政府的債務風險

在市場自發債務增長不足以保障溫和通脹邊界的時候，需要政府部門債務擴張或者收縮進行調節，保持全社會債務增長與溫和通脹相匹配。政府部門債務持續擴張會帶來對政府債務風險的擔心。政府債務也有邊界，考慮到下面這些因素，政府的償債能力與債務風險與私人部門迥異，政府債務有著更大的空間。

1. 從更長的時間來看，政府的目的是維護社會總債務增長的合理邊界，既包括全社會債務增長不足時政府債務的主動擴張，也包括全社會債務增長過度時政府債務的主動收縮，二者合并在一起并不必然增加長期的政府債務負擔。

2. 在全社會債務增量不足的時候，經濟增長受制于需求方，存在產出損失。政府增加債務的同時也增加了全社會的購買力，增加了全社會的總收入。全社會總收入水平的增加則擴大了政府的收入和償債能力。

3. 政府收入不僅是一般意義上的稅收，還包括增發貨幣帶來的鑄幣稅收入。需求不足環境下，政府舉債的同時，貨幣當局在二級市場購買政府債券，貨幣當局增發了貨幣并交由政府使用。政府在舉債的同時也獲得了鑄幣稅收入，政府債務和債務償付能力同時增加。上述操作的邊界在于通脹，如果超出了溫和通脹范圍，貨幣當局增發貨幣會導致更嚴重的通貨膨脹，得不償失。

4. 需求不足環境下利率較低，政府的舉債成本也較低。

還需要考慮的一種情況是：經濟已經處于溫和通脹狀態，但是政府所得收入不足以償付利息和本金支付。這種情況下政府為了償債能進行債務擴張嗎？溫和通脹環境下，政府繼續擴大債務會帶來通貨膨脹，擠占私人部門支出，破壞資源配置效率，通脹壓力過大的時候迫使貨幣當局采取緊縮政策，進而導致債務增長放緩并加劇債務風險。這種情況下，政府償債應該通過出售國有資產、減少支出、增加稅收等應對措施，而不是繼續增加債務。