前言/ INTRODUCTION

嘿！你們這些傻瓜！你們已經(jīng)身處險境了，難道還不明白嗎？它們正在找你們！它們正在找我們所有人！包括我們的妻子，我們的孩子……它們已經(jīng)在這里了！你們馬上就會被變形！

——邁爾斯·本奈爾博士，《人體異形》（1956年電影版）

噩夢總是如此相似。我躺在床上，盯著天花板上大屏幕上滾動的新聞標(biāo)題：

收入預(yù)期下降導(dǎo)致股市下跌

擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩，股市可能連續(xù)第五周下跌

伴隨證券市場大跌，貨幣市場收益率降至1%

股市連續(xù)450天未能達(dá)到2000年最高點

研究表明60%以上股票價格低于52周最高點

一月指標(biāo)預(yù)示今年或衰退，市場隨之驟跌

巴菲特說投資者的期望“太高了”

美聯(lián)儲會議前夕，擔(dān)憂籠罩市場大跌

備受推崇的江恩軸線被擊穿，誘發(fā)大量賣盤

目前股息率比1996年格林斯潘發(fā)表“非理性繁榮”演講的時期低25%

在這些噩夢里，我持有IBM或者price.com網(wǎng)站的股票，甚至是泰京銀行的股票，1997年我持有這家泰國國有銀行的股票時，它的股價從200美元跌到了幾分錢。接下來的夢境也總是一樣的：我持有的股票跌跌不休，要求大量追加保證金的電話紛至沓來，相關(guān)股票價格也隨之出現(xiàn)斷崖式下跌。對沖基金經(jīng)理們?yōu)榱似胶忸^寸，做空了更多的股票。我看空的裸期權(quán)價格卻在飛漲。千百萬投資者盲目地跟著新聞消息走，他們像僵尸一樣跟風(fēng)，不惜以任何價格清空手中的股票，轉(zhuǎn)而投入貨幣市場基金，哪怕稅后年化收益率只有-1%。

“停??！你們這些傻瓜！”我大聲喊道，“現(xiàn)在根本就沒什么危險！難道你們看不到嗎？那些新聞不過是要誤導(dǎo)你們！再不冷靜下來，你們就將失去一切，失去你們的財富，失去你們的家庭！”

在杰克·芬尼1954年出版的科幻小說《人體異形》里，人們的狀態(tài)與投資者有異曲同工之妙。在小說里，外星人秘密入侵了書中虛構(gòu)的加州圣米拉小鎮(zhèn)，在不知不覺間進(jìn)入了熟睡中的小鎮(zhèn)居民體內(nèi)。到第二天早上，這些受害者乍看起來和之前一模一樣，但是他們已經(jīng)喪失了人類的情感，不再有喜怒哀樂，不再有激情，不再有希望。

書中的英雄邁爾斯·本奈爾博士當(dāng)時正好不在家，他回來之后，最初并沒有在意受害者們的怪異行為。但他很快意識到這里發(fā)生了某種可怕的事情。他和勇敢的戀人貝基·德里斯科爾一起運用法醫(yī)知識進(jìn)行詳細(xì)檢查，指出這些外星人是寄生的種莢，它們能在溫室里進(jìn)行自我復(fù)制，從而侵入更多的人類受害者。但它們不能交配，也不會產(chǎn)生后代，只能通過寄生生存，而它們在人體宿主中的寄生將在五年之后結(jié)束。

歷經(jīng)坎坷逃出小鎮(zhèn)之后，邁爾斯和貝基用火攻打敗了外星人感染的種莢人的先鋒部隊。其他外星人認(rèn)為地球是個不友好的地方，于是重返太空尋找新的犧牲品。

該書中對受害者的描述，常常被理解為對盲目順從權(quán)威的警告，但它也生動描述了大眾投資者的茫然，他們看到像我夢里那樣的新聞標(biāo)題時，辨別不出其中的謬誤和虛假宣傳，盲目跟風(fēng)，結(jié)果被一再誤導(dǎo)。

最嚴(yán)重的問題是，這些新聞標(biāo)題首先會引發(fā)人們的情緒沖動，隨后又讓他們變得麻木。它們會蒙蔽投資者的眼睛，讓他們對20世紀(jì)美國和大部分歐洲國家1500000%的股票投資收益率視而不見。然而平均來看，當(dāng)時每個時刻的市場背景都和現(xiàn)在一樣，看起來黯淡無光?，F(xiàn)代科學(xué)快速進(jìn)步，企業(yè)不斷發(fā)展，令我們活得越來越健康，生活越來越有活力，對于我們的下一代來說，很有必要以一個世紀(jì)的時間跨度去思考投資。

讓我們再來看一看開頭的前三條新聞標(biāo)題：

收入預(yù)期下降導(dǎo)致股市下跌

擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩，股市可能連續(xù)第五周下跌

伴隨證券市場大跌，貨幣市場收益率降至1%

這些新聞標(biāo)題有一個共性問題：它們把牛市寫成了熊市。我們將會在后續(xù)章節(jié)詳細(xì)探討這個問題。再看接下來三條新聞標(biāo)題：

股市連續(xù)450天未能達(dá)到2000年最高點

研究表明60%以上的股票價格低于52周最高點

一月指標(biāo)預(yù)示今年或衰退，市場隨之驟跌

這三條新聞標(biāo)題所描述的現(xiàn)象在任何時間段都是真實的，但它們都包含一項巨大的隨機(jī)成分，比如股票收益。這些信息對投資者來說沒有任何意義。繼續(xù)看：

巴菲特說投資者的期望“太高了”

美聯(lián)儲會議前夕，擔(dān)憂籠罩市場大跌

備受推崇的江恩軸線被擊穿，誘發(fā)大量賣盤

目前股息率比1996年格林斯潘發(fā)表“非理性繁榮”演講的時期低25%

這些新聞標(biāo)題所講述的故事并不真實，其中還含有一些錯誤理念，會傷害相信類似報道的人們。

引發(fā)恐慌的新聞標(biāo)題往往是基于捏造，而不是基于事實推理的；它們利用巧妙的宣傳技巧傳達(dá)這些觀點，而不是用經(jīng)得起檢驗的科學(xué)陳述。就像在科學(xué)蒙昧的社會里，祭司使用虛構(gòu)的神話維護(hù)社會秩序、從大眾身上獲取好處一樣，今天的市場專家使用簡單的、厚顏無恥的謊言從輕信他們的投資者身上攫取利益。這種現(xiàn)象解釋了為什么大眾投資者為交易商及其高管貢獻(xiàn)了如此多的傭金、價差、研究經(jīng)費、通信支出、寫字樓房租、銷售開支、營銷費用，以及駭人聽聞的獎金，正是這些交易商和高管構(gòu)成了華爾街的基石。

這里列出的幾條新聞標(biāo)題絕非我們?yōu)榱俗詧A其說特意挑出來的個例。它們是這種捏造誤導(dǎo)性信息、每天通過各種媒體渠道對投資者進(jìn)行宣傳攻勢的典型。不加批判地接受這些新聞中的錯誤信息，不論它是過分夸大牛市還是危言聳聽宣傳熊市，都會把投資者引到屠宰場。

雖然不論是在市場中，還是在生活的其他方面，宣傳都無處不在，但我們還是有辦法讓自己不受其操縱，那就是科學(xué)方法。如果有關(guān)市場的理論是經(jīng)得起檢驗的，那就可以用數(shù)學(xué)來驗證它們。使用科學(xué)方法，不僅可以消除對“非理性”“繁榮”等詞語的爭議，還可以把市場理論和現(xiàn)實世界聯(lián)系起來。這些經(jīng)過驗證的理論，可以帶來實實在在的收益（說到底，這也是你讀這本書的原因）。

我們厭惡那些在市場暴漲之后向投資者鼓吹牛市的言論，很多公司會隱藏盈利，等待恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)再把盈利釋放出來，誘導(dǎo)投資者購買股票，以便于管理層兌現(xiàn)期權(quán)；我們強(qiáng)烈批判那些證券公司分析師，只要某家上市公司是他們的客戶，他們就永遠(yuǎn)都不會建議人們賣出這家公司的股票；我們討厭像安然公司的杰佛瑞·斯基林那樣狂妄自大的管理者，他甚至?xí)淞R那些質(zhì)疑公司財務(wù)報表的分析師；我們也討厭那些極端自我主義的管理者，他們把打高爾夫球當(dāng)作自己理所當(dāng)然的特權(quán)。

錯誤、未經(jīng)證實的假說主導(dǎo)了今天的市場。盡管自市場有效理論提出后的40年里，取得了一些進(jìn)步，但在很大程度上，金融領(lǐng)域依然處于蒙昧的黑暗時代。媒體日復(fù)一日提供給人們的，不過是各種迷信的說法、事后諸葛亮般的評論，以及對那些拼命想要跟上大盤漲幅的基金經(jīng)理的采訪。

這些報道大都聲稱自己發(fā)現(xiàn)了某家公司的利好或利空消息與當(dāng)天市場表現(xiàn)之間的聯(lián)系，把某天的大盤上漲歸功于幾家公司積極的盈利預(yù)期，或者把某天的下跌歸咎于另外幾家公司消極的盈利預(yù)期。但市場如此巨大且多變，隨便哪一天，都會有幾家公司發(fā)布報告，說它們的情況比某個標(biāo)準(zhǔn)更好或者更差。只要投資者稍加看重類似這樣的報告，他們就會成為變幻莫測的市場的犧牲品。這些報告煞有介事地尋找一些似有似無的證據(jù)，證明某些已經(jīng)發(fā)生的事情，卻沒有任何預(yù)見性。更糟糕的是，一些無知的投資者喪失了辨別哪些消息有用、哪些消息沒用的能力，沒能建立對未來進(jìn)行開明、理性決策的基礎(chǔ)。沒有哪位評論員能精確預(yù)測市場，比如預(yù)測某家上市公司效益與其市場表現(xiàn)之間的精確聯(lián)系。在生活和其他領(lǐng)域中，投資者常常會對某些事物產(chǎn)生懷疑。但在投資領(lǐng)域，他們卻忘記了使用最普通的懷疑，全盤接受了媒體上那些含混不清、無法證實的斷言。

在看似毫無規(guī)律可循的市場運動中，如果市場下跌，投資者就會如夢初醒，開始反感市場；如果市場上揚，他們又會高度積極，變得狂熱起來。在這兩種情況下，他們都很有可能會過度交易，為券商做出更大的貢獻(xiàn)。結(jié)果就是，大量氣惱的投資者時刻準(zhǔn)備著，一旦某個市場領(lǐng)袖發(fā)聲就會跟著他轉(zhuǎn)，每個人都準(zhǔn)備隨時離場，在股市最好的時候轉(zhuǎn)身投入實際收益率為負(fù)的貨幣基金市場。不幸的是，市場里富者愈富，眾多客戶和投資者卻一無所獲，甚至賠得連吃飯錢都不剩。

更嚴(yán)重的是，市場的犧牲品會變得和圣米拉鎮(zhèn)的種莢人一樣，對所有新觀點都冷嘲熱諷，喪失了樂觀和理想。他們漸漸變得不相信科技、不相信增長，多次被企業(yè)披露的信息欺騙之后，連整個實業(yè)系統(tǒng)都不相信了。本奈爾博士的一段話可以用來生動描述投資者的這種狀態(tài)：

我曾目睹了那些人的人性是怎樣喪失殆盡的。它們不是一下子消失，而是一點點失去，他們自己似乎都沒有感覺到……我們所有人的心都在一點點變硬，變得冷酷無情。

但是生活為那些愿意冒險的人提供了最大的回報，市場也是如此。雖然風(fēng)險帶來了不確定、焦慮甚至是損失，但它也給我們帶來了最好的可能。每一個努力成為投機(jī)者的人，都是在進(jìn)行一場英雄般的探索。想要變得比當(dāng)下更好，我們可能會受到他人的譏諷或疏遠(yuǎn)，而英雄主義則是催人奮進(jìn)的戰(zhàn)鼓。

如果你了解我的經(jīng)歷，讀到現(xiàn)在，你或許會問：“維克多·尼德霍夫怎么又跑出來寫了一本有關(guān)投機(jī)和投資的書？他的對沖基金不是在1997年清盤了嗎？”

直到1996年，我還保持著投資界的最佳紀(jì)錄。巴克萊銀行稱我為1996年度的頂級基金經(jīng)理。我獲得了“最佳對沖基金經(jīng)理”的稱號，還帶著鋼琴家羅伯特·施拉德周游世界，在各種高雅的場合發(fā)表有關(guān)市場和音樂的演講。我聘請了一大群頂級名校畢業(yè)的交易員和分析師，其中很多人都已經(jīng)和我共事了十幾年以上。我曾和喬治·索羅斯在多次冒險投機(jī)中合作，那時候，無論是在工作還是在娛樂時，我們都形影不離。當(dāng)時，我寫的《投機(jī)教父尼德霍夫回憶錄》剛剛出版就成了暢銷書。我管理的基金和個人財富都在以指數(shù)速度增長，這一切似乎都合情合理。

然后，泡沫崩盤了。我失去了一切。用華爾街的話來說，我被“炸得灰飛煙滅”。

這段故事被大量報道。1998年12月13日，杰拉爾丁·法布里肯特在《紐約時報》上發(fā)表了一篇文章，用最刻薄、最幸災(zāi)樂禍的口吻描述了我的失敗：

這支用波多蘭公牛角和大量白銀制成的五英尺長的號角，曾經(jīng)為瑞典國王查爾斯十五世所有，如今是維克多·尼德霍夫最喜愛的銀制品收藏。但是尼德霍夫先生已經(jīng)養(yǎng)不起他的收藏了。這位基金經(jīng)理在1997年10月失去了全部身家，他先是在泰國股市進(jìn)行無對沖杠桿投機(jī)，隨后又賭美國市場不會大幅下跌，結(jié)果他為自己、家人和投資者管理的全球系統(tǒng)基金連續(xù)兩次受到重創(chuàng)，被徹底抹平。尼德霍夫為了償債，為了撫養(yǎng)四個還未成年的孩子，為了維持家人的生活，為了再次回到他唯一了解的證券行業(yè)，不得不苦苦掙扎。

從之前基金的廢墟中重返市場，不論是在經(jīng)濟(jì)上還是心理上，都比尼德霍夫想象的更為艱難?！爱?dāng)你已經(jīng)55歲時，還要做到不屈不撓是很難的，”他在家中書房里接受采訪時如是說，“在你遭遇壞運氣之后，你的支持者和客戶就會產(chǎn)生恐懼。我現(xiàn)在處處都捉襟見肘。”

在經(jīng)歷了20年的成功之后，很多投資者都已經(jīng)成了他的朋友。但是現(xiàn)在，很多情誼走到了盡頭?！拔业碾娫挷辉僬祉憘€不停了?！彼f。他感覺自己與投資者患難與共很重要?！拔液鼙瘋乙彩艿搅藨土P，”他說，“我的智慧太不可信?！彼炎约旱氖∨c長期資本管理公司進(jìn)行對比，后者是更大的對沖基金，最近得到了華爾街的救援?！拔耶?dāng)時應(yīng)該利用長期資本管理公司的喘息之機(jī)?！蹦岬禄舴蛘f。但是相反，他沒有那樣做，現(xiàn)在他正在變賣自己的銀器收藏。

轉(zhuǎn)眼之間，我從職業(yè)巔峰跌落到了谷底。我的雇員大量辭職。很多客戶曾是我最好的朋友，如今卻紛紛棄我而去。

當(dāng)初為了提振業(yè)績，保住第一名的位置，我投資了泰國的股票市場，而當(dāng)時我對這個國家卻知之甚少。在美國，銀行股下跌90%時，是一個很好的反彈機(jī)會。在東南亞卻不是這樣。我最大的重倉股，也是泰國最大的銀行，其股價竟然下跌了99%。我在海外市場的損失耗盡了以往的積蓄。這個故事的后續(xù)至今依然令人心傷，不堪回首。一句話，亞洲股市的暴跌引發(fā)了全球股市的大震蕩，那一天，道瓊斯指數(shù)下降了550點。這已經(jīng)足以觸發(fā)股市熔斷規(guī)則，在下午兩點鐘提前閉市。面對第二天要追加千萬美元保證金的局面，我被迫清盤了我的基金。

我不但丟掉了自己的投資業(yè)務(wù)，還不得不賣出自己持有的其他金融資產(chǎn)。我抵押房子換來一大筆貸款，貸款年利率為15%。最后，我尊嚴(yán)掃地，賣掉了大量的銀器古董收藏。我在一家拍賣行手冊中的自我介紹，就體現(xiàn)了當(dāng)時的復(fù)雜心情：

一次閱讀商業(yè)歷史時，我知道了華爾街投機(jī)家在他們的冒險生涯中，常常會在窘迫的時候賣掉他們收藏的銀器……我最欣賞的此類交易之一，是杰伊·庫德賣掉了一座職業(yè)網(wǎng)球比賽冠軍獎杯。在各種幸災(zāi)樂禍的聲音中，我真不敢想象，自己某一天也會被列為這樣的例子。

我在方方面面都受到了毀滅性打擊。我的妹妹黛安是一位精神病醫(yī)生。她指出，嚴(yán)重的抑郁癥病人（有自殺傾向的病人的婉稱），會出現(xiàn)體重減輕、性欲衰退等10種臨床表現(xiàn)。而我身上出現(xiàn)了全部這些癥狀?；蛟S也是想得到同情，在一次會見外聘律師時，我忍不住半開玩笑地提起這件事。后來，我的律師把我拉到一邊，勸誡我再也不要說這種話了，他說：“其他人聽了你這話，只會憤慨你為什么沒有扣動扳機(jī)自殺以謝天下。”

家人和朋友盡最大努力陪我渡過難關(guān)。我收到了55本《相約星期二》。送書的人都強(qiáng)調(diào)說，書中的主人公莫瑞隨時都面臨死亡的危險，卻依然高傲地活著，他們建議我學(xué)習(xí)他這種生活姿態(tài)。

我還收到了10本拉迪亞德·吉卜林的詩《如果》，這也是一種鼓舞。有些送書人還特意標(biāo)出了下述詩句：

如果你敢把取得的一切勝利，

為了更崇高的目標(biāo)孤注一擲，

面臨失去，決心從頭再來而絕口不提自己的損失；

……

如果你能惜時如金，利用每一分鐘不可追回的光陰，

那么，你的修為就會如天地般博大，

并擁有屬于自己的世界，

更重要的是，我的兒子，

你成了一名真正的男子漢！

反復(fù)閱讀《相約星期二》，帶著自己鬼門關(guān)似的經(jīng)歷、令人悲傷的噩夢與反思，我頻頻拜訪父親阿蒂的墓地。他是一名學(xué)者，還當(dāng)過警察，他總是有無窮的力量，雖然早在1981年，他才62歲就英年早逝，但是每逢困難險境，他的精神總能鼓舞全家人振作起來。我的伯伯豪伊·艾森伯格的經(jīng)歷很值得我借鑒，他曾經(jīng)43次在全國手球比賽決賽中遭遇逆轉(zhuǎn)，由勝轉(zhuǎn)敗（不過，他也贏過18場決賽）。我問他，如果我爸爸還在，他會怎樣評價我的這些失敗。他說：

那又怎么樣？這并不是世界末日。你和你的家人身體都很健康，你依然可以過自己想要的生活，這才是最重要的。是你所有的投資策略、經(jīng)驗和過程導(dǎo)致了最后那一刻的發(fā)生。你孤注一擲，想要取得更大的收益，結(jié)果卻撲了個空。但你也曾用同樣的做法遙遙領(lǐng)先。

雖然我不會相信，但就算你很難東山再起，那也沒多可怕。你還可以教書，我也會在經(jīng)濟(jì)上幫助你。你看，我已經(jīng)用房子抵押了一筆貸款。

這次的失敗對你應(yīng)該會有所啟發(fā)。加大賭注能增加收益，但它也可能讓你和隊友全盤皆輸。盡管最大發(fā)揮自己的優(yōu)勢看起來是正確做法，但同時也要有相應(yīng)的戰(zhàn)術(shù)，盡可能不要輸?shù)粽麍霰荣?，甚至是輸?shù)舯荣愘Y格，葬送整個比賽生涯。誰都不愿意看到這樣的情況：再也不能按照自己的意愿繼續(xù)比賽。其中關(guān)鍵就在于，你還能否繼續(xù)參加比賽，還有沒有機(jī)會一點點挽回敗局。

不論你將來做什么，都要更加謹(jǐn)慎，都要對家人朋友好一點。你有一份美好的生活值得追求，還要追求這世上的一切美好事物。慢慢來，別著急。

我沒有那份奢侈，去長久地咀嚼品味自己的失敗。我有六個孩子要交私立學(xué)校的學(xué)費，有一位妻子和一位前妻要養(yǎng)活，要花大筆的錢才能維持之前的美好生活，打官司處理眼下的事情也得花錢。我們采了一筐草莓，結(jié)果筐子打翻了，我們得重新來采。我必須再一次把它裝滿，但是我沒有錢來供應(yīng)這些開支。更要命的是，那些平時就懷疑我這種交易風(fēng)格的人，這時候已經(jīng)沒有任何興趣來與我合作。

我在運動生涯中也遭遇過失敗。但是這次要想復(fù)原卻更加困難。在這場資本競賽中，我不僅輸?shù)袅吮荣悾€輸?shù)袅宋业难b備、我的教練、我的勇氣，還有我的粉絲。因為賽事主辦方擔(dān)心出現(xiàn)不良后果，我甚至連資格賽也無緣參加了。

在這種情況下，轉(zhuǎn)而追尋其他替代工作也就顯得合情合理了。這份替代工作就是和勞蕾爾·肯納合作寫專欄，講述我在失敗中學(xué)到的教訓(xùn)，或許能防止其他人重蹈覆轍。這時我發(fā)現(xiàn)，若想教別人，我先得自我反省。

我在1999年遇到勞蕾爾時，她是彭博新聞社北美股市板塊的主編，這是美國最大的兩家金融新聞有線公司之一。頗有諷刺意味的是，本書批評那些在市場中散布錯誤信息和虛假信息的人，而她也曾是其中之一。生命如此短暫，時間一秒不停地嘀嗒流逝，她決定自己開一個專欄。她的專欄讀者很快就超過了其他同類專欄。她的文章從棒球、小說《白鯨》甚至貝多芬的交響樂中獲得靈感，啟發(fā)投資者，卻并不討老板的歡心，結(jié)果被掃地出門。最后，她離職喪失了收入來源。在這場遭遇中，唯一的好事就是她終于可以與我自由合作寫專欄了，她覺得這是件有意義的事情。

看到投資者們?nèi)绱祟l繁地依賴那些錯誤信息，我們都痛心不已。那些強(qiáng)加給投資者們的胡言亂語令我們感到痛苦，而且我們都有理由，也有相關(guān)的知識來做點什么。