第三節 金融中介

在現實中，企業常常并非直接從投資者處獲得融資，而是通過銀行等金融中介獲得融資。因此，我們在前面模型的基礎上引入一個金融中介機構——銀行。金融中介扮演的角色在于兩個方面：第一，從投資者那里收集資金，連同自有資金，一起貸款給企業家；第二，能夠以一定的成本排除最差的項目。假定三個經濟主體都是風險中性的。記投資者要求的回報率為r，銀行要求的回報率為r_b。所有企業家構成一個度量為1的連續統。他們的凈現值在［0，+∞］上服從累積分布函數為G（A）的分布。

假定有三種類型的投資項目G、b和B。其中G類型的項目對應著“好”的項目，成功的概率為p_H，企業家的私人收益為0。項目b和B成功概率相同，都為p_L，p_L＜p_H，但項目B中企業家私人收益B大于項目b中企業家獲得的私人收益b，即B＞b＞0（見表3-1）。銀行具有監督功能，能夠以成本c排除最差的項目B。而投資者不能搜集信息，是無信息的投資者，但他們能夠搭上銀行監督活動的便車。由于監督活動需要成本，因此，銀行要求的回報率要高于無信息的投資者，即r_b＞r。銀行從無信息的投資者那里集中資金并連同自有資金一起貸款給企業家，而無信息的投資者只將自有資金直接借給企業家。

表3-1 投資項目類型、成功概率和私人收益

如果不考慮銀行，則與前文一致，當企業家凈資產時，企業家才能獲得貸款。

當考慮銀行時，記投資者和銀行的投入資金分別為I_B和I_F，滿足I_F+I_B+A=I。企業家、投資者和銀行的收益分配分別為R_E、R_F和R_B。假定銀行的信息資本供給量為K_B，在三個經濟主體的情況下，

資源約束條件（RC）為：

企業家的激勵相容約束條件（ICE）為：

這意味著需要對企業家進行監督，否則就沒有必要引入銀行和監督機制，且當受到監督時企業家就會盡責，努力工作。

銀行的激勵相容約束條件（ICB）為：

無信息的投資者參與約束（PCU）為：

這意味著對于企業家來說，存在一個凈資產閾值，當時，企業家才能夠獲得融資。記為沒有銀行監督時，企業家能夠獲得融資的凈資產閾值。如果，則說明銀行的監督成本過高，監督資本超額供給，因此，。進一步可以得到一個監督成本的閾值，當監督成本時，。因此，只有當銀行的監督成本低于一定閾值時，銀行監督者角色的引入才有利于改善資本市場，讓更多的企業家獲得融資。其中凈資產的企業家只能通過銀行獲得間接融資。反之，如果銀行的監督成本過高，則不利于資本市場的完善。

資本市場出清。引入銀行這個中介機構后，由于市場上存在兩種類型的資本，即具有企業家私人收益信息的信息資本和沒有企業家私人收益信息的非信息資本，因此，在討論資本市場出清時，應當分別討論兩個市場的出清條件。當兩個資本市場同時出清時，整個資本市場才完全出清。

信息資本市場出清。均衡中，市場上兩類資本出清。由于每個企業都只需要最小量的銀行的信息資本，因此，總的信息資本需求為。假定信息資本不存在超額供給，有監督的信息資本出清條件為：

由于I_B（r_B）和都是r_B的減函數，信息資本總需求D_B（r，r_B）也是r_B的減函數。因此，對于任一r都能存在唯一的r_B讓信息資本市場出清。

非信息資本市場出清。如果假定凈資產超過項目投資所需資金I的企業家和不能獲得貸款融資的企業家進行儲蓄，則非信息資本的總需求為：

則非信息資本市場出清的條件為：

這兩個市場的出清條件保證了整個信貸市場的出清和均衡。根據Homlmstrom和Tirole（1997）以及Tirole（2006）的研究，當資本緊縮時，即企業家凈資產累積分布函數G（A）向零點偏移時，整個市場的均衡投資數量下降，企業的貸款門檻提高（這里假定，即銀行引入降低企業貸款門檻的情形）。這個結論與沒有銀行的模型基本保持一致。同樣地，當信貸緊縮，即銀行供給的信息資本總額K_B下降，或者儲蓄遭到外生的負向沖擊，即S（r）曲線左移時，也會提高企業的貸款門檻和降低整個市場的投資總額。

綜合前文分析，銀行這個中介機構的引入，能否改善信貸市場主要取決于兩個因素。第一，銀行的監督成本。如果銀行的監督成本過高，反倒不利于資本市場。只有當銀行的監督成本低于一定閾值時，企業家獲得貸款所必需的自我資本門檻才會降低，使得更多的企業家能夠獲得貸款，投資具有營利性的項目。第二，銀行的信貸供給。當信貸緊縮，銀行供給的信息資本總額下降，或者儲蓄遭到外生的負向沖擊，即儲蓄曲線左移時，也會提高企業的貸款門檻和降低整個市場的投資總額。