八月份宏觀經濟形勢分析

·經濟下行壓力加大，結構調整仍是經濟運行的主導因素

·微刺激政策效應逐漸遞減，固定資產投資向下波動幅度加大

·消費穩中趨降，投資疲弱對消費的負面影響逐漸顯現

·物價水平走低，經濟運行或受一定沖擊

8月份，我國規模以上工業增加值同比增長6.9%，較7月份回落2.1個百分點，下降幅度之大幾乎使工業生產增速逼近下限（見圖1）。工業增加值增速大幅下降受到上年同期高基數的負向影響，也受到全國氣溫波動的較大沖擊，不過最主要的還是由于企業投資表現疲弱和居民消費熱點的減少。工業生產不景氣致使8月份工業生產者出廠價格指數再度環比下降0.2%，同比降幅也擴大到1.2%。在工業增加值增速放緩和工業生產者出廠價格下降的情況下，工業企業贏利能力也勢必受到影響，從而工業企業利潤增幅會再度放緩，企業未來擴大投資的意愿和能力也會遭到削弱。這表明，當前工業生產增長速度放緩受到了一些暫時的外部沖擊，但這些沖擊與經濟的自我調整相疊加，仍然會對經濟穩定運行產生較大的影響，并加深經濟自我調整的程度。8月份規模以上工業增加值的大幅回落，表明我國經濟仍然處在結構的深度調整過程中，結構調整仍是主導我國宏觀經濟走勢的主要因素，其他偶爾的沖擊都不足以改變或沖抵結構調整的趨勢性影響。

圖1 規模以上工業增加值增速變化

1～8月份，全國固定資產投資同比增長16.5%，較1～7月份回落0.5個百分點。其中，房地產開發投資增速由1～7月份的13.7%回落到13.2%，制造業投資增速由14.6%回落到14.1%。分行業看，1～8月份，不僅專用設備制造業、汽車制造業、電氣機械和器材制造業等制造業投資增速明顯回落，而且交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業等政府主導投資的服務業投資增速也明顯回落。究其原因，房地產市場的疲弱和部分行業產能結構性過剩對投資產生了較大的不利影響，同時，汽車等產品消費需求增速趨緩和微刺激政策的效應遞減也影響了相關行業投資的增長。圖2是2009年2月至2014年7月全國固定資產投資完成額累計同比增速。

圖2 2009年2月至2014年7月全國固定資產投資完成額累計同比增速

8月份，社會消費品零售總額同比增長11.9%，較7月份略低0.3個百分點（見圖3）。社會消費品零售總額增速的下滑，既受消費熱點轉換的影響，也受市場周期波動的影響，甚至某種程度上還受體制改革的影響。其中，汽車、石油及其制品等交通項目的消費增速出現了明顯下滑，分別比7月份下滑2.7個和3.7個百分點，汽車消費繼續維持了5月份以來的個位數增速并進一步降低，未來有可能呈現出趨勢性下降，石油及其制品消費增速下降則主要是暫時受到了價格下降的影響；建筑及裝潢材料、家用電器和音像器材、家具等居住類項目的消費增速也出現了較大幅度回落，分別比7月份回落2.4個、2.9個和3.0個百分點，表明房地產市場疲弱的負面影響逐步開始顯現；文化辦公用品消費增速比7月份也出現了3.2個百分點的降幅，有可能部分受到八項規定、提倡政府節儉辦公的影響，未來的變化情況仍有待觀察。8月份社會消費品零售總額增速再度降至12%以下，這將遲滯投資消費結構的轉換進程，并對經濟運行穩定產生不利影響，需要引起我們的密切關注。

圖3 社會消費品零售總額和房地產開發企業商品房銷售面積累計同比增速

8月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.0%，比7月份回落0.3個百分點（見圖4）。其中，食品價格雖然比7月份環比上升0.7%，但同比漲幅仍比7月份回落0.6個百分點，是影響CPI走勢的主要因素。此外，交通和通信類消費品價格同比漲幅也比7月份回落0.4個百分點，特別是其中的車用燃料及零配件項目的價格比7月份大幅回落了3.7個百分點，是影響CPI走勢的另一主要因素。其他項目價格總體保持平穩。8月份工業生產者出廠價格指數（PPI）也再度環比下降0.2%，同比下降1.2%。物價水平走低對于降低居民生活成本具有積極意義，但這種平穩更多受到需求疲弱的影響，而不是生產和流通成本降低帶來的，所以它也會對微觀經營活動和宏觀經濟運行可能產生更大的不利沖擊，這一點值得警惕。

圖4 CPI與PPI月度漲幅

（執筆人：呂風勇）