一、國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

2021年，預(yù)計(jì)將有三種國際經(jīng)濟(jì)因素重點(diǎn)影響中國經(jīng)濟(jì)：國際疫情控制因素、主要經(jīng)濟(jì)伙伴的經(jīng)濟(jì)前景以及全球的貨幣、財(cái)政政策實(shí)施因素。這三種因素將重點(diǎn)影響中國的出口外貿(mào)需求、匯率穩(wěn)定以及人民幣資產(chǎn)收益。

國際疫情控制方面。2021年初全球疫情雖然依然面臨較大挑戰(zhàn)，但整體防疫壓力在邊際緩解。并且，目前預(yù)期美國多家醫(yī)藥公司將在2021年中期向市場(chǎng)大量推出新冠疫苗，2021年末全球疫情有望得到有效控制。展望未來的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，雖然國際疫情未來可能存在反復(fù)，但其對(duì)國際經(jīng)濟(jì)基本面的邊際影響已經(jīng)不如初次暴發(fā)時(shí)那么強(qiáng)烈，國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體處于復(fù)蘇通道。根據(jù)谷歌公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，對(duì)于美國來說，即使在2020年7月疫情高峰時(shí)期，美國居民出行及消費(fèi)也僅是階段性放緩，復(fù)蘇趨勢(shì)并未被打破。在歐洲方面，從谷歌公司統(tǒng)計(jì)的居民外出消費(fèi)、生產(chǎn)活動(dòng)數(shù)據(jù)看，西班牙、法國等地居民出行確實(shí)在8月后期疫情反彈后小幅下滑，但這種下滑也僅是階段性放緩，整體復(fù)蘇趨勢(shì)未被打破。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整，歐盟和歐元區(qū)2020年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比分別增長(zhǎng)12.1%和12.7%，均為自1995年開始該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)以來最大增幅。歐盟經(jīng)濟(jì)在第二季度急劇下滑后于第三季度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

中國主要合作伙伴的經(jīng)濟(jì)展望方面。根據(jù)IMF于2020年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，IMF下調(diào)了2021年全球GDP增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年全球GDP將增長(zhǎng)5.2%，相比于6月的預(yù)期下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，并預(yù)計(jì)2021年全球GDP水平比2019年略高出0.6%。這意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路將比想象中更加困難。IMF強(qiáng)調(diào)截至2021年底，除中國外的全球主要經(jīng)濟(jì)體都難以恢復(fù)到2019年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。其中IMF進(jìn)一步下調(diào)美國2021年經(jīng)濟(jì)增速，預(yù)計(jì)美國2021年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為3.1%，較6月預(yù)測(cè)下調(diào)了1.4個(gè)百分點(diǎn)。美國永久性失業(yè)人數(shù)增加至375.6萬人，創(chuàng)2013年5月以來新高，占總失業(yè)人數(shù)的比重也提升至41.1%。因而，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊將是長(zhǎng)期的，中國外貿(mào)可能將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)受到全球需求放緩的影響。當(dāng)然，疫苗研發(fā)進(jìn)展樂觀因素將上調(diào)2021年全球經(jīng)濟(jì)展望，但由于疫苗推廣牽涉生產(chǎn)、分銷、個(gè)人接種意愿等不確定因素，疫苗的經(jīng)濟(jì)影響目前難以進(jìn)行定量評(píng)估。

全球貨幣政策因素方面。目前全球貨幣政策的寬松史無前例，主要經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)利率都在0左右。其中，美國基準(zhǔn)利率為0～0.25%，歐元區(qū)為0利率，日本為-0.10%，英國為0.10%，加拿大、澳大利亞、新西蘭為0.25%，瑞士為-0.75%，韓國為0.50%。而中國的貨幣環(huán)境整體偏緊，中國的銀行間拆借利率隔夜、一周、二周分別為0.76%、1.97%、2.12%。中國和世界主要經(jīng)濟(jì)體的利差將給中國的人民幣造成升值壓力，拉低外貿(mào)出口競(jìng)爭(zhēng)力，而這種影響可能是長(zhǎng)期的。在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行“平均通脹目標(biāo)制”，允許通脹率適度高于2%的背景下，高盛預(yù)期，下一次美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒌鹊?028年。

財(cái)政政策因素方面。目前國際主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策空間都受制于高財(cái)政赤字率、高債務(wù)率，全球財(cái)政政策實(shí)施空間進(jìn)一步縮小。以美國為例，根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的數(shù)據(jù)，由于美國聯(lián)邦政府抗擊新冠肺炎疫情的需要，美國預(yù)算赤字在2020財(cái)政年度增加了兩倍，達(dá)到了3.1萬億美元，占GDP比重為15.2%，創(chuàng)1945年以來新高。而CBO的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，CBO預(yù)測(cè)美國2020年債務(wù)占GDP比重將達(dá)到98%，2023年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的107%，2050年將升至195%。美元作為全球主要流通結(jié)算貨幣和一種主權(quán)信用貨幣，債務(wù)率的提高將不利于美國資產(chǎn)的收益表現(xiàn)，預(yù)期未來中國人民幣資產(chǎn)將受到國際投資者更多的青睞。這一方面將有利于人民幣資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)，另一方面將持續(xù)推升人民幣匯率，不利于出口外貿(mào)。