第二節(jié) 巴菲特對投資的定義

金融行業(yè)的可悲就在于把簡單的生意想復(fù)雜了，巴菲特的偉大就在于把簡單的事情做偉大了。

6歲時，小巴菲特就從祖父的雜貨店買上幾包各種牌子的口香糖，然后逐門逐戶地向鄰居們推銷。每賣一包口香糖，他能賺到2美分。小小的巴菲特用手拿著這些賺來的錢，心里無比滿足，那就是未來伯克希爾·哈撒韋財富大雪球的最初幾片雪花。巴菲特早在幼年時就明白了生意是什么，童年時期賣可口可樂和口香糖，少年時期經(jīng)營彈珠球和送報生意，深深地影響了巴菲特對股票的理解。他內(nèi)心深處一直把投資看成生意。

對于什么是投資，沃倫·巴菲特給出了這樣的定義：“投資即現(xiàn)在先投入一筆錢，在未來某個時間再拿回一筆更多的錢，拿回這筆錢要先扣除這個時期的通貨膨脹。”

巴菲特所指的拿回一筆更多的錢是指從企業(yè)未來的凈利潤里獲得，而不是來自別人的口袋。巴菲特要的是凈利潤不是市盈率。我們看一個案例。

1986年伯克希爾·哈撒韋用3.15億美元收購了世界大百科全書和柯比吸塵器的生產(chǎn)商史考特飛茲（Scott Fetzer）。巴菲特根本沒打算五年后用6.3億美元賣掉公司，更不在意別人對史考特飛茲的估值是多少。他只在意這家公司能真正為伯克希爾賺多少凈利潤。讓我們看看巴菲特想要的東西吧。

史考特飛茲在1986—1995年共計為伯克希爾·哈撒韋貢獻(xiàn)了5.53億美元的稅后凈利潤（見表1-1）。我認(rèn)為史考特飛茲在1986年初的合理內(nèi)在價值就應(yīng)該是5.53億美元。聰明的巴菲特僅用了3.15億美元就買下了整個生意，那相當(dāng)于這家公司內(nèi)在價值的57%。伯克希爾·哈撒韋用了不到七年的時間（前七年的稅后凈利潤總和為3.6億美元）就通過史考特飛茲貢獻(xiàn)的稅后凈利潤收回了全部3.15億美元的買入成本。巴菲特買入史考特飛茲的股票完全是基于生意的思考，他并不在意別人為史考特飛茲出的市盈率是20倍還是40倍。準(zhǔn)確地說，巴菲特根本不需要別人為史考特飛茲報價。

表1-1 1986—1995年史考特飛茲利潤數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：巴菲特致股東的信。