第1章 將所有東西穿在一起的線(xiàn)：杜邦分析

價(jià)值投資離不開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，而財(cái)務(wù)報(bào)表中動(dòng)輒幾十個(gè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，會(huì)弄得人暈頭轉(zhuǎn)向。有人說(shuō)企業(yè)的負(fù)債不能過(guò)高，但負(fù)債率常年為80%左右的格力電器，能說(shuō)它不好嗎？有人說(shuō)毛利率不能過(guò)低，但毛利率常年在10%以下的沃爾瑪百貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“沃爾瑪”），能說(shuō)它不好嗎？有人說(shuō)周轉(zhuǎn)率要高，但周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)水平的貴州茅臺(tái)，能說(shuō)它不好嗎？

所以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，并不是單一地看某一個(gè)指標(biāo)。如果說(shuō)一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好，股票價(jià)格漲得高，然后發(fā)現(xiàn)某一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)特別好，就說(shuō)這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)起著決定性的作用，這個(gè)說(shuō)法是不對(duì)的，至少邏輯上是不通的。例如，王二在大家眼里是個(gè)特別成功的人，他每天早上6點(diǎn)起床，吃一個(gè)蘋(píng)果，能說(shuō)這就是王二成功的秘訣嗎？當(dāng)然不能。

因此考量一家企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)從全局來(lái)看，從綜合素質(zhì)來(lái)看。例如，格力電器的償債壓力大，但是它盈利能力強(qiáng)，杠桿高；沃爾瑪?shù)膯纹防麧?rùn)率低，但是它的營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)；貴州茅臺(tái)的營(yíng)運(yùn)能力差，但是它的單品利潤(rùn)率高。一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)得怎么樣，不是由某一個(gè)指標(biāo)決定的：并不是某一個(gè)指標(biāo)好，企業(yè)就經(jīng)營(yíng)得好；也不是某一個(gè)指標(biāo)差，企業(yè)就經(jīng)營(yíng)得差。

可是那么多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，怎么才能從全局來(lái)分析呢？這些財(cái)務(wù)指標(biāo)之間又有什么關(guān)系呢？所幸有一種工具，可以將所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)都串連起來(lái)。