第1章 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)

1.1 期權(quán)交易的特征

近年來(lái)，期權(quán)市場(chǎng)日漸成熟，隨著國(guó)內(nèi)期權(quán)品種的增多，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始對(duì)期權(quán)產(chǎn)生了濃厚的興趣。筆者有著幾年的期權(quán)操作經(jīng)驗(yàn)，回頭看自己所經(jīng)歷的投資過(guò)程，有過(guò)豐收的喜悅，也有過(guò)虧損的沮喪，通過(guò)和朋友們交流才發(fā)現(xiàn)，很多人對(duì)市面上的期權(quán)圖書(shū)望而生畏，因?yàn)榇蟛糠制跈?quán)類(lèi)圖書(shū)專(zhuān)業(yè)性太強(qiáng)，所以很多新進(jìn)入期權(quán)領(lǐng)域的朋友還在反復(fù)被一些期權(quán)基礎(chǔ)問(wèn)題所困擾。筆者在期權(quán)市場(chǎng)中經(jīng)歷過(guò)很多磨煉，對(duì)期權(quán)有一些理念上的認(rèn)識(shí)，下面結(jié)合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為讀者講解期權(quán)入門(mén)所遇到的一些常見(jiàn)問(wèn)題。

在投資期權(quán)之前，要注意的是期權(quán)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。期權(quán)承載了很多人的夢(mèng)想，但是如果操作失誤，就會(huì)遭受很大的損失。那么期權(quán)交易的特征是什么呢？下面進(jìn)行詳細(xì)解讀。

1.雙向交易

我國(guó)股市只能做單向交易，且只能買(mǎi)漲而不能買(mǎi)跌（美股可以做空）；期貨和期權(quán)類(lèi)似，都可以做雙向交易，既可以買(mǎi)漲，也可以買(mǎi)跌，而且基于股票標(biāo)的的期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)T+0的交易方式，能夠當(dāng)天買(mǎi)入、當(dāng)天賣(mài)出，即可以隨時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出。

2.具有超額收益

很多朋友從股票和期貨市場(chǎng)來(lái)到期權(quán)市場(chǎng)，就是看中期權(quán)具有超額收益的特性。期權(quán)的收益和風(fēng)險(xiǎn)不是對(duì)稱(chēng)的，如果選擇做期權(quán)買(mǎi)方，最大的虧損就是投入的本金，但獲利是無(wú)限的；如果選擇做期權(quán)賣(mài)方，最大的盈利就是權(quán)利金，虧損是無(wú)限的。所以，在市場(chǎng)行情比較好的時(shí)候，期權(quán)可以有超額收益。比如，在2019年，漲幅最大的期權(quán)是“50ETF購(gòu)2月2800”，這個(gè)期權(quán)合約從最低價(jià)1元上漲到最高價(jià)600元左右，在2月25日這一天，最大漲幅是192倍，這確實(shí)能很好地體現(xiàn)出期權(quán)具有超額收益的特性。

3.具有杠桿性

期權(quán)具有杠桿性，不同的期權(quán)合約，杠桿不一樣，所以期權(quán)確實(shí)是一個(gè)可以用較少資金快速盈利的優(yōu)質(zhì)工具，如圖1-1所示為期權(quán)的杠桿率。

4.技術(shù)可變現(xiàn)

投資技術(shù)可變現(xiàn)是期權(quán)交易最大的吸引力。在股票市場(chǎng)，擁有幾萬(wàn)元資金的投資者能賺取的利潤(rùn)肯定不如擁有上千萬(wàn)元資金的投資者能賺取的利潤(rùn)多。但是，在期權(quán)市場(chǎng)完全可以將自己的技術(shù)變?yōu)槔麧?rùn)，根據(jù)技術(shù)指標(biāo)選擇好的入場(chǎng)點(diǎn)和出場(chǎng)點(diǎn)（如圖1-2所示），中間再做一些策略的應(yīng)用和高拋低吸的操作，就可以獲得非常驚人的收益。另外，期權(quán)還有風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等的特性。比如，2017年11月的“50ETF購(gòu)11月3000”合約，十幾天的時(shí)間，合約價(jià)格從7元上漲到899元，如果做對(duì)了方向，則收益能達(dá)到130多倍，但是如果方向做反了，那么最后價(jià)值將歸零。

5.能獲得穩(wěn)健的收益

很多人問(wèn)，做期權(quán)能不能獲得穩(wěn)健的收益？比如，每個(gè)月都能獲得1%、2%、3%，甚至5%的收益，這樣一年下來(lái)也能有不少收益。其實(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，期權(quán)是可以賺取穩(wěn)健收益的。這里要用到期權(quán)的兩種操作：賣(mài)方和備兌。

（1）賣(mài)方。我們可以在沒(méi)有極端行情的情況下，賣(mài)出距離當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格很遠(yuǎn)的虛值期權(quán)，或者在震蕩行情下賣(mài)出上方虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和下方虛值認(rèn)沽期權(quán)（如圖1-3所示），如果標(biāo)的走勢(shì)沒(méi)有超出這個(gè)震蕩的范圍，那么一個(gè)月獲利1%或2%還是比較容易的。

（2）備兌。當(dāng)你希望長(zhǎng)期持有50ETF或300ETF，但又想獲得增強(qiáng)收益時(shí)，就可以考慮做備兌。假設(shè)我們買(mǎi)入50ETF現(xiàn)貨，之后賣(mài)出虛值的認(rèn)購(gòu)，比如行權(quán)價(jià)是3元/張這樣的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，權(quán)利金為300多元，如果到期時(shí)50ETF的價(jià)格沒(méi)有漲到3元/張，就可以把這300多元權(quán)利金拿到手，作為持有50ETF的額外收益。

怎么用期權(quán)獲得穩(wěn)定的收益呢？投資者結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益偏好，使用目標(biāo)管理進(jìn)行任務(wù)倒推。如果做買(mǎi)方，則最大的虧損是本金。期權(quán)的賣(mài)方可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益偏好做目標(biāo)管理和任務(wù)倒推，在這個(gè)過(guò)程中需要做好風(fēng)險(xiǎn)管理，比如面對(duì)極端情況怎么處理。

6.可對(duì)所持股票進(jìn)行保護(hù)

以2019年3月7日為例，50ETF的價(jià)格跌了1.67%，但認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上漲得比較好，在平值附近的認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格上漲超過(guò)30%，虛值一些的期權(quán)甚至有翻倍的上漲。盡管在這樣的行情中虛值合約翻倍上漲的意義不大，但如果做的是一個(gè)在平值附近或者輕度虛值的合約，那么在市場(chǎng)快速下跌的情況下，期權(quán)在一定程度上可以對(duì)手上持有的股票有一定的保護(hù)作用。如圖1-4所示為“50ETF沽2月2700”合約走勢(shì)。

7.收益差異明顯

如果我們做股票交易，以50ETF來(lái)說(shuō)，在2017年5月初—11月，50ETF價(jià)格從2.246元/張上漲到2.89元/張，那么我們的收益率僅稍高于20%，在單邊行情中，甚至沒(méi)有高拋低吸的機(jī)會(huì)，收益差距只能體現(xiàn)在資金投入量上。如果做股指期貨交易，那么收益差距在于是否有先見(jiàn)之明看對(duì)未來(lái)趨勢(shì)。但對(duì)于期權(quán)來(lái)說(shuō)，收益差距會(huì)非常明顯，以2019年1月份認(rèn)購(gòu)的2350和2400合約來(lái)說(shuō)，認(rèn)購(gòu)2350合約的最低價(jià)格是160元/張，最高價(jià)格是845元/張，最高收益大概是5倍；我們?cè)賮?lái)看一下認(rèn)購(gòu)2400合約，其價(jià)格從100多元/張，上漲到最高約400元/張，但最后價(jià)值歸零。所以，同樣的行情，我們選的期權(quán)合約不同，結(jié)果就不同。如果在這個(gè)過(guò)程中我們用騰挪移倉(cāng)的辦法，使用更多策略作為輔助，則結(jié)果會(huì)有更大的區(qū)別。相同的行情，合約不同、策略不同、操作方法不同，收益就會(huì)有很大的差異。