十月份宏觀經濟形勢分析

·終端需求周期性及趨勢性緊縮并存，工業生產結構調整任重道遠

·第二產業投資增速繼續放緩，第三產業投資增速回升明顯

·餐飲收入增速低水平企穩，限額以上單位商品零售總額增速趨于回落

·CPI和PPI走勢仍顯疲弱，但全面通貨緊縮特征尚不明顯

10月份，我國工業增加值同比增長7.7%，增速比上月回落0.3個百分點。與上年同期相比，紡織業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、專用設備制造業的增加值增速都有較大幅度的回落。其中，紡織業增加值增速回落帶有較強的趨勢性，2011～2013年紡織業增加值增長率逐年下降，分別為10.7%、10.8%和8.3%，2014年1～10月份繼續回落到6.5%（見圖1）。這一趨勢的形成主要是我國各類生產要素成本的上升，導致了越來越多的紡織企業開始向生產要素成本較低的東南亞等周邊國家轉移。1～10月份黑色金屬冶煉和壓延加工業增加值增速只有6.0%，較上年同期回落4.4個百分點，表明產能過剩局面仍然沒有得到根本的扭轉。10月份專業設備制造業增加值增速由上月的4.6%繼續下滑到3.5%，主要是經濟活動萎縮向各行業蔓延使全社會固定資產投資下降引起的。例如，1～10月份固定資產投資中的工具器械購置增長只有11.5%，較上年同期回落7.5個百分點。房地產投資和出口貿易等終端需求增速的放緩，仍將在未來相當長一段時期對上游原材料加工類和工具設備制造類等行業產生較大的影響。

圖1 紡織業增加值增速變化情況

1～10月份，全國固定資產投資同比增長15.9%，較1～9月份回落0.2個百分點，但10月當月同比增速仍然比上月提高了2.4個百分點。其中，第一產業投資增速由1～9月份的27.7%提高到28.9%，第三產業投資增速為17.4%，與1～9月份持平，第二產業投資增速則出現明顯下滑，比1～9月份回落0.3個百分點（見圖2）。就10月份當月而言，第三產業投資增速較上月11.4%的增速提高了5.2個百分點，而第二產業投資增速卻比上月回落0.8個百分點，只有9.8%，成為影響全國固定資產投資下滑的主要方面。10月份房地產開發投資增速企穩回升，比上月提高3.2個百分點，對穩定第三產業投資起到了一定的作用；不過，10月份，“穩增長”調控政策力度有所加大，突出表現在交通運輸、倉儲和郵政，水利、環境和公共設施管理業等行業投資增速都有不同程度的提高，成為促使第三產業投資增速反彈的最主要影響因素。10月份第二產業投資增速的下降則主要受橡膠和塑料制品業、通用設備制造業、專用設備制造業等制造業投資增速下降的影響，而這些行業投資增速下降又是需求疲弱和價格下跌使企業投資意愿下降所致。正是由于工業增加值增速的持續放緩將導致需求疲弱和工業品價格走低，并且削弱相關企業的投資意愿，從而社會固定資產投資特別是制造業投資的調整也就不可避免。

圖2 全國固定資產投資完成額當月增速比較

10月份，社會消費品零售總額同比增長11.5%，較上月回落0.1個百分點（見圖3）。其中，限額以上單位消費品零售額同比增長8.3%，比9月份回落0.2個百分點。分項目看，雖然限額以上單位餐飲收入扭轉了連續兩個月的下降趨勢，但同比增速也只有2.1%，而限額以上單位商品零售額同比增長8.7%，不僅比上月大幅回落了0.5個百分點，而且2008年全球金融危機以來首次跌落至9.0%以下。限額以上單位消費品零售總額占全社會消費品零售總額的比重達到49.0%，其增速明顯的下滑對于社會消費品零售總額的沖擊是顯著的。這一方面與經濟整體表現疲弱有關，另一方面也反映了體制改革遏制公務消費的成就和影響。從趨勢來看，盡管餐費收入增速仍然低于商品零售總額增速2.0個百分點，但是這種差距已經因餐費收入增速的基本企穩和商品零售總額增速的下滑而明顯縮小。未來商品零售總額特別是限額以上單位商品零售總額增速變化情況應是重點關注的方面。

圖3 社會消費品零售總額分項目累計同比增速

2014年10月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.6%，漲幅與上月基本持平，維持了低速增長的態勢。其中，消費品價格上漲1.45%，比上月略有回升，但是服務項目價格漲幅繼續回落，只有1.97%，已是連續第9個月出現回落。不過，服務項目中的家庭服務及加工維修服務價格繼續維持上漲態勢，漲幅達到7.6%，比9月份提高0.1個百分點。服務項目價格漲幅整體呈現下降態勢，而具有勞務性質的家庭服務及加工維修服務價格的持續上升，表明居民消費需求整體呈現疲軟特征，但是人工成本依然保持了較快的上升態勢（見圖4）。這種局面有助于居民收入的提高和生活福利的改善，但是將會對企業利潤產生侵蝕作用，對經濟復蘇形成一定的抑制作用。10月份工業品出廠價格指數（PPI）降幅進一步擴大，下降2.2%，比上月回落0.4個百分點。其中，石油工業、冶金工業和煤炭及煉焦工業產品出廠價格降幅明顯，是影響10月份PPI降幅擴大的主要因素。不過，與上年同期相比，除了石油工業（價格波動受國際市場影響較大）、冶金工業、煤炭及煉焦工業產品、紡織工業等部門產品出廠價格降幅有較明顯的擴大外，其他工業部門產品出廠價格有些依然保持上漲，有些降幅收窄或基本持平，因此所謂的通貨緊縮仍然只是帶有比較強的結構性特征，需要警惕但無須過度擔憂。

圖4 居民服務消費項目價格漲幅

（執筆人：呂風勇）