第二節 巴菲特的錯誤

2020年上半年，資本市場討論最多的話題就是“巴菲特的錯誤”。2019年末伯克希爾·哈撒韋重倉持有美國四大航空公司股票，其中持有達美航空11%股權，西南航空9%股權，聯合大陸8.7%股權，2020年3月因新冠肺炎疫情全球爆發，航空業遭受重大打擊，四大航空公司股價暴跌。媒體通篇報道都是“巴菲特投資航空股被套”“股神犯了大錯誤”……5月份在伯克希爾股東會上，沃倫·巴菲特認為投資航空股的邏輯已經發生了變化，伯克希爾·哈撒韋因此清空了所有航空公司的股票。6月初，美國四大航空公司股價大幅反彈，資本市場一片嘩然（見表2-1）。奧馬哈的先知竟然一錯再錯，財經媒體更是用“巴菲特拋航空股拋在了地板上。”的大標題博眼球。就連特朗普都說：“巴菲特一生都是對的，但不應該賣出航空股。”

表2-1 美國四大航空公司數據

數據來源：新浪股票。

人們就是用短時股價的漲跌作為判斷投資對錯的標準，完全就是結果導向，這和邏輯導向的思維方式是完全不同的。伯克希爾·哈撒韋公司在2016年開始大幅度買進航空公司股票是有邏輯的。當時美國四大航空公司現金流非常好，美國政府加大航空基礎設施投入，原油價格在歷史低位波動，這些因素都讓四大航空公司的利潤預期前景非常好。但沒有人會在2019年準確地預判到新冠肺炎疫情的全球大流行。巴菲特在股東大會上解釋了賣出航空公司股票的原因：

“我們賣出航空公司，不是因為我們覺得股市要跌，不是因為有人調低了目標價，不是因為有人調低了年度利潤預測，都不是。是我錯了，我的評估出現了錯誤。我們買的時候，經過綜合考慮，按照當時的計算，我們買得很值。后來事情的發展證明，我對航空業的判斷錯了。我認為，航空業的生意變了，已經發生了巨大的變化。四大航空公司每家都要去借100億美元或者120億美元，有的航空公司走投無路，可能還要發行股票。因為這一切，航空公司未來的利潤要被消耗光。航空公司的生意沒有之前那么清晰了，我不知道這個生意未來會怎么樣。此次疫情影響下，旅游、酒店、郵輪、主題公園都受到沖擊，但航空業遭受的沖擊尤其嚴重。”

因為疫情，投資航空股的邏輯已經發生了變化。巴菲特并不介意自己賣出航空公司后，會不會有一個人愿意出更高的價格從另外一個人手里買走航空公司的股票，那已經跟伯克希爾·哈撒韋沒有關系了。巴菲特是基于美國航空業未來數年利潤是否穩定來判斷美國航空業是否值得長期投資，這與股票市場用航空公司短期股價是否上漲作為評判標準是完全不同的。