巴菲特合伙公司

1956年，在本杰明·格雷厄姆解散自己的投資公司之后，沃倫·巴菲特回到奧馬哈，在那里，他成立了自己的合伙投資公司，正如我們在第2章中看到的那樣。成立之初，合伙公司總共只有105100美元，其中包括巴菲特自己投入的100美元。他給自己設(shè)定了一個極具挑戰(zhàn)性的目標(biāo)：每年跑贏道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)10個百分點。后來的事實告訴我們，他不但達到了這個目標(biāo)，而且做得更好。在這個合伙投資公司存續(xù)的13年歷史中，其平均年回報比道瓊斯指數(shù)高出22%，而且從來沒有任何一年虧損。到1965年，合伙公司的資金達到了2600萬美元。

巴菲特合伙公司從1957年運營到1969年，每年的業(yè)績表現(xiàn)如表3-2所示，這樣既卓越又異常的業(yè)績，簡直是逆天的表現(xiàn)。卓越指的是巴菲特在這13年期間，平均擊敗道瓊斯指數(shù)22個百分點；異常指的是巴菲特竟然在更小的業(yè)績波動情況下，取得了這樣的成績。請注意表3-2中合伙企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)值低于道瓊斯指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是波動的另一種衡量方式。巴菲特以他一貫的自嘲口吻平靜地說：“我認為不管以什么方法來衡量，這樣的結(jié)果都是令人滿意的。”⁷

表3-2　巴菲特合伙公司

他是怎么做到的呢？通常而言，集中投資的方式會伴隨波動，但他是如何設(shè)法避免波動的呢？有兩種解釋：首先，可能是他持有股票的股價變動具有不同的風(fēng)格。雖然，我可以肯定，他不會刻意構(gòu)建一個低協(xié)方差的投資組合，但是，一個精心構(gòu)建的具有經(jīng)濟多元化的投資組合可以平滑前進道路上的坑坑洼洼。另一種更有可能的解釋是，巴菲特以認真且自律的方式，僅投資那些價格大大低于內(nèi)在價值的股票，這就大大降低了股價繼續(xù)向下的風(fēng)險，留給合伙公司的都是向上的優(yōu)勢。