中美經(jīng)濟(jì)同喜同憂

5.8%的增長(zhǎng)速度，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)顯然是太低了，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)則是太高了。從去年年底到這個(gè)數(shù)據(jù)公布以前，分析師一直在調(diào)高對(duì)2002年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，但4月27日公布的5.8%的增長(zhǎng)率仍然大幅度高于最近的平均預(yù)測(cè)。

同樣的情況發(fā)生在中國(guó)。在去年11月前后，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2002年增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)一般是6%～7%（那時(shí)我的預(yù)測(cè)是6.5%），說(shuō)到7.0%已經(jīng)是很樂(lè)觀的估計(jì)了。在第一季度的7.6%的GDP增長(zhǎng)率公布以后，對(duì)全年增長(zhǎng)率的最低預(yù)測(cè)也高于7.0%。

這里有必要談一點(diǎn)技術(shù)問(wèn)題。說(shuō)到美國(guó)GDP的季度增長(zhǎng)率，一般是指比上季度的增長(zhǎng)率折年率（季度增長(zhǎng)率折年率是增長(zhǎng)率加1的4次方再減1）。計(jì)算比上季度的增長(zhǎng)率時(shí)，首先要對(duì)原始數(shù)據(jù)（定基比指數(shù)）做季節(jié)調(diào)整以消除季節(jié)因素。中國(guó)目前公布的增長(zhǎng)率基本上是比上年同期的增長(zhǎng)率，即同比增長(zhǎng)率。根據(jù)過(guò)去公布的同比增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)再加一些技術(shù)處理包括季節(jié)調(diào)整，可以計(jì)算中國(guó)GDP的季度增長(zhǎng)率。這個(gè)增長(zhǎng)率的好處在于它反映了最近的變化情況，壞處是它會(huì)放大誤差，包括原始數(shù)據(jù)的誤差和技術(shù)處理的誤差，所以對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性要求比較高，也要求數(shù)據(jù)本身比較平滑一些。按我的計(jì)算，中國(guó)第一季度的GDP季度增長(zhǎng)率折年率為11.6%。考慮到可能的誤差，說(shuō)10%以上應(yīng)當(dāng)是比較可靠的（注意誤差可能是正的也可能是負(fù)的）。

僅僅就第一季度的GDP增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)，中國(guó)和美國(guó)都有喜出望外的感覺(jué)，甚至可以說(shuō)好得難以置信。中國(guó)的這個(gè)感覺(jué)不很強(qiáng)烈，原因在于大家談?wù)摰氖?.6%這個(gè)同比增長(zhǎng)率而不是高得多的季度增長(zhǎng)率。不過(guò)，無(wú)論對(duì)中國(guó)還是對(duì)美國(guó)，對(duì)于今年后三個(gè)季度的預(yù)測(cè)，大部分人還是比較謹(jǐn)慎的，可能沒(méi)有人相信后三個(gè)季度會(huì)保持第一季度的季度增長(zhǎng)率。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的壞消息是第一季度的企業(yè)利潤(rùn)令投資者沮喪，導(dǎo)致股市連日下跌。還有3月的一些經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍不明晰。現(xiàn)在最擔(dān)心的是消費(fèi)增長(zhǎng)的后勁。與這些情況很相似，中國(guó)第一季度的企業(yè)利潤(rùn)也相當(dāng)差，此外消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)率顯著下降，伴隨著消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的繼續(xù)下跌。

不過(guò)中國(guó)第一季度的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)了19.6%。如果沒(méi)有什么問(wèn)題的話，固定資產(chǎn)投資多增加的數(shù)量應(yīng)當(dāng)足以彌補(bǔ)消費(fèi)相對(duì)減少的數(shù)量。但是從過(guò)去幾年的情況來(lái)看，固定資產(chǎn)投資的季度和月度數(shù)據(jù)有一些需要注意的情況。首先是波動(dòng)非常大，從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)以后的情況會(huì)有很大的誤差。此外，連續(xù)幾年出現(xiàn)了同比增長(zhǎng)率前高后低的現(xiàn)象。因?yàn)橥仍鲩L(zhǎng)率本身已經(jīng)自動(dòng)剔除了季節(jié)因素，所以連續(xù)幾年的同比增長(zhǎng)率前高后低可能是由統(tǒng)計(jì)上的技術(shù)問(wèn)題產(chǎn)生的。從這些考慮出發(fā)，對(duì)后三個(gè)季度的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)情況也難以過(guò)分樂(lè)觀。

從去年下半年到現(xiàn)在，尤其是與事先的社會(huì)預(yù)期相比較，中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了少見(jiàn)的變化。從現(xiàn)在的情況來(lái)看，一個(gè)重要的原因是去年下半年中美企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景非常悲觀，從而大幅度削減存貨。美國(guó)的季度數(shù)據(jù)清楚地表明了這一點(diǎn)，而中國(guó)沒(méi)有這方面的季度統(tǒng)計(jì)，年度統(tǒng)計(jì)現(xiàn)在還沒(méi)有公布。不過(guò)從其他方面的數(shù)據(jù)推測(cè)，中國(guó)去年的庫(kù)存也大幅度減少。這一點(diǎn)在本欄目以前的分析中多次提到。

這里用相當(dāng)篇幅來(lái)對(duì)比中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年下半年以來(lái)的表現(xiàn)，一個(gè)意圖是要說(shuō)明，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)具有很高的相關(guān)性。在1978年以前，幾乎看不到這樣的相關(guān)性。在此后的20年里，這種相關(guān)性逐漸增大，而1999年以來(lái)則非常明顯。

不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的互相影響，有的是通過(guò)貨物與服務(wù)的貿(mào)易以及資本流動(dòng)實(shí)現(xiàn)的，這可以直接觀察到，還有一些影響則通過(guò)信息的交流而實(shí)現(xiàn)。各國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是大國(guó)經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，會(huì)影響別國(guó)投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的看法，而商品期貨如石油期貨的價(jià)格、股票債券的價(jià)格，都體現(xiàn)了交易者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。現(xiàn)在又多了互聯(lián)網(wǎng)這樣一個(gè)工具，這使全世界幾乎可以同時(shí)以很低的成本獲得重要的經(jīng)濟(jì)信息。可以想像，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性將會(huì)越來(lái)越高。

[1] 原文刊于《財(cái)經(jīng)》2002年第9期，2002年5月5日。