1.3　學會財務分析方法才能做好管理與決策

財務知識和技能就像總經理的第3只眼睛，能幫助他通過相關的財務分析方法清晰地了解企業目前經營活動中存在的問題和風險。

1.3.1　透過負債規模看資本結構

總經理通過閱讀資產負債表可以了解公司的規模、資產分布情況以及所欠的內外債。如何透過負債規?？促Y本結構呢？

負債是公司的現時義務，按流動性進行分類，分為流動負債和非流動負債?？偨浝砜梢粤私夤玖鲃淤Y產和流動負債的相對比例，便于直觀地了解公司的短期償債能力，從而向債權人揭示其債權的相對安全程度。

對企業來說，自身的資本來源有兩個，一是債權人資本，二是權益資本。而資本結構是指公司債權人資本（包括流動負債和非流動負債）與股東權益的比例，通常用負債對總資產的比例關系來表達。要想資本結構合理，就得保證負債率不超過50％，并且流動負債和非流動負債的比例要適當。一般來說，反映資本結構且與負債相關的指標有如下所示的4個。

◆資產負債率=負債總額÷資產總額×100％，它反映總資產中有多大比例是通過借債得來的。

◆資本負債比率=負債總額÷股東權益期末數×100％，它比資產負債率更能準確揭示公司的償債能力，因為公司只能通過增加資本的途徑來降低負債率。資本負債比率以200％為警戒線，若超過，應引起格外關注。

◆長期負債比率=長期負債÷資產總額×100％，長期負債不會增加公司的短期償債壓力，但它也屬于資本結構性問題，在經濟衰退時會給公司帶來額外的風險。

◆有息負債比率=（短期借款+一年內到期的長期負債+長期負債+應付債券+長期應付款）÷股東權益期末數×100％，該指標利用財務費用來減少利潤，所以公司應在降低負債率方面重點減少有息負債，而不是無息負債。國際公認的有息負債對資本的比率為100％，是資本安全警戒線。

實例分析　利用各種負債比率來看公司的資本結構

如表1-3所示的是某藥業公司的資本結構特征。

由表中的數據可以看出，該藥業公司2017～2019年的資本負債比率都在200％以內，未超過警戒線。而有息負債比率也均小于100％，但卻在逐年增大，說明有息負債在增多，這一現象也說明企業在控制負債率方面做得還不夠好，資本結構不合理。

另外，長期負債比率在逐年下降，說明長期負債相對于總資產來說在減少，由于長期負債不會影響短期償債能力，所以公司可維持2017年的14％的長期負債比率，轉而降低有息負債比率，比如可以減少短期借款和長期債券等的數額，進而調整資本結構。

1.3.2　從可運用資金看財務風險

公司在經營過程中會面臨兩大類風險，一是經營風險，二是財務風險。經營風險一般是由公司產品成本過高、市場占有率低、管理效率低下和發展戰略錯誤等原因造成的，可通過加強內部管理、開拓市場及加強新項目的可行性論證來避免。而財務風險是公司不能償還到期債務的風險，當公司到期不能償還債務時，債權人可向法院申請債務人破產清算，以清償債務。

所以，應對財務風險就要保證公司有足夠的現金，加強公司的短期償債能力?？偨浝砜梢詮娜缦?個比率入手，了解公司的財務風險。

◆流動比率=流動資產÷流動負債×100％，一般來說，流動比率越高，企業償還短期債務的能力越強。但流動資產過多也會影響資產的使用效率。綜合考慮后，流動比率也不是越高越好，國際公認的合理的最低流動比率為200％。

◆速動比率=（流動資產-存貨）÷流動負債×100％，其中，（流動負債-存貨）表示速動資產。流動資產中存貨的變現能力差，容易發生損壞，當存貨積壓或成本與市價之間存在較大差距時，就無法實現盈利。所以，國際公認的合理的速動比率為100％。但大量使用現金銷售的商店幾乎沒有應收賬款，遠遠低于100％的速動比率也是正常的。

◆現金比率=（現金+現金等價物）÷流動負債×100％，現金比率越高，說明公司的短期償債能力越強，反之，說明公司的短期償債能力越弱，還存在一定的風險。一般認為，現金比率在20％以上較好。

實例分析　從變現能力看財務風險

變現能力即短期償債能力，它能反映可運用資金與財務風險之間的關系。如表1-4所示的是某鋼鐵公司資產負債表的部分內容。

根據上述表格中的數據，可以計算出該公司2017～2019年的流動比率和速動比率，如表1-5所示。

從表1-5中的計算結果可以看出，該公司近3年的流動比率都低于200％，說明公司的可運用資金較少，短期償債能力較弱，但比率在逐年增加，說明財務風險在逐年降低。

近3年該公司的速動比率均在100％以上，且呈現逐漸增大的趨勢，說明公司的存貨相對于流動資產來說在不斷減少，因而可運用資金在增加，財務風險在逐年降低。

1.3.3　透析利潤看真正的營利能力

很多人認為，只要公司的收入大于支出，那就算是有了利潤。但事實上并非如此，先來看一個例子。

實例分析　分析盈利能力時，只看收益的數量還不行

袁某大學畢業后沒有找到合適的工作，于是決定自己創業。她把自己的想法跟家里人說了說，還向父母借了一筆資金，開始了自己的創業之路。剛開始的時候，創業之路非?？部?，但隨著自己對行業的了解不斷加深，再加上幾個朋友的大力支持，她的公司漸漸有了起色。

兩年后，袁某的公司業績收入達到了前所未有的高度。她滿懷興奮地把這件好事告訴父母，言語間透露著無法掩飾的驕傲之情，還念叨自己的父母當初不支持自己創業，可現在自己做出了成績。這時候，袁某的父親說了一句非常現實的話：“雖然你的公司現在看起來營利了，但如果扣去你從家里拿的一筆錢、購買車輛以及公司員工的工資費用，你真正的利潤可能并沒有多少，甚至還處于虧損狀態。”

袁某想了想父親說的話，覺得很有道理，于是拿出了兩年來公司的各種財務報表，進行了詳細的比較和分析。這一看，果真和父親猜測的一樣，其實公司這兩年來并沒有掙多少錢。

上述案例中，袁某之所以感到驕傲，是因為她只看到了收益的數量，但沒有看到利潤的本質。除去各項成本，兩年來她算是白忙活了。因此，進行財務管理，不能只看收益的數量，還要綜合分析收益的質量，即利潤的本質，從而判斷公司的真正營利能力，以便做出更合理的決策，保持公司利潤的穩步增長。那么，總經理在分析公司的真正營利能力時，該從哪些方面入手呢？具體可參考如下幾點內容。

◆收益的穩定性

作為公司的總經理，預測公司的未來收益是必不可少的工作內容。在預測時，總經理一定要重視公司往期收益數據的收集，看收益是否穩定。如果收益穩定，說明公司經營過程中的營利能力比較穩定。

◆營利的持續性

利潤是公司最重要的收入來源，具有重復性和經常性，是公司自我補給的保障?？偨浝碓诜治龉菊嬲臓I利能力時，要對比當期和往期的利潤表，從而了解公司歷年的凈利潤，得出凈利潤增長率。具體計算公式如下。

凈利潤增長率=（凈利潤增長額÷上期凈利潤總額）×100％

凈利潤增長率反映公司利潤的變化趨勢，同時也反映公司收益增長的穩定性和持續性。該比率越大，說明公司的主營業務營利能力越大，核心競爭力越強，未來收益就越具有良好的預期。

◆利潤的變現能力

利潤和凈利潤都是賬面收益，不能代表實物現金，不能反映公司在一定時期內現金的流入流出情況，缺乏可驗證性，容易受到管理層的操縱。所以實際經營過程中總經理要看利潤的變現能力，這樣才能準確地知道公司真正的營利能力。分析利潤變現能力時可利用凈利潤現金含量這一指標，其計算公式如下所示。

凈利潤現金含量=現金凈流量÷凈利潤

該比值越高，說明公司的資金回籠能力較強，凈利潤這一賬面收益可以很好地轉化為客觀的現金，也是公司真正營利能力的表現。

1.3.4　從企業營運能力看資產管理水平

營運能力指公司的經營運行能力，也是公司運用各項資產以賺取利潤的能力。總經理在分析公司的營運能力時，可利用的財務分析指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業周期、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率等。那么，總經理要如何利用營運能力看公司的資產管理水平呢？相關內容如表1-6所示。

續上表

實例分析　分析公司的營運能力，看資產管理水平

深圳的某地產公司近年來業績都非常不錯，為了評估公司的資產管理水平，總經理拿到財務報表后，總結出了近4年的關鍵數據，如表1-7所示。

續上表

假設該公司的營業收入全部都是賒銷收入凈額，則相關計算結果如下。

2017年存貨周轉率=3271000.00÷[（10416500.00+12758000.00）÷2]=0.28

2018年存貨周轉率=4639500.00÷[（12758000.00+16556500.00）÷2]=0.32

2019年存貨周轉率=5127500.00÷[（16556500.00+15886000.00）÷2]=0.32

2017年應收賬款周轉率=5155500.00÷[（75500.00+94000.00）÷2]=60.83

2018年應收賬款周轉率=6770500.00÷[（94000.00+153500.00）÷2]=54.71

2019年應收賬款周轉率=7319000.00÷[（153500.00+94500.00）÷2]=59.02

2017年流動資產周轉率=5155500.00÷[（14132000.00+13138500.00）÷2]=0.38

2018年流動資產周轉率=6770500.00÷[（13138500.00+22102000.00）÷2]=0.38

2019年流動資產周轉率=7319000.00÷[（22102000.00+23240000.00）÷2]=0.32

2017年固定資產周轉率=5155500.00÷[（79500.00+80500.00）÷2]=64.44

2018年固定資產周轉率=6770500.00÷[（80500.00+106000.00）÷2]=72.61

2019年固定資產周轉率=7319000.00÷[（106000.00+115000.00）÷2]=66.24

2017年總資產周轉率=5155500.00÷[（14810000.00+18940000.00）÷2]=0.31

2018年總資產周轉率=6770500.00÷[（18940000.00+23960000.00）÷2]=0.32

2019年總資產周轉率=7319000.00÷[（23960000.00+25420000.00）÷2]=0.30

為了幫助理解，這里需要說明一下，周轉率實際上就是周轉次數。由上述計算結果可知，該公司的存貨周轉率在不斷增大，說明企業的存貨周轉速度在變快，管理水平在提高。但要注意，公司的存貨周轉率均小于1，說明一年之內完成不了一次存貨周轉，這是一個非常嚴峻的問題，表明公司的存貨特別容易積壓。所以總經理和其他管理者要立即行動起來，解決存貨容易積壓的問題，提高存貨周轉率。

應收賬款周轉率2018年比2017年低，但2019年比2018年高，周轉率不穩定，說明公司的應收賬款管理水平還不高。但就每年的周轉率來看，公司的應收賬款周轉速度很快，各年份之間稍有波動也屬正常。

流動資產周轉率在下降，說明公司利用流動資產獲取收益的能力在減弱，也就是流動資產的利用率在降低。

固定資產周轉率2018年比2017年高，但2019年比2018年低，說明公司的固定資產利用率不穩定。但就每年的周轉率來看，公司的固定資產周轉速度很快，收入占固定資產的比例較高，固定資產管理水平較高。

總資產周轉率2018年比2017年高，但2019年比2018年低，說明公司的總資產利用率也不穩定，但各年之間相差不大，說明波動較小，公司的總資產管理水平還算不錯。

很多公司總經理在實際的財務管理工作中，需要分析的財務指標不僅限于這些，還要綜合分析其他財務指標，從而得出準確的結論，做出正確的經營決策。

1.3.5　上市公司的財務分析指標

上市公司的財務分析工作中，總經理除了要關注前面我們講解的一些財務指標，還需要特別關注如下指標。

◆每股收益

每股收益是衡量上市公司營利能力最重要的財務指標，反映了普通股的獲利水平。計算公式如下。

每股收益=（凈利潤-優先股股利）÷發行在外的普通股平均股數

每股收益多，分紅不一定多，還要看公司的股利分配政策。

◆股利支付率

股利支付率指凈收益中股利所占的比重，反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。計算公式如下。

股利支付率=每股股利÷每股收益

股票持有人的收益來源有取得股利和取得股價上漲的收益這兩種。所以，在預期股價不能上漲時，股利就成為衡量股票投資價值的主要依據。

◆市盈率

市盈率可用來估計股票的投資報酬和風險，反映了投資者對每1元凈利潤所愿意支付的價格。計算公式如下。

市盈率=每股市價÷每股收益

由此看出，市盈率是普通股每股市價相對于每股收益的倍數。在每股收益確定時，市價越高，市盈率越高，同時風險越大；反之，市盈率越低，風險越小。高市盈率說明公司能夠獲得社會的信賴，具有良好的發展前景，一般是股市中受追捧的股票。注意，市盈率不能用于不同行業公司的比較。

◆每股凈資產

每股凈資產也稱為每股賬面價值，理論上反映股票的最低價值。當股價低于每股凈資產時，說明公司已無存在價值，清算是最好的選擇。計算公式如下。

每股凈資產=所有者權益總額÷發行在外的普通股股數