九月份宏觀經(jīng)濟形勢分析

·經(jīng)濟穩(wěn)中有降，體制改革或是推動服務(wù)業(yè)率先復(fù)蘇的新動力

·房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，抑制房地產(chǎn)投資過度波動亟須機制重設(shè)

·消費延續(xù)弱勢增長，降低物流和壟斷成本勢在必行

·CPI和PPI增速雙雙回調(diào)，宏觀運行和企業(yè)經(jīng)營持續(xù)承壓

前三季度，我國GDP同比增長7.4%。其中，第三季度增長7.3%，增速比第二季度回落0.2個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，前三季度，第二產(chǎn)業(yè)增加值增長7.4%，與上半年持平，第三產(chǎn)業(yè)增加值增長7.9%，低于上半年0.1個百分點（見圖1）。這表明，第三產(chǎn)業(yè)增加值增速的放緩是第三季度GDP增速放緩的主要原因。2011年以來，相對于第二產(chǎn)業(yè)增加值增幅的急劇放緩，第三產(chǎn)業(yè)運行表現(xiàn)得要更加平穩(wěn)，成為維護經(jīng)濟穩(wěn)定的重要因素。但是，雖然服務(wù)業(yè)體制改革已在緊鑼密鼓推進之中，但還遠沒有充分發(fā)揮應(yīng)有的政策激勵作用，從而致使服務(wù)業(yè)仍然沒有有效擺脫對第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過度依賴，難以實現(xiàn)獨立較快發(fā)展。9月份，雖然規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長比8月份加快1.1個百分點，但也只有8.0%。由于全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的持續(xù)下滑，以及我國對外貿(mào)易的調(diào)整仍未結(jié)束，工業(yè)部門的弱勢調(diào)整仍會持續(xù)相當(dāng)長一段時間，或許會對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進一步產(chǎn)生壓制作用。未來一段時期，要更加關(guān)注第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同步性，警惕兩大產(chǎn)業(yè)調(diào)整共振可能帶來的經(jīng)濟向下運行的壓力。

圖1 第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值增長變化趨勢

1～9月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長16.1%，較1～8月份回落0.4個百分點（見圖2）。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由1～8月份的13.2%回落到12.5%，制造業(yè)投資增速由14.1%回落到13.8%。分行業(yè)看，制造業(yè)中紡織業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)投資增速回落幅度相對較大，第三產(chǎn)業(yè)中的交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等政府主導(dǎo)投資的服務(wù)業(yè)投資增速延續(xù)了上月的回落趨勢，但增速回落最大的還是房地產(chǎn)業(yè)投資，正是房地產(chǎn)業(yè)投資增速相對上年同期7個百分點的回落幅度，才導(dǎo)致了全國固定資產(chǎn)投資增速較上年同期的明顯下滑。當(dāng)前房地產(chǎn)市場價格回調(diào)，以及房地產(chǎn)成交量萎縮，將對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生較嚴重的抑制作用，并會對相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)生不利影響，全國固定資產(chǎn)投資增速在短期內(nèi)難以恢復(fù)較快增長。因此，制定長期有效機制抑制房地產(chǎn)投資的過度波動，將是宏觀調(diào)控面臨的一個新命題。

圖2 全國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速

9月份，社會消費品零售總額同比增長11.6%，較8月份略低0.3個百分點（見圖3）。其中，糧油食品和飲料煙酒、家用電器和音像器材、石油及制品、建筑及裝潢材料等項目消費增速都有較大幅度的降幅。9月份社會消費品零售總額增速的再度放緩，既有部分消費品價格增速下行的原因，也受到房地產(chǎn)市場成交量萎縮導(dǎo)致的家居用品消費增速回落的沖擊。隨著體制改革的深入推進以及電子商務(wù)的發(fā)展，物流成本將趨于降低，壟斷過度加價有望得到破除，從而對消費將產(chǎn)生一定的刺激作用。不過總體來看，在深化體制改革、需求依舊疲弱、物價漲幅回落等因素的共同影響下，我國消費增長呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢，未來增速仍然難以有較大幅度的回升。

圖3 社會消費品零售總額累計同比增速

2014年9月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降1.8%，降幅比上月擴大0.6個百分點；環(huán)比下降0.4%，降幅比上月擴大0.2個百分點（見圖4）。PPI持續(xù)負增長，主要因為上游采掘業(yè)價格降幅較大，而且，上游工業(yè)品產(chǎn)能過剩與庫存偏高也加劇了工業(yè)領(lǐng)域通縮壓力。9月份，黑色金屬材料類、黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（鋼鐵）價格分別同比增長-6.1%、-12.6%、-7.9%，汽車制造業(yè)價格同比也下降了0.4%。PPI持續(xù)負增長，還對全國居民消費價格產(chǎn)生了較大的負向沖擊。9月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.6%，比8月份回落0.4個百分點，不僅為年內(nèi)新低，也創(chuàng)下了2010年2月以來的最低點。除了工業(yè)品價格走低對CPI上漲產(chǎn)生明顯的抑制作用外，食品特別是糧食價格的走穩(wěn)也對CPI走勢具有較大的影響。未來一段時間，工業(yè)品價格向下調(diào)整和食品價格走勢趨穩(wěn)仍是影響CPI走勢的主導(dǎo)因素，并將在一定程度上侵蝕企業(yè)利潤。

圖4 CPI與PPI月度漲幅

（執(zhí)筆人：呂風(fēng)勇）