第四節(jié) 長(zhǎng)期思維而非短期思維

一、一股神秘的力量

當(dāng)美國(guó)國(guó)會(huì)議員質(zhì)詢本杰明·格雷厄姆：“為什么被低估的股票最終會(huì)上漲？”華爾街證券之父給出了模棱兩可的答案：“有一股神秘的力量。”那股神秘的力量是什么呢？我想就在人類歷史的演化中。人類作為一個(gè)整體，短期可能理性，也可能非理性，但長(zhǎng)期一定是理性的。因?yàn)槿绻祟愂且粋€(gè)非理性甚至瘋狂的物種，早就會(huì)被大自然法則淘汰了。人類之所以能一代一代繁衍到今天，是物種演化的選擇。人類短期經(jīng)常會(huì)做傻事，我們也無(wú)法預(yù)測(cè)別人愚蠢的程度，更不知道別人什么時(shí)候能夠明白過來(lái)。但就整個(gè)人類發(fā)展軌跡而言，人類總是能找到長(zhǎng)期最有利于自己的正確方向。這就是我們?cè)诠善笔袌?chǎng)長(zhǎng)期獲利的核心所在。

二、時(shí)間是優(yōu)質(zhì)公司的朋友

沒有人能說(shuō)得清楚股票市場(chǎng)明天的情緒，平庸公司股價(jià)可能會(huì)上漲，而優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)可能會(huì)下跌。但長(zhǎng)期而言，優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)一定會(huì)上漲，而平庸公司的股價(jià)也必然會(huì)下跌，這是不以投機(jī)者的意志為轉(zhuǎn)移的。2001年12月31日，貴州茅臺(tái)收盤市值為93.88億元，也就是說(shuō)，我們?cè)诋?dāng)時(shí)只需要花93.88億元就可以把貴州茅臺(tái)全部買下來(lái)。

2019年，貴州茅臺(tái)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)已經(jīng)從2001年的3.28億元增長(zhǎng)至412.06億元，這家公司2019年一年為上市公司股東創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)可以買下4.39個(gè)2001年12月31日的貴州茅臺(tái)。2019年貴州茅臺(tái)稅前分紅為213.87億元，僅一年的分紅就可以買下2.28個(gè)2001年12月31日的貴州茅臺(tái)。股票市場(chǎng)再愚鈍，也不可能傻到今天還按2001年12月31日的標(biāo)價(jià)93.88億元去出售貴州茅臺(tái)的股票。

讓我們看看那些優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)必然上漲的原因，格力電器2019年的凈利潤(rùn)可以買下4.77個(gè)2001年的格力電器；萬(wàn)科2019年的凈利潤(rùn)可以買下4.74個(gè)2001年的萬(wàn)科；恒瑞醫(yī)藥2019年的凈利潤(rùn)可以買下1.47個(gè)2001年的恒瑞醫(yī)藥；云南白藥2019年的凈利潤(rùn)可以買下1.12個(gè)2001年的云南白藥；五糧液2019年的凈利潤(rùn)可以買下0.97個(gè)2001年的五糧液（見表2-2）。

表2-2 六家企業(yè)數(shù)據(jù)比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)。

即使2019年市場(chǎng)對(duì)五糧液極度悲觀，只能給予這家公司10倍市盈率的靜態(tài)低估值，五糧液在2019年末的收盤市值也在1740.2億元，是2001年末收盤市值179.27億元的9.71倍，長(zhǎng)期投資五糧液也必然賺錢。而股票市場(chǎng)在2019年很看好五糧液的生意模式，給予了這家公司30倍即5162.92億元的估值，2001—2019年這18年，投資者長(zhǎng)期投資五糧液股票的復(fù)合收益率高達(dá)20.53%。