贏家與市場為友，輸家與市場為敵

不管采用何種衡量指標(biāo)，我們都應(yīng)該認(rèn)識到，對于構(gòu)成這個股票市場的所有上市公司而言，股票市場的總收益，必然等于所有投資者獲得的收益之和⁽²⁾。同樣顯而易見的是，由于中間成本的存在，投資者所能實現(xiàn)的凈收益必然小于股票市場的總收益，我們將在第4章探討這個問題。常識告訴我們，這絕對是再淺顯不過的事實了。正如我們在第1章里看到的，只要長期擁有股票市場，就會成為贏家，而試圖擊敗市場的，則會成為輸家。

對于這樣一個低成本且涵蓋整個市場的基金，其長期收益率注定要高于股票投資者的整體收益率。一旦認(rèn)識到這一事實，我們就會發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金的優(yōu)勢體現(xiàn)在長期，而且表現(xiàn)在每一年、每一月和每一周，甚至是每一天的每一分鐘。不管這個時間框架有多長，股票市場的總收益減去中間成本，必然要等于全體投資者所能得到的凈收益。如果數(shù)據(jù)不能證明指數(shù)化投資是贏家，那么這些數(shù)據(jù)肯定有問題。

但是就短期而言，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或整體市場指數(shù)卻并不總是贏家。其原因在于，在美國股票市場上活躍著幾百萬股民，他們當(dāng)中既有業(yè)余投資者，也有專業(yè)投資者，既有國內(nèi)投資者，也有國外投資者，而我們根本就不可能以同樣的方式去計算他們的收益。

在共同基金領(lǐng)域，一般是用各種基金的平均收益作為共同基金的最終收益，也就是說，以每只基金為單位來計算平均收益，而不是以每只基金的資產(chǎn)規(guī)模為權(quán)重來計算加權(quán)收益。市場上存在大量的小盤基金和中盤基金，它們的資產(chǎn)規(guī)模相對較小，對最終數(shù)據(jù)的影響也不成比例。當(dāng)中小盤基金的表現(xiàn)相對優(yōu)于整體市場時，大盤（all-market）指數(shù)基金的業(yè)績似乎就會落后，而當(dāng)中小盤基金業(yè)績低于整體市場時，指數(shù)基金就會顯現(xiàn)出無比的威力。