1 緒論

1.1 問題提出

1.1.1 小企業的重要地位及融資困境問題

小企業是指在人員規模、資產規模和經營規模上與所處行業的大企業相比是比較小的經濟單位，根據最新的《國民經濟行業分類》國家標準（GB/T4754），從業人員低于10人和營業收入低于100萬元的企業為微型企業，人員在10～100人和營業收入在100萬～1 000萬元的企業為小型企業，而這兩類企業在發展過程中均面臨信貸歧視、融資受阻、投資受限、風險管控能力不足等共同問題。因此，為了提高研究成果的適用性，本書所指的小企業包括統計意義上的微型、小型企業。最新的統計數據顯示，我國小企業的數量已經接近5 000萬家，占比企業數量的總和約90%，其提供的產出占比超過60%，稅收占比超過50%，此外小企業還提供了80%以上的城鎮就業機會、70%以上的發明專利、80%以上的新產品研發。整體來看，小企業是我國市場經濟體系的重要組成部分，也是目前我國實施“大眾創業、萬眾創新”等國家戰略的重要載體，其在促進我國經濟增長、增加就業、出口創匯、推動技術進步等方面都發揮著不可替代的作用，對我國建設現代市場經濟體系具有重要的戰略意義。改革開放以來，我國宏觀經濟保持高速增長，1979—2008年我國GDP平均增速超過10%，得益于人口紅利的快速釋放、內外需求的顯著擴增以及金融環境的相對寬松，小企業得到了快速發展。2008年金融危機后，全球經濟結構迅速調整，歐美等發達資本主義國家為尋求新的經濟增長動力紛紛啟動再工業化道路，部分新型經濟體甚至不惜重返貿易保護道路，導致我國進出口環境迅速惡化，而全球各國普遍推行的寬松貨幣政策也使得大宗資產價格迅速攀升。同時，人口老齡化程度的日益加深也標志著前期快速釋放的人口紅利逐漸減弱。為了解企業的生產情況，2011年阿里巴巴對四川、廣東、湖北、江蘇、吉林5省的588個制造業企業進行了抽樣調查，調查結果顯示，企業從事生產過程的原材料成本、銷售成本、人工成本和財務成本的平均占比分別為62%、13%、12%和4.5%，其中原材料成本和人工成本占比保持快速上漲的趨勢，原材料成本占比從2009年的63.1%上升至2010年的64%，人工成本的占比從11.1%上漲至12.3%，而這一情況在小企業中表現得還更加明顯。隨著勞動力、原材料和資金成本的不斷攀升，小企業低成本生產的時代已經逐漸遠去，小企業依靠低成本獲得高額利潤的模式難以為繼。生產成本上升速度高于產品價格的上漲對小企業生產利潤形成了長期擠壓，這引發了新一輪的產業結構調整。經濟進入新常態后，在去杠桿、去產能的政策影響下，小企業生存環境依舊不容樂觀，其中一個重要原因是小企業面臨著較為嚴重的融資困境問題。

國內外針對小企業融資困境問題的研究由來已久，早在20世紀30年代初，英國政府官員麥克米倫就已經在《關于小企業問題的調查報告》中指出，小企業發展可能面臨著嚴重的金融缺口，并呼吁政府應該對這一現象引起重視。而隨后眾多經濟學家通過大量的現實數據也證明，小企業在經營過程中確實存在資本缺口和債務缺口問題，即小企業無論是通過股權融資還是債權融資都很難滿足其日常經營對資金的需求。小企業的融資困境對經濟發展造成了嚴重的后果，一方面資金短缺加劇了小企業在財務上的脆弱性，使得小企業的抗風險能力較低，難以發揮經濟靈活性的優勢，從而在經濟環境惡化時，小企業比大企業更容易陷入破產困境，但因其體量較小，往往難以得到政府的及時救助，從而加劇了其破產倒閉的速度；另一方面，大部分小企業因資金不足而被迫削減投資，容易導致整個經濟體系因投資不足而難以實現潛在的經濟增長率，從而降低社會的整體福利水平。沙麗文（1998）對美國小企業生產環境的調查報告顯示，融資問題已經成為導致小企業破產倒閉的第二大重要原因，其重要程度僅次于經濟衰退。雖然近年來我國金融改革步伐持續推進，金融結構的優化調整對提高大型企業尤其是大型國有企業和跨國企業的融資能力起到了重要的推動作用，但對小企業的融資能力而言，其推動提升效果卻并不顯著，小企業因自身發展缺陷以及政策支持力度不足等原因普遍面臨著融資難、融資貴、融資渠道單一、融資規范缺失、融資額度不足等問題。從融資方式來看，我國小企業融資主要包括內源融資和外源融資兩種，內源融資是主要方式。中國人民銀行的統計數據顯示大部分小企業內源融資占比超過80%，而外源融資的占比不足20%。一方面，內源融資受制于企業主自身的資金積累狀況和社會關系網絡，其所能融得的資金額度較小，很難完全滿足小企業發展對資金的需求，并且近年來民間借貸違約事件的頻繁爆發，使小企業通過關系型借貸所得資金也在逐步萎縮。另一方面，我國現行的金融體制對小企業通過有價證券融資有嚴格的要求，小企業通過發行有價證券獲取發展所需資金的模式受到較大的限制，而由于信息不對稱及融資擔保體系不健全等問題，以銀行為主體的信貸市場對小企業融資存在明顯的歧視，小企業外源融資模式受到較大的限制。整體而言，我國小企業的融資困境問題更為嚴重，舊有的融資模式目前難以滿足我國小企業發展過程中對資金的需求，而這與我國現行的金融體制和小企業的財務管理不規范密切相關。

1.1.2 集群融資的興起及其在緩解小企業融資困境方面的實效

全球價值鏈下，生產工藝的專業化分工促使世界各國小企業得到了快速的發展。縱觀發達國家企業發展歷史可以發現，眾多經濟效益好、發展迅速、具備科技創新的小企業往往傾向于以企業集群的形式存在，其中一個重要因素是因為企業集群在發展過程中通過集群融資能夠在很大程度上緩解其融資困境問題。集群融資最早產生于20世紀70年代的意大利，當時意大利的棉紡行業為了突破企業規模和行業性質對融資的限制，采用互助擔保合作模式，通過跨區域的經濟業務聯系獲得彼此的信用共享，并實現風險共擔，這在很大程度上緩解了當時棉紡企業運營過程中的資金短缺問題。很快，這一模式便流傳到了美國和歐洲的其他地區，并受到眾多企業主的青睞。而集群融資在我國興起的時間比較晚，2008年金融危機后企業融資環境急劇惡化，小企業為了快速緩解企業發展所需的資金問題，引入了包括集群債券、社區銀行、微眾銀行等新型融資模式，且市場反應情況較好。2012年，我國小企業集群融資規模高達9 240億元，占全國小企業融資總額的2.9%;2014年，我國已經有31個城市發行了集群債券，小企業通過集群債券所獲得的資金總額超過600億元，這在支持小企業發展，調整經濟產業結構方面發揮了重大的作用。目前我國小企業集群融資方案在參考歐美地區相關的成熟經驗后，傾向于設計權責明確的組織管理體系，增加了更多的市場主體參與，除了運用基本融資工具外，常常還會包括信息管理、會計審查、融資擔保等成套的服務體系，這在為小企業融得更多資金的同時，也顯著降低了小企業的融資風險。

集群融資從狹義上講是基于不同企業的關聯性而自發或者人為地組成企業集群，以此來增加整體融資能力的金融活動，其構建的思路體現了單一融資主體間的財務合作和信用支持，因此相對于傳統融資模式，集群融資對于解決小企業融資困境具有獨特的優勢。首先，傳統融資模式下單個小企業的融資額度主要取決于企業本身的財務狀況及資信水平，而集群融資可以通過小企業集群整體的信用共享，從而實現單個小企業不能形成的信用合力優勢，從而獲取更大額度的融資支持。其次，處于企業集群中的小企業可以通過集群內的業務合作或其他信息途徑獲取有關其他企業的財務經營信息，從而增加集群內部信息的透明度，降低由于信息不對稱而導致的融資風險，從而能夠在一定程度上避免額外的融資成本。最后，企業集群內部容易形成巨大的社會關系網絡，通過信息的傳遞和資源的相互引進介紹，能夠為單個小企業帶來更多的優質金融資源。

1.1.3 集群融資下小企業財務管理存在的問題

集群融資通過信用和資源共享雖然能夠為小企業融得更多資金，在較大程度上緩解小企業的融資困境問題，但也為小企業財務管理提出了更高的要求。從近年來我國小企業集群發展情況來看，其財務管理存在以下幾個方面的問題：

（1）對小企業資金需求特點考慮不足。我國小企業對資金的需求在期限和風險方面表現出較為明顯的結構性特征。在融資期限方面，長期融資與短期融資并存，但小企業普遍更傾向于借入短期現金流。在融資風險方面，基于對資金需求的緊迫性，小企業往往可承擔相對較高的利率和風險水平。而現有的集群融資模式在設置合約條款和交易路徑時往往會忽視小企業對資金需求的特征，從而導致很多交易模式在現實中不能被很好地運用。

（2）過度依賴債券融資，忽視股權融資。從財務報表結構來看，企業資本由股權和債權共同組成，企業融資就是通過股權和債權融資實現對不同資本的結構性需求。相關統計數據顯示，美國企業在集群融資中通過債務融資和股權融資的占比分別為60%和40%，而我國企業在集群融資中通過債務融資和股權融資的占比分別為90%和10%，且我國大部分小企業為非上市企業，其通過股權融資的占比可能更低。因此我國小企業在集群融資過程中主要運用債務工具進行融資，而股權融資并沒有被很好地運用。

（3）對融資的有效管控不足。目前我國很多小企業缺乏較為專業的財務管理人員，從而導致企業內部對未來資金需求的認識和籌劃不足，大部分小企業是在出現了實際的資金缺口時，才通過臨時的借貸渠道滿足資金需求。并且在融資過程中，小企業普遍采取單一的融資工具，缺少組合融資策略，在發展過程中需要進行多輪融資，顯著增加了小企業的整體融資成本。小企業融資的結構性問題也往往會影響其正常的生產經營活動，造成對金融資源的嚴重浪費，且資金短期的非平衡問題也異常嚴重。

（4）小企業投資缺乏科學性和合理性。因自身規模較小，小企業在集群融資下債權融資的占比過高，使其在經營過程中所面臨的風險較高，且在日常經營過程中，小企業為了能夠盡快收回投資，很少考慮擴張自身的發展規模問題，其投資表現出較強的隨意性，缺乏長遠的戰略目標規劃。且在投資過程中，小企業很少進行投資后評估，缺乏對投資活動進展的實時把控，導致投資所獲得的收益與風險很多時候不能很好地匹配。

（5）不能很好地處理集群內收益與風險的分配問題。制度經濟學將特定環境下的制度看成具備外部性的公共品，其非排他性和非競爭性可能產生邊際成本為零的個體“搭便車”現象。集群融資作為特定小企業群體內的制度設計，也可能出現普通公共品所具有的問題：集群內部的各個小企業財務穩健狀況和資信水平參差不齊，且集群內部缺乏相應的風險分攤機制，這就會造成部分小企業可以利用集群中的制度環境，在未付出顯著的集群成本的情況下，提前獲取集群融資帶來的制度福利，最終的結果可能是擠出了其他優質小企業。同時集群融資的對象往往是在業務具有聯系或功能上相似的小企業，而這種在同一鏈條或同一功能上的融資模式，對風險的抵抗能力會相對較弱，產業的衰落或其他突發性事件對同一集群下的所有小企業可能造成較大的沖擊，而內部的風險傳遞也可能造成集群的最終瓦解。如2008年三鹿奶粉事件曝光后，全國奶制品行業受到巨大打擊，2009年僅內蒙古鄂爾多斯市的奶制品產業虧損額度就高達7億元。

1.2 研究對象的確立及研究意義

1.2.1 研究對象的確立：集群融資下小企業的財務戰略

任何企業財務戰略的制定及執行與其日常經營所處的內外部環境都休戚相關，財務戰略必須隨環境變化而適時調整。集群融資是本書中有關小企業制定和實施財務戰略的前提條件和有效基礎，相較于其他處于集群外的企業而言，集群內的小企業是位于集群融資的中觀環境之中，而在這一動態發展變化的過程中，小企業的財務戰略也應該隨著集群網絡中的企業關系變化而有所調整。因此我們有必要對集群融資下小企業面臨的內外環境進行分析。

相對而言，處于集群融資下的小企業，對外部產業環境、市場環境的變動更需做出快速反應，以滿足集群整體環境的需求，否則會因無法適應群內競合關系要求而被排擠出群，被邊緣化，以致進入生存困境。因此，外部經營環境對小企業財務戰略的制定和實施的影響更為直接。當集群內的小企業處于初創期或成長期時，其所面臨的市場風險和經營風險都很大，并且其經營業績非常容易受宏觀經濟政策的影響。當經濟處于持續繁榮狀態時，其擴展速度可能較快，一旦經濟危機進入衰退或蕭條階段后，前期過快擴張所留下的相關問題便會逐漸顯現出來，產能過剩、需求減少，使部分小企業為了維持生產不得不低價出售手中的資產或存貨，其結果是小企業凈資產價值越來越小，從而陷入惡性循環，在得不到有效財務救助的情況下，大部分小企業最終會陷入財務困境。每次經濟低谷時期，我們可能發現這一共同特征：小企業的存活率在降低，其財務信用、經營境況處于困窘狀態，僅憑現有的財務數據它們很難從正規金融機構獲得后續的貸款支持，轉而向地下錢莊、影子銀行、民間高利貸等以昂貴的成本進行融資，陷入惡性循環，根本無力抗擊經濟波動和產業結構調整帶來的風險。如果小企業處于集群發展環境中，小企業生產經營環境相對更好，抵御市場風險和財務風險的能力也相對較高，可持續經營的能力也較強。一方面，集群中的小企業可以從本群落系統獲取公共信用、公共基礎設施和相應的關系性資產等得天獨厚的資源，構筑群外小企業所沒有的獨特競爭力，從而在經濟繁榮階段實現擴張性投資過程中的規模經濟優勢。另一方面，由于業務相互關聯，集群內小企業可能形成利益共同體，群內任何一家小企業的破產倒閉都有可能影響其他小企業的發展，因此當經濟處于衰退和蕭條階段，當集群內部小企業出現經營危機時，其他企業也會因為利益共同體的存在而選擇對其進行相應的支持和幫助。

按照產業組織理論的相關研究成果，小企業集群融資過程中所表現出來的競爭性優勢主要表現在生產成本、談判成本、交易費用等的降低和企業文化共享、生產效率提高、學習技術交流便捷以及小企業核心競爭能力的培養等幾個方面，這些集群發展優勢可以幫助小企業抱團合作、應對外部環境波動，在一定程度上避免因資金短缺而陷入財務困境，因而可以助推小企業從中期、長期視角規劃發展方略。第一，處于集群內部的小企業更可能會基于共同發展的需要而形成分工與協作的關系，在這種背景下，小企業之間的合作意愿會隨分工、協作利益的形成與分配而逐漸增強，并很有可能形成最終的戰略聯盟，而在這種集群融資背景下形成的戰略聯盟更容易激發集群內每個小企業的專長與技能的有效展示，從而促使集群系統高效運轉。第二，集群發展環境下形成的利益共同體可以有效提高小企業本身的對外商務談判能力，由于集群內小企業可以組團采購、批量銷售，其規模可能會較大，從而通過商務談判，利用集合力量進行磋商博弈，增加降低相關成本費用的可能，同時因為集群內小企業的生產活動在一定程度上具有同質性和關聯性，勞動力熟悉許多群內關聯企業流程，可以在不同企業之間便捷流動與轉移，便于集群穩住人才，因而能夠減少小企業的人工培訓成本和相關勞動保障費用。第三，因血緣、親緣、地緣等關系組建的企業集群，在其發展過程中往往能夠形成良好的溝通信任機制，逐步形成擁有共同交流基點、達成共識的基礎，沉淀為一種較強地域關聯性的人際關系網絡，從而降低交流成本與摩擦成本。隨著業務合作的逐漸頻繁、相互溝通交流機制的逐漸順暢，集群內的小企業之間能容易形成相互信任、信息互通的互信機制，這將降低交易過程中因為缺乏信任基礎或信息不對稱問題導致的成本與費用。第四，集群發展有利于集群核心競爭力優勢的培養。集群內小企業在參與集群發展協作與分工的過程中，由于集群具有技術和學習溢出效應，具有較好的創新和學習氛圍，企業在此可以獲取更多試錯交流的機會，從而能夠降低群內研發成本及風險。且集群內小企業憑借社會關系網絡，通過資源共享機制能夠使用其他企業所具有的專業和特有設備，并最終實現大型生產、設備檢測、中介服務、市場信息、技術資源等一系列共享式服務，減小企業生產經營成本，減輕小企業負擔，使其能夠全力發展自身專業化核心能力。當然，不可否認，集群融資在給小企業帶來成本、規模等方面優勢的同時，也會給小企業經營帶來一些不可忽視的風險。集群融資環境內小企業群體作為一個業務上或利益上相互聯系的共同體，其最大的風險在于這個共同體本身也會有經營周期性風險：根據產業集群生命周期和自身發展演變規律，集群本身也會經歷初始期、發展期、成熟期和衰退轉型期四個發展階段，尤其是在成熟期，集群必須克服路徑依賴，先期培育相應的接續產業和進行結構調整，以對沖先前在勞動力成本、交易費用、自然資源等方面優勢喪失或轉移的風險。由于集群內小企業普遍高度集中于某一個特定產業，當小企業過度依賴群內某些核心企業或龍頭企業時，一旦這些企業或整個集群無法實現成功轉型或升級，以集群作為特色或支柱產業的區域經濟會因此產生巨大波動（如底特律汽車產業集群過度依賴鋼鐵、汽車產業，在產業轉型升級過程中也出現產業空心化致使這座城市破產），而集群內小企業如果不予調適，也會招致滅頂之災。為此，基于集群融資視角，小企業財務戰略的設計與執行應該跟隨并服務于本產業集群結構調整和升級優化而展開。集群內的信任機制雖然能夠顯著降低小企業的交易成本，但在集群規模擴大后，由于交流節點增加，信息傳遞路徑增長，如果群內溝通渠道與機制不能隨之得到有效改進，小企業之間的合作也會變得復雜多變，從而增加集群的違約風險。另外，集群內小企業進行投資、創新的動力不強。總體而言，集群內部的小企業普遍會借鑒其他小企業的優秀生產技術和工藝，并且會因為技術和工藝路徑依賴而失去原創動力。再加之部分小企業因為暴利驅使，可能會“山寨復制”其他小企業推出的產品及工藝，甚至不惜以劣充優，打著集群品牌旗號不顧集體聲譽而牟利，從而造成了集群內小企業產品同構化嚴重及惡性競爭局面，導致整個集群效率降低。因此，處于集群內的小企業應該根據不同的發展時段科學規劃財務安排，在成熟期時就需要在新產品、新技術、新工藝等方面加大開發和研發投入，培育小企業的后續競爭力。

小企業內部自身的發展階段及經營狀態是其財務戰略設計與執行的重要影響因素。集群內小企業的內部經營環境主要包括能力和資源兩個方面。從小企業生命周期來看，處于剛剛起步階段的小企業資金來源主要為自身積累，這一階段的資金規模有限，用于購買或租賃生產場地、機器設備、勞動力、技術資源等的能力不足，無法實施大規模的投資與擴張；而處于成長期的小企業在生產與流通領域需要不斷擴大，對各類資源的需求也在不斷增加，若這些小企業能夠進入產業集群內，可以通過彼此間的互幫互助，商議共同投資與合作，避免重復建設，實現資源共享，以緩解其發展與擴張需求同自身能力局限的矛盾。例如在產業集聚區內，集群內的小企業可以集資共同購買或租賃生產或檢測設備，每個企業共同使用，從而使得群內每個小企業在獲得基本檢測服務的同時，其付出的成本也相對較低。不過，集群內的共享性資源也是小企業風險產生的一個重要原因，因為在共生性資源的使用過程中，產權共有屬性導致的搭便車和負外部性行為可能導致集群本身面臨一定的解構風險。因此集群內的小企業應該將自身資源與共享性資源進行有效整合，以提高資源的配置效率。而在對資源進行整合的過程中，小企業的管理能力與管理效果起著至關重要的作用，它將直接影響整個集群內小企業對戰略型資源的選擇方向與執行路徑。管理績效好的小企業能夠提前做好風險管理預案，從財務管控角度提留相應風險準備金，規劃好資金配置及使用結構，因此在應對意外事件發生時，能夠妥善調度有限的資源，敏銳地把握市場動向，運籌帷幄，在激烈的市場變換中站穩腳跟。而這些好的管理經驗，也能夠利用集群的信息傳遞優勢得以傳播，從而提升整個集群的管理與風險治理能力。

小企業融資環境的改善不僅關系著小企業的生存和發展，而且有利于牢牢把握我國發展實體經濟的根本，形成“腳踏實地、勤勞創業、實業致富”的社會氛圍。在全民創新創業的背景下，小企業是助推實體經濟發展的生力軍，為其提供順暢的發展環境、相應的金融與財政支持及法律保障體系，無疑對國家經濟發展意義重大。本書認為，小企業融資環境較差，既與我國金融服務的方向出現偏差有關，又與小企業缺乏明晰的財務戰略有關，而融資環境與財務戰略相生相克，通過集群的紐帶作用，把集群融資作為改善融資環境的有效舉措，并對小企業的財務戰略進行根本性的設計，有利于解決小企業融資困境問題。這一研究從理論上可以為小企業融資提供新的解決思路，從現實看有助于小企業通過集群內的企業合作來合理配置財務資源，科學制定和選擇財務戰略，促進小企業的發展壯大。研究集群融資下小企業的財務戰略，可以從財務的角度提升小企業集群融資過程中的財務穩健性，通過對集群融資條件及影響因素的分析，可以對自身的財務戰略提供考量的角度，同時也是對傳統財務戰略制定的深化，從而提高戰略制定的針對性和有效性。

1.2.2 研究意義

資金短缺一直是阻礙小企業發展步伐的關鍵問題。與國內大型企業相比，我國小企業雖然在國內生產總值、社會銷售額、稅收、出口額、企業占比數量和就業等方面的貢獻率均占據半壁江山以上，但由于單個小企業經營規模小、抵御風險能力差，其所獲得的金融資源與其在國民經濟和社會發展中的地位作用很不匹配。2010年以前，在全部信貸資產中，小企業貸款比率不到30%;2010年以后，貸款新增量中，大型企業、中型企業、小型企業基本上各占三分之一，但余額差距還是很大。2017年，在人民幣企業貸款60萬億總盤里，三者的貸款余額基本達到了三分天下，中小企業、小微企業的融資比例在上升，但融資額度與其擴張發展需求還是嚴重失衡，遠不能滿足資金需要。同時，從小企業融資結構可以看出，小企業融資呈現出內源融資不足和外源融資渠道不暢的局面。小企業自身規模小，發展不足，初始投資形成的資本、折舊以及留存收益難以滿足其快速擴張的資金需求。在外源融資方面，發行企業債券和股票的條件較高，小企業囿于能力往往很難實現；銀行借款雖然條件要低一些且方式靈活，但是，基于風險控制的考慮，尤其是在經濟不景氣、大批小企業破產倒閉的情況下，銀行對小企業融資更是慎之又慎，“惜貸”現象就會越來越嚴重，導致小企業籌資渠道單一、成本高、融資風險大、融資績效差。

我國小企業生存狀態不容忽視，特別是小企業的融資環境更需受到持續關注。已有研究表明，小企業融資環境較差，集中表現為絕大多數小企業沒有與銀行等各類金融機構發生融資往來關系，銀行對小企業貸款條件非常繁多苛刻，貨幣政策的導向使得貸款很難向小企業傾斜，以及小企業自身經營問題、體制機制問題都使得小企業遭遇融資困境。在小企業本身發展水平比較低的情況下，國內外對小企業的重視程度并不夠，也使小企業的發展頻頻受阻。

據《沃頓商業評論》2018年1月27日的相關分析我們可以看到，被譽為“世界工廠”的中國制造業之都——蘇州，從2015年開始就面臨著外商不斷撤資。一方面，高昂的成本讓小企業難以承受，很難保證資金的有效流通，小企業主在經營過程中不斷處于虧損狀態；另一方面，隨著我國物價的上漲，原材料價格上揚，員工對工資以及辦公環境的要求越來越高，員工流失嚴重，也增加了小企業的經營成本，加大了融資需求與融資難度。因此，本書認為，只有解決好小企業的融資問題才可以從根本上解決企業的生存問題與創新活力。

鑒于此，本書認為，立足于產業集群整合資源的優勢，從集群治理視角來解決小企業單打獨拼的現狀，可以實現“產業融資環境——行業資源——完善小企業財務治理體系”協作整合的集群融資模式，對企業和產業的發展提供一定程度的保障，使小企業主在面對不確定性時能靈活調整生產模式，增強產業鏈上不同位置企業之間的共生性。同時，國內外關于中小企業融資的理論研究和我國江浙一帶和國外集群企業發展的實踐經驗表明，“集群融資”可能是中小企業自救的重要方式。

改革開放40多年來，我國部分地區尤其是沿海發達地區的中小企業集群得到了迅速發展。產業集群發揮了中小企業的比較優勢，帶動了地方拳頭經濟的發展。如江浙一帶的汽車配件、電子產品、輕工用品，義烏的小商品批發城，廣東的紅木家具，四川的皮鞋、裝備制造業、光伏產業，云南的花卉、煙草，貴州的酒業等產業集群都曾顯示出旺盛的生命力。中小企業集群作為推動區域經濟發展和提升區域整體競爭力的綜合力量，已經成為政府和學術界關注的重點對象。一方面，在外部融資環境惡劣時，通過生產組織方式變化，以集群的形式將單打獨斗的小企業結合起來，通過細化的分工機制來降低小企業初始投資；另一方面，利用集群企業間的商業信用機制來降低小企業的運營資本和流動資金。這在以往江浙一帶濮院羊毛衫、溫州皮鞋業、織里童裝等集群發展過程中得到佐證。本書是對“集群融資理論、實踐”和“小企業財務戰略發展”這兩個問題的交叉研究。研究的核心問題是探索集群融資視角下小企業融資戰略、投資戰略和公司治理的變化問題。

1.2.2.1 研究的理論意義

本書討論的主題具有典型的跨學科性質，將區域經濟學、產業經濟學和管理學等學科相結合。研究將綜合運用這些學科理論，明確小企業在經濟運行體系中的重要地位，揭示小企業發展困境及融資瓶頸，從產業鏈布局、行業資源整合、小企業財務治理等環節去剖析導致發展困境的根源和尋求合作共贏的集群融資模式，這有助于推動我國小企業，特別是資金匱乏的小企業財務戰略體系的構建；有助于推動產業集群的治理，實現產業結構的升級；有助于小企業通過集群內的企業合作來合理配置財務資源，科學制定和選擇財務戰略，促進企業的高質量發展。

（1）本書的研究有助于探尋集群融資的發展脈絡、內涵、特點，強化小企業對集群融資的認知，拓展和豐富集群融資優勢理論。

集群融資起源于團體貸款，它是一種團體互助擔保的貸款方式，其在很大程度上解決了貸款中因信息不對稱而導致的逆選擇和道德風險問題。團體貸款中包含了連帶責任、停貸威脅、遞增貸款、組內次序貸款等靜態、動態激勵與約束機制，這些機制能夠改善金融市場中銀行的“惜貸”和資源配置低下、銀行內部弱橫向監督等問題。團體貸款因為具有較好的還款效應而被美國及一些發展中國家推崇（肖斌卿等，2016）。集群在成長發展過程中所具備的各種優勢，讓集群內的小微企業更容易受到集群正外部性的影響，使群內小企業獲取資金支持有了較好融資平臺。小企業在不同發展期對資金有不同種類及數量的需求，由于自身規模體量、財務管理能力等局限，其尋求外源融資極其困難，融資渠道比較單一，更加依賴于人際關系的扶持與集群內企業基于血緣、親緣、地緣的互幫互助來改善自己的融資及生存困境，這既為團體貸款提供了群內存在的現實基礎，也為多樣化的集群融資方式（如小企業貸款超市、供應鏈融資、產業鏈融資等）的出現提供了需求的空間。

小企業集群融資是一個整體性的概念，與單個的、游離的小企業融資不同，是一種以其整體力量進行資金的融通。現有的融資理論，主要從外部環境和中小企業自身規模約束兩個角度分析中小企業的融資障礙。事實上，2008年金融危機的發生以及實體經濟的下滑，對小企業的沖擊更大，集群融資優勢的發揮也受到限制。本書探討集群融資優勢、融資中的風險防范及集群治理，以期從中深入發現小企業集群融資的規律，強化小企業科學進行集群融資的意識，創新和豐富集群融資優勢理論。

（2）本書的研究有利于交叉融合、創新完善產業集群及小企業管理等相關理論。

傳統產業企業集群大多在總體層面研究集聚的規模效益、集聚動因及空間演化路徑、創新機制、文化根植性等，鮮有從集群的微觀主體——小企業去思考其財務戰略、籌資渠道、治理體系等，而本書以“產業集群經濟”為核心推動小企業投融資合作的建立，提出以“集群治理”作為研究小企業財務戰略選擇的邏輯起點，構建一個比較完整的“產業集群治理→小企業信貸融資合作→投資合作促進集群產業升級→集群內小企業財務信息共享”的小企業財務戰略實現模式，并探討維系該模式良好運行的實現機制和相應的政策體系，這一研究無疑是對產業經濟學、管理學等交叉學科領域研究的進一步延伸和拓展。

（3）本書的研究也將視野擴展到西部地區，這也為促進我國西部地區小企業集群發展和財務治理提供了相應的借鑒與參考，為欠發達區域集群經濟的發展開啟了更多的思考空間。

近幾年關于我國中小企業集群融資的研究文獻逐步增多，但總體而言，這些研究多是從經濟學和金融學的角度研究集群融資優勢和條件、集群融資渠道與模式、集群融資機制與功能，而且以理論研究為主，實證及案例研究主要著眼于江浙、廣東、北京等產業集群相對發達的區域，研究西部地區的集群融資幾乎沒有。事實上，西部地區因經濟比較落后，眾多小企業面臨的融資環境更加惡化，因此，對這些地區比較有代表性的集群融資的研究更有必要。但是縱觀近幾年的研究成果，鮮有學者針對性地研究西部地區小企業集群。西部地區在我國范圍內具有地域跨度廣、交通便利性較低、整體經濟發展弱于東部地區的特點。小企業的發展潛力在西部地區則更為明顯，對于西部地區小企業集群融資的研究可以更好地引導該地區小企業的發展方向，增加小企業的融資渠道與融資額度，為我國西部地區小企業的發展提供有效的發展思路與政策建議，提升西部地區整體經濟的競爭力。

（4）本書的研究有助于豐富企業財務戰略理論。

目前國內研究企業戰略的文獻比較多，但研究企業財務戰略的資料比較少，且大多數都是沿用西方理論，把融資戰略作為財務戰略的核心內容。對投資戰略和分配戰略研究的文獻較少，尤其是從公司治理的角度研究財務戰略發展的文獻更少。把小企業作為一個群體研究，將經濟學和管理學交叉結合，從集群融資角度探討小企業財務戰略發展，以一種拓寬的研究視角來考察當前我國小企業較為突出的破產倒閉問題，這一方面豐富了現有相關研究的思路，另一方面也避免了小企業債務風險的集中爆發。

企業財務的運營將直接影響其整體競爭力，企業在發展過程中的融資來源不僅受限于整體的融資環境，自身的財務狀況也會導致融資的不確定性。這點在小企業的發展過程中更加明顯，小企業自身發展時間比較短，并沒有良好的償債能力和社會影響力，因此小企業的信貸渠道少之又少。集群內的企業由于受到了集群整體的管制，在財務方面更加透明，增加了銀行和企業之間信息的完備性。通過對小企業集群融資及集群治理環境的系統研究，可以促使小企業從自身去思考融資局限，不僅將資金信貸短缺歸咎于資金源，而是加強自身財務管理意識，通過集群內小企業之間互相監督，建立完善的財務制度，降低信貸成本，增加自身的信貸競爭力。

1.2.2.2 研究的實踐意義

在新經濟時代，小企業是市場經濟運行的微細胞，是實體經濟的主體，尤其是一些科技型小企業，更是社會創新活力的源泉。本書認為，關注新時代對小企業融資方式的新要求、強化集群內小企業投融資合作、探索小企業財務戰略選擇機制，具有深遠的現實意義。

（1）本書的研究有助于從現實角度解決小企業集群融資優勢的發揮。

國內大多數學者的研究都是從理論上探討集群融資的優勢和條件，但是中小企業集群融資的專題調查資料顯示，有三分之一的集群內中小企業仍然存在融資難的問題，現有集群融資的優勢并沒有充分得到發揮，這就存在理論與現實的沖突。為解決這個矛盾，本書將從小企業自身角度出發，將戰略管理的思想引入小企業的融資決策、投資決策中，通過實證分析數據研究小企業集群融資優勢的充分發揮。

小企業在區域內形成一定的集群將有助于增加以下融資優勢：一是信用優勢。小企業集群內部生產服務配套比較好，專業化分工較強，加之有濃厚的地域根植特點，容易形成區域特色經濟和區域地理標志性產品，為集群融資帶來品牌效應和信用優勢。二是安全優勢。集群內企業所生產產品方向基本相同，再加上同一集群內企業地理位置比較臨近，與同地區的銀行信息相對對稱，企業間的產品交換、質量檢測、資金結算等都建立在同業認同與地緣同化等信任基礎上，大大提升了企業形象。三是成本優勢。相對而言，銀行等金融機構對單個小企業進行貸款時，會從其規模體量、財務管控能力、信用評級等角度與大型企業比較，往往測算出小企業貸款風險管理成本高于大型企業，這必然會降低銀行的貸款意愿，出現惜貸、慎貸、拒貸等。而集群內的眾多企業因具有行業同構性特點，銀行等金融機構會從規模經濟視角對群體內企業進行整體評估，利用集群系統的治理優勢，要求群內企業信息披露更加集中透明，從而降低了從事信貸的交易成本。四是發展優勢。企業集群具有“彈性精專”的靈活性和良好的創新氛圍。通過集群學習型組織、集群創新體系構建來擴大知識擴散效應，強化技術改良與創新，這勢必會降低企業成本、增強集群活力、提升集群所在區域的競爭力，也有利于助長集群對優勢資源的集聚吸附力（劉峰，2005）。

（2）本書的研究有助于解決小企業融資環境與生存發展問題。

小企業在成立初期普遍規模較小，信用不足，抵押物不夠，難以從銀行借到所需資金。很多小企業都是因為資金不足或者資金周轉不靈，難以發展壯大。探討集群融資背景，有利于從中觀角度解決小企業的融資環境。本書認為，要解決我國小企業的發展問題，必須從兩個方面著手：一方面，改善小企業融資的外部環境，解決外部資金渠道暢通問題；另一方面，從小企業自身著手，也是企業能夠掌控的內部資源，即小企業從內部實行戰略管理，進行財務戰略規劃，提高融資和投資能力。從集群治理的角度來解決小企業融資環境的改善，使單一的小企業通過合作“成立”為大企業，不僅能有效解決小企業融資難的問題，還能從宏觀層面引導小企業建立適合不同發展階段的財務戰略。

小企業對我國總體經濟的發展貢獻極大，但是其自身財務管理并不完善，企業信息透明度不高，償債能力與大企業相比也大相徑庭。因此，競爭激烈的融資市場對小微企業并不友好。而且小企業在發展過程中并不容易塑造其品牌價值，再加上傳統的融資渠道（比如銀行）在資金融資過程中總是“嫌貧愛富”，這也間接造成了小企業的融資困境。小企業一旦以集群的形式發展，不僅可以增加信貸可獲性的概率與額度，也可以通過不同小企業之間的社會資本投資來互幫互助，提升小微企業的生存能力與競爭優勢。

1.3 國內外研究現狀

針對本書研究的選題，國內外研究主要集中于：企業融資環境與發展、財務戰略、集群視角下的企業融資與財務戰略理論、企業融資的階段性特征等。

1.3.1 融資環境與企業發展研究

早期融資環境對于企業發展而言并不重要。由于企業早期的發展更多依賴于自有資金，企業的財務管理不需要研究融資環境。但是，近幾個世紀來，隨著經濟和企業的高速發展，僅靠自我積累是難以實現企業發展壯大的目標的，在尋求外部融資的同時，企業應開始關注融資環境對資金需求的影響。洛克理論（由英國金融委員會在20世紀30年代提出）是該領域最早開展的研究之一，該研究認為中小企業在籌集長期發展資金時，即使有擔保，仍然存在權益資金缺口和債務資金缺口等融資困境。之后，20世紀60年代和70年代，以哥德斯密為代表的金融結構論提出在一定背景條件下，日漸豐富的金融機構和金融工具導致了金融活動的經濟滲透力增強，最終帶來了經濟的高速發展。麥金農的金融抑制論則認為，由于自身的系統缺陷和政策漏洞，很多發展中國家在經濟上處于不利地位。例如允許來自正規金融機構的低息貸款，限制非正規金融機構的競爭，使這些國家的企業不僅陷入金融滯后財務困境，而且還伴隨著經濟發展的阻滯。Meyer et al. （2000）通過研究發現，不發達國家同時存在公營金融和私營金融，其中，私營金融占主導地位，占比在33%到75%之間，這種現象進一步驗證了普遍存在的金融抑制論。

為應對該現象的產生，穆罕默德·尤諾斯（孟加拉國吉大港大學的經濟學家）于1976年通過建立鄉村銀行來試驗小額信貸的扶貧模式，并在孟加拉國獲得了成功，該模式引發了金融史上的一場深刻變革。許多國外學者，如Bernanke et al. （1992）、Berger et al. （1998）通過大量的研究，證明中小企業的外部融資渠道主要是銀行貸款，它可以解決中小企業在發展過程中面臨的資金不足和融資困難等問題。國內學者姚耀軍等（2015）以國內中小銀行的數據為樣本展開實證研究，結果顯示，金融水平的快速發展催生了眾多中小銀行的誕生，這不僅引發了金融結構的重大變化，也緩解了中小企業的融資約束。劉曉光等（2016）也認為中小企業普遍存在規模小、破產倒閉概率高等缺陷，目前的銀行業結構并不能有效緩解其融資難問題，只有改變金融結構和提高金融水平，大力發展中小金融機構，才可以緩解中小企業融資困難。

此外，國內部分學者，如郭斌等（2002）、王碧秀（2004）、楊漢波（2005）、王組強（2005）、李源新等（2006）專門以集群內中小企業融資為主題，進行問卷調查，研究結論表明，即使這些企業依賴集群效應，他們仍然難以獲得外源融資，自有資金依舊是集群企業在其發展過程中所需資金的主要來源。郭斌等（2002）的研究表明，為了改善集群企業的債務融資，建立專門為中小企業融資服務的民營金融機構并引導其規范運作，可以在很大程度上緩解中小企業融資難問題。張曉波（2011）提出我國產業集群式發展緩解了企業對外部融資的依賴程度，可能成為融資難的替代性解決方案。

1.3.2 財務戰略的相關研究現狀

國外學者的觀點主要集中在財務戰略的融資決策方面。Carl M. Sandberg （1987）認為財務戰略研究中最核心的內容是財務杠桿的使用程度，即保持債務與資本總額的理想比率。Gerald T. Garvey（1992）指出財務戰略的核心內容是資本結構、杠桿與融資決策。Ruth Bende et al. （2003）強調，必須根據企業發展的不同階段量身定制財務戰略，以實現增值目標。國內學者主要討論財務戰略的理論部分。吉全貴（1997）基于企業財務戰略的相關概念，討論了財務戰略中涉及的投融資戰略、成本和利潤戰略以及其他財務戰略。魏明海（2001）從公司治理結構的角度出發，在理論上探討了財務戰略框架，研究了經濟周期對財務戰略制訂的影響。郭復初（2001）將財務政策與財務戰略進行對比分析，明確兩者的內涵、特點及差異。

1.3.3 集群視角下的融資和財務戰略理論

國內外學者將這兩方面結合起來研究的甚少，尤其是國外，幾乎找不到這方面的文獻資料，國內研究更多探討集群融資，主要集中在以下兩個方面。

1.3.3.1 集群融資優勢

仇保興（1999）認為，由于地理和親屬關系的自然聯系，集群中的中小企業更有可能獲得外部資金。魏守華等（2002）和莊永強等（2004）的研究也表明集群內企業間的相互信任導致利益共享，使集群中的小企業更容易取得銀行的信貸。劉軼等（2009）指出集群內閑散資金具有“軟擔保”功能，能夠幫助中小企業解決融資困境問題。張炳申等（2003）提出進一步拓寬民營金融機構的經營范圍，建立集群內區域性民營中小銀行，以改進我國中小企業的集群融資。與此同時，任志安（2004）認為企業集群融資所引導的信用優勢的可持續性和費淑靜（2004）提出的關系型借貸都增加了集群內企業的間接融資優勢。

1.3.3.2 集群融資模式與政策性研究

對集群融資模式的研究主要以國內研究為主。我國學者對于中小企業集群融資模式的探索包括：企業聯合體融資模式（張曼等，2001）、區域內民營銀行模式（魏守華等，2002）、互為融資擔保模式以及批量貸款模式等。

魏守華（2002）提出在集群內試行民營中小銀行，莊永強等（2004）提出集群融資主要是取得以融資需求發展關系為主導的借貸，洪金鏢（2005）提出了聯合擔保模式，用于建立集群內互助擔保機構與集群外商業擔保機構合作。彭佳等（2008）提出建立銀行、中小企業、金融服務機構三位一體的“鳥巢融資模式”，何楊英（2008）提出產業集群中的企業應該從分散融資轉變為整體融資。龍小寧等（2015）通過實證分析得出產業集群對當地中小企業融資具有積極作用的結論，即產業集群在改善小企業融資環境和經營環境上起到一定作用，產業集群的融資困難也將減少。

國內學者在政策支持方面也有一定研究，高連和等（2014）認為建立健全地方金融體系，大力發展集群金融，集群財務公司牽頭的集群融資可以從根本上解決中小企業集群融資問題。王鷺（2012）的研究指出小企業受自身條件限制以及銀行、政府和金融體制等內外部多種因素影響，為了解決這一融資難題，他提出完善法律法規、加大優惠政策，通過引導和完善社會服務體系改善企業外部融資環境，設立融資擔保機構等建議。于海靜等（2017）量化分析了供應鏈金融對中小企業融資困難的緩解效應及其作用機理，提出了完善金融制度、建立信息共享機制和提供核心企業擔保作用等解決方法。這些觀點為本書研究對策建議提供了相應的借鑒。

1.3.4 企業融資的階段性特征

由于企業的融資行為取決于企業的發展狀況，因此學術界多以企業生命周期為界，從公司治理、經營、財務等方面概括企業不同階段的融資需求構成及特征，進而探討企業的融資方法與戰略（Greiner,1972）。Dickinson（2006）研究了企業各發展階段經營、投資及融資現金流量的變化與差異，認為可以根據現金流的組合來測度、劃分不同的成長階段，并從現金流量變化的角度證明生命周期對資本結構有重要影響（黃宏斌等，2016）。張捷等（2002）考慮到中小企業的不同成長階段，比較了中美兩國這些企業的資本結構變化，發現我國中小企業融資特征與企業生命周期是一致的。

具體而言，Mayers et al. （1984）主要從不同股權融資與債券融資兩種方式，以及由于業務管理權和所有權分離而導致的信息不對稱程度，探討了內生股權、債券融資與市場股權以及債務融資的選擇；王朝弟（2006）分析了中小企業面臨的銀行信貸約束所產生的邏輯，從銀行的資本充足率、風險考核、激勵缺失、虛假交易以及壞賬率五個方面論證了銀行對中小企業實行信用配給的合理性，并提出破除中小企業的融資瓶頸不能一味依靠建立新的融資框架，而是需要不同規模之間的銀行進行互補協調，制造多層次、有針對性的融資供給體系；顧萍等（2013）通過總結中小企業發展現狀，認為在缺乏信用額度、資產抵押能力以及存在較高經營風險的背景下，中小企業很難通過傳統融資機構的風險評估體系。解決小企業融資困境問題需要引入政府作為信用擔保體系的參與方，依托遲滯管理的融資模式分別制定研發、成長與成熟階段的融資策略。

1.3.5 其他理論研究現狀

1.3.5.1 互聯網融資理論

Merton et al. （1993）認為互聯網金融是信息集合和數據處理能力快速發展的結果。互聯網金融以成本低廉、方便快捷高效、覆蓋范圍廣、技術發展快等特點有助于快速解決小微企業各種類型的資金需求。其服務客戶主要是小微企業。正是互聯網金融與小微企業的相輔相成，使它們的協同效應得到了發揮。此外，有些學者還從小微企業的融資渠道、供求等角度探討小微企業的融資需求與互聯網金融的供給、匹配問題（徐潔等，2014）。

1.3.5.2 集群融資風險理論

Williamson（1985）首先認為集群內的中小企業存在“關系風險”，由于這些企業是合作關系，個別企業如果不遵守合作精神，極有可能導致違約。Harrison（1994）肯定了集群融資優勢，指出由于集群內企業信息網絡的發展，信息將在集群內迅速傳播。同時，他也指出它會削弱企業的創新意識和知識共享，限制集群的整體發展。國內學者也在這方面進行了研究，并認為網絡結構是影響集群內非系統性風險的關鍵要素（蔡寧等，2003）。徐攀等（2018）從“復雜網絡”理論出發構建中小企業集群互助擔保網絡，并以“天煜建設”案例數據對SIRS模型進行仿真模擬，強調利用政府和外部監督來遏制集群風險的爆發。萬國超等（2018）通過將小世界網絡模型引入集群治理體系，對集群發展過程中企業間的風險傳導機制、路徑進行理論探討。

盡管國內外對融資環境和企業發展、企業財務戰略和集群視角下的融資等進行了分析，互聯網融資理論、企業生命周期等相關理論研究相對成熟，但基于集群融資的視角分析小企業的財務戰略依然是一個盲點，財務戰略可以很好地反映企業的發展潛力與自身資金籌備狀況。因此本書立足于集群融資，有針對性地研究企業自身的財務狀況，能更好地改進企業自身信譽與發展潛力，提升企業融資競爭力。

總體而言，西方學者與國內學者在集群融資研究方面的不同之處在于西方學者更關注案例。Ja-runee Wonglimpiyarat（2006）以美國的硅谷信息產業集群作為案例研究對象。這個集群內的企業普遍具有高風險、高收益的特征，它們在創業初期的大部分資金來源于全球風險資本和政府的融資創新項目。而我國目前產業集群以傳統加工、制造業為主，不具有高科技特征，難以引起類似硅谷的這種資金投資方的關注。英國學者Anna Spadavecchia（2005）在研究意大利制鞋、紡織及服裝等產業集群大量案例的基礎上，發現政府補貼（如軟貸款、補貼、財政補助等）是集群企業最重要的資金來源，他的研究不同于之前的觀點，即集群企業完全依靠自有資金解決其資金需求（relied entirely on self-financing）。本書認為，我國東南沿海地區現有的工業集群也是傳統產業，在某種程度上可以借鑒意大利的成功之處。瑞典學者 Joakim Winborg et al. （2000）運用了訪談和問卷調查法，在研究瑞典900家中小企業的基礎上，提出了中小企業融資實踐中最廣泛應用的模式是以延遲法、關系導向法為主導的步步為營融資法。不同于財務經濟學側重于外部市場的融資，Joakim Winborg et al．更強調從財務管理學的角度展開研究，這些觀點對本書從政府資助機制、強化集群企業協作、強化小企業財務戰略等視角研究集群融資具有較高的借鑒價值。

1.4 研究方法及創新嘗試

1.4.1 研究方法

本書在研究過程中，主要采用以下研究方法。

1.4.1.1 文獻研究和理論推斷法

在整個研究過程中，筆者廣泛查閱了國內外相關文獻資料，在整理和梳理相關研究文獻的基礎上，綜合運用以下相關理論：（1）產業集群相關理論，主要包括產業集群形成理論、產業集群競爭優勢理論、產業集群風險理論、空間經濟理論等；（2）集群融資相關理論，主要包括信息不對稱理論、現代資本結構理論、金融深化理論；（3）小企業集群相關理論，主要包括小企業融資相關理論、信貸配給理論等；（4）財務戰略理論，主要包括籌資戰略理論、投資戰略理論、收益分配戰略理論等。這些理論構建了本書的研究框架。筆者通過分析相關的最新前沿動態數據，提出本書需要解決的問題。

1.4.1.2 實地調研方法

在研究過程中，我們以成都市武侯區的鞋業、新都區和崇州市的家具業、青白江區和龍泉驛區的新型建材業、邛崍市的白酒業、蒲江縣的特色食品業為重點調研對象，對四川省產業集群狀況進行考察，走訪了樂山市農業銀行、新希望集團希望金融、四川省工商聯、成都市錦江區金融辦等了解供應鏈金融及小額信貸情況，切實掌握了有關小企業集群融資和財務戰略相關問題的第一手研究數據。同時，研究小組設計了調研問卷，對成都、德陽、重慶的小企業集群企業、四川省34個生產性服務業功能示范區、龍泉汽車產業集群、德昌工業集中區進行了問卷調查，為本書的研究提供了可靠、詳細的資料和實證數據。

1.4.1.3 比較分析法

本書主要針對國內外發達區域（地區）的小企業集群融資及戰略管理進行了比較分析，以期對我國西部地區不夠發達的產業集群內小企業財務戰略管理體系的構建和完善有所啟示并提供借鑒。同時，在歸納分析的基礎上，本書對國內外學者的研究視角進行了對比。

1.4.1.4 規范與實證計量分析方法

本書第4章在概念界定與理論分析的基礎上，以異質性隨機前沿模型（HSFA）為基礎，對融資約束下集群融資與小企業投資效率的關系進行實證考察，定量測算小企業不同融資方式在投資效率上的差異，通過這種方式，可以檢驗集群融資能否改善小企業的投資狀況，并為小企業投資戰略的選擇奠定基礎。

1.4.1.5 系統觀與辯證分析方法

本書研究構建集群治理風險傳導模擬系統，分析了集群風險傳導機制，基于優勢與風險的辯證立場，認為集群的治理是系統內各方主體、各類資源不斷協同、整合、博弈的演進過程，強化集群內各節點和投融資子系統間的協同效應，這為本書設計融資模式、融資機制提供了系統觀和方法論。

1.4.1.6 博弈論、馮·諾依曼-摩根斯坦效用函數、矩陣分析方法

通過這些方法從小企業資信水平、融資成本和抵押物價值三個方面論證了集群融資對小企業融資行為的影響，并探討了集群融資環境下小企業的信用增加機制。

1.4.2 研究的創新嘗試

1.4.2.1 研究視角的創新嘗試

本書基于產業集群視角剖析小企業財務戰略和生存問題，這有別于從單獨個體去思考小企業融資的研究。研究指出，通過產業集群合作平臺，建立集群合作組織契約，可以解決金融機構和小企業財務信息的不對稱問題。小企業的投融資合作是企業集群集體決策的重要組成部分，也是集群整體效率的集中體現，將產業集群與小企業合作型財務戰略選擇結合起來，是利用金融機構降低信貸成本的最好途徑。本書彌補主流研究的不足，針對主流學者對小企業的財務戰略選擇缺乏產業集群視角這一空白，通過經濟學和管理學科的交叉融合，從小企業內外融資環境入手，將小企業集群融資模式的機制設計和小企業財務戰略實現模式相結合，以解決小企業發展問題。由于成稿過程歷時較長，因此，研究側重點也隨實踐變化，將最初的強調集群融資優勢轉化為研究過程中優勢與風險并舉思考，提出了集群風險治理等視角。

1.4.2.2 研究方法的創新嘗試

本書基于規模經濟與系統經濟差異化分析，突破孤立節點思考局限，以系統觀視角，從集群治理結構、機制、風險傳導機制等過程思考融資風險，避免“腳痛醫腳”的片面性，做到治標與治本的有機相容。而大多數國內外文獻定性分析產業集群所具有的融資優勢，鮮有從社企、銀企、企業之間等層次綜合研究集群環境下小企業的融資風險問題，也鮮有對小企業集群融資風險傳導的理論機制進行深入研究。同時，本書在充分調研的基礎上，運用財務學上的資本結構理論、代理理論、信息不對稱理論和經濟學上的產業集群理論，以集群融資為主導，為小企業的資金籌集構建了創新型債權融資和股權融資模式；利用博弈論、馮·諾依曼-摩根斯坦效用函數，分析了集群融資下小企業的融資戰略；運用投資的因素模型，研究了集群融資背景下小企業的投資戰略問題；結合小企業集群治理的復雜性，分析了小企業集群融資風險傳導特征及路徑，重點研究了小企業集群網絡與復雜網絡的耦合關系，在此基礎上，運用MATLAB軟件對小企業集群融資風險進行參量設計和數值仿真并得出仿真結論，將其運用到小企業集群治理中，構建了小企業集群治理的分析框架。

1.4.2.3 研究區域的創新嘗試

本書聚焦小企業并將視野拓展至欠發達區域，使研究具有強烈現實價值的同時也兼具很大挑戰性。國內學者在研究產業集群和融資問題時常常會關注發達區域，較少研究西部欠發達地區。本書專章討論四川省產業集群現狀及融資問題，指出集群融資模式施行遲緩，為我們重新審視集群融資與小企業財務戰略匹配提供了更多思考空間。

1.4.2.4 研究的主要不足

囿于數據收集、研究能力局限，本書在研究中遇到了一些困惑：理論與實踐邏輯如何始終如一地表明產業集群是小企業財務戰略合作的最佳突破口？如何選擇資源、環境、小企業投融資合作子系統的指標以及對相關數據進行充分收集？如何通過模型的設計，變量的輸入和運行，準確獲得小企業財務戰略合作的實現具體模式？如何克服因小企業管理不規范、對集群融資認知不夠等因素造成的調研和信息收集工作的困難？凡此種種，難以詳盡目前小企業的現狀，當初的構想設計在實踐過程中也經歷了許多周折，集群融資在實際操作中也頻頻遭遇尷尬與失敗，甚至也出現了一些風險。這或許有違寫作的初衷與想象，但卻從實踐的角度讓我們辯證地對集群融資進行重新再審視，也為我們后續相關研究提供了更多的思考空間。

1.5 研究框架及內容

1.5.1 研究思路與框架

通過多年對集群融資和財務戰略的研究，我們發現理論融資優勢與集群中實際融資困難存在矛盾，集群融資內外部環境與單個小企業的發展存在矛盾。分析其根源：一是現有集群融資優勢理論與現實的脫節，集群內小企業無法充分利用這種優勢，有資金需求的集群企業與資金供給方（金融機構與民間資金）缺乏資金對接機制，很難將理論分析中集群融資的優勢轉化為現實的融資能力；二是集群內個體小企業沒有適應集群融資，缺乏財務戰略調整和財務流程再造規劃，大多數小企業是家族式企業，其領導人缺乏戰略觀點和戰略管理的思想，導致這些小企業難以發展壯大，一旦宏觀經濟環境不景氣，大量小企業將陷入破產倒閉潮；三是現有的中小企業融資理論主要從制度層面解決中小企業融資困難，而對中小企業自身融資能力的相關研究相對不足，在現有研究中，對中小企業融資困境與融資渠道的研究停留在問題發現的層面，對如何進行融資以及具體融資渠道的實現方式方面的研究稍顯薄弱。因此，要克服小企業集群融資面臨的“雙重矛盾”，有必要探索和研究小企業集群融資的新理論，從現實角度出發，解決小企業集群的融資優勢發揮和小企業的財務戰略有機融合發展問題。

遵循這樣的研究思路，本書構建了基于集群融資的小企業財務戰略研究的邏輯框架，如圖1-1所示。

圖1-1 基于集群融資的小企業財務戰略研究的邏輯框架

通過探索研究，本書界定和論述小企業集群融資的概念與內涵，從理論層面探討產業集群、集群融資和小企業相關問題，以公司治理作為財務戰略生成的理論框架，研究小企業參與集群融資的優勢效應及其在融資、投資等方面的財務戰略安排，結合四川省產業集群融資現狀，立足于現實的宏觀經濟環境改變和小企業融資需求的客觀實際，提出集群小企業與資金供給方的資金對接機制，并探索基于集群融資環境下，小企業個體如何進行財務戰略調整和財務流程再造。本書重點探討小企業集群融資模式的機制設計以及小企業財務戰略實現模式，為小企業集群融資實務豐富新內容和積累第一手資料，為解決小企業財務戰略理論和小企業發展問題，提供新的思路和政策參考。

1.5.2 研究的內容

本書的內容共分9章。

第1章：緒論。本章直面三個問題，詮釋了研究背景、意義及主要創新與不足，明確了研究對象及相關范疇。通過國內外研究比較分析，本章梳理了關于小企業的集群融資環境和財務戰略等問題探討的主要觀點并進行簡要述評，在此基礎上構建本書的論述邏輯及框架體系。

第2章：研究的相關理論基礎。本章以相關概念界定研究和認知的邏輯起點，運用層層遞進的論述機理，系統歸納了產業集群理論、集群融資理論、財務戰略理論和小企業相關理論。據此確立本書的理論基礎和相應的思維視角。

第3章：集群融資下小企業的融資戰略分析。本章是全書的關鍵起承部分，它是將集群、小企業、融資等三維視角綜合呈現的首要章節，也是進入分論部分切入主旨的重要開啟章節。本章首先以博弈論、馮·諾依曼-摩根斯坦效用函數、矩陣分析等為技術手段，從小企業資信水平、融資成本和抵押物價值三個層面剖析集群融資對小企業融資行為的影響效應；其次，從內部和外部兩個系統深刻揭示影響小企業集群融資能力的主要因素；再次，在概覽小企業信用缺失的現實基礎上，強調了集群融資環境下小企業信用機制增加的必要性和迫切性；最后，借助生物學理念，遵循集群生命周期發展演進規律探討集群融資視角下小企業階段性融資方略安排。

第4章：集群融資下小企業投資戰略選擇。本章重點關注集群融資對小企業投資戰略及其路徑選擇的影響。通過構建集群融資與投資效率的異質性隨機前沿模型（HSFA），對融資約束下集群融資與小企業投資效率的關系進行實證考察，量化測算小企業不同融資方式在投資效率上的差異。從理論和技術層面探討了集群融資對小企業投資規模、投資方向、資產結構與經營風險等投資戰略的影響，最后對集群融資下小企業投資路徑做出了戰略選擇。

第5章：小企業集群治理風險傳導路徑研究：基于小世界網絡的視角。本章從小世界網絡的角度審視企業集群治理風險傳導路徑。本章基于現有的小世界網絡模型原理，論證小企業集群網絡與復雜網絡的耦合關系，運用MATLAB軟件對小企業集群治理風險傳導進行參量設計和數值仿真分析并得出結論。并且將研究結論應用于小企業集群治理，系統構建小企業集群治理的分析框架，在宏觀層面探索小企業集群治理機制、治理結構和治理環境建設。本章著重指出，通過小企業集群治理框架的合理運行能夠有效管控小企業集群治理風險并實現其可持續性發展。同時該章也為第6章集群融資下的小企業集群治理設計與優化開啟相應理論基礎和研究思路的創新嘗試。

第6章：集群融資下小企業集群治理設計與優化。本章是全書通過理論和技術量化分析尋找對策建議落腳點的章節。該章結合前面關于集群融資與小企業投融資戰略分析，特別是第5章關于小企業集群治理的分析框架和關鍵要素的討論，并結合“聯保聯貸”調查案例，嘗試思考集群融資下小企業集群治理機制建設路徑。根據前面章節奠定的基礎，本章著力設計一個涉及政府機構、小企業集群、中介服務機構、金融機構以及民間資金等多方位、具有實際操作可行性的集群融資模式的機制，并探索基于集群融資環境下，小企業個體應如何進行財務戰略調整和財務流程再造。

第7章：四川省小企業集群融資發展研究。本章是在傳統研究集中于較為成熟的集群區域的基礎上，將研究范圍擴展至欠發達地區，以期通過借鑒先進合理的經驗，從集群融資視角來思考西部地區尤其是四川地區小企業的發展。該章基于四川省企業集群發展的現狀，通過對四川省小企業集群的現場調研和訪談，從五個方面總結出四川省小企業集群融資面臨的現實困境。針對小企業集群融資現實瓶頸，以成都市高新區“統借統還”產品為例，深入進行小企業集群融資的創新探索。本章以四川省110家小企業的集群融資調研數據為樣本，統計了不同融資方式下的融資額及分布情況，透視樣本企業對外部融資重要性及集群融資的認知度，通過因素分析法進行研究并得出相關結論。最后，我們根據調研訪談的結果，結合四川省小企業集群的特點及融資理論優勢，歸納出完善小企業集群融資的新思路。

第8章為總結，第9章為附錄。