2.4 長期償債能力比率分析

不同于短期償債能力比率分析考察企業短期運營中的財務狀況，長期償債能力比率分析主要考察企業在長期運營中的“還本”以及“付息”的能力，不僅揭示了企業的資本結構，而且反映了企業運用財務杠桿的能力。可以說，長期與短期的償債能力分析相輔相成，共同為評價企業償債能力提供一個全面的指標體系。下面通過圖2-7，可以對本節內容有一個宏觀的認識。

2.4.1 資產負債率

資產負債率是指一定時期（報表分析一般選擇資產負債表日）負債總額和資產總額的比值。它是一種總債務存量比，屬于衡量資本結構的指標。資產負債率計算公式如下：

資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%

提示 資產負債率反映的是廣義的資本結構，說明債權人所提供的資金占企業全部資產的比重，揭示企業出資者對債權人債務的保障程度。資產負債率指標可以表明企業的總資產有多少是通過負債形成的。資產負債率越低，企業償債能力越有保障，貸款越安全。

2.4.2 長期資本負債率

長期資本負債率是指一定時期（報表分析一般選擇資產負債表日）負債總額和長期資本總額的比值。它是一種總債務存量比，屬于衡量資本結構的指標。在前面營運資本的學習過程中我們知道，從籌資視角來看，長期資本包括長期負債與股東權益。所以，長期資本負債率計算公式如下：

長期資本負債率=[非流動負債總額/（非流動負債+股東權益總額）]×100%

提示 長期資本負債率反映的是狹義的資本結構，說明債權人所提供的資金占企業長期資本的比重，由于剔除了短期資本，所以它只考慮長期資本之間的比例關系。

2.4.3 產權比率

產權比率是指負債總額與所有者權益總額的比率。它通常用于股份制企業。它可以反映股東所持股權是否過多（或者是否不夠充分）等情況，從另一個側面表明企業借款經營的程度，是評估資金結構合理性的一個指標。產權比率越低，表明企業自有資本占總資產的比重越大，長期償債能力越強。產權比率計算公式如下：

產權比率=（負債總額/所有者權益總額）×100%

提示 產權比率反映了債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關系，反映企業的資本結構是否穩定，對各利益相關方的意義是不同的。產權比率的作用如表2-7所示：

2.4.4 權益乘數

股東權益比例的倒數稱為權益乘數，是一種總債務存量比，即資產總額是股東權益總額的多少倍；同時，權益乘數屬于衡量財務杠桿的指標，它反映了企業財務杠桿的大小，權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中所占的比重越小，財務杠桿越大。權益乘數計算公式如下：

權益乘數=（資產總額/股東權益總額）×100%

提示 權益乘數反映了企業財務杠桿的運用，其作用如表2-8所示：

例2-8 A企業2018年12月31日，資產負債率為60%，請計算A企業的權益乘數、產權比率。

【解析】已知資產負債率為60%，由資產負債率=（總負債/總資產）×100%=60%，我們假設總資產為100，則總負債為60，股東權益為40。

A企業的權益乘數=（100÷40）×100%=250%

A企業的產權比率=（60÷40）×100%=150%

2.4.5 息稅前利潤

息稅前利潤通俗地說就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤，是在不考慮利息的情況下在交所得稅前的利潤，也可以稱之為息前稅前利潤。息稅前利潤計算公式如下：

息稅前利潤=凈利潤+所得稅費用+利息費用

提示1 第一種已知凈利潤，通過累加所得稅費用以及利息費用進行倒推，值得注意的是，這里的利息費用僅包括計入利潤表的屬于財務費用中的利息，與后面講到的利息保障倍數里面的利息費用含義不同。

息稅前利潤=邊際貢獻-固定經營成本=銷售收入總額-變動成本總額-固定經營成本

提示2 第二種通過邊際貢獻，即單位產品的售價扣除單位產品的變動成本計算得到的單位邊際貢獻，之后與銷售數量相乘得到的積，來正向計算。值得注意的是，區別固定經營成本與財務費用以及所得稅費用，固定經營成本是相對于變動成本而言的，例如不隨產量變動的廠房的折舊費用以及租金等。

例2-9 A企業2018年產品銷售量為10 萬臺，單位售價為100元，單位變動成本為60元，固定經營成本總額為150萬元，利息費用為50 萬元。請計算A企業2018年的息稅前利潤與凈利潤。

【解析】A企業2018年的邊際貢獻=10×（100-60）=400（萬元）

A企業2018年的息稅前利潤=400-150=250（萬元）

A企業2018年的凈利潤=250-50=200（萬元）

2.4.6 利息保障倍數

利息保障倍數是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業支付負債利息能力的指標（用以衡量償付借款利息的能力）。企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用相比，倍數越大，說明企業支付利息費用的能力越強。因此，債權人要分析利息保障倍數指標，以此來衡量債權的安全程度。利息保障倍數計算公式如下：

利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用

提示 這里的利息費用是指本期全部應付利息，不僅包括計入利潤表中的財務費用的利息，還包括計入資產負債表中的資本化利息，比計算息稅前利潤時用到的財務費用內涵更為廣泛。

2.4.7 現金流量利息保障倍數

現金流量利息保障倍數是指經營現金凈流量為利息費用的倍數。表明1元的利息費用有多少倍的經營現金凈流量作保障。現金流量利息保障倍數計算公式如下：

現金流量利息保障倍數=經營現金凈流量/利息費用

提示 作為企業“付息能力”的反映指標，表2-9對利息保障倍數與現金流量利息保障倍數做了比較分析：

2.4.8 現金流量與負債比率

現金流量與負債比率又稱為現金總負債比率，是指企業經營活動現金凈流量與負債總額的比率。該指標表明經營現金流量對全部流動債務償還的滿足程度。該指標越大，經營活動產生的現金流對負債清償的保證越大，企業償還全部債務的能力越強。現金流量與負債比率計算公式如下：

現金流量與負債比率=（經營現金凈流量/負債總額）×100%

提示 負債總額用期末數而非平均數，因為需要償還的是期末金額，而不是平均金額。同樣，現金流量比率也采用此種思路處理。

例2-10 A公司2018年年末總資產為500 萬元，其中非流動資產為300萬元。非流動負債為50萬元，股東權益為350萬元，凈利潤為50 萬元，全部利息費用為5萬元，其中資本化利息費用為2 萬元，經營活動現金流量凈額為60萬元。假設該企業適用的所得稅稅率為25%，請計算A企業的資本負債率、長期資本負債率、利息保障倍數以及現金流量與負債比率。

【解析】資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%=[（500-350）÷500]×100%=30%

長期資本負債率=[非流動負債總額/（非流動負債+股東權益總額）]×100%=[50÷（50+350）]×100%=12.5%

利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=[50÷（1-25%）+（5-2）]÷5=13.93

現金流量與負債比率=[經營活動現金流量凈額/負債總額]×100%=[60÷（500-350）]×100%=40%