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威尼斯債券

當(dāng)英國和法國在歐洲大陸大打出手時,威尼斯和熱那亞也沒閑著,他們的戰(zhàn)場在地中海、黑海,在亞德里亞海北端狹窄的潟湖內(nèi)。英國和法國兩位國王為的是王位繼承權(quán)。而威尼斯和熱那亞也有相同的目標(biāo):搶占市場份額,壟斷市場。

在第一次十字軍東征時,熱那亞艦隊的風(fēng)頭一度碾壓謹(jǐn)慎的威尼斯人。但1204年之后,一切都變了樣。威尼斯人主導(dǎo)的十字軍攻陷了君士坦丁堡,把熱那亞人從東方一些富裕市場中驅(qū)逐出來。

1250年,在以色列阿卡古城,雙方的私人恩怨最終釀成群族沖突。一群熱那亞暴民沖到海港,洗劫了威尼斯船只,掠奪了他們的街區(qū),屠殺了里邊的居民。戰(zhàn)爭就這樣點燃,這場戰(zhàn)爭連帶刻骨的仇恨持續(xù)了150年。

為了這場曠日持久的拉鋸戰(zhàn),威尼斯和熱那亞都在融資上做了大量工作。

面對戰(zhàn)爭造成的臨時性支出,熱那亞議會以稅收為抵押,向辛迪加組織借款。威尼斯也采取了類似辦法,他們將鹽的專賣收入用作借款保證。此外,威尼斯還向每位市民要求強(qiáng)制性貸款,承諾在本金償還前每年支付5%利息。

1262年,巨大的軍事壓力之下,威尼斯頒布《債券法》。法案將原先發(fā)行的所有短期債券合并成一個基金,政府承諾以其稅收收入每年分兩期支付5%利息,該基金后來被稱為蒙特(Monte Vecchio)基金。

這個基金有兩個創(chuàng)新是劃時代的:一是不可贖回。除非在公開市場上進(jìn)行回購,否則政府不用償還本金。二是可轉(zhuǎn)讓。政府按法律規(guī)定支付利息,債權(quán)可以繼承、轉(zhuǎn)讓和用于支付。威尼斯的貸款已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化,可以在二級市場——里亞爾托市場進(jìn)行買賣。而交易對象,是由政府債券產(chǎn)生的應(yīng)付未付利息。

政府債券在私人和社會組織中的投資組合也得到了前所未有的重視。

接下來幾個世紀(jì),每當(dāng)有軍事需要的時候,威尼斯都會求助于蒙特基金。

債券市場也成了避險場所。1344年,里亞爾托銀行破產(chǎn),資金都流向信用風(fēng)險較低的“國債”市場,國債價格迅速攀升至面值的102%。

在與熱那亞的長達(dá)一個半世紀(jì)的戰(zhàn)爭中,里亞爾托債券市場一直處于波動狀態(tài)。威尼斯的做法很快在意大利各個城邦流行。基金也成了戰(zhàn)爭和國家經(jīng)濟(jì)的晴雨表。威尼斯債券的發(fā)明,代表西歐國家財政精細(xì)化管理能力的大躍升。

1379年秋,第四次威尼斯-熱那亞戰(zhàn)爭——基奧賈之戰(zhàn)爆發(fā)。這一次,威尼斯人將自己的資源動員到了極限,除了全民皆兵,還花巨資聘請了數(shù)萬名雇傭兵。這次戰(zhàn)爭需要的貸款額度是威尼斯所有個人資本的41%,并迫使不動產(chǎn)大規(guī)模變現(xiàn)。最終,威尼斯取得了決定性的勝利,熱那亞接受無條件投降,熱那亞在地中海從此一蹶不振,不得不將目標(biāo)轉(zhuǎn)向渺茫的大西洋。

基奧賈之戰(zhàn)結(jié)束后,威尼斯意氣風(fēng)發(fā),一度主宰了世界的貿(mào)易。威尼斯的這一赤字融資體系,標(biāo)志著現(xiàn)代財政制度的產(chǎn)生。這種長期負(fù)債形式,此后不斷被改進(jìn),并在歐洲廣泛傳播。

政府債券不僅是融資工具,更產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的政治影響。戈茲曼教授認(rèn)為,這種聯(lián)邦債券功能多種多樣:第一,政府債券集中社會資本,將私人財富轉(zhuǎn)變?yōu)樨斦蛙娛铝α俊5诙畟瘜€人利益和國家利益綁在一起,形成命運共同體。第三,大量政府債券收入轉(zhuǎn)向民生領(lǐng)域,通過再分配,可為社會提供保障。第四,政府債券和利息的交易,開啟了非常復(fù)雜的投機(jī)形式,產(chǎn)生了多種多樣的金融技術(shù),這些金融工具將成為現(xiàn)代金融市場產(chǎn)生的源頭。

15世紀(jì),意大利實現(xiàn)了驚人的財富增長,為文藝復(fù)興奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。

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