可以考慮實行“恒率儲蓄制度”

這里筆者斗膽提出一個貨幣政策的調控工具，那就是“恒率”儲蓄制度。其實中國之前也是有過創新的，如“保值儲蓄”制度，中國曾經兩度推出過保值儲蓄制度，分別是20世紀的50年代和80年代末90年代初，這兩次推出保值儲蓄制度目的都是為了應對通貨膨脹。這算中國特色性的經濟調控措施。

我所說的恒率儲蓄制度，當然與保值儲蓄不同。保值儲蓄著眼于通貨膨脹，“恒率儲蓄制度”則是為央行提供更大的操作空間，更大程度上降低經濟調控的副作用。

恒率儲蓄制度是指將儲蓄利率保持不變。經濟調控主要調控貸款利率，當前中國的貨幣調控起主要作用的也是貸款利率。儲蓄利率和貸款利率進行對等調控無非是為了保證銀行的利潤而已。

存款利率和貸款利率對等調控的副作用是非常大的。降低貸款利率是為了促進投資，此時的低存款利率往往會導致儲蓄大搬家釀成投機泡沫。因為投機泡沫的產生往往不是因為貸款利率太低，而是因為存款利率太低。因此我們在保持低貸款利率的同時，提高存款利率才可以控制住投資泡沫和通貨膨脹。

實行恒率儲蓄制度，將存款利率固定在一個中等水平必然帶來銀行利潤平衡的問題。因為在低利率周期，如果實現高存款利率，則必然導致銀行利潤減少。在高利率周期則可能導致銀行利潤過高。

為了解決這個問題，筆者提出設立“銀行利潤平衡”基金。即在低利率時期對銀行儲蓄進行補貼，在高利率事情進行利潤征稅，這樣可以保證銀行利潤長期保持在一個合理的水平，也可以讓基金長期運作下去。

當前的經濟與20世紀出現了兩個非常大的不同。首先，由于信息的便利化，群眾性投機活動大大活躍；其次，全球一體化之后，熱錢流動對經濟造成的沖擊增大，這些新問題都給經濟調控帶來了新課題、新風險。如果抱守舊的調控工具不加以創新，無異于坐以待斃。

人類經濟危機都是舊的經濟體制不適應生產力新發展的結果，當然每次華爾街金融危機也不例外。但我們更應該看到，每次大規模的經濟危機過后都是經濟學術創新最活躍的時候，20世紀30年代誕生了凱恩斯主義，20世紀70年代誕生了供給學派、貨幣學派、新制度主義學派等新自由主義經濟派別。因此在中國不斷崛起的時代大格局下，我們有引領世界經濟學術創新的時代使命。

中國經濟一直增長很快嗎？

中國經濟高速增長幾十年，現在仍然是發展中國家。不僅遠低于發達國家的經濟水平，即使與亞洲四小龍比起來也有非常大的差距。中國不能再滿足于高增長的虛幻，其實只要我們抱著實事求是的態度，將中國的經濟增長情況與日本及亞洲四小龍的同期情況進行一些比較，就會發現實際情況與想象的太不一樣，就會發現中國的經濟增長率并不高。

中國經濟增長率并不高

看中國的經濟增長率是高還是低，一定要選好參照國。中國不能與發達國家進行對比，也不能與那些政治混亂，不注重經濟發展的發展中國家比。一定要與那些經濟高速增長的國家或是發達國家的高速增長期進行比較，如果與日本和亞洲四小龍的高速增長期相比，中國的經濟增長速度并不快。

計劃經濟時代，中國經濟年均增長率為7%，但這是由于當時農業占比較大。如果單算工業經濟增長率，應該在年均10%以上；改革開放后的1978年到金融危機前的2007年，年均增長率為9.8%，這是以人民幣計算的結果，改革開放后中國貨幣大幅貶值，如果采用美元計算，那么中國的年均經濟增長率比這一數據要低得多。

日本的高增長時期從1955年開始。日本從1955年到1968年成為世界第二經濟體期間年均經濟增長率為10.1%，而神武景氣期間年均經濟增長率達到12%以上，實行國民收入倍增計劃的“1961年至1970年”經濟平均年增長率為11.6%，可見日本經濟一直在高速增長。

亞洲四小龍高速增長時的經濟增長率也在10%以上，且年經濟增長率在10%以上的年份非常多。如臺灣在1964年到1987年的23年高速經濟增長期中，有12年經濟增長率在10%以上，其中有8年在11%以上。中國經濟增長率超過10%的年份非常的少，即使超過10%，也只是剛剛超過，中國的經濟增長率并不高。

貨幣貶值陷阱

由于貨幣購買力下降非常快，中國的有錢人非常注重貨幣的保值，但銀行存款利率非常低，顯然不能達到保值的功能，因此中國有錢人都將自己的錢用于購買房地產，因為從中國發展的大趨勢來看，房地產的保值功能是最好的。因此貨幣購買力的下降也是中國炒房嚴重的重要推手，而房地產價格的飆升，又推動了通貨膨脹，因此中國面臨著“貨幣購買力下降-買房保值-房地產價格飆升-貨幣購買力再次下降”的惡性循環。

人民幣總體貶值厲害

在貨幣的對外購買力方面，雖然近年中國的貨幣有所升值，但從20世紀80年代以來的總體來看，中國的人民幣對美元貶值了六七倍，也就是中國貨幣的對外購買力下降了六七倍，美元自身也處在不斷貶值的狀態，如果將美元自身的貶值計算在內，那么中國的貨幣貶值得更加厲害。

日本、德國、亞洲四小龍都經歷過貨幣升值，貨幣升值則意味著貨幣的對外購買力增加。以日本為例，日本的貨幣一直處于升值狀態，戰后日元實行固定匯率時期的定價為360∶1，現在日元對美元匯率則在90∶1左右，因此日元已經累計升值近4倍。其他國家如德國、亞洲四小龍都存在貨幣升值現象。如果將人民幣與日元比較，人民幣在改革開放后已經貶值了幾十倍，這一點與民眾的直觀感受是一致的。

中國勞動生產率提升緩慢是導致貨幣貶值的根本因素

拋開人為對匯率的干預外，貨幣的升值實際是本國勞動生產率提高的表現，在排除通貨膨脹的情況下，貨幣的幣值只與這個國家的勞動生產率情況有關。人民幣不能與世界主要貨幣保持同步升值是因為中國勞動生產率增長緩慢，中國勞動生產率的提高落后于國際主要貨幣國勞動生產率的提高。

中國在2005年以前實行的是比較優勢發展戰略，這種戰略不注重勞動生產率的改善。在國際上由于20世紀80年代以來，第三次世界科技革命進入發展高潮，計算機技術、自動化技術都蓬勃發展，大規模應用，因此發達國家的勞動生產率上升非常快。以美國為例，20世紀60年代后期，布雷頓森林體系面臨崩潰，這一方面是由于日本及德國等制造業強國的崛起導致貿易平衡轉變，但從背后深層次原因來看，實際上美國勞動生產率增長率在20世紀60年代后期的大幅下滑直接導致了美元與黃金雙掛鉤體系本身缺陷的爆發，進而引起布雷頓體系的崩潰。同理，美元在1995年至2002年出現強勢，這一時期的美元強勢無論是利差還是貿易赤字均有變化。從根本上看，這段時間的美元強勢是由于美國勞動生產率的提升所致，因為美國1995年至2000年的長期勞動生產率平均增速達到了2%，是20世紀30年代最高水平。

貨幣升值比GDP增長更重要

經濟增長歸根結底是靠勞動生產率的改善，如果勞動生產率提高了，這個國家的貨幣幣值自然處于上升態勢。對于民眾來說，則是貨幣的購買力提高了。如果我們一直保持人民幣對美元1∶1，中國早已成為發達國家。如果我們與日元同步升值，中國已經成為世界上最富裕的國家。因此中國的經濟增長也必然回到依靠勞動生產率提升上來，這才是良性增長，發展經濟的根本之道。