妄圖戰勝市場，注定成了輸家

如果你還不相信這就是絕大多數投資者的境遇，那么，你不妨靜下心來，用冷酷但公正的數學規則來認識這個問題（詳見第4章）。只有這些鐵打不動的規則，才是這場游戲的主宰。作為一個群體，全部投資者的回報就是股票市場的整體收益。

作為一個群體，我希望你能接受這樣一個近乎殘忍的現實——我們只能拿到平均數。如果我們中的某些人獲取了高于平均水準的報酬，就代表另一些人賺取的報酬必定低于市場平均收益。因此，在扣除投資成本之前，想要擊敗股票市場，絕對是一場零和博弈。

每位投資者都會想盡辦法擊敗其他的玩家，這意味著贏家的收益必然等于輸家的損失。伴隨著所有狂熱的投資行為，在這場追求超額收益的昂貴競爭中，唯一確定的贏家是主導金融系統的人。正如沃倫·巴菲特所言：“當華爾街從業者管理數萬億美元的資金，并收取高昂費用時，真正獲利的不是客戶，而是那些經理人。”

在賭博中，贏家永遠是賭場；賽馬場上，莊家永遠不會輸；在彩票市場，政府必定是贏家。投資領域也不例外。在投資中，金融主導者就是贏家，投資者整體卻是輸家。在扣除投資成本之后，想要擊敗市場，只是一場輸家的游戲。

那么，成功的投資就是讓華爾街人士從企業盈利中賺取的收益最小化，讓投資者（親愛的讀者，說的就是你們）獲得的收益最大化。

你把自己的交易頻率降得越低，你獲取自己應有收益的機會越大。一項學術研究表明，在1990—1996年股市最火爆的這段時間里，交易最活躍的20%的投資者的月均換手率超過21%。他們在牛市里獲得的年收益率為17.9%，交易成本卻高達6.5%，最終的年收益率只有11.4%，僅相當于市場收益率的2/3。

同樣，共同基金投資者也喜歡高估自己的能力。他們依據基金經理的近期優異表現或是長期優秀業績來挑選基金，甚至雇用投資顧問幫助自己達到目的（見第1章沃倫·巴菲特談到的幫手）。但我在第12章會解釋，投資顧問的成功率甚至更低。

有太多基金投資者甘愿支付高額的手續費、高昂的基金費和管理費，以及基金投資組合頻繁換手帶來的交易成本，這些成本的代價顯然非常昂貴。這類投資者堅信能夠找到超一流的基金經理，令人遺憾的是，他們錯了。

相反，如果投資者買進股票后便把它們扔在一邊，而且絕不承擔任何不必要的成本，成功的概率將會大幅提高。原因何在呢？因為他們擁有的是企業股份，而企業作為一個整體，憑借其資本創造出收益，并向其所有者支付股利，剩余部分則進行再投資，以便實現未來的增長。

誠然，很多企業倒閉了。它們經營不善，營運策略僵化，管理松散，最終讓它們成為“創造性破壞”（creative destruction）⁽³⁾的犧牲者，讓它們只能屈服于競爭對手。但總體來看，在起伏中前進的經濟必將促使企業不斷成長。例如，1929年以來，美國國內生產總值（GDP）的名義年均增長率高達6.2%，美國企業部門稅前收益年增長率是6.3%。這兩個增長率的相關系數高達0.98（1是完全相關）。我相信這樣的長期相關，未來會持續存在。