第二節(jié) 資本化“土壤”及“苗圃”：新三板

一、新三板前世今生

（一）老三板

新三板最早發(fā)源于北京中關村，之所以叫“新”三板，是因為還存在一個“老”三板，當時主要是承載原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市企業(yè)的公司股權轉讓。

1999年交易所STAQ和央行NET系統(tǒng)停止運行，但遺留的8家掛牌公司仍存在流通股轉讓的需求。2001年6月經證監(jiān)會批準，證券公司幫這8家在深交所系統(tǒng)里劃出部分代碼，代為辦理股份轉讓，這就是新三板最早的前身“代辦股份轉讓系統(tǒng)”。2002年8月起，為了解決主板退市公司股份轉讓問題，退市公司也納入了代辦股份轉讓試點范圍。

（二）新三板出世

2006年，為了拯救老三板里交易十分冷淡的局面，證監(jiān)會就決定拉進一些高科技的企業(yè)，恰好與國家大力扶持高新技術企業(yè)的戰(zhàn)略不謀而合，于是2006年，有關方面便在北京中關村科技園區(qū)建立了新的股份轉讓系統(tǒng)，也就是新三板。

（三）新三板擴容

2012年，為了讓新三板真正成為主板市場的重要補充，2012年，國家決定做大新三板市場，把原來中關村這一個試點，擴展到北京、上海、天津、武漢四個高科技園區(qū)，這就是“新三板擴容”。

（四）新三板獨立

2013年，原先新三板一直掛靠在深交所下面，眼見著這個市場越做越大，國家便決定讓其自立門戶，2013年1月，“全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)”在北京金融街正式揭牌，作為獨立的公司在工商總局注冊，負責新三板的運營管理。

2013年12月14日，國務院印發(fā)《國務院關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》（國發(fā)〔2013〕49號）。新三板迎來了更大規(guī)模的擴容。這次徹底打破了地域限制，由四個園區(qū)擴展到全國。

2014年5月19日，啟用新交易結算系統(tǒng)，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)公司管轄的新的新三板才正式替代中國證券業(yè)協(xié)會管轄的老的新三板。

（五）新三板爆發(fā)

做市商制度。2014年8月，政府推出了做市商制度，通俗解釋就是允許中間商來大拆小，讓入股新三板的門檻大大降低，徹底改變了此前不溫不火的交易狀況，隨著市場量迅速提升，新三板掛牌企業(yè)也開始呈指數(shù)增長。2014年年初，掛牌企業(yè)僅356家，2014年一年的時間便膨脹至1572家。

指數(shù)設立。2015年，隨著新三板交易規(guī)則的逐步完善，3月18日，三板成指、三板做市兩大指數(shù)正式發(fā)布，標志著新三板市場行情自此有了“風向標”。

爆發(fā)之年。2016年，新三板交易規(guī)則的逐步完善，6月27日，新三板分層方案正式實施，953家企業(yè)入圍創(chuàng)新層。9月12日，私募做市試點業(yè)務正式啟動，首批不超過10家，包括九鼎、朱雀、天星在內的33家私募機構爭做首批做市私募機構，流動性改觀大為可期。截止到目前，掛牌企業(yè)數(shù)已達9122家，預計年底破萬，新三板真正迎來爆發(fā)之年。

二、新三板特點

2017年2月10日，證監(jiān)會主席劉士余在監(jiān)管工作會議上談及多層次資本市場建設時指出，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，“能夠轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國資本市場又一道風景線。

根據《國務院關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》（國發(fā)〔2013〕49號）及相關文件精神，總結新三板特點如下。

設立背景和目的：緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴，發(fā)展多層次資本市場。

市場性質：國務院批準設立、中國證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的全國性證券交易場所（僅三家）。

運營機構：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司。

市場定位：為中小微企業(yè)提供股權、債券融資、股票公開轉讓、資產重組等資本市場服務；達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易（即轉板）。

注冊制雛形：發(fā)行后證券持有人累計不超過200人的，證監(jiān)會豁免核準，無需再提交證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核。加強事中、事后監(jiān)管，保障投資者合法權益。

投資者：投資者適當性管理制度。鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、合格境外機構投資者、企業(yè)年金等機構投資者參與市場，逐步將全國股份轉讓系統(tǒng)建成以機構投資者為主體的證券交易場所。

隨著《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》的出臺實施，在新三板掛牌的公司，在法律地位上，比同在滬深交易所上市的公司——都是公眾公司。