威尼斯債券

當(dāng)英國和法國在歐洲大陸大打出手時，威尼斯和熱那亞也沒閑著，他們的戰(zhàn)場在地中海、黑海，在亞德里亞海北端狹窄的潟湖內(nèi)。英國和法國兩位國王為的是王位繼承權(quán)。而威尼斯和熱那亞也有相同的目標(biāo)：搶占市場份額，壟斷市場。

在第一次十字軍東征時，熱那亞艦隊的風(fēng)頭一度碾壓謹(jǐn)慎的威尼斯人。但1204年之后，一切都變了樣。威尼斯人主導(dǎo)的十字軍攻陷了君士坦丁堡，把熱那亞人從東方一些富裕市場中驅(qū)逐出來。

1250年，在以色列阿卡古城，雙方的私人恩怨最終釀成群族沖突。一群熱那亞暴民沖到海港，洗劫了威尼斯船只，掠奪了他們的街區(qū)，屠殺了里邊的居民。戰(zhàn)爭就這樣點(diǎn)燃，這場戰(zhàn)爭連帶刻骨的仇恨持續(xù)了150年。

為了這場曠日持久的拉鋸戰(zhàn)，威尼斯和熱那亞都在融資上做了大量工作。

面對戰(zhàn)爭造成的臨時性支出，熱那亞議會以稅收為抵押，向辛迪加組織借款。威尼斯也采取了類似辦法，他們將鹽的專賣收入用作借款保證。此外，威尼斯還向每位市民要求強(qiáng)制性貸款，承諾在本金償還前每年支付5%利息。

1262年，巨大的軍事壓力之下，威尼斯頒布《債券法》。法案將原先發(fā)行的所有短期債券合并成一個基金，政府承諾以其稅收收入每年分兩期支付5%利息，該基金后來被稱為蒙特（Monte Vecchio）基金。

這個基金有兩個創(chuàng)新是劃時代的：一是不可贖回。除非在公開市場上進(jìn)行回購，否則政府不用償還本金。二是可轉(zhuǎn)讓。政府按法律規(guī)定支付利息，債權(quán)可以繼承、轉(zhuǎn)讓和用于支付。威尼斯的貸款已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，可以在二級市場——里亞爾托市場進(jìn)行買賣。而交易對象，是由政府債券產(chǎn)生的應(yīng)付未付利息。

政府債券在私人和社會組織中的投資組合也得到了前所未有的重視。

接下來幾個世紀(jì)，每當(dāng)有軍事需要的時候，威尼斯都會求助于蒙特基金。

債券市場也成了避險場所。1344年，里亞爾托銀行破產(chǎn)，資金都流向信用風(fēng)險較低的“國債”市場，國債價格迅速攀升至面值的102%。

在與熱那亞的長達(dá)一個半世紀(jì)的戰(zhàn)爭中，里亞爾托債券市場一直處于波動狀態(tài)。威尼斯的做法很快在意大利各個城邦流行。基金也成了戰(zhàn)爭和國家經(jīng)濟(jì)的晴雨表。威尼斯債券的發(fā)明，代表西歐國家財政精細(xì)化管理能力的大躍升。

1379年秋，第四次威尼斯-熱那亞戰(zhàn)爭——基奧賈之戰(zhàn)爆發(fā)。這一次，威尼斯人將自己的資源動員到了極限，除了全民皆兵，還花巨資聘請了數(shù)萬名雇傭兵。這次戰(zhàn)爭需要的貸款額度是威尼斯所有個人資本的41%，并迫使不動產(chǎn)大規(guī)模變現(xiàn)。最終，威尼斯取得了決定性的勝利，熱那亞接受無條件投降，熱那亞在地中海從此一蹶不振，不得不將目標(biāo)轉(zhuǎn)向渺茫的大西洋。

基奧賈之戰(zhàn)結(jié)束后，威尼斯意氣風(fēng)發(fā)，一度主宰了世界的貿(mào)易。威尼斯的這一赤字融資體系，標(biāo)志著現(xiàn)代財政制度的產(chǎn)生。這種長期負(fù)債形式，此后不斷被改進(jìn)，并在歐洲廣泛傳播。

政府債券不僅是融資工具，更產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的政治影響。戈茲曼教授認(rèn)為，這種聯(lián)邦債券功能多種多樣：第一，政府債券集中社會資本，將私人財富轉(zhuǎn)變?yōu)樨斦蛙娛铝α俊５诙畟瘜€人利益和國家利益綁在一起，形成命運(yùn)共同體。第三，大量政府債券收入轉(zhuǎn)向民生領(lǐng)域，通過再分配，可為社會提供保障。第四，政府債券和利息的交易，開啟了非常復(fù)雜的投機(jī)形式，產(chǎn)生了多種多樣的金融技術(shù)，這些金融工具將成為現(xiàn)代金融市場產(chǎn)生的源頭。

15世紀(jì)，意大利實(shí)現(xiàn)了驚人的財富增長，為文藝復(fù)興奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。