3.7 混合籌資資本成本的估計(jì)

混合籌資方式兼具債權(quán)、股權(quán)籌資的雙重屬性，常見的混合籌資方式包括優(yōu)先股、永續(xù)債、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等方式。本節(jié)著重講解優(yōu)先股、永續(xù)債籌資方式下資本成本的測(cè)算，其他方式將會(huì)在后面的章節(jié)中進(jìn)行講解。

3.7.1 優(yōu)先股資本成本的估計(jì)

優(yōu)先股資本成本是優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率，包括股息和發(fā)行費(fèi)用。優(yōu)先股股息通常是固定的，在企業(yè)盈利的情況下會(huì)優(yōu)先于普通股股利的派發(fā)。優(yōu)先股資本成本計(jì)算公式如下：

式中：K_ρ——優(yōu)先股資本成本；

D_ρ——優(yōu)先股的固定股息；

P_ρ——優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格；

F——優(yōu)先股的發(fā)行費(fèi)用。

提示 優(yōu)先股資本成本的估計(jì)方法與債務(wù)成本類似，不同的只是其股利在稅后支付，因而其資本成本會(huì)高于債務(wù)的資本成本。

例3-43 A企業(yè)2017年經(jīng)批準(zhǔn)平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股，已知籌資費(fèi)率和年股息率分別為6%和10%，請(qǐng)計(jì)算A企業(yè)優(yōu)先股的資本成本。

【解析】?jī)?yōu)先股資本成本=10%÷（1-6%）=10.64%。

3.7.2 永續(xù)債資本成本的估計(jì)

沒有明確到期日或期限非常長(zhǎng)的債券，債券發(fā)行方只需支付利息，沒有還本義務(wù)（實(shí)際操作中會(huì)附加贖回以及利率調(diào)整的條款）。永續(xù)債資本成本的計(jì)算公式如下：

式中：K_pd——永續(xù)債資本成本；

I_pd——永續(xù)債的固定利息；

P_pd——永續(xù)債的發(fā)行價(jià)格；

E——永續(xù)債的發(fā)行費(fèi)用。

提示 如果計(jì)息期小于1年，需要將計(jì)息期利率按照每年復(fù)利次數(shù)轉(zhuǎn)換為有效年利率，即先按照上面的公式計(jì)算計(jì)息期利率，再將計(jì)息期利率轉(zhuǎn)換成有效年利率，表示永續(xù)債資本成本。

例3-44 A企業(yè)2017年通過平價(jià)發(fā)行永續(xù)債的方式籌資資本，發(fā)行費(fèi)用率為5%，每半年支付一次利息，利息率為9%，請(qǐng)計(jì)算A公司發(fā)行的永續(xù)債資本成本。

【解析】計(jì)息期利率方式下的A公司永續(xù)債資本成本=9%÷（1-5%）=9.47%；

A公司的永續(xù)債的資本成本=（1+9.47%）²-1=19.83%。