1.2　公司融資從0到1的資本戰略

做好公司融資，是創業者完成挑戰的重要資本戰略。在制訂計劃的過程中，了解當下的融資模式，繪制與公司成長階段相匹配的融資戰略圖，掌握成本、機會、收益以及風險十分重要。

1.2.1　融資模式匯總

以下介紹19種公司融資模式，供創業者借鑒和思考。

（1）合伙人投資

創業者通過與投資者約定，投資者將資金投入公司，成為與投資者共同經營、共擔風險和共享利潤的合伙人。

（2）銀行貸款

銀行貸款指公司與銀行簽訂協議，以償還和支付利息為條件取得資金的融資行為。銀行貸款主要有兩種分類：一是按照用途分為流動資金貸款、技術設備貸款、臨時貸款和貿易結算貸款等；二是按有無擔保抵押條件分為擔保、抵押貸款和信用貸款等。

銀行貸款的優勢是能迅速融集貨幣資金且方式較為靈活。不過，銀行貸款審查嚴格，容易讓公司在融資之后產生較大的經營壓力。

（3）股票融資

創業者通過發行股票可以把大量流動資本、居民的部分消費資金轉化為公司的資本金和公司的生產經營資金。

（4）債券融資

公司可以通過發行公司債券融資，債券融資主要是用于解決公司營運資金短缺的問題，融資成本相對較低，但面臨定期的還本付息壓力，財務風險較大。

（5）融資租賃

對于剛開始不能籌集到購置設備的足夠資金，或者購置某項設備不經濟時，公司可以考慮通過租賃的方式進行融資。

（6）內部管理融資

創業者在公司內部通過借款形式向職工籌集資金，用于公司生產、經營的一種融資形式，其他還有親友借款、股東借款等，一般用于創業初期。內部融資具有成本相對較低、風險最小、使用靈活自主等特點。

（7）不動產、動產抵押融資

創業者將合法的不動產、動產作為抵押物抵押給金融機構，金融機構為其快速解決資金短缺問題的一種融資方式。特點是便捷高效，還款自由。

（8）知識產權質押融資

公司或個人以合法擁有的專利權、商標專用權、著作權中的財產權等知識產權經評估后作為質押物，向銀行申請融資。

（9）經營權擔保貸款

2014年11月，國務院印發《關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，明確規定：“支持開展以排污權、收費權、集體林權、特許經營權、購買服務協議預期收益、集體土地承包經營權等為擔保的貸款業務。”出租汽車經營權、出口退稅賬戶、荒地等土地承包經營權等，均應屬于國家明確支持的可作為擔保貸款的項目。

（10）個人委托貸款

由個人委托提供資金，中國建設銀行、民生銀行、中信實業銀行等商業銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等，代為發放、監督、使用并協助收回的一種貸款。

（11）信托融資

公司委托信托公司通過向社會投資者發行信托計劃產品募集資金，信托公司將資金投入公司后，公司再將資金投入相應的項目中，由項目產生的利潤支付投資者信托本金及利息。

（12）應付賬款融資

屬于商業信用融資的一種，比較適合生產、批發類公司。簡而言之，賣方允許買方在購貨后的一定時間內支付貨款的一種商品交易形式。它的優勢在于無須辦理籌資手續和支付籌資費用，且在某些情況下是不需要承擔資金成本的。缺點則是期限較短，放棄現金折扣的機會成本很高。

（13）風險投資融資

風險投資是投資銀行融資的一種，具有高風險、高潛在收益的特點。

（14）眾籌

即大眾籌資或群眾籌資，由有創造能力但缺乏資金的人發起，對創業者的故事和回報感興趣的人跟投，具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創意等特征。

（15）民間借款融資

即民間借貸，是指自然人、法人、其他組織之間及其相互之間進行的資金融通。

（16）項目包裝融資

指的是根據市場運行規律，經過周密的構思和策劃，對要融資的項目進行包裝和運作的一種融資模式，項目包裝要具有獨特性、創意性、科學性和可行性等，此外還要考慮相關政策法規的支持。

（17）產權交易融資

產權交易融資是指將資產作為商品交易的一種融資方法，也是通過產權交易中心以產權為交易對象，獲取收益的特殊買賣活動。

（18）項目開發貸款

對于那些初始投入資金數額較大、擁有重大價值的科技成果轉化項目，公司可以向銀行申請項目開發貸款。此外，如果公司與高校、科研機構具有穩定的項目開發關系或擁有自己研究部門的高科技中小公司，也可通過銀行辦理項目開發貸款。

（19）股權投資基金和創業投資基金收益

政府使用財政性資金，通過認購基金份額等方式對民間資本設立的公共服務、生態環保、基礎設施、區域開發、戰略性新興產業、先進制造業等領域的產業投資基金予以支持。

1.2.2　公司成長階段與融資戰略

依據融資輪次來劃分，我們將公司成長階段分為項目階段、A輪融資階段、B輪融資階段和C輪融資階段。

（1）項目階段

這時候的公司還處于種子期與初創期，我們又可將其細分為種子階段、天使階段。

① 種子階段。創業者有一個很好的想法，擁有自己的團隊，確定了將來要做的事情，但還沒有正式實行。這時創業者需要利用團隊去向投資者證明，這個項目在未來很有發展潛力。

在種子階段獲得融資是比較困難的，其中一個比較好的方式就是找到一個投資者，先把產品做出來，到天使階段再正式融資。

② 天使階段。創業者有自己的團隊，生產出了基本目標產品，但可能因為剛剛上線或者沒有上線，缺乏一些有說服力的數據。這個階段，創業者應當將機構作為自己的目標投資者，因為機構在公司早期特別是剛剛啟動的時候，可以在資源和發展方向上提供很大幫助。例如，項目的戰略梳理、戰術調整、市場布局、人才推薦、后輪融資的對接等。

創業者需要盡快做出自己的產品，同時利用該階段的項目資金進行團隊管理的完善，盡快摸索出適合公司的能夠貫通運行的基本商業模式。

（2）A輪融資階段

這時，公司已經初具規模，雖然處于一個快速發展的過程中，但還比較弱小，可能還沒盈利。因為公司面臨的風險還比較大，所以這一階段的投資也被稱為風險投資。

（3）B輪融資階段。

公司處于快速成長期，運營相對成熟，商業模式也比較清晰，這時候需要的是更多資金來復制。這個階段的投資者既包括風險投資者，又有PE基金。B輪要做如下兩件事。

① 驗證商業模式的可行性。以共享單車為例，將共享單車投放在校園，因為校園是封閉市場，所以每輛單車的使用頻率較高，一天能達到七八次，甚至十次，差不多能賺六七塊錢。除去單車成本兩百元，能算出來多長時間賺回本。但到了校外，這個商業模式就需要再驗證。

② 驗證商業模式的可復制性。例如，某個商業模式在某個地區證明是可行的，當它復制到其他地區，是否還具有可行性呢？尤其是一二線城市。如果能夠證明其可行性并推廣開來，基本上可以確認行業第一、第二的地位。

（4）C輪融資階段

這一階段公司模式非常成熟，公司盈利增速降低，這時候投資的基金主要以PE基金為主，公司已經有規模的利潤。在C輪主要做的就是擴張和補短板。

① 擴張。通過融資拿到一筆充裕的資金，把握創業節奏，在全國范圍內擴展公司項目，積極拓展市場。

② 補短板。在創業早期，公司主要是拼長板，通常會依靠長板優勢拿到融資，再經過一系列努力轉成業務優勢，不斷正向循環，到了C輪就相當于進入了半決賽，公司這時候才有時間和精力補短板。這時候，公司要想進入下一輪的融資，獲得更加長遠的發展，也必須得把短板補起來。

完成C輪融資，公司的成長階段也基本完成，根據需要，公司也可以進行D輪、E輪、F輪的投資，后面這些輪次都可以看作C輪的加強版，融資方式和C輪差不多。

1.2.3　融資策略四象限：成本、機會、收益、風險

制定好融資戰略圖之后，我們就得著手進入實施階段了。實施過程中成本的耗費、最佳時機的把握以及與收益共存的風險，對公司融資成功與否起著至關重要的作用。

如何將這些復雜多變的因素變得可控可預測，我們的首要任務是知道融資成本、融資機會、收益和風險具體指什么，同時還要明白我們可以做些什么。

（1）融資成本

公司融資成本根據是否為當下可計算的財務支出分為顯性成本外和隱形成本。

① 顯性成本，又稱財務成本，包括融資費用和資金使用費。公司在融資過程中產生的一切費用都可算作融資費用，而資金使用費指公司因使用資金向資金提供者所支付的報酬。

資金使用費按照融資方式分類，包括發行股票融資向股東支付的股息、紅利，通過債券和借款籌集資金所支付的利息或者是借用資產支付的租金等。

資金使用費按照有無風險可分為無風險報酬和風險報酬。國庫券或銀行存款利息率加保值率計算所得的報酬為無風險報酬，是投資者將資本投向無風險項目所獲得的報酬，資本市場對“資本”這一特殊商品供求關系會對無風險報酬的高低產生影響。

風險報酬是指投資者將資本投向風險項目，要求得到高于無風險報酬的補償，又稱風險溢酬。由于經營風險和財務風險等各種風險的客觀存在，公司未來的收益帶有不確定性，因而投資者要求風險越大，補償率越高。

② 隱形成本，包括機會成本、風險成本等。機會成本是指把公司自有資金用于融資而放棄的其他各種用途中的最高收益；風險成本主要包括破產成本和財務困境成本。公司債務融資的破產風險是公司融資的主要風險，與公司破產相關的公司價值損失就是破產成本。財務困境成本主要是法律、管理和咨詢費用，還有因財務困境而受影響的公司經營能力，包括公司產品需求減少、沒有債權人許可不能作決策以及管理層花費的時間和精力等。

（2）融資機會

融資機會，是指由有利于公司融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。公司在選擇融資機會時應當對公司融資所涉及的各種影響因素做綜合分析，主要考慮以下幾個方面。

① 主動出擊，把握時機。公司融資機會是一種客觀環境，具有不確定性，雖然公司也會對融資活動產生重要影響，但與外部環境相比，公司的影響是有限的。所以公司必須主動出擊，積極尋求并及時把握住各種有利時機，保證融資成功。

② 了解國家政策，把握經濟形勢。外部融資環境瞬息多變，所以公司融資決策要有預見性。因此，公司要做到充分了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種因素，合理分析和預測能夠影響公司融資的各種有利和不利影響，以便尋求最佳融資時機，果斷作出決策。

③ 適時制定合理的融資決策。公司在分析融資機會時，必須考慮具體的融資方式所具有的特點，并結合本公司自身的實際情況制定融資決策。比如，在某個時間，公司可能不適合發行債券融資，卻適合進行銀行貸款融資。

（3）收益和風險

根據經濟學“風險與收益對稱”的基本原理，風險與收益存在正相關關系。其中，風險來源于信息在傳統金融環境中廣泛存在的不確定性，不確定性與收益相互依存，風險的承擔是獲取收益的前提，而收益是承擔不確定性的成本和報酬。

各種信息的不確定性都會產生融資風險，而創業者剛開始可能面臨的融資風險主要包括信用風險、市場風險、金融風險和政治風險。

信用風險是指項目有關參與方不能履行協定責任和義務而出現的風險。市場風險主要是價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯系，相互影響。金融風險主要表現在項目融資中利率風險和匯率風險兩個方面，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿易政策的趨向等都會引發項目的金融風險。

項目的政治風險主要有兩類，一類是國家風險，如因國家現存政治體制的崩潰，對項目產品實行禁運、聯合抵制、終止債務的償還等；另一類是國家政治、經濟政策穩定性風險，包括稅收制度、關稅及非關稅貿易壁壘和外匯管理法規的變化等。

除了以上這些普遍的風險，根據公司選擇的不同融資方式，還可能會帶來其他風險。以眾籌為例，公司可能面臨的風險有信用風險、欺詐風險、運營風險等。

綜上所述，融資風險既有主觀導致的又有客觀環境所帶來的，我們無法做到完全消除風險，最多也只是通過努力消除信息的不對稱性來進一步確定和降低風險，保證高風險能帶來的高收益。