第十節(jié) 投資需要抓主要矛盾

無論做什么事，都必須抓住主要矛盾的才行。什么是主要矛盾？就是對你最重要的事情。投資股票是對生意的選擇，選擇方向當(dāng)然比努力更為重要！

我們現(xiàn)在做投資時(shí)會面對海量的財(cái)經(jīng)信息。不光是投機(jī)者盯著的隨時(shí)跳動的K線圖，投資者可以使用智能手機(jī)，從巨潮資訊、雪球網(wǎng)、搜索網(wǎng)站得到所有自己想得到的股票信息。

這幾年，成熟的投資者還學(xué)會了去參加上市公司一年一次的股東大會，去零售終端了解產(chǎn)品的進(jìn)銷存狀況。但信息獲取過多，未必是好事情，人們常常被各種信息搞得焦頭爛額。有些優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)在過去十年上漲了數(shù)倍，但很少有內(nèi)部員工通過買進(jìn)自己公司股票發(fā)大財(cái)。那是因?yàn)閮?nèi)部員工接觸公司的具體信息太多了，這里面就一定包括了自己不喜歡的負(fù)面信息，這讓人們很難有勇氣打開自己的錢包。我們到底應(yīng)該如何挑選有用的信息？到底如何能從海量的信息中做出正確的投資選擇呢？

我們經(jīng)常碰到事無巨細(xì)的管理者把公司運(yùn)營得一塌糊涂，股票市場的人們也常因無法從海量財(cái)經(jīng)信息中抓住主要矛盾而不知所措。他們在不應(yīng)該停留的地方浪費(fèi)時(shí)間，在不應(yīng)該糾結(jié)的事情上耗費(fèi)精力。我的一位朋友曾跟我大談萬科物業(yè)服務(wù)和物流倉儲業(yè)務(wù)做得如何出色，他因?yàn)榭春萌f科的這些新業(yè)務(wù)進(jìn)而看好萬科的股票。我這樣對他說：“萬科2019年物業(yè)板塊僅占全公司營業(yè)收入的3.45%，該板塊產(chǎn)生的毛利潤僅占全公司毛利潤的1.77%。你為什么要在這么小的地方耗費(fèi)這么大的精力呢？”

騰訊投資的主要矛盾

騰訊的投資者早已經(jīng)習(xí)慣了躺著持有騰訊的股票就能賺大錢。2017年以前，騰訊公司業(yè)績年年高增長，股價(jià)年年創(chuàng)新高。就連某互聯(lián)網(wǎng)金牌分析師都會一臉疲憊地在2017年這樣地展望騰訊來年的表現(xiàn)：“騰訊真的沒什么好講的，明年業(yè)績增速大概率在40%~50%，投資騰訊股票的收益率也就40%~50%。”這些金融院校畢業(yè)的高才生，總是喜歡高高在上地侃侃而談。他們是結(jié)果導(dǎo)向者，習(xí)慣用后視鏡天真地預(yù)測未知的未來。在他們眼中，騰訊公司業(yè)績高增長似乎可以永遠(yuǎn)保持，40~50倍市盈率也會永遠(yuǎn)存在。站在2017年，一切都是那么自然而然地合乎邏輯。

2007—2017年，騰訊控股的營業(yè)收入從38.21億元增長至2377.6億元，復(fù)合增長51.15%，2017年同比2016年增長56.48%；稅前利潤從15.35億元增長至882.15億元，復(fù)合增長49.95%，2017年同比2016年增長70.83%。在如此靚麗的高增長下，騰訊的股價(jià)幾乎年年上漲，從2007年末收盤市值986.27億港元上漲至2017年末的38566.14億港元，投資者十年的復(fù)合收益率高達(dá)44.28%（未包含現(xiàn)金分紅）。2017年股價(jià)上漲114.52%。

進(jìn)入2018年，市場突然發(fā)現(xiàn)騰訊公司的高增長一夜消失。電腦畫面上充斥著對企鵝的負(fù)面報(bào)道。即使我不是騰訊的員工，也會因?yàn)榭粗佁焐w地的負(fù)面報(bào)道感到鬧心。騰訊的投資者在2018年沒有收獲互聯(lián)網(wǎng)金牌分析師給出的40%~50%的收益率，騰訊股價(jià)在2018年下跌23.47%。如果從2018年1月份高點(diǎn)476.6港元計(jì)算，暴跌47.25%至2018年10月份最低點(diǎn)251.4港元（見表2-6）。騰訊怎么了？騰訊的高增長結(jié)束了？騰訊的拐點(diǎn)到來了？

我們在2018年閱讀騰訊控股年報(bào)時(shí)，也會讀到很多負(fù)面信息。

1.QQ空間活躍用戶觸頂下降。

2.微信和WeChat活躍用戶增速下降。

3.2018年?duì)I業(yè)收入增速跌至歷史新低20.66%。

4.因?qū)Ω偧加螒虻母鼑?yán)格監(jiān)管，騰訊熱門游戲產(chǎn)品不能獲得上市許可。

5.宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致廣告業(yè)務(wù)承壓。

6.騰訊控股毛利率逐年下滑。

7.股價(jià)低迷。

……

我們也會在2018年年報(bào)中讀到積極的信息。

1.《扶搖》獲得獨(dú)播劇收視率第一名。

2.騰訊視頻訂閱客戶創(chuàng)新高。

3.美團(tuán)上市。

4.出售餓了么和摩拜。

5.小程序日活躍客戶增速良好。

6.云服務(wù)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

7.微信支付市場占有率快速提升。

8.騰訊推出人工智能診療影像產(chǎn)品。

……

僅僅從騰訊公司2018年年報(bào)中我們就得到如此多的信息。年報(bào)以外，還到處充斥著抖音短視頻強(qiáng)勢崛起這樣讓騰訊投資者坐立不安的壞消息，讓人真不知道該如何理出頭緒來。我曾在2014年的《五年投資總結(jié)》中后悔錯(cuò)過了騰訊。這一次我該如何選擇呢？于是在夏天一個(gè)安靜的下午，我拜訪了杜可君先生，請他幫我捋一捋投資騰訊的主要矛盾。

最后的結(jié)論是這樣的：騰訊不是一家游戲公司，也不是一家廣告公司，更不是一個(gè)視頻網(wǎng)站。所有的業(yè)務(wù)不過是騰訊信息高速公路上的一個(gè)又一個(gè)收費(fèi)站而已。2018年，騰訊公司已經(jīng)修建了一條擁有11億用戶的信息高速公路，那就是微信。似乎每個(gè)人都在用微信，人們用微信聯(lián)系業(yè)務(wù)，用微信分享照片，用微信找到20年未曾謀面的老同學(xué)，用微信和遠(yuǎn)在海外留學(xué)的孩子溝通……抖音和騰訊是業(yè)務(wù)模式完全不同的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，抖音短視頻確實(shí)沖擊了騰訊某個(gè)收費(fèi)站的收入，但對微信信息高速公路幾乎沒有什么影響。

快速擴(kuò)張的微信支付暫時(shí)拉低了整個(gè)公司的毛利率，但卻拓寬了騰訊的信息高速公路。因?yàn)槲⑿胖Ц叮藗兏x不開微信，離不開騰訊公司了。騰訊公司還在擴(kuò)建新的收費(fèi)站，可能小程序的商業(yè)化和云服務(wù)的市場占有率提升，都會成為給股東的驚喜。騰訊公司是一家社交平臺信息壟斷型公司，微信的客戶黏性就是騰訊業(yè)務(wù)的主要矛盾。我們何必那么在意毛利率的下降呢？

騰訊公司的互聯(lián)網(wǎng)基因不光可能在未來創(chuàng)造出新的高科技亮點(diǎn)，這家公司也會為股東創(chuàng)造出實(shí)實(shí)在在的利潤。我喜歡這種“進(jìn)可攻、退可守”的公司。投資騰訊似乎很符合兵法中的“奇正思想”。