常識2 利用杜邦方程式分解三種比率

考慮到ROE或高或低的原因，以及提高ROE的措施等因素，一般會通過分解這三種比率的乘積來進行分析。具體而言，通過把營業收入和總資產分別作為分子和分母來相乘，將其分解成凈利率、總資產周轉率和財務杠桿這三種比率的乘積。

ROE=（歸屬于母公司股東）本期凈利潤÷股東權益

=本期凈利潤/營業收入×營業收入/總資產×總資產/股東權益

=凈利率×總資產周轉率×財務杠桿

像這樣把ROE分解成三種比率的乘積的計算方式就是杜邦方程式。

“杜邦”指的是以火藥和炸彈起家的美國知名化學公司——杜邦公司（2017年和美國陶氏化學合并，現在變成陶氏杜邦公司）。杜邦公司之前把ROE作為財務比率分析方法運用時，就是通過將ROE分解成三種財務比率的方式來分析企業的財務狀況，因此，這種方法也被稱為“杜邦分析式”。

在這三種財務比率之中，前兩種比較好理解。

凈利率是相對于營業收入的最終利潤率。

總資產周轉率指的是企業是否能有效利用資產，以及如何與營業收入相結合。也就是說，總資產周轉率指的是資產的利用效率。

財務杠桿這個詞對大家來說也許有些陌生，它是用來表示公司債務和借款等融資資金使用程度的比率。具體來說，融資金額越大，財務杠桿越高；反之，當融資金額較小時，財務杠桿會變低。

為什么這么說呢？當融資金額較大時，公司不僅會持有股東權益，還會持有股東權益以外的其他大量資產，結果就會導致作為分子的“總資產”數額遠遠高于作為分母的“股東權益”數額，財務杠桿也就隨之變高（財務杠桿=總資產/股東權益）。

反之，當融資金額較小時，基本上所有資產都屬于股東權益，所以作為分子的“總資產”數額和作為分母的“股東權益”數額相差不大，財務杠桿自然也會變低。

我們再來確認一下“杠桿作用”這個詞的含義吧。所謂的“杠桿作用”，詞源是“杠桿”，也就是說，在這里我們其實是用“財務的杠桿目前用到哪種程度”這種表達方式來解釋與“借款的活用程度”有關的比率。

換種說法，即ROE雖然是評估股東投資效率的比率，但從股東的角度來看，借款畢竟是別人的資金，使用其他人的資金來運營企業就像在用杠桿做事一樣。所以我們把這種與杠桿使用程度密切相關的比率稱為“財務杠桿”。

那么，我們現在就用杜邦方程式來分析一下上文中提到的那10家企業的ROE吧，ROE和杜邦方程式如圖1-1所示。

ROE=凈利率×總資產周轉率×財務杠桿

軟銀集團（2017年3月）

39.8%=16%×36%×687%

FASTRETAIL-DRS（迅銷）公司（2017年8月）

16.3%=6.4%×134%×190%

NITORI控股公司（2017年2月）

15.2%=11.7%×105%×124%

卡樂比（2017年3月）

14.5%=7.4%×139%×142%

YAOKO（2017年3月）

13%=3%×182%×236%

豐田汽車（2017年3月）

10.2%=6.6%×57%×271%

任天堂（2017年3月）

8.2%=21%×33%×117%

信越化學工業（2017年3月）

8.2%=14.2%×47%×125%

日立制作所（2017年3月）

7.8%=2.5%×95%×326%

7＆Ⅰ控股公司（2017年2月）

4.1%=1.7%×106%×236%

這樣一來，就可以清楚地看到這些公司的ROE是受三種財務比率中的哪一種牽制。從以上分析中可以看出，軟銀集團的財務杠桿高，任天堂的凈利率高，YAOKO的總資產周轉率高。至于每家公司各種比率的高低問題，我們會在本書中一一解釋。