年收益率達到11.5%，而基金的回報率看起來也不錯，達到10.1%）；

◆投資者在關注短期收益時，忽視了交易成本在整個投資期內產生的流出效應；

◆很多此類成本是隱性的（投資組合交易成本、手續費變動，以及不必要的資本利得帶來的稅金等）。

具體事例或許更能說明問題。假設在過去半個世紀，股票市場年均收益率為7%。是的，半個世紀看起來有點長，但人一生的投資期間更長——如果一個投資者在22歲參加工作，他的投資期間可能長達65～70年；然后，我們再假設，共同基金每年至少產生2%的成本。最終的投資結果是：基金的年均凈回報率就剩下5%。