第四節(jié) 貼息貸款和直接補(bǔ)貼的比較

在實(shí)際操作中，貼息貸款和直接補(bǔ)貼并沒(méi)有明晰的界限。但為了嚴(yán)謹(jǐn)和便于建模討論，這里嚴(yán)格界定兩類政策。這里認(rèn)為，貼息貸款指的是企業(yè)家從投資者獲得貸款的利息由政府財(cái)政政策全額或者部分補(bǔ)貼，企業(yè)家只需償還本金和少部分利息。而直接補(bǔ)貼指的是政府通過(guò)財(cái)政政策對(duì)企業(yè)家的一次性轉(zhuǎn)移支付，增加其投資的自有資金。

從企業(yè)家獲得貸款的必要條件式（3.1.4）出發(fā)，假定不論是直接補(bǔ)貼還是貼息貸款，政府的轉(zhuǎn)移支付金額都相同，記為T。首先，在相對(duì)簡(jiǎn)單的情形下討論直接補(bǔ)貼，將政府轉(zhuǎn)移支付T代入式（3.1.4），可以得到：

因此，直接補(bǔ)貼的一個(gè)直接效果是，降低了企業(yè)家成功獲得融資的自有凈資產(chǎn)需求，降低幅度等于政府轉(zhuǎn)移支付幅度T。

接下來(lái)討論比較復(fù)雜的情形，即貼息貸款。先假定通過(guò)貼息貸款政策，企業(yè)家獲得貸款。通過(guò)貼息貸款，企業(yè)家面臨的有效利率為：

將式（3.4.2）代回式（3.1.4），可以得到企業(yè)家獲得貸款的新的必要條件：

經(jīng)過(guò)一系列代數(shù)運(yùn)算，可以證明存在一個(gè)正的，滿足：

這意味著，當(dāng)項(xiàng)目資金需求量比較大時(shí)，貼息貸款政策更加能夠降低企業(yè)家所需自有資金的門檻；而當(dāng)項(xiàng)目資金需求量比較小時(shí)，直接補(bǔ)貼更加能夠有效降低企業(yè)家所需自有資金的門檻。兩種政策看起來(lái)各有優(yōu)勢(shì)，但在實(shí)踐中，難以獲得融資的企業(yè)家通常是創(chuàng)業(yè)者或者小企業(yè)主，他們投資項(xiàng)目所需資金常常較少，即小于相應(yīng)值的可能性更大。因此，基于本章的理論，直接的直接補(bǔ)貼更有效。