1.1　基本面分析視角

預(yù)測股票價格走勢的方法有兩種，一種是基本面分析法，另一種是技術(shù)面分析法，兩者都包含很多細(xì)目。簡單來說，基本面分析法以企業(yè)價值和發(fā)展前景為核心，涉及企業(yè)的經(jīng)營情況、行業(yè)的前景、國家的政策導(dǎo)向、宏觀經(jīng)濟情況等方面；技術(shù)面分析法以市場行為為核心，側(cè)重于研究多空力量對比格局、市場情緒、投資者買賣意愿等方面。基本面分析法與技術(shù)面分析法相輔相成，雖然我們以技術(shù)面分析為主導(dǎo)，但對基本面分析也應(yīng)有所了解。

1.1.1　基本面分析法的構(gòu)成

基本面分析法也被稱為基本分析法，是指對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)前景、企業(yè)價值等決定股票內(nèi)在價值的基本因素進行分析，并以此來判斷股票的價值、衡量股價高低的分析方法。其中，企業(yè)價值是基本面分析法的核心要素。

一般來說，進行基本面分析時，要關(guān)注經(jīng)濟周期、經(jīng)濟指標(biāo)、行業(yè)前景、企業(yè)價值等因素。

1.經(jīng)濟周期

經(jīng)濟周期是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中，經(jīng)濟活動擴張和經(jīng)濟活動收縮交替出現(xiàn)的過程。一個完整的經(jīng)濟周期可以分為2個階段，即擴張階段、收縮階段，或細(xì)分為4個階段，即復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條。經(jīng)濟周期如同潮起潮落，是一種自然規(guī)律，且不以人的意志為轉(zhuǎn)移。

經(jīng)濟周期的表現(xiàn)形態(tài)常常是：經(jīng)濟過熱之后，往往會快速轉(zhuǎn)冷；經(jīng)濟長期低迷之后，就會迎來回升。但是，經(jīng)濟周期各階段的持續(xù)時間和強度往往不好判斷，因此，人們常常只能事后總結(jié)、歸納經(jīng)濟周期的特點，這也使得對經(jīng)濟周期的研究長期停留于理論層面。

2.經(jīng)濟指標(biāo)

經(jīng)濟指標(biāo)是指反映一定的社會經(jīng)濟情況的數(shù)值，它將經(jīng)濟情況以數(shù)字的形式表現(xiàn)出來。不同的經(jīng)濟情況可以通過不同的經(jīng)濟指標(biāo)來反映。簡單來說，經(jīng)濟指標(biāo)反映了宏觀經(jīng)濟的運行情況，是我們用來把握經(jīng)濟運行情況的重要因素。

經(jīng)濟指標(biāo)很多，一般來說，以下4個指標(biāo)較為常用：國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product，GDP）、居民消費價格指數(shù)（Consumer Price Index，CPI）、銀行利率（interest rate）、存款準(zhǔn)備金率（deposit reserve rate）。

GDP反映了市場價值總量，GDP增速較高（高于7%）是經(jīng)濟發(fā)展加速的標(biāo)志，GDP增速較低（低于4%）是經(jīng)濟發(fā)展放緩的標(biāo)志。一般來說，GDP不會出現(xiàn)負(fù)值，這是因為經(jīng)濟總量的不斷擴大是一種客觀規(guī)律，除非出現(xiàn)戰(zhàn)爭、災(zāi)害等破壞性因素。除此之外，GDP的增長也是牛市出現(xiàn)的前提條件。例如，2003年至2007年，我國的GDP年均增速持續(xù)高于10%，這是經(jīng)濟高速增長的信號，也正是在此背景下，2006年至2007年出現(xiàn)了大牛市行情。

CPI是物價變動指標(biāo)，可以反映通貨膨脹的情況。當(dāng)CPI>3%時，表明已發(fā)生通貨膨脹；當(dāng)CPI>5%時，表明通貨膨脹較嚴(yán)重。經(jīng)濟學(xué)專家認(rèn)為CPI為1%~3%時有利于經(jīng)濟發(fā)展。CPI過小，說明市場的購買力較低，這是通貨緊縮的表現(xiàn)，不利于企業(yè)發(fā)展，也不利于經(jīng)濟發(fā)展；CPI過大，則會造成經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定。

銀行利率也被稱為利息率，是指一定時期內(nèi)利息量與本金的比率，通常用百分比來表示。

存款準(zhǔn)備金是指各金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算的需要而準(zhǔn)備的存放于中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。股市是資金驅(qū)動型市場，當(dāng)利率升高、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)時，就會有更多的錢流入銀行、流出股市；而當(dāng)利率下降、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時，股市的資金面就會更寬。因此，依據(jù)利率及存款準(zhǔn)備金率的變化趨勢，我們可以大致明確股市的中長期發(fā)展方向。

3.行業(yè)前景

在相同的經(jīng)濟環(huán)境下，經(jīng)濟發(fā)展的階段不同、政策導(dǎo)向不同，會使得不同的行業(yè)有著不同的前景。有的行業(yè)剛剛興起，有的行業(yè)正在飛速發(fā)展，而有的行業(yè)卻因產(chǎn)能過剩而處于落后或淘汰階段。

例如，前些年比較側(cè)重于基礎(chǔ)工業(yè)（如鋼鐵、煤炭、有色金屬等）的發(fā)展；而現(xiàn)在基于環(huán)保及生產(chǎn)能力的提高，更側(cè)重于高新技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等技術(shù)含量相對較高的前沿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

在一定時期，國家會重點扶持一些行業(yè)，這些行業(yè)中的上市公司無論是在稅收政策方面還是在國家的貸款政策方面，都會受益良多，而且這些行業(yè)的市場前景也是極為廣闊的。

4.企業(yè)價值

企業(yè)價值是一個綜合性的概念，它由多種因素決定，既包括企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)規(guī)模及競爭力，也包括管理層人員結(jié)構(gòu)、企業(yè)的發(fā)展方向、目標(biāo)愿景等。

在關(guān)注企業(yè)的基本面情況時，我們可以從3個方面著手。一是看企業(yè)在同行業(yè)內(nèi)的競爭力及規(guī)模，一般而言，規(guī)模適當(dāng)、有核心競爭力的企業(yè)的價值更為突出；二是看企業(yè)的發(fā)展方向，好的發(fā)展方向是保證企業(yè)快速成長的重要前提；三是看企業(yè)是否擁有獨特的資源，這種資源既可以是技術(shù)方面的，也可以是獨特的天然資源。

1.1.2　應(yīng)關(guān)注的基本面信息

即使進行了技術(shù)面分析，個股的基本面也是需要考慮的要素。在實戰(zhàn)操作中，從控制風(fēng)險的角度來講，參與那些基本面相對較好的價值型、成長型股票，遠遠好于參與那些只有題材、概念，業(yè)績卻一塌糊涂的股票。一般來說，對于個股的基本面情況，我們可以從以下幾個方面進行了解。

1.資產(chǎn)、收益情況

在股票行情軟件中，按【F10】鍵可以查看個股的基本資料，可以看到諸如每股凈資產(chǎn)、每股收益等財務(wù)指標(biāo)，它們是用來衡量個股資產(chǎn)、收益情況的具體數(shù)值。

凈資產(chǎn)也被稱為股東權(quán)益。凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債；每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)÷總股數(shù)。若凈資產(chǎn)過低（例如不到1元，甚至為負(fù)值），一般來說，這種股票的實際價值很低，在大盤向下調(diào)整的波段較大時，其跌幅往往更大。

在收益情況中，要注意上一年度的收益，若企業(yè)連續(xù)兩年虧損，其股票就會被特別處理，股票名字前也會被加上“ST”，這無疑是較明確的利空。因此，如果企業(yè)上一年度虧損，而本年度盈虧情況又難以預(yù)測，那么在參與這樣的個股時，就應(yīng)格外注意了。

2.估值

企業(yè)再好也應(yīng)對其進行合理的估值，如果股價中短線漲幅過大，“透支”了企業(yè)未來幾年內(nèi)的成長空間，則會認(rèn)為對企業(yè)的估值過高，也就是我們所說的股價有“泡沫”。若要了解估值市況，可以通過市盈率、市凈率來分析。

市盈率也稱“本益比”，是某種股票每股市價與每股盈利之間的比率。市盈率是最常用來評估股價水平是否合理的指標(biāo)之一，且通常用來比較不同價格的股票是否被高估或低估。進行比較時，既要橫向比較（與同行業(yè)的其他企業(yè)進行比較），也要縱向比較（查看個股不同時期的估值狀態(tài)），這樣才能得到相對可靠的估值，當(dāng)然這也要結(jié)合企業(yè)的成長情況來分析。

市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)之間的比率，比值越低意味著風(fēng)險越低。好的企業(yè)應(yīng)該是凈資產(chǎn)穩(wěn)定增長，且市凈率保持在合理范圍之內(nèi)。市凈率的高與低，同樣也要通過橫向、縱向這兩種方式來進行比較。

3.每股經(jīng)營現(xiàn)金流

每股經(jīng)營現(xiàn)金流是指用企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入（收到的錢）減去經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出（花出的錢）所得到的數(shù)值除以總股本后的最終數(shù)值，即經(jīng)營活動產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量凈額。每股經(jīng)營現(xiàn)金流是最具實質(zhì)性的財務(wù)指標(biāo)之一。企業(yè)現(xiàn)金流強勁在很大程度上表明其主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭力強，企業(yè)信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景較好。在正常情況下，如果每股經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，則比較令人擔(dān)心。但是，也要分行業(yè)、分企業(yè)來看待，應(yīng)該大體了解該企業(yè)為何出現(xiàn)這種情況。例如，在房地產(chǎn)行業(yè)，一些企業(yè)的每股經(jīng)營現(xiàn)金流就是負(fù)數(shù)，其原因往往是企業(yè)需要用賣房收回來的現(xiàn)金繼續(xù)去買地，而且僅靠經(jīng)營發(fā)展得來的現(xiàn)金還不夠，必須抓住機會進行融資，從而占據(jù)一定的市場份額，于是便出現(xiàn)了每股經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的情況。

1.1.3　基本面分析法案例導(dǎo)讀

基本面分析法遵循著經(jīng)濟學(xué)的基本原理——價格圍繞價值上下波動，即可通過分析上市公司的內(nèi)在價值或潛在價值來預(yù)測股票價格的中長期走向。在股票市場中，廣為人知的“價值投資”“買成長股”等方法其實都屬于基本面分析法，只是兩者的側(cè)重點有所不同。

“價值投資”側(cè)重于關(guān)注“股價”與“公司價值”之間的關(guān)系，當(dāng)股價明顯低于公司的價值時，是買入時機；反之，則是賣出時機。“買成長股”則著眼于公司的發(fā)展動力，這不僅要求投資者要關(guān)注公司當(dāng)前的情況，還要準(zhǔn)確預(yù)測公司未來的發(fā)展情況。下面我們結(jié)合案例來進行說明。

圖1-1是深圳機場2011年6月至2020年2月的走勢圖。如圖中標(biāo)注所示，股價在低位徘徊，且低于凈資產(chǎn)。作為盈利穩(wěn)定的防守型股票，這顯然是股市低迷所造成的股價被低估的情況。

根據(jù)價值投資的理念——在低估時買入，可知當(dāng)時顯然是買入布局的時機，但布局的時間可能相對較長。因為在個股成長性不高的情況下，只有等股市回暖后，市場才會給它一個更為合理的估值。

圖1-2是貴州茅臺2001年8月至2020年2月的走勢圖。在10多年的股市運行中，雖然大盤漲漲落落，指數(shù)也沒有穩(wěn)步上漲，但該股由于具有極高的成長性，股價上漲幾十倍，這就是基本面分析法中的“成長股”。

值得注意的是，此類高成長性股票鳳毛麟角，若想準(zhǔn)確地買入此類股，則需要投資者敏銳地把握企業(yè)的發(fā)展情況。股市的魅力最大程度地體現(xiàn)在此類股上，但我們事先是極難把握的。換句話說，一旦選錯了股票，又不愿放棄，那么我們將錯失很多其他機會，而選中高成長性股票的概率又是極低的。