第一部分 日本銀行職業(yè)生涯的形成期

第1章 日本銀行職業(yè)生涯的起步

1972年入職日本銀行，在這里度過了我職業(yè)生涯中的39年，受到了眾多前輩、同事和后輩的關(guān)照。職業(yè)生涯的早期最重要的是學(xué)習(xí)，這在任何一個機(jī)構(gòu)都是一樣的。就我而言，我學(xué)到了重視經(jīng)濟(jì)理論、注重與實務(wù)工作者交流，形成了以銀行業(yè)務(wù)為出發(fā)點的思維方式，并體會到了全球關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的重要性。年輕時學(xué)到的東西成為我后來擔(dān)任理事及行長期間的工作指南。

邂逅經(jīng)濟(jì)學(xué)

我是1972年3月畢業(yè)于東京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)部，并于同年4月1日入職日本銀行。那年大學(xué)畢業(yè)后直接進(jìn)入日本銀行的共有30人。選擇在日本銀行就職，朦朧的想法就是希望獲得一份公職，以便將我在大學(xué)期間所學(xué)到的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識學(xué)以致用。我與經(jīng)濟(jì)學(xué)的邂逅完全是機(jī)緣巧合。1968年4月進(jìn)入東京大學(xué)后，我選擇攻讀的是法學(xué)部專業(yè)的文科一類課程。入學(xué)不久后的6月學(xué)生開始罷課，直到第二年2月幾乎沒開設(shè)過什么課程。那時班里一個叫黑田康夫（已故，曾入職大藏省）的朋友約我參加薩繆爾森所著的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》的讀書會。薩繆爾森是世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，獲得過第二屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎（1970年），他的這本書一經(jīng)問世，風(fēng)靡?guī)资辏鞘澜缟虾芏鄧覐V為閱讀的經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書。在讀書會上，一個當(dāng)時對新生來說非常優(yōu)秀的老師——東京大學(xué)教養(yǎng)學(xué)部的村上泰亮副教授（已故）幾乎每次都來教室指導(dǎo)我們學(xué)習(xí)。自參加讀書會開始接觸經(jīng)濟(jì)學(xué)后，我逐漸對經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生了興趣，而對本該主修的法律專業(yè)卻一直沒有找到感覺。在最終必須決定所選專業(yè)之前，我鼓起勇氣來到村上副教授研究室咨詢轉(zhuǎn)專業(yè)問題，得到的答復(fù)是，“如果你在讀完希克斯的《價值與資本》之后還能保持對經(jīng)濟(jì)學(xué)興趣的話，就轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)學(xué)部吧”。約翰·希克斯是1972年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的書對于初學(xué)者而言理解起來有相當(dāng)難度，實際上我也沒有通篇讀完，但體會到了其中邏輯推理的美妙。最終我決定進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)部學(xué)習(xí)。

在東京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)部的傳統(tǒng)教學(xué)中，研討課起著非常重要的作用。我在三年級時參加了剛從美國歸國不久的濱田宏一副教授的研討課，四年級時由于濱田老師再次赴美國麻省理工學(xué)院（MIT）從事科學(xué)研究，我轉(zhuǎn)入小宮隆太郎教授門下。學(xué)生時代這兩位老師給了我很多幫助，特別是小宮隆太郎教授在我畢業(yè)后仍對我?guī)椭艽蟆．?dāng)時日本受馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的強(qiáng)烈影響，運用近代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)問題和提出政策建議的還很少。在那種環(huán)境下，小宮教授運用標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論靈活生動地分析日本所面臨的種種經(jīng)濟(jì)問題，并提出了政策建議。他的邏輯非常清晰，重視現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中的細(xì)枝末節(jié)，因此被稱為“傳統(tǒng)觀念的破壞者”。學(xué)生時代讀了不少小宮教授的著作，也曾對經(jīng)濟(jì)學(xué)能夠如此一針見血地分析問題而興奮不已。我最感興趣的還是國際金融，當(dāng)時正處在布雷頓森林體系瀕臨崩潰時期，小宮教授就此問題發(fā)表的一系列論文給我留下了很深印象。當(dāng)時日本國內(nèi)熱議的是在貿(mào)易收支盈余不斷增加的背景下，日元要不要升值（當(dāng)時匯率1美元兌換360日元），還有就是放眼世界，什么是最佳的匯率制度等問題。

作為教師的小宮是一位讓人難以接近的“嚴(yán)厲先生”，在研討課上，我和其他很多同學(xué)一樣經(jīng)常受到他的嚴(yán)厲評判。但是，學(xué)生時代從小宮教授身上學(xué)到了很多東西，包括基于經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行邏輯分析、認(rèn)真調(diào)研事實真相、書寫條理清晰的文章，這三點可以說已經(jīng)融入了我的靈魂深處。

入職日本銀行

入職日本銀行的另一個理由是因為初試時面試官非常有魅力，如果不是遇到這個人，我也不會入職日本銀行，從此人生軌跡或許會完全不同。

我最初被安排到日本銀行外國局（現(xiàn)在的國際局）總務(wù)處調(diào)查科，這個部門最重要的工作之一是跟蹤國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，縮寫為IMF）理事會議題，提供討論所需要的各項材料。IMF是1944年在美國新罕布什爾州布雷頓森林召開的會議上決定成立的國際組織。日本于1952年加入IMF，大藏大臣（現(xiàn)在的財務(wù)大臣）擔(dān)任理事、日本銀行行長作為副理事參加會議。設(shè)在華盛頓總部的理事會負(fù)責(zé)處理IMF的日常事務(wù)，而向理事會報送的海量資料中的一部分就是由日本銀行外國局提供的。

當(dāng)時的重要議題之一是國際貨幣制度改革。那時是大藏省負(fù)責(zé)國際貨幣制度的相關(guān)事務(wù)，日本銀行則是站在中央銀行角度跟蹤貨幣制度的相關(guān)議題。我入職日本銀行之前的1971年8月，曾出現(xiàn)過一次震驚世界的國際貨幣體系動蕩，就是所謂的“尼克松沖擊”，由此導(dǎo)致了布雷頓森林體系崩潰，包括日元在內(nèi)的主要國家貨幣轉(zhuǎn)向浮動匯率。同年12月，達(dá)成了以調(diào)整多邊匯率平價為核心的《史密森協(xié)定》（Smithsonian Agreement），第二次世界大戰(zhàn)后長期維持的1美元兌換360日元匯率降至308日元，日元升值16.88%。

《史密森協(xié)定》簽署幾個月之后我進(jìn)入日本銀行，并在似懂非懂狀態(tài)下開始了這項工作。對于剛?cè)肼毜男氯藖碚f，所謂工作，其實都是些單純的輔助性事務(wù)，諸如每天早上上班的第一件事是將前一天主要國家的匯率變化繪制成一個圖表。我還清楚記得從1972年6月開始，聯(lián)邦德國、法國、意大利等歐洲六國試圖將匯率變動控制在一定的范圍內(nèi)，即所謂的“蛇形浮動”。對于大學(xué)剛畢業(yè)學(xué)過國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的人來說，我認(rèn)為只要各國的物價上漲率存在差異，任何維持固定匯率的嘗試都是不現(xiàn)實的。事實上，“蛇形浮動”果真失敗了，之后多次類似的嘗試也沒有成功。歐洲貨幣一體化的協(xié)商過程異常艱難，1992年終于簽署了面向統(tǒng)一貨幣的《馬斯特里赫特條約》。歐元于1999年誕生，之后近10年間的表現(xiàn)超出了人們的預(yù)期，但2010年以后卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的歐洲債務(wù)危機(jī)（見第11章“歐洲債務(wù)危機(jī)”）。當(dāng)然，在我剛參加工作的1972年不可能預(yù)知此后的曲折歷程。

在外國局調(diào)查部門工作約半年后，我被調(diào)到同為外國局下屬的管理外匯儲備的業(yè)務(wù)處應(yīng)用科，從事外匯儲備運用的相關(guān)工作。當(dāng)時日本外匯儲備增長迅速，1972年3月末達(dá)到了167億美元，但如果與現(xiàn)在動輒超萬億美元的外匯儲備規(guī)模相比，這只能算是個零頭。20世紀(jì)70年代初之前的貨幣制度是維持美元與黃金掛鉤的固定匯率體制，只有在國際收支出現(xiàn)重大“結(jié)構(gòu)性失衡”時才會調(diào)整匯率，當(dāng)時還沒有形成管理貨幣制度。回望過去，我入職中央銀行時，正是發(fā)達(dá)國家試圖全面啟動人為控制貨幣的管理貨幣制度時期，沿著這一線索，此后出現(xiàn)了諸如調(diào)控貨幣供應(yīng)量目標(biāo)、通貨膨脹目標(biāo)制等多種理念，這些理念也轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的政策。

在外國局工作一年多以后，1973年5月我被調(diào)到岡山分行。這對中央銀行職員來說是廣義上的輪崗鍛煉階段，雖然在此期間并沒有做出什么值得稱道的業(yè)績，不過幸運的是，我在年輕的時候就實際接觸到了國際貨幣制度和國際金融市場相關(guān)工作。

中央銀行的培育

任行長前我曾在日本銀行工作34年。前30年是作為一般職員，后面4年是作為管理崗位的理事。工作時間最長的部門是制定貨幣政策的計劃局（由于經(jīng)過多次機(jī)構(gòu)改革，各個時期的名稱各異），在那里度過了9年，其次是在負(fù)責(zé)金融市場運作的金融市場局（前身是營業(yè)局）工作了7年，在負(fù)責(zé)金融體系穩(wěn)定的信貸機(jī)構(gòu)局（現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)局）工作了3年，在從事研究事務(wù)的金融研究所工作了兩年半，在調(diào)查統(tǒng)計局工作了一年半。與其他國家的中央銀行相比，日本銀行在人事制度上的一大特色就是經(jīng)常讓職員在不同部門之間輪崗。

2002年7月我被任命為理事，主要負(fù)責(zé)計劃局和金融市場局工作。理事是經(jīng)政策委員會推薦、由財務(wù)大臣任命的職務(wù)，相當(dāng)于民間企業(yè)的執(zhí)行董事。2006年7月理事任期屆滿后，我受聘到京都大學(xué)剛成立不久的公共政策研究生院擔(dān)任教授并從事教學(xué)工作，主講中央銀行論和貨幣政策。2008年3月?lián)稳毡俱y行副行長，4月出任行長，5年后的2013年離開日本銀行。

我職業(yè)生涯的大半時間都是在日本銀行度過的。長期的中央銀行工作經(jīng)歷，無疑影響了我任行長期間的決策或判斷，無論這個影響是正面的還是負(fù)面的。在我任行長期間，同時期很多其他國家的中央銀行行長或副行長在就任行長前，都有在中央銀行長期工作的經(jīng)歷，如意大利銀行行長伊格納齊奧·維斯科（Ignazio Visco）、澳大利亞儲備銀行行長格倫·史蒂文斯（Glenn Robert Stevens）、馬來西亞中央銀行行長潔蒂·阿齊茲（Zeti Akhtar Aziz）、泰國銀行行長塔莉莎·瓦塔納格斯（Tarisa Watanagase）、新加坡金融管理局的常任理事孟文能（Ravi Menon）、墨西哥銀行行長阿古斯汀·卡斯滕斯（Agustin Carstens，現(xiàn)任國際清算銀行行長）等。備受同行尊敬的美聯(lián)儲副主席唐納德·科恩（Donald Kohn）和英格蘭銀行的副行長保羅·塔克（Paul Tucker）也是中央銀行出身。有些行長雖然不能說是“中央銀行出身”，但之前也曾有過較長時期中央銀行工作的經(jīng)歷，如歐洲央行的特里謝、英格蘭銀行的默文·金等。學(xué)者出身的本·伯南克和珍妮特·耶倫（Janet L.Yellen）在任職美聯(lián)儲主席前都曾擔(dān)任過美聯(lián)儲理事或地方聯(lián)邦儲備銀行行長職務(wù)，他們都是在中央銀行積累了工作經(jīng)驗后才擔(dān)任了中央銀行行長職務(wù)。

回顧自己的職業(yè)生涯，我是從入職中央銀行后的種種經(jīng)歷中理解了中央銀行，也逐漸形成了作為中央銀行人的精神特質(zhì)。這里的“精神特質(zhì)”一詞有兩層含義。一是從經(jīng)歷的具體經(jīng)濟(jì)或金融事件以及組織或自身在應(yīng)對這些事件過程中習(xí)得的中央銀行應(yīng)有作用的認(rèn)知。特別是親身經(jīng)歷的泡沫經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰、其后的金融危機(jī)和量化寬松政策等一系列事件對我的觀念產(chǎn)生了很大影響。二是中央銀行處事的方式方法。與其他職業(yè)相同，入職早期所學(xué)到的處事的方式方法會影響其后的整個職業(yè)生涯。另外，年輕時跟隨什么樣的上司也很重要。在這點上，我有幸得到了眾多前輩、同事和后輩的關(guān)照。

我在中央銀行工作期間主要有4點心得體會：一是基于經(jīng)濟(jì)理論思考問題的重要性；二是通過與實務(wù)工作者交流獲得啟發(fā)的重要性；三是根據(jù)中央銀行具體業(yè)務(wù)制定政策的重要性；四是中央銀行之間加強(qiáng)國際交流的重要性。

基于經(jīng)濟(jì)理論的思考

入職日本銀行大概3年后，我有幸得到了赴芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系留學(xué)的機(jī)會。留學(xué)目的地并不是我自己選擇的，而是由人事部門指定的。1975年7月我到達(dá)美國，最初的一個月是在科羅拉多大學(xué)暑期補(bǔ)習(xí)班接受語言培訓(xùn)，在那里我認(rèn)識了以伊藤元重（東京大學(xué)研究生）、伊藤隆敏（一橋大學(xué)研究生）、淺子和美（東京大學(xué)研究生）、吉野直行（東北大學(xué)研究生）、本多佑三（日本開發(fā)銀行）為代表的后來引領(lǐng)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)研究前沿的許多朋友。

我在芝加哥大學(xué)的學(xué)習(xí)開始于1975年9月。去之前曾有耳聞，“芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的黃金時代已經(jīng)過去了”。想想也是，我上大學(xué)時正是芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的黃金時代。那時的經(jīng)濟(jì)系可以說擁有非常豪華的教授陣容，若將一些既屬于商學(xué)院同時也在經(jīng)濟(jì)系授課的教授包括在內(nèi)的話，獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的就有米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）、喬治·斯蒂格勒（George Stigler）、加里·貝克爾（Gary S.Becker）、小羅伯特·盧卡斯（Robert E.Lucas Jr.）、羅納德·科斯（Ronald Coase）、西奧多·舒爾茨（Theodore W.Schultz）、詹姆斯·赫克曼（James J.Heckman）。芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（在芝加哥大學(xué)這兩門課程分別被稱為“價格理論”和“貨幣理論”）這兩門基礎(chǔ)課程在同一學(xué)期開設(shè)，學(xué)生只需注冊其中一門課程計算學(xué)分，另一門課程也要求學(xué)生聽課，但不計算學(xué)分。我注冊的是貝克爾教授講授的價格理論，旁聽了弗里德曼教授的貨幣理論課程。在芝加哥大學(xué)對我影響最大的教授是貝克爾。貝克爾教授最突出的學(xué)術(shù)成就是人力資本理論，精彩詮釋了價格理論的犀利，并總能從簡單的理論中引出豐富的啟示，這種分析方式令我十分著迷。他不僅研究傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所涉及的領(lǐng)域，還擴(kuò)展到以生育和結(jié)婚為代表的方方面面的問題。當(dāng)時只是覺得分析這些問題很有趣，并不理解為什么要研究這些問題，直到數(shù)十年后，少子老齡化已經(jīng)成為日本經(jīng)濟(jì)的重大問題時，才更加佩服貝克爾教授的遠(yuǎn)見，同時也體會到精準(zhǔn)選題的重要性。

我在芝加哥大學(xué)學(xué)到的東西可以分為三大類。一是像以貝克爾教授所代表的那樣，探究激勵機(jī)制在多大程度上可以合理解釋人類行為變化。激勵可以是金錢激勵也可以是非金錢激勵，研究旨在通過運用經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的邏輯，說明人類行為的變化軌跡，即研究“預(yù)算、資源、信息和時間等約束以及在此約束條件下的最佳行為選擇”。一旦習(xí)慣了這種思維方式，對于一些缺乏基于激勵機(jī)制的研究，特別對于搬出“文化差異”或“結(jié)構(gòu)”等因素籠統(tǒng)解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的研究，總會產(chǎn)生很強(qiáng)的違和感。

二是運用數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究。在這點上我想起了盧卡斯教授的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程。盧卡斯的“理性預(yù)期”從根本上改變了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。根據(jù)他寫的論文，我曾猜測他的課程一定會十分重視數(shù)學(xué)知識，而實際上，最初的幾次課程只是讓學(xué)生基于韋斯利·米切爾（Wesley Mitchell）等在美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（National Bureau of Economic Research，縮寫為NBER）進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)問題的研究，通過畫圖顯示生產(chǎn)和庫存的變化趨勢，使學(xué)生接受經(jīng)濟(jì)周期的“直觀事實”。基于這個經(jīng)歷，我深刻體會到分析經(jīng)濟(jì)問題時要準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)事實的重要性。

三是簡單直觀地解釋說明問題。這里有一個難忘的場景，弗里德曼每次上課都會向?qū)W生提問。有一次一個非常優(yōu)秀的學(xué)生剛開始準(zhǔn)備用數(shù)學(xué)語言作答時，馬上被老師糾正，“別用數(shù)學(xué)語言，請直觀、通俗地解釋”。直觀表達(dá)的訓(xùn)練也體現(xiàn)在了考試環(huán)節(jié)。要取得博士學(xué)位必須通過的“核心”資格考試中，出現(xiàn)了大量“真的、假的，還是無法判斷，其理由是什么”諸如此類的選項，這種考試旨在訓(xùn)練學(xué)生簡單明快地解答問題的能力。

與哈佛大學(xué)及MIT不同，芝加哥大學(xué)采取的是寬進(jìn)嚴(yán)出模式，即接收眾多學(xué)生的注冊，在嚴(yán)格考試過程中不斷淘汰。取得博士學(xué)位的第一道難關(guān)是第一學(xué)年結(jié)束時的“核心”資格考試，我順利通過了該資格考試。日本銀行批準(zhǔn)的留學(xué)期限只有兩年，而要完成獲取博士學(xué)位要件的博士論文往往需要更長時間，因此我向日本銀行人事部遞交了延期一年的申請。總共遞交了三次延期申請均被駁回。當(dāng)時面臨著是辭去日本銀行工作繼續(xù)在芝加哥大學(xué)學(xué)習(xí)，還是按照預(yù)定計劃回到日本銀行的抉擇。那時由于我已經(jīng)成家，考慮到孩子尚不足兩歲，沒有收入來源就難以兼顧家庭和求學(xué)，最終還是在1977年6月取得了芝加哥大學(xué)碩士學(xué)位后按時回到日本銀行工作。

雖然沒有獲得博士學(xué)位，但在人生中的26歲和27歲能在經(jīng)濟(jì)學(xué)殿堂之一的芝加哥大學(xué)學(xué)習(xí)真的是非常幸運，在此特別感謝為我提供這一機(jī)會的日本銀行。當(dāng)時說到芝加哥大學(xué)，肯定會提到最著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論——貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)說，我自然也受到了這些理論的影響。實際上我回到日本銀行在特別研究室（現(xiàn)在的金融研究所）工作的兩年期間，也曾寫過有關(guān)貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)說方面的論文。之后再也沒有讀過當(dāng)時寫的論文，在經(jīng)歷了許多事情之后，自己的很多想法都發(fā)生了變化，但也有至今基本沒有改變的想法。

回顧自身思想或觀念的變化過程，我再次感受到了理論模型在政策制定中的作用。理論模型當(dāng)然不是真實世界本身，而是通過將復(fù)雜問題簡單化處理后得到的，這一點還會在后面章節(jié)進(jìn)行詳細(xì)說明。雖然在實際工作中很多人對理論模型持不同意見，但它的確是聚焦本質(zhì)問題時不可或缺的工具。另一方面，在基于理論模型提出政策建言時，重要的是要清楚究竟舍去的是復(fù)雜現(xiàn)象中的哪些內(nèi)容。當(dāng)然，一旦接受了某個特定模型，有時又會陷入通過理論取景器觀察現(xiàn)實世界的危險。最重要的是根據(jù)現(xiàn)實問題準(zhǔn)確地選擇和靈活運用模型，而這在實踐中并不容易。為了準(zhǔn)確地選擇模型，必須仔細(xì)深入地觀察現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)與社會現(xiàn)象。在日本銀行積累了大量實際工作經(jīng)驗之后，我才漸漸明白了這個道理。

努力與實務(wù)工作者交流以獲得啟發(fā)

第一次體會到與一線實務(wù)工作者或?qū)＜医佑|的重要性是在我入行第二年，即1973年5月開始的岡山分行鍛煉期間。當(dāng)時大學(xué)畢業(yè)剛?cè)肼毜膯T工全部要到分行鍛煉，這種做法在歐美的中央銀行中大概不多。現(xiàn)在岡山分行的職員大概有40人，當(dāng)時由于還沒有像現(xiàn)在這樣的自動化辦公，因此需要的人手要多一些，職員大概有90人。

在岡山分行工作大概半年以后，我被安排到調(diào)研當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的部門。為了了解最新的行業(yè)動態(tài)以及預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢，我走訪了很多企業(yè)，包括位于水島工業(yè)園區(qū)的大型鋼鐵廠、石油化工廠，但更多的還是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。這些企業(yè)的規(guī)模如果以東京標(biāo)準(zhǔn)衡量，多屬于中小企業(yè)或者小微企業(yè)。剛到企業(yè)調(diào)研時完全不知道怎么提出問題，提出精心準(zhǔn)備的第一個問題后，卻很難根據(jù)對方的回答接著提出有針對性的第二個或第三個問題。我負(fù)責(zé)的是當(dāng)時岡山市的耐火磚這一主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。受第一次石油危機(jī)沖擊和抑制惡性通脹的金融緊縮政策影響，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)一落千丈，耐火磚的生產(chǎn)受到嚴(yán)重沖擊，產(chǎn)量急劇下降。我還經(jīng)常走訪當(dāng)?shù)剞r(nóng)協(xié)，由于日本銀行對民間銀行實施了強(qiáng)有力的抑制貸款政策，即“窗口指導(dǎo)”（現(xiàn)在很難想象），民間銀行的貸款對象從大企業(yè)轉(zhuǎn)向了抑制對象以外的農(nóng)協(xié)以及作為農(nóng)協(xié)上級組織的縣農(nóng)協(xié)信用聯(lián)合會。我的職責(zé)就是將在當(dāng)?shù)匕l(fā)現(xiàn)的金融問題匯總并報送總行。當(dāng)時并沒有考慮這些報告會對總行的貨幣政策產(chǎn)生多大影響，但對我來說，最重要的是通過與一線實務(wù)工作者或?qū)＜业慕涣鳎袡C(jī)會接觸到地方經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展?fàn)顩r，并獲得了許多啟發(fā)。

當(dāng)然，單憑與一線實務(wù)工作者或?qū)＜业慕涣鞑⒉荒馨盐战?jīng)濟(jì)全貌。雖然有“現(xiàn)場是座寶山”的說法，但完全依靠一線感受往往又可能會陷入“僵化的現(xiàn)場主義”陷阱。不過，通過與一線人員的交流確實可以洞察到很多東西。最初是在分行鍛煉期間從事經(jīng)濟(jì)調(diào)查工作時形成了這一認(rèn)知，之后回到總行，隨著與各式各樣的人群交流機(jī)會的增多，這種感受變得越發(fā)強(qiáng)烈。在入行的第10個年頭，我開始負(fù)責(zé)與包括鋼鐵企業(yè)和商社（綜合貿(mào)易公司）在內(nèi)的總行所轄大企業(yè)的定期聯(lián)絡(luò)工作，對接觸的企業(yè)經(jīng)營者所講的問題越發(fā)關(guān)注。入行第11至13年期間我在營業(yè)局工作，成為10多名職員的負(fù)責(zé)人，日常與金融機(jī)構(gòu)交流頻繁，最難能可貴的是可以定期聽取負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)和融資企劃部門中層職員的意見。日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后這種感受更加強(qiáng)烈。實際上，一旦意識到現(xiàn)場溝通的重要性，不管到哪個崗位，都會自然而然地將之付諸實踐。

根據(jù)中央銀行的實際業(yè)務(wù)制定政策

“本質(zhì)寓于細(xì)節(jié)。”隨著中央銀行工作經(jīng)驗的積累，我越加體會到中央銀行日常業(yè)務(wù)的重要性。以前是通過法律課本知道了支票和票據(jù)，直到在岡山分行工作期間才第一次見到實物。日本銀行要貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)時，必須先審查出票人的信用程度；僅憑資產(chǎn)負(fù)債表和損益表不能全面了解企業(yè)的實際狀況，當(dāng)然如果沒有這方面的常識，也無法把握企業(yè)的真實狀態(tài)。

第一次意識到資金流問題是在岡山分行國庫處工作期間。政府稅收等方面收入、公共部門和公共養(yǎng)老金的支付都是通過政府設(shè)在中央銀行的活期賬戶進(jìn)行的，因此中央銀行也被稱為“政府的銀行”。國庫處的業(yè)務(wù)之一就是為政府收入做賬。各種稅金的繳納期限因稅種而異，如法人稅是月末，個人所得稅的源泉扣繳則是每月10日。現(xiàn)在的業(yè)務(wù)處理已經(jīng)發(fā)生了很大變化，當(dāng)時是通過民間金融機(jī)構(gòu)將所有憑證遞交日本銀行柜臺，自然就會聯(lián)想到國庫資金的流向。單件所得稅源泉扣繳涉及的金額并不大，但總量非常龐大；法人稅是在5月末出現(xiàn)井噴式增加，因為這是法人稅中占比最大的3月決算部門的法人稅繳納期限。這些資金將在兩個工作日后的上午劃入日本銀行的政府存款賬戶。在岡山分行期間體會到金融市場也有季節(jié)性，一個月，甚至一天內(nèi)的業(yè)務(wù)也是有忙有閑。

宏觀經(jīng)濟(jì)教科書說明貨幣政策時一般都是以貨幣供應(yīng)的增加或減少為切入點，這在中央銀行從業(yè)者看來有點脫離實際，此種現(xiàn)象直到最近才有一些改變。另外，教科書仍在講信用乘數(shù)理論，即中央銀行通過控制中央銀行發(fā)行的貨幣（稱為基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣），就可以產(chǎn)生一定倍率的貨幣供應(yīng)量。實際上貨幣供應(yīng)，也就是企業(yè)和個人持有的現(xiàn)金和活期存款總量，是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個人行為選擇的結(jié)果，而信用乘數(shù)理論卻假定金融機(jī)構(gòu)像機(jī)器人那樣行事。現(xiàn)實中的金融機(jī)構(gòu)不是機(jī)器人，它是根據(jù)利益最大化原則選擇行動。比如中央銀行降低政策利率促使金融機(jī)構(gòu)增加貸款的重要機(jī)制就是擴(kuò)大存款和貸款之間的利差。從金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債方面看，主要的資金來源是存款或從其他金融機(jī)構(gòu)的借款，這些都是短期的，而從資產(chǎn)方面看，主要的資金運用是發(fā)放貸款或購買有價證券，期限都比負(fù)債要長。因此，中央銀行降低短期利率會擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存貸利差，促使金融機(jī)構(gòu)增加貸款或購買有價證券，當(dāng)然在這個過程中也會擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債的期限錯配。

雖說貨幣政策是控制貨幣供應(yīng)，但實際上是控制銀行間市場（也就是日本所說的同業(yè)市場）的隔夜拆借利率。銀行間市場是銀行或證券公司等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行無擔(dān)保大額資金融通的市場，交易最多的是隔夜拆借信貸，也就是第二個交易日到期的資金拆借。中央銀行通過改變中央銀行活期存款供給量，影響中央銀行活期存款的供給和需求，進(jìn)而控制隔夜拆借利率變化。中央銀行每天都會根據(jù)預(yù)估的活期存款需求，增加或減少活期存款，以維持預(yù)期利率水平。這種操作不屬于貨幣政策范疇，叫作公開市場操作。

貨幣政策是為了實現(xiàn)預(yù)期的物價上漲率等而設(shè)定目標(biāo)利率水平的行為。公開市場操作則是實現(xiàn)貨幣政策所確定的目標(biāo)利率過程。雖然日本銀行的公開市場操作與其他發(fā)達(dá)國家并無差異，但遺憾的是，日本銀行的公開市場操作經(jīng)常被揶揄為“日銀流貨幣理論”（the bank of Japan's monetary economics）。而且，日本銀行越是從技術(shù)上解釋金融操作流程，就越容易被外界誤解為日本銀行不愿意對貨幣供給乃至宏觀經(jīng)濟(jì)有所作為。

不過，就公開市場操作而言，其他國家的中央銀行也出現(xiàn)過被誤解的狀況，即便是在后來雷曼兄弟沖擊過后的中央銀行會議上，其他國家的中央銀行官員也經(jīng)常提到這個問題。回想起來，我自己剛?cè)肼殨r對公開市場操作一無所知，認(rèn)為貨幣供給是可以自動調(diào)節(jié)的。還記得當(dāng)初參加了很多次公開市場操作的講座，也沒能透徹理解。我認(rèn)為在金融市場調(diào)節(jié)這一實際業(yè)務(wù)中，應(yīng)該基于金融市場的供求均衡說明價格（利率）波動，而當(dāng)時日本銀行恰恰就是缺乏這種思維。通過這樣的親身體驗，我更加意識到解釋說明在連接理論與現(xiàn)實過程中的重要性。

在中央銀行的實際業(yè)務(wù)中，我還從事過支付清算工作，雖然時間并不長，但對我來說也是積累了許多寶貴經(jīng)驗。在金融學(xué)教科書中，通常會講到貨幣的三種職能，即交換手段、價值尺度和貯藏手段。講得最多的是前兩者，尤其對價值尺度的分析最多。而在中央銀行工作的過程中，我切身感覺到，中央銀行所提供的最重要服務(wù)是支付清算（交換手段）。在我入行15年后到總務(wù)局（現(xiàn)在的計劃局）工作期間，中央銀行對支付清算系統(tǒng)由單純的實務(wù)層面操作上升到了政策層面。1987年紐約聯(lián)儲的行長杰拉德·科里根（Gerald Corrigan）帶隊訪問日本，在日本銀行大樓內(nèi)雙方舉行了座談。當(dāng)時科里根行長提出了兩個問題，一個是關(guān)于設(shè)定銀行最低資本充足率標(biāo)準(zhǔn)問題，希望美國、英國與日本能達(dá)成實質(zhì)性協(xié)議，另一個是有關(guān)支付清算系統(tǒng)改革問題。當(dāng)時日本金融機(jī)構(gòu)的美元結(jié)算是通過美國大通銀行東京分行的美元賬戶進(jìn)行的，這種支付清算方式的風(fēng)險非常大，紐約聯(lián)儲就此提出了改革方案。此后，我們與紐約聯(lián)儲、英格蘭銀行召開了三國中央銀行支付清算會議，我有幸成為最年輕的參會成員。

當(dāng)時全世界幾乎沒有哪個國家將支付清算問題上升到“政策”層面，只是在不久之前美國才明確意識到降低支付清算風(fēng)險的重要性。日本銀行內(nèi)部并沒有具體負(fù)責(zé)支付清算業(yè)務(wù)的政策部門，當(dāng)時我所在的負(fù)責(zé)貨幣政策的計劃局接手了此項工作。具體來說，就是要求民間金融機(jī)構(gòu)縮短國債從簽訂合同到資金入賬的時間，建立商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper，縮寫為CP，為籌措短期資金而發(fā)行的無擔(dān)保公司債）的轉(zhuǎn)賬清算系統(tǒng)，實現(xiàn)資金和國債的同時結(jié)算。當(dāng)時日本民間金融機(jī)構(gòu)對提高支付清算系統(tǒng)安全性問題的認(rèn)知還比較滯后。當(dāng)然，民間金融機(jī)構(gòu)普遍還是理解改革支付清算系統(tǒng)的重要性的，不過在日本存在一個廣泛共識，即只要金融機(jī)構(gòu)不破產(chǎn)，現(xiàn)實中就沒有必要改革支付清算系統(tǒng)。為此需要說服金融機(jī)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)從長期看提高支付清算系統(tǒng)的安全性和效率將有助于提升金融機(jī)構(gòu)的自身利益。

支付清算系統(tǒng)改善也需要獲得大藏省的支持。日本銀行在20世紀(jì)80年代初開發(fā)了日銀網(wǎng)絡(luò)，這是連接中央銀行與民間金融機(jī)構(gòu)的在線支付清算系統(tǒng)。令人難以置信的是，大藏省甚至擔(dān)心日本銀行會將日銀網(wǎng)絡(luò)作為工具對民間金融機(jī)構(gòu)施加影響，以至于在1988年，投入大額預(yù)算開發(fā)成功的日銀網(wǎng)絡(luò)即將運營之際，大藏省提出了異議。為此日本銀行不得不專門向大藏省斡旋日銀網(wǎng)絡(luò)的重要性，強(qiáng)調(diào)它將如何有助于降低支付清算風(fēng)險等問題。作為當(dāng)時赴大藏省斡旋的團(tuán)隊成員之一，我強(qiáng)調(diào)利用日銀網(wǎng)絡(luò)，將來可以實現(xiàn)實時全額結(jié)算（Real Time Gross Settlement，縮寫為RTGS），非常有助于金融體系穩(wěn)定。

我直接從事支付清算系統(tǒng)工作的時間并不長，但這段經(jīng)歷非常重要，極大地影響了我對于中央銀行應(yīng)有職能的認(rèn)知。

中央銀行之間的國際交流

每個國家都僅有一家中央銀行，所以中央銀行只有國外同行。與國外的中央銀行職員交流時會發(fā)現(xiàn)，盡管不同國家的文化以及語言差異很大，但往往問題意識和煩惱都是相同的。我第一次出席的中央銀行國際會議是上文提到的與紐約聯(lián)儲和英格蘭銀行商討有關(guān)支付清算問題的會議。在1997年我47歲以后參加國際會議的次數(shù)開始增多，特別是參與了國際清算銀行（Bank for International Settlements，縮寫為BIS）主辦的一系列會議，對于形成我作為中央銀行職員的認(rèn)知發(fā)揮了重大作用。

BIS的主要作用之一是為各國中央銀行提供討論問題的平臺。其中以每兩個月一次在瑞士巴塞爾召開的行長例會最為知名。匯聚在巴塞爾的不只有各國的中央銀行行長，負(fù)責(zé)各項具體業(yè)務(wù)的中央銀行部門主管及事務(wù)主管也會參加各種委員會的討論。主要委員會包括巴塞爾銀行監(jiān)管委員會（Basel Committee on Banking Supervision，縮寫為BCBS）、全球金融體系委員會（Committee on the Global Financial System，縮寫為CGFS）、支付和市場基礎(chǔ)設(shè)施委員會（Committee on Payments and Market Infrastructures，縮寫為CPMI）。

包括日本銀行在內(nèi)的很多公共部門的海外相關(guān)事務(wù)，一般都是由專門負(fù)責(zé)國際關(guān)系或國際談判的部門以及部門內(nèi)有豐富工作經(jīng)驗的職員來處理。因此在機(jī)關(guān)內(nèi)素有“國內(nèi)派”和“國際派”之分，稍微夸張地說，政策往往由“國內(nèi)派”制定，“國際派”負(fù)責(zé)在國際會議上做出解釋或說明。因為我長期在計劃局工作，被視作“國內(nèi)派”，不過自20世紀(jì)90年代后期也開始頻繁出席各類國際會議。

參與國際會議收獲頗多。好處之一就是拓展了人脈。我剛開始參與國際會議時，出席最多的是全球金融體系委員會會議。1997年福井俊彥副行長擔(dān)任這個委員會的主席，1998-2003年山口泰副行長接替福井副行長任主席，因為這層關(guān)系，我經(jīng)常與這個委員會的常設(shè)事務(wù)局聯(lián)系。時任事務(wù)局局長、后來擔(dān)任調(diào)查部門主管的克勞迪奧·博里奧（Claudio Borio）對我影響很大。此外，我還在BIS活動中結(jié)交了很多朋友。我就任行長之后，在一起共事的其他國家的中央銀行行長、副行長的人數(shù)就更多了。

另一個好處就是形成了看待問題的全球視角。具體地說，不僅要考慮海外形勢變化對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融所產(chǎn)生的影響，還要關(guān)注各國中央銀行、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)行為選擇以及世界經(jīng)濟(jì)和金融的未來走勢。在前面說過的國內(nèi)派和國際派分工體制下，無論如何也很難形成這樣的視角。國內(nèi)派缺乏的是如何為世界做出貢獻(xiàn)以及如何去影響世界的意識，往往只能被動地應(yīng)對國際事件的沖擊；國際派參與國內(nèi)政策的經(jīng)驗不足，僅僅向國際解釋或說明本國的政策，難以實現(xiàn)與世界的互動。我在國際會議上做出過多大貢獻(xiàn)還不好說，只是隨著參加國際會議次數(shù)的增多，逐漸形成了我作為中央銀行職員的自信，這是最為幸運的。