威尼斯債券

當英國和法國在歐洲大陸大打出手時，威尼斯和熱那亞也沒閑著，他們的戰場在地中海、黑海，在亞德里亞海北端狹窄的潟湖內。英國和法國兩位國王為的是王位繼承權。而威尼斯和熱那亞也有相同的目標：搶占市場份額，壟斷市場。

在第一次十字軍東征時，熱那亞艦隊的風頭一度碾壓謹慎的威尼斯人。但1204年之后，一切都變了樣。威尼斯人主導的十字軍攻陷了君士坦丁堡，把熱那亞人從東方一些富裕市場中驅逐出來。

1250年，在以色列阿卡古城，雙方的私人恩怨最終釀成群族沖突。一群熱那亞暴民沖到海港，洗劫了威尼斯船只，掠奪了他們的街區，屠殺了里邊的居民。戰爭就這樣點燃，這場戰爭連帶刻骨的仇恨持續了150年。

為了這場曠日持久的拉鋸戰，威尼斯和熱那亞都在融資上做了大量工作。

面對戰爭造成的臨時性支出，熱那亞議會以稅收為抵押，向辛迪加組織借款。威尼斯也采取了類似辦法，他們將鹽的專賣收入用作借款保證。此外，威尼斯還向每位市民要求強制性貸款，承諾在本金償還前每年支付5%利息。

1262年，巨大的軍事壓力之下，威尼斯頒布《債券法》。法案將原先發行的所有短期債券合并成一個基金，政府承諾以其稅收收入每年分兩期支付5%利息，該基金后來被稱為蒙特（Monte Vecchio）基金。

這個基金有兩個創新是劃時代的：一是不可贖回。除非在公開市場上進行回購，否則政府不用償還本金。二是可轉讓。政府按法律規定支付利息，債權可以繼承、轉讓和用于支付。威尼斯的貸款已經標準化，可以在二級市場——里亞爾托市場進行買賣。而交易對象，是由政府債券產生的應付未付利息。

政府債券在私人和社會組織中的投資組合也得到了前所未有的重視。

接下來幾個世紀，每當有軍事需要的時候，威尼斯都會求助于蒙特基金。

債券市場也成了避險場所。1344年，里亞爾托銀行破產，資金都流向信用風險較低的“國債”市場，國債價格迅速攀升至面值的102%。

在與熱那亞的長達一個半世紀的戰爭中，里亞爾托債券市場一直處于波動狀態。威尼斯的做法很快在意大利各個城邦流行。基金也成了戰爭和國家經濟的晴雨表。威尼斯債券的發明，代表西歐國家財政精細化管理能力的大躍升。

1379年秋，第四次威尼斯-熱那亞戰爭——基奧賈之戰爆發。這一次，威尼斯人將自己的資源動員到了極限，除了全民皆兵，還花巨資聘請了數萬名雇傭兵。這次戰爭需要的貸款額度是威尼斯所有個人資本的41%，并迫使不動產大規模變現。最終，威尼斯取得了決定性的勝利，熱那亞接受無條件投降，熱那亞在地中海從此一蹶不振，不得不將目標轉向渺茫的大西洋。

基奧賈之戰結束后，威尼斯意氣風發，一度主宰了世界的貿易。威尼斯的這一赤字融資體系，標志著現代財政制度的產生。這種長期負債形式，此后不斷被改進，并在歐洲廣泛傳播。

政府債券不僅是融資工具，更產生了深遠的政治影響。戈茲曼教授認為，這種聯邦債券功能多種多樣：第一，政府債券集中社會資本，將私人財富轉變為財政和軍事力量。第二，政府債券將個人利益和國家利益綁在一起，形成命運共同體。第三，大量政府債券收入轉向民生領域，通過再分配，可為社會提供保障。第四，政府債券和利息的交易，開啟了非常復雜的投機形式，產生了多種多樣的金融技術，這些金融工具將成為現代金融市場產生的源頭。

15世紀，意大利實現了驚人的財富增長，為文藝復興奠定了物質基礎。