第二節(jié)　中國企業(yè)并購五次浪潮

改革開放以來，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的確立，企業(yè)并購逐漸成為企業(yè)間優(yōu)勝劣汰的市場手段活躍在經(jīng)濟體制改革的前沿。截至2017年，我國的企業(yè)并購已經(jīng)經(jīng)歷了四次浪潮，第五次并購浪潮正在全球興起[2]。

一、第一次企業(yè)并購浪潮（20世紀80年代）

改革開放以來，企業(yè)并購的觀點逐步轉變，企業(yè)對市場的依賴程度越來越高，企業(yè)的市場意識和競爭意識不斷加強，市場競爭日趨激烈，企業(yè)開始出現(xiàn)分化。

本次并購浪潮的特點表現(xiàn)為：

一是并購大多是自發(fā)的，且基本上屬于同一行業(yè)內。

二是并購數(shù)量少、規(guī)模小。

三是并購方式多為承擔債務式或出資購買式。

二、第二次企業(yè)并購浪潮（20世紀90年代）

20世紀90年代以來，中國先后頒布了《公司法》《合伙企業(yè)法》《個人獨資企業(yè)法》等法律文件，并引入國際上通行的企業(yè)分類方式。進一步明確了按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，實施產(chǎn)權改革和產(chǎn)權轉讓的一系列政策。中國的市場經(jīng)濟得到了進一步快速發(fā)展，促使中國證券市場上并購交易活躍。

本次并購浪潮的特點表現(xiàn)為：

一是中國企業(yè)并購開始向多樣化、證券化方向發(fā)展。如1993年上海寶安收購延中、恒通收購棱光、康恩貝控股浙江鳳凰、中遠收購眾城等案例。

二是企業(yè)開始跨出國門，跨國收購已現(xiàn)端倪。1992年廣西玉柴機器公司以2500萬美元收購美國福特公司巴西柴油機廠、首鋼以3.12億美元收購秘魯鋼鐵公司的鐵礦等。

三、第三次企業(yè)并購浪潮（2000—2004年）

2000年，中國經(jīng)濟在擺脫亞洲金融危機的沖擊后，宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)了重大轉機，2001年中國正式加入世界貿(mào)易組織（WTO），西方國家仍處于金融危機影響之中，為中國企業(yè)的并購創(chuàng)造了機遇。

本次并購浪潮的特點表現(xiàn)為：

一是政府利用并購手段加快產(chǎn)業(yè)結構的調整，推進產(chǎn)業(yè)升級。

二是中國大企業(yè)集團運用國際資本市場的能力明顯增強，行業(yè)壟斷初見端倪。2000年，“中石油”“中石化”相繼在境外上市；2002年，“中海油”收購了Repsol在印度尼西亞的資產(chǎn)，“中石化”收購了位于突尼斯的油田。

三是外資迅速參與國內并購市場。2001年10月，阿爾卡特收購中方股東擁有的上海貝爾10%加1股的股份，同時買斷比利時擁有的上海貝爾8.35%的全部股份，成為中國電信領域首家成立股份制的國際企業(yè)。

四、第四次企業(yè)并購浪潮（2005—2010年）

2005年開始，隨著全球并購市場進入第四次并購浪潮，中國并購市場也快速崛起，成為全球并購市場的一員。據(jù)Thomason Financials統(tǒng)計，2008年中國海外并購達到301億美元，2009年、2010年發(fā)展更是迅速。據(jù)ChinaVenture報告顯示，2010年中國企業(yè)并購無論完成安全數(shù)量還是交易金額，都較2009年有所上升。在跨境并購方面，中國企業(yè)出境并購案例數(shù)量和金額大幅提升，尤其體現(xiàn)在能源行業(yè)。2010年，中國企業(yè)并購交易宣布案例2771起，交易金額1772.1億美元。

本次并購浪潮的特點表現(xiàn)為：

一是戰(zhàn)略性資源并購是中國企業(yè)并購戰(zhàn)略的重點。為了獲取戰(zhàn)略性資源，中國主要與澳洲、印尼等資源豐富的國家的企業(yè)進行并購。

二是并購主體類型上，私募基金參與的并購越來越多，金額也越來越大。2007年有64只可投資亞洲市場的私募股權基金成立，募集資金高達355.84億美元。2007年私募股權投資機構在中國大陸地區(qū)的投資并購事件共177起，整體投資規(guī)模達到128.18億美元。至2010年，私募股權基金、主動財富基金推動的大型并購活動更加活躍，中國的私募基金市場達到第四次并購浪潮的高潮。

五、第五次企業(yè)并購浪潮（2015—2018年）

據(jù)普華永道并購市場報告顯示，中國2016年并購市場的交易金額與交易數(shù)量均再創(chuàng)新高。中國大陸企業(yè)的海外并購投資金額增幅高達246%，幾乎是2015年的3.5倍。其中，有51宗大額海外投資交易金額超過了10億美元，幾乎是2015年紀錄的兩倍。

2017年中國企業(yè)跨境并購交易金額10340億元，交易數(shù)量477起。境內共完成并購交易4010起，交易完成規(guī)模2532.6億美元。

普華永道《中國企業(yè)并購市場2017年回顧與2018年展望》報告指出，2017年中國并購活動交易總金額6710億美元。2017年的出境收購交易價值仍高于2014年、2015年的總和。2017年，傳統(tǒng)私募股權和風險投資基金融資的勢頭依然強勁。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，私募股權投資基金的管理規(guī)模在過去3年中增加了近7倍，至2017年年底總資產(chǎn)已經(jīng)達到1.5萬億美元。

在中國經(jīng)濟新常態(tài)下的經(jīng)濟轉型升級、“一帶一路”戰(zhàn)略實施、人民幣化、亞投行戰(zhàn)略、國企混合所有制改革、供給側改革、互聯(lián)網(wǎng)+、多層次資本市場構建與金融改革、中國制造2025和大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的雙創(chuàng)戰(zhàn)略等系列重大戰(zhàn)略催化下，中國第五輪并購浪潮正在全球興起。