巴菲特論風(fēng)險

讓我們回憶一下現(xiàn)代投資組合理論，風(fēng)險被定義為股價的波動。但巴菲特在其一生的投資生涯中，總是將股價的下跌視為可以賺更多錢的良機(jī)。如果真的有什么內(nèi)涵的話，那就是股價的下跌實(shí)際上減少了巴菲特的風(fēng)險。他指出：“對于公司所有者（這正是我們認(rèn)為股東的角色所在）來說，關(guān)于風(fēng)險的學(xué)術(shù)定義實(shí)在是謬之千里，簡直可以算是無稽之談。”⁷

關(guān)于風(fēng)險的定義，巴菲特有一套不同的看法：風(fēng)險是受到傷害或損害的概率，它也是企業(yè)“內(nèi)在價值風(fēng)險”的一個構(gòu)成因素，而不是股票的價格行為。⁸巴菲特說，真正的風(fēng)險在于，一項(xiàng)投資的稅后回報是否“會帶給他（投資者）至少與投資之初相同的購買力，并在初始投資基礎(chǔ)上加以合適的利息”。⁹在巴菲特看來，傷害或損害來自四個決定你投資對象未來利潤的主要因素（見“這是一項(xiàng)好投資嗎？”），以及稅收和通貨膨脹的無法控制、無法預(yù)測的影響。

這是一項(xiàng)好投資嗎？

為了搞清楚你在一項(xiàng)最初投資中獲得回報的概率，巴菲特鼓勵你在心中牢記如下四個要素：

1.企業(yè)長期經(jīng)濟(jì)特征的確定性可以被評估。

2.管理的確定性可以被評估，包括實(shí)現(xiàn)企業(yè)全部潛力的能力，以及明智地使用企業(yè)現(xiàn)金流的能力。

3.管理層值得信賴的確定性可以被評估，他們將企業(yè)的回報交給股東，而不是自己。

4.購買企業(yè)的價格。¹⁰

依照巴菲特的觀點(diǎn)，風(fēng)險與投資者的投資期限密切相關(guān)。他解釋到，如果你帶著明天就賣出的想法在今天買進(jìn)一只股票，那么，你就進(jìn)入了一場風(fēng)險交易。正確預(yù)測股價短期漲跌的概率不會大于拋硬幣猜對正反面的概率。然而，巴菲特說，如果你能將時間期限延長至數(shù)年，并假設(shè)你的買進(jìn)是合適的，那么，風(fēng)險交易的概率就會大幅降低。“如果你讓我估計一下今天上午買進(jìn)可口可樂并在明天上午賣出的風(fēng)險，”巴菲特說，“我必須說這是一筆極具風(fēng)險的交易。”（OID）¹¹但是，按照巴菲特的思路，如果你今天上午買進(jìn)可口可樂并持有10年，實(shí)際上風(fēng)險為零。