論金融宏觀調(diào)控

——三為中國金融立論

摘要：一國的貨幣供給量取決于進(jìn)入市場中流通的商品和能夠反映商品使用價值和價值的商品價格量的總和。必須遵循貨幣的供給是有限的，能夠計量的，而不是任意的，不能計量。貨幣供給量是有限的，靠貨幣供給量著力于金融宏觀調(diào)控的力量是有限的。“央行行為的哲理”是金融宏觀調(diào)控的藝術(shù)和必修課。經(jīng)濟(jì)社會的重大變化：人口老齡化——社會保障巨額增加——國內(nèi)儲蓄與投資難以均衡；貧富差距拉大，要邁過“中等收入陷阱”，造就中等收入階層；中美之爭，以及關(guān)聯(lián)度成為全球經(jīng)濟(jì)問題的核心。金融宏觀調(diào)控關(guān)注的基點是：要關(guān)注國民實際收入的變化；要關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)的建設(shè)和發(fā)展；要把社會就業(yè)始終作為金融宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)；要密切關(guān)注財政信貸收支的綜合平衡；要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期和金融周期。建立現(xiàn)代中國央行制度就要增強央行的獨立性，就要提高對金融市場變遷的敏感度和適應(yīng)能力。

關(guān)鍵詞：貨幣供給量 經(jīng)濟(jì)社會重大變化 金融宏觀調(diào)控 現(xiàn)代中國央行制度

2018年遵照教育部巡視組領(lǐng)導(dǎo)的指示，要著力研究中國金融。2019年3月以《大國金融及其特色——為中國金融立論》為題，在教育部主管、教育部高等學(xué)校社會科學(xué)發(fā)展研究中心主辦的《中國高校社會科學(xué)》刊物上發(fā)表長篇文章論述了：中國金融的特色是大國金融、社會主義金融和發(fā)展中的金融。繼后，又以《論中國金融體系模式——再為中國金融立論》為題，從五個層面探討了中國應(yīng)當(dāng)是什么樣的金融體系。

本文遵循馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，密切結(jié)合中國的實際，又從五個層面討論了金融宏觀調(diào)控的基本理論與行為特征、經(jīng)濟(jì)社會的重大變化，以及金融宏觀調(diào)控要把握住的基點。

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣供給

金融宏觀調(diào)控是中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中資源配置的重要組成部分。金融領(lǐng)域的資源配置重要的是貨幣供給，因而金融宏觀調(diào)控，必須從貨幣供給說起。

馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中的貨幣供給理論，其要點是：貨幣隨商品流通而進(jìn)入流通；流通中的貨幣量決定于進(jìn)入流通的商品供給量。之所以如此，是因為商品的價值必須靠貨幣表現(xiàn)和實現(xiàn)。在《馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)手稿（1861—1863）》的補充部分中馬克思設(shè)計了一個理論模型，表明需要供給多少貨幣，實現(xiàn)兩部類之間的價值交換。他假設(shè)：

第Ⅰ部類產(chǎn)品價值總額2800000=C1944445+V388888+M466667

第Ⅱ部類產(chǎn)品價值總額5000000=C3055555+V1111112+M833333

其中，Ⅰ代表生活資料的產(chǎn)品；Ⅱ代表生產(chǎn)資料的產(chǎn)品；C代表不變資本的價值；V代表可變資本的價值；M代表剩余產(chǎn)品的價值。

它們的價值都是以同一貨幣單位計量的，因而都能相加和對等交換的。在模型中馬克思設(shè)定的貨幣單位為英鎊。

馬克思設(shè)定：第Ⅰ部類剩余產(chǎn)品的價值是（C+V）的20%，即2333333×20%=466667；第Ⅱ部類剩余產(chǎn)品的價值也是（C+V）的20%，即4166667×20%=833333。在這樣的設(shè)定條件下，兩部類之間要多少貨幣進(jìn)行交換呢？馬克思的分析是，在第Ⅰ部類內(nèi)部：①用于可變資本V流通的貨幣，每周付一次，全年52周，需要388888∶52=7479； ②用于分配剩余產(chǎn)品價值的貨幣必須考慮兩個因素（因為這一部分價值需要分解為利息、地租和企業(yè)主收入），第一，用于各種收入開支，假定全年平均支付10次，則1/10，就應(yīng)需要46667∶10（466667∶10=46667）；第二，分解為利息、地租和企業(yè)主收入后，成為他們的貨幣收入，為了生活他們就要用于購買消費品，假定用于購買消費品的貨幣平均周轉(zhuǎn)10次，則就需要貨幣4667（46667∶10=4667）。經(jīng)過這樣的分析，馬克思的認(rèn)知是：在第Ⅰ部類內(nèi)部，為了使可變資本V的流通就需貨幣7479，為了使剩余產(chǎn)品價值M的流通就需要貨幣4667，兩者合計共需要12146個單位的貨幣（7479+4667）。在第Ⅱ部類內(nèi)部：①用于可變資本V流通的貨幣，也是每周付一次，全年52周，需要21367個貨幣單位（即1111112∶52=21367）； ②用于媒介剩余產(chǎn)品價值的貨幣，假定每年10次，全年則需要83333個單位的貨幣（833333∶10=83333）。經(jīng)過這樣的分析，馬克思的認(rèn)知是：在第Ⅱ部類內(nèi)部，為了使可變資本V的流通就需要21367個貨幣單位，為了媒介剩余產(chǎn)品價值M的流通就需要83333個貨幣單位。兩者合計共需要104700單位的貨幣（21367+83333）。

由于第Ⅰ部類再生產(chǎn)需要的生產(chǎn)資料都要向第Ⅱ部類購買，其購生產(chǎn)資料價值1944445的貨幣，假定全年1次性全額支付，則需要1944445單位的貨幣。但馬克思假定第Ⅰ部類向第Ⅱ部類購買生產(chǎn)資料的貨幣都是在第Ⅰ部類實現(xiàn)V+M后取得的，不需要額外增加供給貨幣。此外馬克思還假定，第Ⅱ部類內(nèi)部不變資本的流通，有1/10通過實物形式得到補償，即3055555∶10=305555，是不需要轉(zhuǎn)化為貨幣的，只有90%的補償需要貨幣媒介，這樣就只有2750000的生產(chǎn)資料在內(nèi)部互相轉(zhuǎn)移才需要貨幣。同時，馬克思又指出，“這里貨幣多半是作為支付手段流通，而只是用貨幣來支付差額”，只需要2750000的1/20，即137500個單位的貨幣。

綜上所述，馬克思設(shè)計的理論模型表明：要實現(xiàn)兩部類總額為780萬產(chǎn)品價值的流通，總共需要貨幣12146（在第Ⅰ部類內(nèi)部流通）+104700（在第Ⅰ部類和第Ⅱ部類之間流通）+137500（在第Ⅱ部類內(nèi)部流通）共計只需要254346個單位的貨幣（注：馬克思在手稿中貨幣的單位是鎊），相當(dāng)于兩個部類產(chǎn)品總值的0.032%。這樣的分析表明：①隨商品流通而進(jìn)入流通的貨幣量大大少于進(jìn)入流通中的商品量；②貨幣的購買手段的次數(shù)即它們的周轉(zhuǎn)速度代表了進(jìn)入流通的絕對貨幣量；③在再生產(chǎn)中生產(chǎn)資料的補償不需要轉(zhuǎn)化為貨幣；④絕大部分通過支付手段轉(zhuǎn)移生產(chǎn)資料，在這種情況下，只需要現(xiàn)實的貨幣來支付差額；⑤ⅠV+M=ⅡC，這是馬克思假定的兩部類再生產(chǎn)的前提條件，由于ⅠV+M=ⅡC，所以再生產(chǎn)不需要額外供給貨幣。

馬克思設(shè)計的這一模型，揭示了作為媒介消費品的貨幣流通和作為媒介生產(chǎn)資料的貨幣流通，前者是貨幣作用于消費品分配和交換的貨幣供給，后者是貨幣作用于生產(chǎn)資料分配和交換的貨幣供給。前者，馬克思稱作“簡單商品流通的貨幣流通”，表現(xiàn)為“W—G—W的過程”；后者，馬克思稱做“再生產(chǎn)過程的貨幣流通”，表現(xiàn)為“G—W—G的過程”。

再生產(chǎn)過程中貨幣流通有以下特點：

馬克思說“G—W—G這種形式也包含著特殊的貨幣流通”。我們將這種特殊性概括為以下幾個方面：

1．存在墊支與回流的過程

貨幣的預(yù)付包含著貨幣回流的條件，因為再生產(chǎn)的組織者必須先當(dāng)買者，要使再生產(chǎn)過程能繼續(xù)進(jìn)行，就必須繼之以賣。作為簡單商品流通的貨幣流通卻不存在這樣的過程和條件。

2．回流的貨幣一般要增值

這是因為它包含著直接的生產(chǎn)過程，而直接的生產(chǎn)過程既是使用價值的創(chuàng)造過程，又是新價值的形成過程。其新增價值以貨幣來表現(xiàn)，即Δg。作為簡單商品流通的貨幣流通不體現(xiàn)增值，因為一般說來它以等價交換為條件。

3．貨幣作用于多個過程

作為再生產(chǎn)過程的貨幣流通，貨幣既作用于交換過程，又作用于生產(chǎn)、分配、消費過程。作為簡單商品流通的貨幣流通，貨幣只作用于交換過程。

4．能夠區(qū)分為生產(chǎn)性的貨幣流通和生活消費性的貨幣流通

這是因為社會產(chǎn)品的價值是區(qū)分為資金和收入的。作為簡單商品流通的貨幣流通不存在這種區(qū)分，因為它不體現(xiàn)所交換的產(chǎn)品的價值成分和用途。

5．一部分貨幣的回流需要以下一個再生產(chǎn)過程提供的產(chǎn)品為條件

這就是說，上一個再生產(chǎn)過程預(yù)付的貨幣的一部分要用下一個再生產(chǎn)過程生產(chǎn)的產(chǎn)品來回流，因為上一個再生產(chǎn)過程生產(chǎn)的產(chǎn)品，由于儲備的需要不可能全部銷售出去。這樣，僅從這一過程來看是貨幣預(yù)付的多，回流的少。這說明在再生產(chǎn)過程中貨幣的預(yù)付與回流是交錯發(fā)生的，作為簡單商品流通的貨幣流通則不存在這種狀況。

馬克思關(guān)于再生產(chǎn)過程中的貨幣流通理論，主要表明：再生產(chǎn)要能正常進(jìn)行，必須有貨幣資金的墊支，而且墊付的貨幣資金必須回流；否則，再生產(chǎn)過程就無法繼續(xù)。這是一個不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。

馬克思講“在再生產(chǎn)（無論是簡單的還是規(guī)模擴(kuò)大的）正常進(jìn)行中由資本主義生產(chǎn)者墊付到流通中去的貨幣，必須流回到它的出發(fā)點（而不論這種貨幣是他們自己所有的，還是借來的）這是一個規(guī)律”。這之所以是一個規(guī)律，是因為要使再生產(chǎn)過程正常進(jìn)行，買者必須轉(zhuǎn)化為賣者。作為買者，他投放貨幣；作為賣者，他使貨幣回流。這說明再生產(chǎn)過程的貨幣流通要呈現(xiàn)為G—W—G的形式。這一形式包括“貨幣轉(zhuǎn)化為商品——生產(chǎn)資料和生活資料；然后，這些商品作為要素進(jìn)入流通過程，因而再作為商品同貨幣相對立的時候起，商品又是過程的結(jié)果；最后，商品再轉(zhuǎn)化為貨幣，因為完成的商品只有在它先轉(zhuǎn)化為貨幣之后，才能重新同它的生產(chǎn)要素交換”。

再生產(chǎn)過程中需要的貨幣，既然是生產(chǎn)者或企業(yè)家墊付到流通中去的貨幣，其量的多少取決于流通時間的長短，而流通時間長短又取決于生產(chǎn)者或企業(yè)家從買者轉(zhuǎn)化為賣者的時間。這表明：作為資金的貨幣，其供給的多少取決于市場經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)者或企業(yè)家的行為。

還必須指出的是：作為資金的貨幣的供給，不僅取決于物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)、再生產(chǎn)過程生產(chǎn)者或企業(yè)家對貨幣資金的墊付，而且取決于為了推動經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)步和發(fā)展對貨幣的需求。推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貨幣需求：既有物質(zhì)產(chǎn)品又有精神產(chǎn)品；既有勞動創(chuàng)造的產(chǎn)品，又有非勞動創(chuàng)造的產(chǎn)品（如土地、礦山及其他自然資源）。在這種狀況下，貨幣的供給就不完全是實現(xiàn)物質(zhì)產(chǎn)品和精神產(chǎn)品的價值，而且推動各種生產(chǎn)要素與勞動的結(jié)合，推動供給與需求的結(jié)合。其需要供給的貨幣量，也取決于它們在市場中的價格，價格的高低、漲落取決于對貨幣量的供求。

總之，一個國家的貨幣供給量正如馬克思所揭示的影響的因素很多，但重要的因素仍然是取決于進(jìn)入市場中的流通中的商品，能夠反映商品使用價值和價值的商品價格的總和。這是馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理。按這個原理進(jìn)行金融宏觀調(diào)控，必須遵循貨幣的供給是有限的，能夠計量，而不是任意的，不能計量。

二、中國貨幣的供給與m2-m1的超額增長

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示：中國2020年1月以來，廣義貨幣量（m2）余額為202.31萬億元，同比增長8.4%。與2019年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）990865億元相比，m2是GDP的204%，即貨幣供給量相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的2倍還多。這樣的比例關(guān)系不僅超過了發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，而且其增長的趨勢即速度大大超出了不少發(fā)展中的國家。怎樣看待中國貨幣供給量的迅速增長，中國學(xué)術(shù)界及實際部門曾經(jīng)進(jìn)行過深入討論，分析了中國貨幣供給超額增長的原因、去向。筆者于2013年撰文指出《研究我國貨幣供給超額增長要有創(chuàng)新思維》其主要論點為：

（一）要把貨幣與準(zhǔn)貨幣區(qū)別開來

該文指出，在現(xiàn)實中只有貨幣（m1）發(fā)揮購買手段和支付手段的職能，與經(jīng)濟(jì)社會的現(xiàn)實增長和發(fā)展產(chǎn)生密切關(guān)系，而準(zhǔn)貨幣（m2-m1）是潛在的貨幣，在現(xiàn)實中發(fā)揮著儲備手段的職能，成為政府、企事業(yè)單位、居民家庭的貨幣積累，與投資發(fā)生密切的關(guān)系。政府、企事業(yè)單位、居民家庭貨幣積累的迅速增長可視為貨幣供給超額增長的重要因素之一。但從貨幣積累到進(jìn)行投資，從投資到經(jīng)濟(jì)增長有一個過程。在這一的過程中，以一定時期（如一年）來m2的存量與一定時期中GDP的流量相比較，難以表明這二者合理或不合理，均衡或不均衡。因為準(zhǔn)貨幣（m2-m1）與潛在的經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，不會與現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)。

（二）要研究貨幣供給超額增長的時期跨度和轉(zhuǎn)折點

該文指出，在中國基于經(jīng)濟(jì)周期與政治周期密切相關(guān)，由于改革開放于1992年鄧小平“南方談話”以后實際上才起步，所以將1992—2012年這21年作為一個時期。在這個時期的前10年中，引起貨幣供給大量增加的主要因素是引進(jìn)外資和鼓勵出口；后11年中引起貨幣供給大量增加的主要因素是房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及與此相關(guān)的地方“土地財政”。在前10年中1998年是個轉(zhuǎn)折點，這一年的貨幣供給第一次超過10萬億元。在后11年中，2005年和2009年是轉(zhuǎn)折點，2005年貨幣供給近30萬億元，而2009年貨幣供給超過了60萬億元。該文指出，在我國過去的21年中，m1的增長率基本上與經(jīng)濟(jì)增長率和物價水平率之和相一致，不存在超額供給的現(xiàn)象，而真正出現(xiàn)超額供給的是“作為資產(chǎn)的貨幣”，即準(zhǔn)貨幣。我們認(rèn)為“作為資產(chǎn)的貨幣”在一定程度上可以視為市場參與者的儲蓄，這部分儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程就是超額供給的貨幣通過動員社會資源來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程，而資產(chǎn)會在此過程中形成。值得注意的是，資產(chǎn)形成效率的高低決定著負(fù)債的償還能力。如果過度通過超額供給貨幣來發(fā)展無效資產(chǎn)，那么資產(chǎn)所對應(yīng)的負(fù)債就只有由后人來償還。

現(xiàn)在看來，僅指出以上兩點是不夠的。近年來，金融領(lǐng)域面臨著“數(shù)字貨幣”的挑戰(zhàn)。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)改變了對法定貨幣的供求。數(shù)字貨幣是建立在信用關(guān)系的基礎(chǔ)上的，數(shù)字貨幣就是社會成員之間信用關(guān)系的量化，社會成員既是貨幣需求者，也是貨幣供給者。在這種狀況下，強化了貨幣供給的不確定性。它的出現(xiàn)拓展了金融服務(wù)，既節(jié)約了成本，又提高了效率，同時增大了金融風(fēng)險的可能性和現(xiàn)實性。此外，在金融宏觀調(diào)控中，中國央行建立并編制了“社會融資規(guī)模”這一考查指標(biāo)，這一指標(biāo)以金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方有關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合反映各種金融機構(gòu)通過各種途徑對實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貨幣資金供給。

考查它的意義是：在金融宏觀調(diào)控中，通過貨幣、信貸等政策的傳導(dǎo)，真實地進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的貨幣資金是多少，并旁證貨幣供給量與社會融資規(guī)模的相關(guān)性。2020年1月末央行統(tǒng)計的社會融資規(guī)模為256.36萬億元人民幣，同比增長10.7%，這與同期貨幣供給量m2的增幅比較多了2.3個百分點。從社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)考查，2020年1月末，人民幣貸款余額為155.06萬億元；外幣貸款余額為2.13萬億元；委托貸款余額為11.45萬億元；依托貸款余額為7.49萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為3.47萬億元；企業(yè)債券余額為23.93萬億元；政府債券余額為38.49萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為7.42萬億元。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資是合伙人模式，簡單來說，就是你買我的股票，你的錢交到我手上，企業(yè)經(jīng)營得好你可以獲得分紅，經(jīng)營差了你可能連本金都拿不回，所以這是一種風(fēng)險共擔(dān)的模式。在這樣的社會融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，除了非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資之外，其他的都可以理解為社會累計借入的資金，其資金總額為248.94萬億元。目前非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額是7.42萬億元。所以，我們能夠得出：社會融資規(guī)模也是物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域承擔(dān)的一種負(fù)債，規(guī)模越大，對社會的負(fù)債規(guī)模就越大。這種狀況使它與貨幣供給形成的對社會的負(fù)債相輔相成，高度一致。

在中國社會主義制度下，人民幣主要是國家銀行供給的。人民幣是信用貨幣，信用貨幣是一種債務(wù)憑證，國家銀行供給信用貨幣形成一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，也就是對社會的一種負(fù)債，即欠了持幣人的債。欠持幣人的是什么性質(zhì)的債呢？在信用貨幣能兌換黃金的條件下，國家銀行欠持幣人的是黃金債，也就是說當(dāng)持幣人要兌換黃金時，國家銀行要保證有黃金能夠兌換。在信用貨幣能購買商品的條件下，國家銀行欠持幣人的是商品債，也就是說當(dāng)持幣人需要購買商品時，國家銀行要保證有滿足需要的商品能夠購買。在中國現(xiàn)階段，人民幣不能直接兌換黃金，只能購買商品，但不可否認(rèn)，黃金仍然是維護(hù)人民幣幣值的保證。盡管在一定條件下，國家銀行供給的信用貨幣，能夠不還，也就說債權(quán)人即持有人長期持有，不向債務(wù)人索取（兌換黃金或購買商品），但必須保證信用貨幣的權(quán)威性：價值穩(wěn)定，正常兌換，有序流通，以此推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，防范金融風(fēng)險，保障人民所得利益。

總之，結(jié)合現(xiàn)實情況，在中國的現(xiàn)有的貨幣供應(yīng)量其基數(shù)已經(jīng)相當(dāng)于GDP的兩倍，且絕對數(shù)高于發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家和相對數(shù)快于發(fā)展中的市場經(jīng)濟(jì)國家的態(tài)勢下，貨幣供給量的供給是有限的，靠貨幣供給量著力于金融宏觀調(diào)控的力量是有限的。人們必須在理論上深刻地認(rèn)知這一點，必須在實踐中把握好這一點。

三、金融宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)和行為哲理

政府干預(yù)宏觀調(diào)控，大都認(rèn)為始于凱思斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生，那是20世紀(jì)30年代。20世紀(jì)30年代西方發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機。凱思斯認(rèn)為產(chǎn)生這次危機的重要原因是需求不足，必須實行政府干預(yù)，實行寬松的財政貨幣政策，增加貨幣供給以擴(kuò)大需求。因而學(xué)術(shù)界大都認(rèn)為，凱思斯經(jīng)濟(jì)學(xué)是宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)。而馬歇爾經(jīng)濟(jì)學(xué)是市場經(jīng)濟(jì)的理論基礎(chǔ)，這樣的認(rèn)定可以討論。但必須承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展既要靠政府推動，也要靠市場推動。還必須指出，在馬歇爾、凱思斯以前已經(jīng)存在著兩大思潮：無政府主義的經(jīng)濟(jì)思想包含著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展排斥政府干預(yù)的成分；而馬克思則早就預(yù)見到資本主義自由競爭發(fā)展到一定程度，會引起供求之間、不同群體之間矛盾的激化，會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機，而解決經(jīng)濟(jì)危機的途徑是需要社會權(quán)威機構(gòu)去協(xié)調(diào)。而社會權(quán)威機構(gòu)自然包括政府。這表明：崇尚市場行為，或崇尚政府行為，長期就已存在。

在這里，還必須指出的是：凱思斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中的政府干預(yù)，是指調(diào)控“總需求與總供給”，特別是總需求的調(diào)控。他強調(diào)主要通過財政政策，而非貨幣政策調(diào)控總需求。后凱思斯學(xué)派對政府宏觀調(diào)控的理論雖有豐富和發(fā)展，但先前的這一核心觀點沒有動搖。現(xiàn)在的問題是：隨著時代的進(jìn)步，科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，新的矛盾不斷出現(xiàn)，人們認(rèn)識的深化，使政府干預(yù)的基點有了轉(zhuǎn)移，宏觀調(diào)控的內(nèi)容更加豐富。比如有人主張政府干預(yù)主要在于制定游戲規(guī)則，維護(hù)市場秩序；要制定產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展；不僅要調(diào)控總量，而且要調(diào)控經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。特別是強調(diào)政府不能一般地導(dǎo)向，而要切實地掌握資源，特別是重要的資源要由政府集中合理配置。

政府干預(yù)宏觀調(diào)控是政府的行為。從制定、頒布、實施貨幣政策來說，通過增減貨幣供給量，通過調(diào)整利率、匯率升降貨幣資金的價格，通過信息的傳遞導(dǎo)向，影響被調(diào)控者的行為。總的說來就是通過貨幣數(shù)量、貨幣價格和信息傳遞對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)生作用。增減貨幣數(shù)量，在于發(fā)揮貨幣媒介、投資功能；升降貨幣資金價格在于發(fā)揮利益機制功能；而信息的傳遞在于影響人們知識結(jié)構(gòu)和信心。所以貨幣政策在金融宏觀調(diào)控中，能起多大作用，通過什么途徑起作用，完全在于理性的認(rèn)知和感性的實踐。

結(jié)合中國的實際，在制定、頒布、實施貨幣政策時，必須在理論上明確：①貨幣政策不等于信貸政策。貨幣政策是中央銀行的行為，信貸政策是商業(yè)性金融機構(gòu)的行為。但在中國，貫徹實施貨幣政策又不能不納入信貸政策。有人還指出信貸政策是貨幣政策的組成部分，或廣義的貨幣政策。②有效需求不足不等于各經(jīng)濟(jì)主體支付能力不足。因為有效需求，指能夠成為貨幣購買力的需求，它是貨幣供給量中的一部分，而各經(jīng)濟(jì)主體的支付能力，決定于它們的信用狀況及持有的資產(chǎn)中的流動性（即現(xiàn)金流）。③物價下跌不等于通貨緊縮。因為引起物價下跌的因素很多：技術(shù)進(jìn)步、勞動生產(chǎn)率的提高；人們的預(yù)期心理；供給過多；涉外因素的影響；政策的干預(yù)等。而通貨緊縮是個特定的概念并有多種解釋。學(xué)術(shù)界公認(rèn)的概念是在一定時期經(jīng)濟(jì)狀況的下降或萎縮，它不一定表現(xiàn)為流通中貨幣的緊張和物價的下跌。要劃清這些概念的界線，明確所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和態(tài)勢，指導(dǎo)制定、實施貨幣政策的行為。

總結(jié)國內(nèi)外的經(jīng)驗，汲取過去的教訓(xùn)，在制定、頒布、實施貨幣政策過程中，應(yīng)掌握其基本理論和方法。將其基本理論和方法稱作“央行行為的哲理”，它們的內(nèi)容是：

（一）堅持持續(xù)穩(wěn)定，一以貫之

因為實現(xiàn)穩(wěn)定幣值、穩(wěn)定金融始終是貨幣政策追求的首要的目標(biāo)。穩(wěn)定幣值、穩(wěn)定金融不僅關(guān)系著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展而且關(guān)系著廣大群眾的切身利益。而要實現(xiàn)這兩個目標(biāo)，有一個長期的過程。從目前來看，實施穩(wěn)健的貨幣政策，我國必須長期堅持下去，中外有的國家中央銀行的行長的繼續(xù)連任，也是“央行行為哲理”之一，也在情理之中。在追求和實現(xiàn)長期目標(biāo)中，有時貨幣政策也要“相機抉擇”，那是針對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的短期行為，是局部的調(diào)節(jié)。局部的調(diào)節(jié)不能違背總體調(diào)控的最終目標(biāo)。

（二）調(diào)控心理預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)社會均衡發(fā)展

一般說來，在一定時期內(nèi)，由于人們的價值觀念不同，預(yù)期不同，行為的效果不同，貨幣政策正面效應(yīng)的發(fā)揮會產(chǎn)生阻滯，甚至發(fā)生負(fù)面作用。還需要指出的是貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控必須配合，影響配合不到位，不保質(zhì)、不達(dá)標(biāo)的因素較多，在這種狀況下，就要著實調(diào)控人們的心理預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)社會的均衡發(fā)展。通常說政策要“熨平波動”，經(jīng)濟(jì)要平衡運行。形象的說，經(jīng)濟(jì)過熱時就要壓一壓，不要火上澆油；經(jīng)濟(jì)下行時就要守住底線，要雪中送碳。用專業(yè)的術(shù)語表達(dá)，叫作“逆周期調(diào)整，逆風(fēng)而動”。

（三）進(jìn)退有度，防患于未然

比如央行現(xiàn)在的加息，是為了以后的降息，這是給以后的相機調(diào)控，預(yù)先留下可運作的空間。這是央行宏觀調(diào)控的基本功，可叫作“多退少補，拾遺補缺”。

（四）豐富手段，可供選擇

有的人曾批評美聯(lián)儲為了無限地實施量化寬松QE，繞開商業(yè)銀行，直接下場購買企業(yè)短期無擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)，拋棄了美聯(lián)儲的原則，損傷了美元的信譽。其實，這樣做是有條件的，那就是財政部的擔(dān)保，因而這次7000億美元購買的QE仍然是國債和有抵押的貸款證券。只不過繞開商業(yè)銀行下場直接購買，更有針對性和有效性，它在增強市場的流動性的同時，更有利于貨幣資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，扶持中小企業(yè)。

（五）“既要，又要”，周全表述，彰顯公平

在短期政策的調(diào)整中，比如央行實施精準(zhǔn)的扶貧政策和扶持中小微經(jīng)濟(jì)體的政策，往往會帶來整體利益與局部利益的矛盾，在這種情況下，就要有辯證的思維，它具體化為“既要，又要”兼顧多方面的表述。這樣的表述在一些人看來概念模糊，不知所措。其實在這樣的表述中既有不確定性又有傾向性。因為當(dāng)代實施貨幣政策，既要調(diào)宏觀總量，又要調(diào)整結(jié)構(gòu)；既要調(diào)控需求，又要調(diào)控供給；既要作用于靜態(tài)，又要作用于動態(tài)，而且作用的過程具有不確定性。政策具體化為“既要，又要”表達(dá)，似乎不太集中、透明，可以說是個模糊的概念，也是一個不太集中、透明的概念。如果政策過度集中、透明則會導(dǎo)致市場各經(jīng)濟(jì)主體行為“一邊倒”，而“一邊倒”將帶來較大的震動。要知道，央行貨幣政策的預(yù)期功能是相互的：政府預(yù)期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、走勢、怎樣與國際經(jīng)濟(jì)政策相適應(yīng)和接軌，而社會公眾預(yù)期貨幣政策給自己帶來的利弊。相互預(yù)期，消除不確定性，減輕震動，以實現(xiàn)均衡。

“央行行為的哲理”是金融宏觀調(diào)控的藝術(shù)。建立和發(fā)展這門藝術(shù)，就會有展示身手的平臺，有了展示身手的平臺，就能取得預(yù)期的效果。這是金融宏觀調(diào)控的必修課。

四、經(jīng)濟(jì)社會的重大變化與金融宏觀調(diào)控

在討論金融宏觀調(diào)控以前，值得考察的是近年來特別是21世紀(jì)開始以來，經(jīng)濟(jì)社會的重大變化：

（一）人口老齡化，社會保障支出巨額增加，有的國家難以為繼

據(jù)有關(guān)資料記載和權(quán)威機構(gòu)及人士的研究，21世紀(jì)標(biāo)志性的特征就是不可阻擋的人口老齡化。截至2018年，在聯(lián)合國選定的工業(yè)化國家中，65歲及以上的人口占18%以上。其中還有很大一部分人至今沒有退休仍在工作，堅持工作的原因很多，沒有理想的福利待遇是其中重要的原因之一。由于人口老齡化，社會保障支出巨額增加，有的國家難以為繼。如北歐國家瑞典，對改革課稅制定，還是改革福利制度問題上，一直爭論不休，難以確定，已影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會安定。

（二）儲蓄狀況逐步降低，國內(nèi)儲蓄與投資難以均衡

據(jù)資料記載，在過去的50年中，美國的儲蓄總額和政府的社保支出總和一直占GDP的30%，其中政府的社保支出一直增長，儲蓄總額持續(xù)下降，這表明社保支出擠壓了儲蓄上漲空間。這種狀況在歐洲其他國家如德國、英國、法國、意大利、西班牙等同樣存在。由于社會福利保障支出擠壓了國內(nèi)儲蓄，儲蓄與投資的均衡靠國外儲蓄平衡。據(jù)資料記載，從1929年開始，美國國內(nèi)投資總額一直與國內(nèi)儲蓄總額接近，即基本平衡。但近幾年，投資已經(jīng)超過了國內(nèi)儲蓄，二者的差額來自國外借來的資金填補，這筆國外借來的資金表明為美國國際的投資凈額，目前，已達(dá)10萬億美元左右。權(quán)威人士說“近年來，我們發(fā)現(xiàn)美國國內(nèi)的生產(chǎn)力的增速有所下降，原因是福利的支出擠占了國內(nèi)儲蓄總額的空間，進(jìn)而擠占了國內(nèi)投資總額。而國內(nèi)投資總額是生產(chǎn)力增長的主要決定性因素”（見格林斯潘的演講《談全球經(jīng)濟(jì)、中美貿(mào)易摩擦和數(shù)字貨幣等熱點話題》）。

中國國內(nèi)儲蓄多年來一直不斷增長。據(jù)權(quán)威人士的考察，“中國國民儲蓄率高”，但進(jìn)入21世紀(jì)以后已有了顯著的變化。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中，國民儲蓄包括政府儲蓄、企業(yè)儲蓄和家庭儲蓄。政府儲蓄一般指各級政府經(jīng)常性收入減經(jīng)常性支出的結(jié)余。在經(jīng)常性支出中只包括消費性支出，不包括投資性支出。但投資性支出也是政府的儲蓄，將這部分收入轉(zhuǎn)化為投資，表明政府參與了從儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程。以經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)中，我國政府的投資占有相當(dāng)大的一部分，這部分投資應(yīng)當(dāng)看作是政府儲蓄的絕大部分，它能轉(zhuǎn)化為企業(yè)儲蓄和家庭儲蓄，但大大超過企業(yè)儲蓄和家庭儲蓄。由于政府在經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)中的投資主要集中于國有企業(yè)，而不是所有企業(yè)，因而政府的投資性支出，大都用于與國有企業(yè)做強、做優(yōu)、做大以有利于擴(kuò)大經(jīng)營的項目，如加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。在這種情況下，國民儲蓄中的絕大部分，不會通過資本市場轉(zhuǎn)化為投資成為企業(yè)的股本以減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和降低企業(yè)杠桿率。至于中國居民的家庭儲蓄，在居民收入主要來源于工資性收入且工資收入剛性、較長時期不變或變動較小的條件下，家庭儲蓄不可能有較快增長。目前的狀況是：由于減稅讓利，政府的經(jīng)常性收入相應(yīng)減少，由于冠狀病毒的肆虐，政府的突發(fā)性支出急劇擴(kuò)大，再加2020年中國要實現(xiàn)全面脫貧，經(jīng)常性支出的負(fù)擔(dān)較重，所以綜合這些因素考察，政府有待于轉(zhuǎn)化為投資的國內(nèi)貨幣資金儲蓄量不容樂觀，近期國家財政赤字逐步擴(kuò)大，就是證明。這是第一個顯著變化。第二個顯著變化是由于瘟疫，不少國內(nèi)企業(yè)停工停產(chǎn)，外資企業(yè)撤資退單，使得企業(yè)營業(yè)收入減少，利潤降低甚至虧損，在這種狀況下，何來儲蓄。第三個顯著變化是居民的家庭儲蓄，其絕大部分積累在房產(chǎn)和有價證券（如股票）上，以貨幣資金積累的儲蓄逐步下降。前些年銀行的“脫媒”定期存款相應(yīng)下降，就是證明。還需要指出的是：在人口老齡化的情況下，銀行的定期存款相當(dāng)大的部分，不是真正意義上的儲蓄，而是預(yù)存的養(yǎng)老金，這是客觀存在的事實。

以上的分析表明：中國在這方面的情況與世界其他國家相似，儲蓄與投資難以實現(xiàn)均衡。要通過金融渠道實現(xiàn)二者的均衡，必須開辟新的途徑。

（三）兩極分化貧富差距拉大

20世紀(jì)末（1997年）和21紀(jì)初（2008年）先后發(fā)生了兩次金融、經(jīng)濟(jì)危機。其重要的影響因素之一是在一些國家不同階層的人群貧富差距的拉大，特別是在某些發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，表現(xiàn)得更加充分。對于這種狀況，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·史密斯·庫茲涅茨（kusnets Simon Smith, 1901—1985）進(jìn)行了研究，他認(rèn)為：這是工業(yè)化和城市化過程中發(fā)生的收入分配差距的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，而且這種現(xiàn)象還會發(fā)生趨勢性變化。庫茲涅茨將經(jīng)濟(jì)增長設(shè)定為兩個部門，即傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)部門與現(xiàn)代的產(chǎn)業(yè)部門，并假設(shè)收入分配的差距由三個因素決定：①按部門劃分的個體數(shù)的比率；②部門之間收入的差別；③部門內(nèi)部各方收入分配不平等的程度。根據(jù)他的設(shè)定，他對1913—1948年美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與收入分配的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，由于不平等程度較高的非農(nóng)業(yè)部門的比率加大，整個分配趨于不平等；一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到較高水平，由于非農(nóng)業(yè)部門的比率居于支配地位，比率變化所起的作用縮小，部門間收入差別縮小，使不平等程度提高的重要因素財產(chǎn)收入所占的比率降低；再加上政府政策對收入再分配發(fā)揮作用，使各部門內(nèi)部的分配趨于平衡。庫茲涅茨將經(jīng)濟(jì)過程發(fā)展中收入分配的變化，用數(shù)字函數(shù)表示，橫軸表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些指標(biāo)（如人均產(chǎn)值），縱軸表示收入分配不平等的程度，如基尼系數(shù)，他發(fā)現(xiàn)這樣的函數(shù)圖形呈“倒U形”。他在1953年出版的《高收入解體在國民收入與儲蓄中所占分額研究》中，分析了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與收入分配的狀況：這種狀況呈現(xiàn)為“倒U形”，即在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程開始時，國民收入及收入分配逐步改善，趨于公平。學(xué)術(shù)界把庫茲涅茨的“倒U形”曲線稱做“庫茲涅茨曲線”。這一曲線在西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)學(xué)界產(chǎn)生了巨大的影響，具有里程碑的意義。

在中國，近年來特別是21世紀(jì)以后，存不存在兩極分化，可以討論。權(quán)威人士早就提出要注意“兩極分化”，權(quán)威文件始終沒有肯定“兩極分化”，這是需要關(guān)注的。但必須肯定，中國貧富差距正在加大這已是不爭的事實，這表現(xiàn)在基尼系數(shù)的變動中。中國社會科學(xué)院分配課題組根據(jù)城鄉(xiāng)入戶調(diào)查數(shù)據(jù)估算，2002年全國的基尼系數(shù)達(dá)到0.454，超過了國際公認(rèn)的貧富差距的基尼系數(shù)的警戒線0.4。但根據(jù)國家統(tǒng)計局的計量城鎮(zhèn)內(nèi)部的基尼系數(shù)，1988年只有0.23，到2002年增加到0.319；農(nóng)村內(nèi)部的基尼系數(shù)1988年為0.303，到2002年增加到0.366，都沒有超出國際公認(rèn)的貧富差距的基尼系數(shù)警戒線0.4。這樣的統(tǒng)計是“分塊測定”，即分別城鄉(xiāng)認(rèn)知，但如果把兩個群體加起來測算，基尼系數(shù)就高得多。因為基尼系數(shù)是在一定的范圍內(nèi)測定收入差距的大小，“分塊測定”測定的范圍小，其收入差距就小，把兩個群體合并起來測定，其收入差距就大得多。這個狀況表明：中國最大的貧富差距，在于城鄉(xiāng)差別，要改變這種狀況，要從縮小城鄉(xiāng)差別抓起。

收入分配狀況體現(xiàn)效率、公平、正義。在我國社會主義制度下，我們曾經(jīng)強調(diào)“效率優(yōu)先、兼顧公平”的方針，1993年11月，在黨的十四屆三中全會上曾經(jīng)提出：“建立以按勞分配為主、效率優(yōu)先、兼顧公平的收入分配制度，鼓勵一部分地區(qū)和一部分人先富起來，走共同富裕的道路。”黨的十九屆四中全會通過的《中共中央關(guān)于堅持和完善中國特色社會主義制度、推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》中，提出了“堅持按勞分配為主體、多種分配方式并存，促進(jìn)效率和公平的有機統(tǒng)一”。明確“社會主義分配制度有利于鼓勵先進(jìn)，促進(jìn)效率，最大限度激發(fā)活力，又有利于防止兩極分化，逐步實現(xiàn)共同富裕，使人民群眾共享改革發(fā)展成果。要有針對性地完善相關(guān)制度和政策，堅持和完善社會主義分配制度”。這一權(quán)威文件的精神，顯然與上個文件有顯著的差別：①不是“效率優(yōu)先，兼顧公平”，而是“促進(jìn)效率與公平的有機統(tǒng)一”； ②不僅是按勞分配為主，而且多種分配方式并存，特別是指出要按生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)決定報酬機制；③沒有提到“先富帶后富”，而是提出要在解放和發(fā)展社會生產(chǎn)力中改善人民生活，維護(hù)社會公平正義，實現(xiàn)共同富裕。

在這里需要指出的是：據(jù)媒體報道，2002—2010年城鎮(zhèn)財產(chǎn)最多的10%人群占有的財產(chǎn)份額從32%上升為55%，而農(nóng)村的這部分人群的財產(chǎn)份額從33%上升到62%，全國這部分人群的財產(chǎn)份額，從39%上升到64%（《第一財經(jīng)日報》2014年12月16日胥會云/文）。這表明：中國的貧富差距不僅表現(xiàn)在收入上，更表現(xiàn)在財產(chǎn)上，這種狀況與中國房市和股市的興起與發(fā)展密切相關(guān)，也就是說這兩個市場為投資者和投機者發(fā)財致富創(chuàng)造了機會和條件。引起中國人群財產(chǎn)貧富差距擴(kuò)大的因素還有：經(jīng)濟(jì)運行機制的不合理（收入高的人比收入低的人沒有繳納應(yīng)繳的稅；換句話說，收入低的人比收入高的人繳納的稅更多）；不平等的競爭存在；社會保障制度還有待完善等。這些問題，需要深入考察，進(jìn)一步研究。但需要強調(diào)的：中國縮小貧富差距的根本措施是邁過中等收入陷阱，實行區(qū)別對待的政策，擴(kuò)大中等收入階層，比如限制高收入階層的收入水平，提高低收入階層的收入水平。邁過中等收入陷阱，使中等收入國家成為高收入國家仍然是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的追求目標(biāo)。據(jù)世界銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，人均國民收入超過1.2萬美元，就是高收入國家，如果經(jīng)濟(jì)增長率維持在6%左右，再過若干年后中國成為高收入國家還是可期的。

縮小貧富差別的重要意義在于：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、社會穩(wěn)定、建立起以中等階層為主體的社會基礎(chǔ)，有利于金融業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。

（四）中美之爭，關(guān)聯(lián)度成為全球經(jīng)濟(jì)問題的核心

21世紀(jì)20年代的末期，發(fā)生了“中美之爭”，這是本世紀(jì)全球的重大事件。怎么看待這一事件，各國官方和學(xué)者們發(fā)表了不少意見。從道理上說，必須用生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑這一馬克思主義的基本原理來剖析中美之爭。對此，首先要看到進(jìn)入21世紀(jì)后，美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會結(jié)構(gòu)、國家核心利益的變化。二戰(zhàn)以后，美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)總的說來，從一個制造大國變成了一個金融大國；從一個以電信為主的通信大國，變成了一個以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為主的通信大國。這樣的變化，可概括為：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)金融化，能源結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)化。這樣的變化，使美國社會分裂：富人越來越富，窮人越來越窮，中產(chǎn)階級存在著威脅。或者說人們對社會財富的占有越來越不平衡。

特朗普能夠上臺，就是美國社會分裂的結(jié)果。具體地說，就是美國所謂的“鐵銹地帶”的三個州，俄亥俄州、賓夕法尼亞州、佛羅里達(dá)州，全力支持特朗普，使特朗普在競選中大獲全勝。

二戰(zhàn)后，美國建立了一套世界運轉(zhuǎn)的秩序，其他各國圍繞著這套秩序運轉(zhuǎn)，這是它的國家核心利益所在。美國之所以同意中國加入WTO，就是要讓中國加入這套運轉(zhuǎn)體系中去，圍繞著美國轉(zhuǎn)，服務(wù)于美國的國家核心利益。可是，中國不完全聽美國的，比如加入WTO后經(jīng)濟(jì)18年，沒有完全開放資本市場等（有人說，中國的開放，就是對美國的開放）。不僅沒有圍繞著美國的秩序運轉(zhuǎn)，而且我們提出：要中華民族振興，做了我們應(yīng)當(dāng)做的事，所以美國提出“中國威脅論”。這個威脅論的實質(zhì)就是中國不聽話。中國不聽話怎么辦？就要受到懲罰，貿(mào)易戰(zhàn)就是美國懲罰中國的開始。但必須強調(diào)的是人類命運共同體，關(guān)聯(lián)度成了當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)問題的核心。

所以這場中美之爭，絕不僅僅是特朗普上臺以后個人挑起的事件，而是美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果。也絕不是個別人的偏見，換一個總統(tǒng)上臺，這種狀況也不會改變。必須有堅持長期的持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備，我們不能乞求對方改變態(tài)度，而要有利、有理、有節(jié)的斗爭。

在斗爭中，我們既要有戰(zhàn)略的部署，也要有戰(zhàn)術(shù)上的應(yīng)對。戰(zhàn)略上的部署：一是核心技術(shù)怎樣擺脫對美國的依賴。必須承認(rèn)美國的科學(xué)技術(shù)在全球領(lǐng)先，我們要學(xué)習(xí)、引進(jìn)、運用它的科學(xué)技術(shù)，特別是核心技術(shù)。比如，中興事件，雖然我們被罰了款，但也反映了短時間內(nèi)還難以擺脫對美國核心技術(shù)的依賴。

二是在貨幣體系方面，中國怎樣擺脫對“美元體系”的依賴。必須承認(rèn)“美元體系”是主導(dǎo)世界貨幣體系的。我們中國的貨幣供給、國際結(jié)算、對外投資都需要依賴美元體系。比如貨幣供給，我們很大程度上靠美元計價、結(jié)算，債權(quán)債務(wù)關(guān)系很大程度上靠美元體系建立和消除。為此，我們要穩(wěn)往美元體系。購買美國國債也就是“穩(wěn)往美元體系”。如美元不穩(wěn)、貶值，持有的美國國債也會遭受損失。這也是我國被迫大量購買美國國債的原因之一。

《21世紀(jì)資本論》的作者，法國年輕的經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·皮凱蒂（Thomas Piketty, 1971—）在這個著作中提醒讀者，要注意外部沖擊在一定時期中對某個國家收入不平等減緩的重要作用；要把分配問題重新置于經(jīng)濟(jì)分析的核心；要考察全球財富在一國國內(nèi)和多國間如何分配；要考察財富為誰所擁有。應(yīng)當(dāng)說，皮凱蒂的提示，對各國央行怎樣建立政策調(diào)控體系是有啟示的。

五、金融宏觀調(diào)控的關(guān)注基點

基于經(jīng)濟(jì)社會的重大變化，結(jié)合國內(nèi)外的實際，金融宏觀調(diào)控值得關(guān)注的基點是：

（一）要關(guān)注國民實際收入的變化

國民收入來自經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和績效，因為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和績效創(chuàng)造著社會財富，這通常表現(xiàn)為一個國家權(quán)威部門（如國家統(tǒng)計局）在一定時期公示的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）或GNP（國民生產(chǎn)總值）。但不能認(rèn)為一定時期公示的GDP或GNP，都對等的創(chuàng)造著社會財富，因為GDP或GNP有多種統(tǒng)計方法，統(tǒng)計的方法不同，其經(jīng)濟(jì)含義不同。中國現(xiàn)階段統(tǒng)計GDP的方法是“支出法”，支出法的經(jīng)濟(jì)含義就是要把一定時期的“投入”視為這一時期的“增加值”，算作GDP或GNP。如2019年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP為990865億元，它的計算就是各部門的“凈投入”，包括貨幣形態(tài)的資金和實物形態(tài)的資產(chǎn)，其來源或者是本部門自身的積累，或者借入的負(fù)債。從負(fù)擔(dān)來說自身的積累越多越好，借入的負(fù)債越少越好。但實際情況是在推動GDP或GNP增長中，借入的負(fù)債投入也不少。所以，要把握好借入的負(fù)債投入到GDP或GNP中的比重。學(xué)術(shù)界的共識是：在GDP和GNP中，只有能體現(xiàn)“最終產(chǎn)品”的部分才創(chuàng)造社會財富，所謂“最終產(chǎn)品”是指在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的可供人們直接消費或使用的物品和服務(wù)。要能直接消費和使用必須通過交換，只有通過交換實現(xiàn)其價值從而實現(xiàn)其使用價值的物品和服務(wù)，才能成為財富，這是馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理。不符合這個原理，將“中間產(chǎn)品”統(tǒng)計在GDP或GNP中，只能是虛增社會財富或不能直接消費的財富。2019年中國實現(xiàn)了人均上1萬美元的GDP后，有人著文肯定“人均GDP代表人均創(chuàng)造財富的能力”，在這之前全球人均GDP上1萬美元的國家的人口約15億，中國加入后，全球人均達(dá)1萬美元的國家人口就近30億人了，中國的經(jīng)濟(jì)總量就與日本、德國、英國、法國四個主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)總量大體相當(dāng)。其實這樣的比較是不準(zhǔn)確的，也是值得商榷的。再說這樣的比較其意義何在，需要斟酌。還要指出的是：一個國家一定時期人均國民總收入（GNI）不等于居民人均可支配收入。人均國民收入等于國內(nèi)生產(chǎn)總值加上來自國外的初次分配收入凈額，它反映初次分配的收入；而居民人均可支配收入是指居民可用于最終消費和儲蓄的總和，是衡量居民收入水平的主要指標(biāo)。也就是說這二者有“初次分配”與最終消費與儲蓄的區(qū)別。據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，2018年中國人均國民總收入為9732美元，而人均可支配的收入為28228元（按1∶6.8匯率計算）相當(dāng)于4151美元，只相當(dāng)于人均國民總收入的42.65%，這就表明：人均國民總收入并非人均個人收入，人均個人收入只是人均國民總收入的少部分。但世界銀行是以人均國民總收入作為衡量一個國家的富裕程度的，2018年中國人均總收入達(dá)到了9732美元，就把中國確定為“中等偏上的收入國家”。這樣的確定與大多數(shù)老百姓的感受是有差距的，因為大多數(shù)老百姓還不富裕。

這里要討論的是要“關(guān)注國民實際收入的變化”，除了要關(guān)注大多數(shù)老百姓貨幣收入的變化外，還要考察通貨膨脹的因素。只有扣除通貨膨脹的影響，才是老百姓的實際收入。

關(guān)注國民實際收入變化的初衷，為的是考察中國中等收入階層的形成程度，因為中等收入階層是社會的基礎(chǔ)，也是金融制度建設(shè)和展業(yè)的基礎(chǔ)。要知道，提高中等收入比重，事關(guān)國家的長治久安，有助于真正擴(kuò)大內(nèi)需，有助于建立起一道抵御外來風(fēng)險沖擊、維護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)安全的防火墻。

（二）要關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)的建設(shè)和發(fā)展

中國人口眾多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，在推動經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)和發(fā)展中，必須實施區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略。進(jìn)入21世紀(jì)以來，在實施區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略中，已經(jīng)濟(jì)確立了：珠江三角區(qū)及建設(shè)粵港澳大灣區(qū)的戰(zhàn)略；長江三角洲及長江經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展戰(zhàn)略；京津翼聯(lián)合發(fā)展的戰(zhàn)略；黃河經(jīng)濟(jì)帶及成渝經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展戰(zhàn)略等。不同的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，有利于充分利用該區(qū)域的各種資源，協(xié)調(diào)發(fā)展，更有利于該區(qū)域民眾實際收入的提高，這對金融領(lǐng)域來說，有利于促進(jìn)人口老齡化→社會保障增加→儲蓄減少與投資增加之間的矛盾平衡。

中國現(xiàn)階段，既要狠抓經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更要著力推動社會進(jìn)步！經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步，相互關(guān)聯(lián)，互為因果，但二者仍有區(qū)別：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的價值體現(xiàn)主要是收入增加，人們生活水平提高；社會進(jìn)步的價值體現(xiàn)主要是人的素質(zhì)提高，傳承文明。把二者結(jié)合起來，應(yīng)稱作：中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。

長期以來，中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展以大中城市為中心，疏于縣級區(qū)域（縣級區(qū)域指：縣級及縣級以下城鎮(zhèn)的廣大農(nóng)村地區(qū)）。這樣的狀況必須得到高度重視，因為這樣的結(jié)果：一是城市，特別是大中城市的資源有限，承受力有限；二是生活成本高，不利于人的素質(zhì)提高；三是造成縣以上特別是農(nóng)村資源的巨大浪費。基于以上認(rèn)知，我們主張中國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展應(yīng)著力以縣級區(qū)域為基礎(chǔ)，以廣大農(nóng)村作為前沿基地。其中，值得重視的因素有：①中國14億人口，絕大部分常年生活在縣級區(qū)域。除少數(shù)有條件的人跨區(qū)域旅游外，多數(shù)人一輩子都生活在縣級區(qū)域中。習(xí)近平總書記說：“小康、小康、全靠老鄉(xiāng)。”這樣的“老鄉(xiāng)”就是常年生活在縣級區(qū)域范圍內(nèi)的居民，中國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)著力于以縣級區(qū)域為基礎(chǔ)，以廣大農(nóng)村作為前沿基地，歸根到底就要讓這部分人早點富起來，過上全面小康生活。②人們生活水平的提高，生活質(zhì)量的提升，總要反映到“吃、穿、住、行、樂”中。而這五個要素中，都要依托廣大土地，優(yōu)化土地配置，農(nóng)村是土地的源泉。實踐證明：人們生活在縣級區(qū)域，其“含金量”是大中城市不可比擬的。要知道，當(dāng)代人們對生活目標(biāo)的追求，不一定都是“高、大、上”，而且追求綠色，富于健康，有利于長壽。這不僅有利于人們的生活水平提高，而且有利于提高人的素質(zhì)。③經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的初衷，必須使擁有勞動力而又愿意勞動的人口充分就業(yè)。就業(yè)問題始終是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的中心問題。現(xiàn)階段的就業(yè)狀況是：數(shù)以百萬計的大中專院校畢業(yè)生，就業(yè)的選擇都集中在大中城市，很少愿意回縣級以下城鎮(zhèn)和農(nóng)村。這種狀況亟須改變，必須改變。鄉(xiāng)村振興已經(jīng)作為國家戰(zhàn)略目標(biāo)寫入十九大報告。筆者曾在調(diào)研的基礎(chǔ)上提出：鄉(xiāng)村振興的切入點在于樹人，鄉(xiāng)村振興的壓艙石在于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，鄉(xiāng)村振興的推進(jìn)地在于打造小鎮(zhèn)。雖是一家之言，但符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際。

（三）要始終把社會就業(yè)作為金融宏觀調(diào)控和首要目標(biāo)

中國央行易綱行長在《求是》雜志中發(fā)文指出：“在推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中牢牢把握住發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，都要求我們堅守幣值穩(wěn)定目標(biāo)，實施穩(wěn)健貨幣政策。”因為“貨幣政策與每一家企業(yè)、每一個家庭息息相關(guān)，關(guān)乎大家手中的票子，關(guān)乎廣大人民群眾的切身利益”，這肯定是完全正確的，具有深遠(yuǎn)的意義。但只先有貨幣，才能談得上管住貨幣，所以把社會就業(yè)始終作為金融宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，是必須的，符合中國人口眾多的實際的。當(dāng)代，有的西方發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，改變了貨幣政策幾大最終目標(biāo)之間的關(guān)系，把追求國際收支平衡當(dāng)成貨幣政策的首要目標(biāo)，而放棄了充分就業(yè)的目標(biāo)，比如美國。但在中國不能放棄，因為經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，必須有人力資源，道理就這樣簡明、充分。

（四）要密切關(guān)注財政信貸收支的綜合平衡

中國是中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的具有中國特色的社會主義國家，財政金融體制的高度集中統(tǒng)一，實現(xiàn)財政信貸收支的綜合平衡，是中國金融宏觀調(diào)控的特色。這方面的表現(xiàn)是：財政收支作用于信貸收支，或者信貸收支作用于財政收支，比如財政發(fā)生赤字所發(fā)行的國債主要國家銀行購買等。此外，地方政府的債務(wù)狀況，也需要中央銀行關(guān)注，因為財政風(fēng)險與金融風(fēng)險不僅能交叉，而且能轉(zhuǎn)移。求得二者的綜合平衡是防范化解金融風(fēng)險的重要條件。

（五）要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期和金融周期

中國央行行長易綱著文指出：要把堅守幣值的穩(wěn)定作為貨幣政策的根本目標(biāo)，同時中央銀行也要強化金融穩(wěn)定的目標(biāo)。幣值穩(wěn)定不等于金融穩(wěn)定，這二者的含義不同，衡量的方式方法不同，產(chǎn)生的時機也不同。強化金融穩(wěn)定，就是要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)周期、金融周期密切相關(guān)，它集中地表現(xiàn)在股市和樓市等金融資產(chǎn)價格的波動上。學(xué)術(shù)界的研究把股市和樓市價格的底谷和峰值作為系統(tǒng)性金融風(fēng)險的臨界線和轉(zhuǎn)折點。在這種狀況下，金融宏觀調(diào)控就要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期和金融周期。國內(nèi)的這兩個周期與國際上的這兩個周期相互關(guān)聯(lián)，相互滲透，相互反應(yīng)，因而一國的關(guān)注不能離開國際。歷史上，一國系統(tǒng)性金融危機的暴發(fā)，發(fā)生金融危機，往往涉及若干國家，這是我們要密切關(guān)注這兩個周期的初衷。

站在新時代的高度，堅持和完善中國特色的社會主義制度，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，是中國乃至中華民族的擔(dān)當(dāng)。在市場經(jīng)濟(jì)體制的國家，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度就是要提高對金融市場變遷的敏感度和適應(yīng)能力。在這方面，就要完善基礎(chǔ)貨幣投放機制和健全基準(zhǔn)利率和市場化利率體系。為此，必須：①增強中央銀行的獨立性，讓中國中央銀行真正成為一個社會的銀行；②理順基準(zhǔn)利率與市場利率的傳導(dǎo)機制，讓貨幣的價格靈活、精準(zhǔn)、有效地作用于貨幣的數(shù)量，從而服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

以上闡述的五個方面既是現(xiàn)階段金融宏觀調(diào)控的關(guān)注點，也是建設(shè)現(xiàn)代中央銀行的訴求。當(dāng)然，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，還有更多的學(xué)問。

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