4．押寶債券，借杠桿投資獲暴利

經歷了近10年的風風雨雨后，到20世紀70年代末，斯范博公司的另兩位合伙人先后出去獨立創業了，因此，跨入20世紀80年代時，斯范博公司最終變成了斯坦哈特投資公司。這時候，真正成為老大的斯坦哈特，開始獨自迎接資本市場的挑戰。

獨立當家不久，債券市場迎來一波絕佳的投資機會。

當時，盤旋上升的通貨膨脹率及其帶來的調控，導致美國聯邦政府出現巨額財政赤字——足以消耗這個國家2.5％的GDP。美國長期國債利率從1980年的10％漲到1981年9月的16％，短期利率則漲到了17％。面對來勢兇猛的通貨膨脹，時任美聯儲主席鮑爾·弗爾克試圖通過以調整利率為主的貨幣政策來抑制，但收效甚微。

此時，華爾街主流經濟學家認為，歷史性高利率和飛奔的通貨膨脹率將會延續，因此，他們集體看空債券。與此同時，油價已經在高位，而人們預測它會繼續上漲。這些人中，以人稱“厄運博士”的所羅門兄弟公司首席經濟學家亨利·考夫為首。

不過，斯坦哈特卻不這么看。他認為，眼下的通貨膨脹是暫時的，經濟很快會以超過人們預期的速度下滑，進而導致利率的良性下降。因此，債券將迎來一波極佳的投資機會，比包括股票在內的其他品種投資機會都大得多。

因此，斯坦哈特開始買入債券。他不是簡單地買入，而是利用財務杠桿買入，或者說他借錢買入，這樣就增加了風險。

這時候，斯坦哈特旗下有兩只對沖基金，一只屬于旗艦基金，另一只屬于美國之外注冊的斯坦哈特合伙人公司。這兩只基金管理著7500萬美元資產，根據斯坦哈特的計劃，這兩只基金將投入5000萬美元，再借貸2億美元，累計買入2.5億美元的10年期國債。

之前，在股市投資上，斯坦哈特可謂功成名就，但他從未涉足過債市。因此，作為債券市場里的新手，從任何角度來看，他都在進行一場豪賭。

斯坦哈特看準了這是一次難得的機遇，他相信自己的判斷是正確的，但他在債券市場確實沒有經驗，甚至不懂它的機制和語言。

很多投資人對他提出了疑問。“你懂債券嗎？”有投資人說，“我把錢給你是讓你投資股票的，不是買國債。”

這樣的抱怨聲不絕于耳，一位加拿大客戶甚至威脅說要起訴斯坦哈特，不少客戶直接要求贖回自己的基金份額。

在著名的麥肯錫＆波士頓咨詢集團，當斯坦哈特面對其投資委員會試圖闡述投資國債的理由時，甚至遭到了一眾投資者的圍攻。“你是一個股票投資人，我們委托你管理股票，你不能購買國債。”會后，他們立即贖回了投資。

多數人認為美國利率繼續上升，債券要貶值，而斯坦哈特以4倍的杠桿做多債券，加上許多投資人不滿，這場豪賭給他帶來巨大的精神壓力。

更糟糕的是，隨后幾個月，市場沒有順著斯坦哈特預測的方向前行，而是向不利的方向發展，基金賬面上一度虧損1000萬美元。這更是雪上加霜，讓他非常受煎熬。

那段時間，每個星期五下午，斯坦哈特都焦急地等待美聯儲宣布貨幣供應數字，特別是M1、M2。作為債券多頭，他當然希望貨幣供應不再增長，這意味著經濟增速變緩甚至下滑。

為了更直觀地觀察分析經濟變化的蛛絲馬跡，斯坦哈特甚至建立了一個紐約出租車指數，借此反映“空車”出租車比例。他希望更多的車亮起“空車”燈，以此證明經濟不景氣，市場需求減少。

壓力實在是太大了。為了減輕壓力，斯坦哈特決定給自己放幾天假，帶妻子朱迪出去旅游幾天，借此松口氣。

令他高興的是，就在旅游期間，市場形勢出現重大變化。幾乎是一夜之間，市場利率開始下降，債券的價格上漲，斯坦哈特公司旗下基金的業績開始飆升。接下來，債券市場持續上揚，當他們獲得60％收益的時候，斯坦哈特的滿足之情溢于言表。這是斯坦哈特金融生涯中最幸福的時刻之一。

這輪債券豪賭，斯坦哈特投入了5000萬美元本金，杠桿收益4000萬美元，收益高達80％。1981年9月30日，財年結束時，斯坦哈特基金收益率達到10％，而標準普爾500指數同期則下降了3.5％。

事實證明，斯坦哈特是正確的。

盡管一路上丟掉不少重要客戶，但他感受到了與多數人意見對賭的快樂，更重要的是，他從此找到了一個新的投資工具。不久之后的1984年，他再次在債券市場加杠桿投資，買入4億美元中期國債，結果不到3個月就賺了2500萬美元。