第2章 預測現金流的分析框架

在進行權益類證券估價的時候必須確定兩個因子：貼現率與現金流量。上一章中我們介紹了貼現率的確定方法，本章我們將集中分析影響現金流量的因素，為了確定某一權益類證券未來的現金流量及模式，必須預測該公司未來的股利或贏利，以及公司的成長性。公司的未來業績會受到外部商業環境的影響，即宏觀、中觀、微觀三個層次因素的影響。因此，我們有必要對公司進行基本面分析（Fundamental Analysis）。

基本面分析可以采用兩種方式：“自上而下”分析法與“自下而上”分析法（見圖2-1）。“自上而下”分析法首先從宏觀的經濟環境入手，據此確定宏觀經濟環境對公司所在行業的影響；然后，進一步對公司在行業中所處的位置進行分析，分析行業地位對公司業績的影響；最后，分析者需要詳細分析單個公司的財務狀況，以確定企業的經營業績。“自下而上”分析法主要關注于對股票的分析，選擇有吸引力的個股，而不過分關注宏觀經濟、行業特征等因素。

圖2-1 “自上而下”分析法與“自下而上”分析法

本章將詳細介紹宏觀經濟分析、行業分析以及公司分析的基本方法。