創新融資平臺做市場

中國的高速公路起步于1988年，從1995年開始邁入大規模建設時期。由于高速公路項目預期現金流穩定、抗風險能力強，因此對商業銀行具有很強的吸引力，銀行貸款成為高速公路債務融資的主要方式。然而，這種過度依賴于銀行貸款的單一融資結構，使高速公路企業的融資成本居高不下，且融資能力嚴重受制于宏觀金融形勢和銀行信貸政策，難以持續發展。對于破解高速公路企業面臨的融資困境，拓寬融資渠道、優化融資結構，江蘇交控通過多年的探索和實踐，走出了一條具有自己特色的融資之路。

江蘇交控是全國交通類集團中第二家成立集團財務公司的企業。自2017年起，公司開展國際評級首評及跟蹤評級，目前公司的國內、國際評級均處于行業一流水平，系統內擁有AAA評級的企業達到六家，融資成本始終維持行業先進水平。公司借助中國債務資本市場的快速發展，按照“保供給、防風險、降成本、創效益”的資金管理總體思路，堅持市場化運作，致力發揮好全省交通投融資主渠道的作用。江蘇交控還積極布局銀行間、交易所兩大市場融資渠道并進行拓展，加大直接融資力度，構建穩健債務結構，提高資金使用效率，努力把融資能力發揮到最大，把融資成本壓到最低，把財務風險控制到最小，為企業發展提供可靠的資金支持。

高速公路的資產特征決定了其資本結構應當穩健，杠桿不宜太大。江蘇交控系統內部對于高速公路項目的資本金比例，一直維持在35%～40%的水平，個別項目達到了50%。同時，債務的期限結構要求與資產的收益特征相吻合、相匹配。一方面，公司在項目貸款的期限安排上是趨長的，最長能達到20年（含寬限期），在直接融資品種的期限結構上也做了針對性的控制。根據資本市場實際情況靈活調整融資策略，長期債務穩定維持在60%以上。公司構筑穩健資本結構和負債結構，防范債務風險，堅持發行中期票據、定向工具、企業債、公司債等中長期債券，期限為3～10年不等，不僅豐富了公司的融資品種，而且使公司的長短期債務比例和債務期限結構更趨合理。江蘇交控2012～2017年付息債務期限分布情況如圖2-1所示。

圖2-1　江蘇交控2012～2017年付息債務期限分布

注：黑色為長期債務比例，白色為短期債務比例。

另一方面，江蘇交控注重提高項目償債能力和債務期限的匹配程度。對于新建項目，根據市場利率水平、項目融資要求，科學安排債務期限，做好到期債務與現金流的合理匹配。對于存量債務，根據不同項目的盈利水平和償債能力，通過整合、替換、縮短或延長期限等，進一步優化債務結構，防范債務風險。