第九節 黑天鵝飛來的時候需要逆向思維

我們不能左右股票市場如何波動，但可以決定自己面對股價波動時做出什么選擇。投資者到底應該選擇“別人貪婪的時候恐懼，別人恐懼的時候貪婪”的逆向思維？還是“追漲殺跌”的順勢而為呢？

就跟投機者的眼睛永遠離不開電腦屏幕上跳動的股價一樣，人類很容易被眼前的場景迷惑，會根據當前看到世界的樣子或者樂觀或者悲觀地判斷未來，這是人類身上的短視基因造成的。只有極少數基因變異者才具備“逆向思維”的能力。

一、蓋可保險公司

1936年，利奧·古德溫在得克薩斯創建了蓋可保險公司。他比華爾街更明白金融公司“不做什么”的重要性。蓋可保險公司通過郵寄信件的方式銷售保險，節省了大量的人員成本，而且只向政府的工作人員銷售保單，這樣又大大控制了風險。20世紀70年代，蓋可保險公司CEO拉爾夫·佩克為了追逐市場規模選擇放松承保政策，開始向體制外人員銷售保險。盲目擴張帶來了新的保單，更帶來了昂貴的理賠損失。

1974—1975年，客戶的索賠總額已經超出了公司的凈資產。1975年，蓋可保險公司宣布巨虧1.9億美元，公司到了破產清算邊緣，股價也從最高42美元暴跌到4.8美元。就連82歲的華爾街證券之父本杰明·格雷厄姆的個人投資也深陷其中，蓋可保險公司的股價看起來很難再恢復到以前了。

《華盛頓郵報》的出版人凱薩琳·格雷厄姆給剛剛接任蓋可保險公司CEO的杰克·貝恩打去電話，建議他和沃倫·巴菲特聊一聊，當時焦頭爛額的杰克·貝恩很不情愿地問道：“誰是巴菲特？”

但杰克·貝恩和沃倫·巴菲特還是見了面，他們一直聊到天黑。當整個華爾街都在判斷蓋可保險公司難逃此劫時，巴菲特做出了逆向判斷。他了解蓋可保險公司，知道只要杰克·貝恩能夠帶領公司重新回到低成本、低風險的軌道，蓋可保險公司一定是有救的。巴菲特在見到杰克·貝恩的第二天以2.125美元買進了50萬美元的蓋可保險公司股票，之后繼續大量買進股票。1977年末，伯克希爾·哈撒韋合計買進了411.6萬美元的蓋可保險公司股票。在杰克·貝恩和沃倫·巴菲特的努力下，這家公司重新回到了良性的軌道。

伯克希爾的這筆投資也成了巴菲特投資生涯的精彩一筆。1980年底，伯克希爾在蓋可保險公司合計投入了4571.3萬美元，并取得了這家公司33.3%的股權，在此后的15年里，由于蓋可保險公司不斷回購自家股票，伯克希爾的持股比例逐漸增加到50%左右。1995年，巴菲特用23億美元買下了剩下的一半股權。蓋可保險公司從此成了伯克希爾·哈撒韋旗下的全資保險公司。

二、三聚氰胺時期的伊利股份

2008年，中國爆發三聚氰胺危機，乳業龍頭公司伊利、蒙牛公司不得不對渠道存貨計提報廢和跌價損失，造成利潤表巨額虧損。當時的中國人好像再也不喝牛奶一樣，不再對伊利、蒙牛公司的產品感興趣。股票市場的人們瘋狂賣出伊利股份的同時，蜂擁買進九陽豆漿機的股票。

2008年，伊利股份計提存貨報廢損失8.85億元、存貨跌價損失2.35億元。當年伊利股份巨虧16.87億元。資本市場的人們像卡哈馬卡的印加勇士一樣落荒而逃，伊利股份的市值從2008年高點223.78億元暴跌76.96%至51.55億元。如果按年末收盤市值計算，2008年收于65.62億元，較2007年末212.12億元下跌69.06%（見表2-5）。伊利股份的黑天鵝飛過來了!

事后看，那真是股票市場千載難逢的一次發大財的機會，如果我們在別人恐慌時逆向思考，冷靜地問自己兩個問題：

1.中國人還會喝牛奶嗎？

2.如果中國人未來還會喝牛奶，會喝哪個品牌的牛奶？

記得2008年我正在深圳出差，當時還特意留意了一下超市的牛奶品牌，我驚訝地發現，深圳的超市里整齊擺放著伊利和蒙牛的產品，竟然沒有別的品牌。作為北京人，我知道北京的超市里擺放的一定是伊利、蒙牛和三元。上海的超市應該是伊利、蒙牛和光明。都有伊利和蒙牛!我在2008年就不相信中國人從此再也不喝牛奶了。我的判斷是如此準確，但我沒有在那次大機會中從伊利股份的股票上賺到一分錢。因為那時候，我還在做手機生意，竟然抱著看熱鬧的心態看那次發大財的機會。想想都讓人心碎。

如果那時候我就明白了投資的道理，我一定會逆勢在2008年買進股票。2019年，伊利股份為上市公司股東創造了69.34億元稅后凈利潤，2019年的凈利潤就可以買下2008年的整個伊利股份。2009—2018年伊利股份10年合計為上市公司股東賺了350.17億元，而2008年末的股票竟然只賣65.62億元？2019年末，伊利股份收盤市值為1886.22億元，如果再加上2009—2019年稅前分紅總計198.11億元。這家公司2008—2019年的長期復合回報率高達36.94%。我太喜歡黑天鵝了！