論中國(guó)金融體系模式

——再為中國(guó)金融立論

摘要：直接融資或間接融資，反映的是融資雙方不同的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。直接融資與間接融資的運(yùn)作相互交叉，相互滲透，相互支撐，相互之間做出區(qū)分意義不大，提高直接融資的比重未必是最優(yōu)選擇。社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度，決定中國(guó)金融體系。建立什么樣的金融體系，首先要考察金融資源的形成和配置。中國(guó)的金融體系只能是銀行導(dǎo)向型的金融體系，而非市場(chǎng)導(dǎo)向型的金融體系。對(duì)中國(guó)金融體系的建議：（1）以內(nèi)源性融資為基礎(chǔ)，外源性融資為先導(dǎo)；（2）在外源性融資中，以銀行融資為主體，證券融資相配合；（3）在銀行融資中，商業(yè)性融資為先，政策性融資跟進(jìn)；（4）在證券融資中，股權(quán)融資優(yōu)先，債權(quán)融資輔助。

關(guān)鍵詞：直接融資與間接融資；銀行導(dǎo)向型金融體系；內(nèi)源性融資與外源性融資

在《大國(guó)金融及其特色——為中國(guó)金融立論》中，主要從橫切面敘述了中國(guó)金融是“大國(guó)金融、社會(huì)主義金融、發(fā)展中的金融”的方方面面。本文則試圖主要從考察基本經(jīng)濟(jì)制度，分析金融資源、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、法制基礎(chǔ)以及金融體制等各種因素來探討中國(guó)金融是什么樣的金融體系。

（一）

中國(guó)較長(zhǎng)時(shí)期以來，學(xué)術(shù)界和實(shí)際部門一直在討論直接融資與間接融資，而且把提高直接融資的比重作為金融發(fā)展的戰(zhàn)略決策。人們把直接融資理解為買賣股票、債券以及商業(yè)票據(jù)；而把間接融資理解為銀行存貸款。還有人把直接融資與間接融資理解為有沒有金融中介參與其中，把沒有金融中介參與其中的定義為直接融資，把有金融中介參與其中的定義為間接融資。其實(shí)，這樣的區(qū)分是容易明白并讓人接受的，但是欠缺學(xué)理分析的。從學(xué)理上考察，直接融資或間接融資，反映的是融資雙方不同的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。直接融資中其資金融出方的貨幣資金不直接納入資金融入方的資產(chǎn)負(fù)債中，也就是說，雙方融通資金，不構(gòu)成融出方的資產(chǎn)（即債權(quán)），也不構(gòu)成融入方的負(fù)債。而間接融資則相反。雙方貨幣資金融通，一定要構(gòu)成：融出方的資產(chǎn)（即債權(quán)）和融入方的負(fù)債。這樣的動(dòng)作，從收益與風(fēng)險(xiǎn)的視角考察，直接融資其收益與風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，于當(dāng)事者雙方具有彈性；而間接融資其收益與風(fēng)險(xiǎn)是確定的，于當(dāng)事者雙方不具有彈性。由于債權(quán)應(yīng)索取，債務(wù)需要清償，在直接融資的方式下，有條件將部分融資變?yōu)橥顿Y（比如股票融資）不存在債權(quán)索取和債務(wù)清償問題；而間接融資則一定要按在合約（無論是有形的，還是無形式）期限，進(jìn)行債權(quán)的索取和債務(wù)的清償（這叫有存有取，有借有還）。所以，直接融資是狹義的融資，它有可能成為資金融出方的投資和對(duì)資金融入方的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，而間接融資不會(huì)成為資金融出方的投資，如要成為投資，必須改善融資雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

由于金融業(yè)的發(fā)展，貨幣資金融通的需要，在中國(guó)金融領(lǐng)域的同一個(gè)金融機(jī)構(gòu)中，既存在著直接融資，也存在著間接融資。如在證券公司中，投資者是自然人直接買賣股票、債券，通常稱為直接融資，但如果投資者是各種基金（法人）買賣股票、債券，就會(huì)包含著間接融資，也就是自然人購(gòu)買了有關(guān)基金后，將貨幣資金集中于基金公司（法人），然后由基金公司到證券公司買賣股票、債券。這樣的運(yùn)作，購(gòu)買基金者（自然人）與基金公司（法人）構(gòu)成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)利益共享。在這種情況下，基金公司實(shí)際上起著資金融通的中介作用。再如在商業(yè)銀行中，不僅銀行能夠代客發(fā)行股票、債券，而且也能夠直接發(fā)行各種金融產(chǎn)品讓顧客購(gòu)買，這一般是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，不涉及商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債。此外，商業(yè)銀行替顧客理財(cái)，按規(guī)定商業(yè)銀行本息，既不封頂，又不保底，是商業(yè)銀行中典型的直接融資。所以，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，金融業(yè)的變遷，在金融領(lǐng)域直接融資與間接融資的運(yùn)作相互交叉、相互流動(dòng)、相互支撐，而相互之間做出區(qū)分，意義不大，沒有必要。在中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度中，把提高直接融資的比重作為一種金融發(fā)展的戰(zhàn)略決策，未必是最優(yōu)選擇，必須探討，應(yīng)當(dāng)研究。

（二）

據(jù)文獻(xiàn)記載，直接融資與間接融資概念的提出，起源于1955年，出現(xiàn)在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表的題為《從金融角度看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》的論文中。1996年，在朱镕基兼任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)時(shí)，提出“擴(kuò)大直接融資規(guī)模”，首次以官方的角度將此概念引入中國(guó)。這應(yīng)當(dāng)說是“一家之言”。其實(shí)，在1987年5月上海辭書出版社出版的由劉鴻儒教授主編的由眾多金融學(xué)者參與編寫的《經(jīng)濟(jì)大辭典、金融卷》中，就納入了“直接金融與間接金融”的辭條，并作了詮釋。盡管如此，直接融資與間接融資的區(qū)分，以及這樣的區(qū)分對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)發(fā)展的影響，并不被國(guó)際上大多數(shù)國(guó)家接受和認(rèn)同。而被國(guó)際上大多數(shù)國(guó)家接受和認(rèn)同的是“市場(chǎng)導(dǎo)向型金融體系與銀行導(dǎo)向型金融體系”。

關(guān)于市場(chǎng)導(dǎo)向型金融體系與銀行導(dǎo)向型金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)發(fā)展的影響，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）有人著文進(jìn)行了評(píng)述，該文提出的假設(shè)是，經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)會(huì)影響危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能力。該文從IMF在2009年建立的數(shù)據(jù)庫(kù)中，選取17個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在1960—2007年發(fā)生的84次經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后的表現(xiàn)作為研究樣本，將這些經(jīng)濟(jì)體分為銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型，比較它們危機(jī)后的復(fù)蘇情況是否顯著不同。研究的結(jié)果如下：

（1）市場(chǎng)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體比銀行主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度更快。數(shù)據(jù)表明，在控制相關(guān)變量后，兩組經(jīng)濟(jì)體在危機(jī)后兩年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差距為0.8～1.4個(gè)百分點(diǎn)。

（2）危機(jī)后兩年內(nèi)，高市場(chǎng)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體與高銀行主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇差距加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差距高達(dá)2.7%。

（3）兩組之間增長(zhǎng)速度的差距隨著時(shí)間的推移而增加，開始復(fù)蘇后八個(gè)季度的增長(zhǎng)速度的差距顯著高于前四個(gè)季度。

（4）然而，本文發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)并非經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁復(fù)蘇的唯一原因，經(jīng)濟(jì)體本身的彈性也是重要因素。將就業(yè)和產(chǎn)品市場(chǎng)靈活性等因素剔除，市場(chǎng)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇效果的比較優(yōu)勢(shì)就降低了。

（5）最后，危機(jī)的性質(zhì)也很重要。與經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比，金融危機(jī)會(huì)對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體造成更為嚴(yán)重的負(fù)面影響，這可能是由于它們對(duì)金融業(yè)的依賴更大。

這些發(fā)現(xiàn)對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響是發(fā)人深省的。第一，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的速度很大程度上取決于金融結(jié)構(gòu)的差異，加拿大、澳大利亞、美國(guó)這三個(gè)市場(chǎng)主導(dǎo)程度最高的經(jīng)濟(jì)體與西班牙、葡萄牙、比利時(shí)這三個(gè)銀行主導(dǎo)程度最高的經(jīng)濟(jì)體相比，復(fù)蘇的速度更快。第二，對(duì)于由金融危機(jī)引發(fā)的全球范圍的危機(jī)，即使是市場(chǎng)導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，復(fù)蘇的速度也很慢。而那些銀行主導(dǎo)型的金融體系（比如歐洲），情況可能更加糟糕，這值得關(guān)注。

拜讀IMF2011年的工作論文，得到“經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，市場(chǎng)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體比銀行主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度更快”的研究結(jié)論，其認(rèn)知是：

（1）銀行對(duì)投資對(duì)象的選擇偏向慎重，權(quán)衡更多的是金融風(fēng)險(xiǎn)，而不是預(yù)期收益；

（2）銀行對(duì)客戶信息的掌握有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，特別是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的信息的掌握，直接影響到企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期的成本和收益；

（3）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要政府的政策支撐，特別是要金融系統(tǒng)逆向調(diào)控，而這種逆向調(diào)控政策的實(shí)施和力量，主要由銀行主導(dǎo)，而非市場(chǎng)主導(dǎo)。

受IMF2011年這篇工作論文的影響，中國(guó)部分學(xué)者主張大力發(fā)展直接融資，提高直接融資在融資結(jié)構(gòu)中的比重。他們的思考是：

“20世紀(jì)70年代末期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)走上改革開放的道路，金融資源也從通過高度集中的計(jì)劃方式分配逐步走向了分散的方式進(jìn)行分配，五大商業(yè)銀行和股份制銀行在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起到主導(dǎo)作用。資本市場(chǎng)在20世紀(jì)90年代初期萌芽并逐步發(fā)展起來，如今，我國(guó)金融體系高度依賴商業(yè)銀行的格局未能改變，資本市場(chǎng)發(fā)展水平仍不夠。這一方面與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)欠發(fā)達(dá)和產(chǎn)業(yè)形態(tài)相對(duì)簡(jiǎn)單有關(guān)，另一方面，也受制于法治、誠(chéng)信等多方面的環(huán)境因素，并和我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展的歷史較短有關(guān)。各國(guó)的實(shí)踐表明，資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整都需要經(jīng)過一個(gè)發(fā)展的階段。在很多國(guó)家歷史的發(fā)展階段，如日本的20世紀(jì)50年代到80年代、韓國(guó)的20世紀(jì)60年代到90年代等，銀行都起到主導(dǎo)作用。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，推動(dòng)更多金融資源通過資本市場(chǎng)進(jìn)行配置，提高直接融資比重，是全球金融體系發(fā)展的趨勢(shì)，也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然要求。特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段時(shí)，直接融資體系的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、定價(jià)市場(chǎng)化和服務(wù)多層次的特征，使其更有利于推動(dòng)中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)壯大，從而有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)和韓國(guó)的柯斯達(dá)克市場(chǎng)在本國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的巨大作用都是較好的例證。同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)觀察過1960—2007年，17個(gè)OECD經(jīng)濟(jì)體在84次危機(jī)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況。結(jié)果顯示，以美國(guó)、加拿大和澳大利亞等以直接金融為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，復(fù)蘇速度和質(zhì)量遠(yuǎn)高于比利時(shí)、意大利、西班牙和葡萄牙等以銀行為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體。2008年全球金融危機(jī)后，盡管美國(guó)是危機(jī)的發(fā)源地，但其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度再次超過歐洲和日本等國(guó)，這些都從一個(gè)側(cè)面反映出直接融資比重更高的金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性和可持續(xù)發(fā)展有更好的支持作用。

目前，我國(guó)正處在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，特別是高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資本市場(chǎng)的發(fā)展提出了非常迫切的現(xiàn)實(shí)要求，提高直接融資比重的任務(wù)也愈加緊迫。同時(shí)，社會(huì)財(cái)富管理和養(yǎng)老等民生問題也必須通過豐富資本市場(chǎng)品種和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資力量加以解決。近年來，盡管我國(guó)在發(fā)展直接融資方面做了很多努力，但金融結(jié)構(gòu)依然存在較明顯的失衡現(xiàn)象。”

祁斌等提出大力發(fā)展直接融資比例的途徑主要有：

（1）營(yíng)造有利于直接融資發(fā)展的法治和誠(chéng)信等外部環(huán)境；

（2）積極推進(jìn)金融體制市場(chǎng)化改革，發(fā)展多方力量共同促進(jìn)直接融資發(fā)展；

（3）探索互聯(lián)網(wǎng)金融等新金融模式對(duì)直接融資的積極作用。

（三）

我的認(rèn)知是：這不是簡(jiǎn)單地提高直接融資的比重問題，而是關(guān)系到在中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，建立什么樣的金融體系的問題。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，經(jīng)濟(jì)制度決定金融體系，中國(guó)社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度，包含著三大要素：經(jīng)濟(jì)成分、分配模式、運(yùn)行機(jī)制。在黨的十九屆四中全會(huì)的決議中，規(guī)范的表述是：

（1）公有制為主體，國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)，多種經(jīng)濟(jì)成分并存。既要堅(jiān)定不移做強(qiáng)做大做優(yōu)國(guó)有經(jīng)濟(jì)，又要堅(jiān)定不移發(fā)展壯大民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。

（2）按勞分配為主體，多種分配方式并存。所謂多種分配方式，也就是按生產(chǎn)要素分配。所謂多種分配方式，也就是按生產(chǎn)要素分配。在決議中把生產(chǎn)要素概括為七種，即勞動(dòng)、資本、土地、知識(shí)、技術(shù)、管理、數(shù)據(jù)。這七大生產(chǎn)要素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢獻(xiàn)，要由市場(chǎng)來評(píng)價(jià)。要按貢獻(xiàn)決定薪酬機(jī)制。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，知識(shí)、技術(shù)、管理等要素在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)明顯上升。

（3）要使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，同時(shí)發(fā)揮好政府的宏觀調(diào)控作用。要使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，不僅關(guān)系著市場(chǎng)供求還關(guān)系著經(jīng)濟(jì)體制改革，而要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，必將影響到政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明和黨的建設(shè)等各個(gè)領(lǐng)域。

這樣來理解中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，則市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就不是一種制度，而是一種體制。機(jī)制的有序安排并得到權(quán)威機(jī)構(gòu)法定和公眾的認(rèn)同就是一種體制。在運(yùn)行機(jī)制中，在完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，就是要排除約束市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的活動(dòng)的干擾。衡量什么因素約束了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的活動(dòng)，要看主體的活力是否發(fā)揮出來？?jī)r(jià)值規(guī)律充分發(fā)揮作用沒有？為此要完善產(chǎn)權(quán)制度、要素市場(chǎng)化配置制度和公平競(jìng)爭(zhēng)制度。所以，概括地表述，中國(guó)特色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度，以公有制為主體，按勞分配為主體，政府調(diào)控為主體。

社會(huì)主義制度的巨大優(yōu)越性：既有利于解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，改善人民生活，又有利于維護(hù)社會(huì)公平正義實(shí)現(xiàn)共同富裕。

在這樣的基本經(jīng)濟(jì)制度下，建立什么樣的金融體系，首先要考察金融資源的形成和配置。

金融資源是金融體系中貨幣資金、金融產(chǎn)品、金融服務(wù)、金融工具、金融人才、金融機(jī)構(gòu)、技術(shù)手段、信用狀況的總和。金融資源的基礎(chǔ)或?qū)嵸|(zhì)是信用（含信譽(yù)、信實(shí)、信任、信心），從學(xué)理上認(rèn)知：

（1）信用是人類的財(cái)富，社會(huì)中的人都生活在權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系體系中，信用是享有權(quán)利與應(yīng)盡義務(wù)的社會(huì)學(xué)概括。“人無信不立”這表明了人必須生活在這樣的關(guān)系中。當(dāng)代貨幣都是信用貨幣，信用貨幣是信用關(guān)系的主要載體。信用貨幣不僅由社會(huì)權(quán)威的金融機(jī)構(gòu)，如中央銀行和商業(yè)銀行供給，而且隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，制度的變遷，信用貨幣還能夠由非金融機(jī)構(gòu)供給，如數(shù)字貨幣。換句話說，貨幣是什么？貨幣是以相應(yīng)的信用為基礎(chǔ)和保障的貨幣符號(hào)。通俗地說，數(shù)字貨幣就是信用關(guān)系的量化。用它來進(jìn)行收支結(jié)算，標(biāo)志著人們權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的建立和消除。權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的建立和消除，是建立在財(cái)產(chǎn)所有權(quán)確立和明晰的基礎(chǔ)上，沒有這個(gè)前提條件，就沒有所謂的權(quán)利與義務(wù)。而權(quán)利與義務(wù)是人們擁有、運(yùn)用財(cái)產(chǎn)過程中的法理表述。財(cái)產(chǎn)是財(cái)富的重要構(gòu)成或同義語，所以認(rèn)識(shí)到信用是財(cái)富這是順理成章的，這也是被普惠金融實(shí)踐證明且更是被社會(huì)認(rèn)同的。

有人說“未來個(gè)人的財(cái)富路線是：行為——能力——信用——人格——財(cái)富”。其意思是，社會(huì)的發(fā)展使得人們的行為和能力在大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)下轉(zhuǎn)化和彰顯為相應(yīng)的信用度，而信用度的彰顯提升著人格，人格的提升能占有和運(yùn)用更多的財(cái)富。這樣的概括，既適合于個(gè)量分析，也適合于總體分析。這表明社會(huì)的每一個(gè)人有信用度——財(cái)富值，每一個(gè)國(guó)家或地區(qū)有信用度——財(cái)富值。這就是我們要?dú)w納的結(jié)論。

（2）信用是人們的生存劑。按有的國(guó)家（如美國(guó)）的法律規(guī)定，符合規(guī)定條件個(gè)人能夠破產(chǎn)，個(gè)人破產(chǎn)后所欠債務(wù)一筆勾銷。這是法律的規(guī)定，也是個(gè)人能夠做出的選擇。這樣的好處是個(gè)人得到法律的保護(hù)一身輕松，但其弊端是增加了信用的不良記錄。這一不良記錄會(huì)一直跟著你，可以說相伴終身。這樣的不良記錄，不僅給生活帶來影響，而且威脅著你的生存。比如不能在銀行開戶獲得信用卡，不能租車、租房，甚至不能買賣生活資料，不能取得別人的信任、幫助。近年來，我國(guó)也加強(qiáng)了社會(huì)誠(chéng)信環(huán)境建設(shè)，2015年7月6日，最高人民法院審判委員會(huì)通過了《最高人民法院關(guān)于修改＜最高人民法院關(guān)于限制被執(zhí)行人高消費(fèi)的若干規(guī)定＞的決定》，對(duì)被執(zhí)行人為自然人的，采取限制高消費(fèi)的八條嚴(yán)厲措施。可以說，缺失信用，寸步難行。可見信用是人們的生存劑。

（3）信用是政府、企業(yè)和個(gè)人價(jià)值的體現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)。當(dāng)代社會(huì)，政府的信用狀況是衡量一個(gè)國(guó)家“國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)”的重要條件之一；企業(yè)的信用狀況是拓展業(yè)務(wù)的前提；個(gè)人的信用狀況是有效地生存和生活的手段。因?yàn)樾庞媚芊峙滟Y源，能增強(qiáng)清償能力，能籌集資金，能獲得支付手段。所以信用對(duì)政府、企業(yè)和個(gè)人都非常重要。從社會(huì)學(xué)的角度來說，必須提高人的信譽(yù)，增強(qiáng)人的信心，增進(jìn)人們之間的信任感。如果說信用是社會(huì)的支撐，則信譽(yù)是發(fā)展的成本，信任是關(guān)系的基礎(chǔ)，信心是事業(yè)的保證。

從金融資源的生成、配置和運(yùn)營(yíng)的角度考察，在具有中國(guó)特色社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度下，公有制企業(yè)（包括國(guó)有企業(yè)）是生成、配置和運(yùn)營(yíng)金融資源的主體，因?yàn)樗鼈兪巧鐣?huì)主義經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，國(guó)家或政府掌握金融資源是理所當(dāng)然的，此外政府利用金融資源實(shí)現(xiàn)政府、企業(yè)和個(gè)人的價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)以按勞分配為主，多種分配形式分配并存，這也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中不可缺失的。至于在政府調(diào)控為主的條件下，利用金融資源進(jìn)行宏觀金融調(diào)控，則是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的題中之義。銀行，特別是國(guó)有銀行是生成、配置和運(yùn)營(yíng)金融資源的主角，所以，必須和只能確立在中國(guó)社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度下，金融體系的建立只能是銀行導(dǎo)向型的金融體系，而非市場(chǎng)導(dǎo)向型的金融體系。這種體制是對(duì)實(shí)際的理性反映，至少現(xiàn)階段不能改變和難以改變。

在西方，這兩種不同類型的金融體系的生成，與所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度相關(guān)（在它們那里，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是一種體制，而是制度）。學(xué)界公認(rèn)的市場(chǎng)導(dǎo)向型的金融體系以英、美為典型代表，而銀行導(dǎo)向型的金融體系以德、日為典型代表。考察這四個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度，則英、美的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度為“自由主義”型，又稱“自由主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”，而德、日的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度為“團(tuán)隊(duì)主義”型，又稱“社團(tuán)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”。在自由主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)制度下，在治國(guó)理政中，奉行“大市場(chǎng)，小政府”，崇尚市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)調(diào)個(gè)人才智在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮作用，相應(yīng)的在經(jīng)濟(jì)利益分配上企業(yè)家優(yōu)先。而在社團(tuán)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)制度下，在治國(guó)理政中，注重政府的安排和推動(dòng)，相應(yīng)的在經(jīng)濟(jì)利益分配上注重兼顧各方利益。這反映在金融體系的建立上，前者更看重個(gè)人才智的作用，后者，更看重團(tuán)隊(duì)的作用。如在德國(guó)以銀行為主導(dǎo)的金融體系中，建立全能銀行制度，相應(yīng)地設(shè)立了三類支柱銀行，即儲(chǔ)貸銀行、合作銀行和私人銀行，并分工落實(shí)或者著力支持大企業(yè)的發(fā)展，或者著力支持中小企業(yè)的發(fā)展；而在日本大銀行與大企業(yè)實(shí)行“主辦銀行制度”，這種制度的實(shí)質(zhì)在于通過信貸、相互參股、人事參與、財(cái)務(wù)監(jiān)督等手段，建立起監(jiān)護(hù)機(jī)制。這種制度以私有財(cái)團(tuán)為基礎(chǔ)，并彰顯“社團(tuán)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的特征。

（四）

此外，金融體系的建立必須適應(yīng)科技的進(jìn)步和發(fā)展，以及金融發(fā)展的潮流。

當(dāng)代，金融領(lǐng)域面臨著兩大挑戰(zhàn)：

1．?dāng)?shù)字貨幣的挑戰(zhàn)

“數(shù)字貨幣”是建立在信用關(guān)系的基礎(chǔ)上的。“數(shù)字貨幣”是信用關(guān)系的量化。信用關(guān)系包含著權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系。貨幣數(shù)字的流通也就是權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系，建立與消除“數(shù)字貨幣”的優(yōu)越性是取代了法定貨幣來完成交易。這既節(jié)約了成本，又提高了效率。更重要是增進(jìn)了社會(huì)成員的信用觀念，提高了社會(huì)成員的信用素質(zhì)。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，改變了真實(shí)貨幣的供求，強(qiáng)化了貨幣供求的不確定性。

貨幣問題是個(gè)信用問題，社會(huì)成員既是貨幣需求者，也是貨幣的供給者。給貨幣政策調(diào)控帶來巨大的挑戰(zhàn)。它的出現(xiàn)，拓展了金融服務(wù)的面，但也存在潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)想一下，如果數(shù)字貨幣就是信用關(guān)系的量化，貨幣流通就是權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的建立和消除，則表明貨幣問題就是信用問題。在這種狀況下，數(shù)字貨幣對(duì)金融業(yè)的挑戰(zhàn)，就是社會(huì)信用狀況對(duì)金融業(yè)的挑戰(zhàn)。

決定人們信用狀況的因素很多：經(jīng)濟(jì)的、思想的；現(xiàn)實(shí)的、歷史的；主現(xiàn)的、客觀的；在這種狀況下，如何面對(duì)？抓基礎(chǔ)（樹立良好的信用風(fēng)氣），抓網(wǎng)絡(luò)（對(duì)那些互聯(lián)網(wǎng)金融公司企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，建立市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出制度和存款準(zhǔn)備金制度）；抓輿論（既要宣傳互聯(lián)網(wǎng)的正面效應(yīng)，也要認(rèn)知互聯(lián)網(wǎng)的負(fù)面效應(yīng)）；抓隊(duì)伍（要使監(jiān)管部門的干部隊(duì)伍，要熟悉業(yè)務(wù)，懂流程，辨是非，識(shí)利弊）。

2．金融科技的挑戰(zhàn)

金融科技（Fin-tech）的出現(xiàn)，推動(dòng)了金融科技產(chǎn)品的創(chuàng)新，從正面效應(yīng)考察，這些產(chǎn)品顛覆了傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)：①創(chuàng)造了機(jī)器人投顧平臺(tái)；②節(jié)約了金融業(yè)的人工成本；③提高了金融業(yè)服務(wù)的質(zhì)量和效率；④增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的信用度；⑤擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)成員的聯(lián)系。

如果從負(fù)面效應(yīng)考察：①改變了金融業(yè)運(yùn)行的傳統(tǒng)程序；②混淆了金融監(jiān)管的權(quán)責(zé)界線；③模糊了金融資金的流向流量；④給金融穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)帶來了挑戰(zhàn)。

當(dāng)代金融運(yùn)作涵蓋了整個(gè)社會(huì)，社會(huì)是張資產(chǎn)負(fù)債表，社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展在于求得這張資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展也在于求得權(quán)利與義務(wù)的制衡。

面對(duì)這兩大挑戰(zhàn)，在一國(guó)金融體系建設(shè)的過程中，一要正視當(dāng)代金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系正在發(fā)生變化，在一定的時(shí)空中，已經(jīng)在發(fā)生變化。

在2017年5月，中國(guó)舉行了首屆“一帶一路”高峰論壇，習(xí)近平總書記在開幕式的主旨演講中，再次指出了“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，血脈通，增長(zhǎng)才有力。我們要建立穩(wěn)定、可持續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融保障體系、創(chuàng)新投資和融資模式，推廣政府和社會(huì)資本合作，建設(shè)多元化融資體系和多層次資本市場(chǎng)，發(fā)展普惠金融，完善金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”。這一段論述包括的含義是：要建立穩(wěn)定、可持續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融保障體系，普惠金融應(yīng)當(dāng)是這樣的金融保障體系的組成部分：在這樣的金融保障體系內(nèi)，要?jiǎng)?chuàng)新投資和融資模式，要維護(hù)政府和社會(huì)資本合作，要建立多元化融資體系和多層次的資本市場(chǎng)；要發(fā)展普惠金融，完善金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。結(jié)合習(xí)近平總書記其他有關(guān)金融的講話，他所說的“金融保障體系”，也就是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的保障體系，“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”，把金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，定位為：保障與被保障的關(guān)系，前者是因，后者是果。這不是隨便地顛倒金融與經(jīng)濟(jì)因果的關(guān)系，而是對(duì)金融發(fā)展?fàn)顩r的理論升華。

二要有互聯(lián)網(wǎng)思維。當(dāng)代，社會(huì)已進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)是信息技術(shù)，或者說是信息搜集、優(yōu)化、傳播、運(yùn)用的平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)思維的核心，就是要讓信息取信于民，在金融體系建設(shè)中，有效地發(fā)揮“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”的保障作用。

（五）

借鑒金融業(yè)國(guó)際發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，密切結(jié)合中國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)際，我主張中國(guó)金融體系的建設(shè)：①以內(nèi)源性融資為基礎(chǔ)，外源性融資為主導(dǎo)；②在外源性融資中，以銀行融資為主體，證券融資相配合；③在銀行融資中，商業(yè)性融資為先，政策性融資跟進(jìn)；④在證券融資中，股票融資為先，債券融資配合。

內(nèi)源性融資，簡(jiǎn)單地說就是企業(yè)將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，它具有自主性、成本低、重積累等優(yōu)點(diǎn)。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期中，中國(guó)的企業(yè)缺少自有資本。缺少自有資本的主要原因，不是企業(yè)不賺錢，難賺錢，而是把所有賺的錢，按當(dāng)時(shí)的政策，或者作為利潤(rùn)上繳，或者留給企業(yè)作為開發(fā)基金，或者彌補(bǔ)費(fèi)用開支（應(yīng)當(dāng)獲得的撥付，而未獲得）。概括地說，也就是企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)缺乏積累，不注重積累。這種狀況的產(chǎn)生有其認(rèn)知根源：重要的認(rèn)知根源之一就是沒有培育市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。多少年來，中國(guó)致力于改革開放。20世紀(jì)以來，在西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的企業(yè)融資中，內(nèi)源性融資始終占絕大部分，如美國(guó)在近20年來內(nèi)源性融資一直占70%～80%，日本則占50%以上。而外源性融資中銀行貸款是主要的，其次是債權(quán)融資和股權(quán)融資。有的國(guó)家股權(quán)融資是負(fù)增長(zhǎng)。其有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料展示如表所示：

多側(cè)重于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，而沒有著力解決建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度必須首先要解決的核心問題，即怎樣培育市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，關(guān)于這個(gè)問題，1984年通過的《關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》中有一個(gè)綱領(lǐng)性的論述，即要使企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自求發(fā)展的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體。應(yīng)當(dāng)說，這一綱領(lǐng)性的論述是明確的、正確的。對(duì)此，1988年4月，全國(guó)七屆人大一次會(huì)議通過了《中華人民共和國(guó)企業(yè)法》，它是新中國(guó)成立以來我國(guó)企業(yè)的第一部基本大法，從法律上確立了現(xiàn)階段中國(guó)的企業(yè)制度，為企業(yè)改革指明了方向。可是經(jīng)過幾年的實(shí)施不能令人滿意。于是，1992年7月國(guó)務(wù)院又頒布了《全國(guó)所有制工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制條例》，該條例把國(guó)有企業(yè)改革的側(cè)重點(diǎn)確立為“轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制”。這樣，實(shí)際上就偏離了企業(yè)改革的方向，即把“確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體”改變?yōu)椤稗D(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制”。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有“排他性、自主性和公平性”。排他性表明“你的東西”不能是“我的東西”, “有你沒有我，有我沒有你”。基于這一特性，企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，首先要明晰產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)權(quán)界限要清楚。自主性表明企業(yè)在追求自己的發(fā)展目標(biāo)中必須擁有相應(yīng)的權(quán)利和承擔(dān)應(yīng)盡的義務(wù)。基于這一特性，企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，必須“自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，自我約束，自求發(fā)展”。但必須指出，這“四有”的核心是“自負(fù)盈虧”，不能自負(fù)盈虧，自主經(jīng)營(yíng)缺乏動(dòng)力，自我約束、自求發(fā)展也缺乏經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而能承擔(dān)自負(fù)盈虧的主要是企業(yè)的自有資本，企業(yè)缺乏自有資本就只能負(fù)盈不能負(fù)虧。公平性表明進(jìn)入市場(chǎng)的主體不論規(guī)模大小，“出身”（國(guó)有、集體、民營(yíng)、個(gè)體）如何，都沒有高低貴賤之分，市場(chǎng)是天生的平等派。培育市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體自然應(yīng)當(dāng)著力在強(qiáng)化上述“三性”方面下工夫，其中特別是不僅要明晰產(chǎn)權(quán)，而且要充實(shí)自有資本。而充實(shí)國(guó)有企業(yè)的自有資本，必須依靠自我積累和政府財(cái)力。實(shí)際情況是企業(yè)缺乏自我積累，政府財(cái)力缺乏，國(guó)有企業(yè)自有資本不足，相當(dāng)多的國(guó)有企業(yè)主要是靠銀行貸款建起來的，投資后有了利潤(rùn)，其中大部分又被收走，造成先天不足，后天營(yíng)養(yǎng)不良。

產(chǎn)生這種認(rèn)知的思想基礎(chǔ)是，長(zhǎng)期以來把銀行同財(cái)政視同一家，銀行的錢財(cái)政用。在生產(chǎn)建設(shè)上產(chǎn)生了一個(gè)觀念：財(cái)政搞建設(shè)，銀行管經(jīng)營(yíng)，“全額信貸”也就是這種觀念下的產(chǎn)物。在實(shí)際當(dāng)中，項(xiàng)目建成了，但無法經(jīng)營(yíng)，因?yàn)槿狈\(yùn)營(yíng)資金。

這樣就違背了“將本求利”積累拓展的商業(yè)規(guī)則。

外源性融資包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、商業(yè)信用、租賃融資等，它的特點(diǎn)是要具備必備的條件（比如要有融資資格，融資擔(dān)保等），要接受法規(guī)管理，要付出融資成本。總的說來，外源性融資實(shí)質(zhì)上都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在當(dāng)代，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)步，科技的發(fā)展人們思想觀念的轉(zhuǎn)變，連續(xù)不斷，方興未艾。而負(fù)債經(jīng)營(yíng)，重要的是要“有借有還”，而“有借有還”取決于人的誠(chéng)信和經(jīng)濟(jì)效益。

在外源性融資中，之所以要以銀行融資為主體，證券融資相配合，重要的是因?yàn)樵谥袊?guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度下，金融資源的絕大部分集中掌握在國(guó)家銀行手中，國(guó)家銀行在金融資源的生成、配置傳遞運(yùn)作中起決定性的作用。此外，國(guó)民收入的分配（消費(fèi)與儲(chǔ)蓄）對(duì)外源性融資中這二者的有機(jī)結(jié)合也有舉足輕重的影響。在中國(guó)，國(guó)民收入中用于消費(fèi)的部分一般占60%以上（有的年份超過這一比例），但由于人口眾多，人們用于消費(fèi)以后，大部分人沒有多少結(jié)余用于儲(chǔ)蓄。在國(guó)民收入中用于投資的應(yīng)當(dāng)是政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄。這兩項(xiàng)儲(chǔ)蓄要占總儲(chǔ)蓄的絕大部分，學(xué)界和業(yè)界對(duì)政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄的計(jì)量，由于概念的含義不同，計(jì)算的口徑方法不同，因而其結(jié)果存在差異。但在國(guó)民收入儲(chǔ)蓄總量中這二者占絕大部分是達(dá)成共識(shí)的，也是被人們接受的。在這種狀況下，以銀行為主體的融資，其資金來源，或者吸收居民家庭、企業(yè)的儲(chǔ)蓄或者向央行爭(zhēng)取借款，取得高能貨幣，而在股票、債券市場(chǎng)上投資的只能是儲(chǔ)蓄中的小部分。僅管是儲(chǔ)蓄的小部分，但也是不可缺少的部分，因?yàn)檫@一部分儲(chǔ)蓄也要轉(zhuǎn)化為投資，其中相當(dāng)大的部分也要作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

在銀行融資中，之所以商業(yè)性融資為先，政策性融資跟進(jìn)，重要的是因?yàn)橹袊?guó)仍然是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家。在這樣的體制下，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，不僅要賺錢，而且它們始終處于競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，要權(quán)衡成本、收益，要完成金融機(jī)構(gòu)主體在經(jīng)營(yíng)管理中必須達(dá)到的目標(biāo)。此外，商業(yè)性融資為先，還在于商業(yè)性融資的公平、公正、選擇自由、信息透明。這些特點(diǎn)既區(qū)別于政策性融資，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的約束和要求。

在評(píng)析政策性融資跟進(jìn)時(shí)，需要規(guī)范政策性金融機(jī)構(gòu)的概念。政策性金融機(jī)構(gòu)通常是政策性銀行，中國(guó)的進(jìn)出口銀行、國(guó)家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，均是政策性銀行。政策性金融機(jī)構(gòu)的特征是：組織形成的政府控制性；業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)性；行為目標(biāo)的非盈利性；融資準(zhǔn)則的非商業(yè)性；信用創(chuàng)造的差別性。這五個(gè)特征中，政府控制和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)性是更獨(dú)特的。也就是說政策性融資，必須同時(shí)具備這二者，二者缺一就不是完整的政策性融資。由此，我們能夠把政策性融資定義為：由政策性金融機(jī)構(gòu)組織的貫徹政府政策和意圖，不以商業(yè)性的目標(biāo)和運(yùn)行準(zhǔn)則為原則推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的融資活動(dòng)。這樣的活動(dòng)在中國(guó)現(xiàn)階段體現(xiàn)在三家政策性銀行的業(yè)務(wù)中。此外，在中國(guó)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中，也有政策性融資。前者可謂政策性金融，后者可謂金融的政策性。比如商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中，著力支撐科技、農(nóng)業(yè)、中小微企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)開發(fā)，實(shí)際上是帶有政策性也能夠稱之為金融的政策性。只不過后者通常在特定時(shí)期，在必須從政府政策層面上關(guān)注的狀況下發(fā)生。在這里，我提出政策性融資跟進(jìn)，也就是既要發(fā)揮政策性金融的作用，也要發(fā)揮金融的政策效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)政府意圖。

在證券融資中，股權(quán)融資相對(duì)債權(quán)融資而言，具有長(zhǎng)期性、不還本、成本低、可選擇等特點(diǎn)。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，比如企業(yè)是選擇股權(quán)融資，還是選擇債權(quán)融資，主要取決于三個(gè)條件：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、二是市場(chǎng)環(huán)境和法制環(huán)境、三是投資意識(shí)。產(chǎn)業(yè)由企業(yè)構(gòu)成，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)的生命周期；市場(chǎng)環(huán)境決定于人們對(duì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道選擇，而人們投資渠道的選擇，取決于人們持有金融資產(chǎn)的總量和流動(dòng)性；法制環(huán)境取決于奉行的是哪一種法系；投資意識(shí)取決于人們對(duì)利率和匯率的敏感度。之所以提出股權(quán)融資為先，債權(quán)融資配合，除了中國(guó)的各類企業(yè)需要通過股票融資充實(shí)自有資本外，重要的是適應(yīng)科學(xué)技術(shù)的金融需求，讓金融市場(chǎng)支撐科技企業(yè)的成長(zhǎng)。

當(dāng)代，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，人們生活水平質(zhì)量的提高，主要靠科學(xué)技術(shù)推動(dòng)，科技產(chǎn)業(yè)在一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有舉足輕重的地位。企事業(yè)研發(fā)單位是科技創(chuàng)造發(fā)明的主體。由于科技的創(chuàng)造發(fā)明，需要經(jīng)過研發(fā)、試驗(yàn)、形成產(chǎn)品投產(chǎn)試用、推銷占領(lǐng)市場(chǎng)等階段，所以一般說來，科技產(chǎn)業(yè)的單位，生命的周期相對(duì)較長(zhǎng)。在較長(zhǎng)的生命周期中不僅開發(fā)試驗(yàn)主體需要占用較多的資金，而且投產(chǎn)試用、推銷占領(lǐng)市場(chǎng)也需要相應(yīng)的資金。這不僅需要融通的資金多，而且鏈條長(zhǎng)。在中國(guó)，從事科創(chuàng)的主體既有條條，也有塊塊，而且條條與塊塊不完全結(jié)合，一些研發(fā)成果在長(zhǎng)時(shí)期中不能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，進(jìn)入市場(chǎng)。為了推動(dòng)條塊結(jié)合，則不僅要靠融資，而且要靠體制、機(jī)制，股份制無疑是其中可選擇的較好的機(jī)制之一。

當(dāng)代，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展人們收入的提高，相當(dāng)一部分人持有金融資產(chǎn)。據(jù)近期（2018年）媒體報(bào)道，在中國(guó)居民金融資產(chǎn)中：銀行存款占52%（其中定期存款占80%以上），保險(xiǎn)和代客理財(cái)分別占14%和13%。其他類型的金融資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例都偏低，其中股票占6.3%，基金占5.2%，信托計(jì)劃占4.6%，持有債券占0.6%，這表明居民持有的金融資產(chǎn)中，資產(chǎn)的流動(dòng)性弱。這種情況有利于股權(quán)融資的發(fā)展，不利于債券融資的發(fā)展。

當(dāng)代，全球多個(gè)國(guó)家的法制體系，分為海洋法系與大陸法系。海洋法系起源于英國(guó)，普及于美國(guó)，由于英國(guó)是島國(guó)，周圍均為海洋故稱為“海洋法系”或英美法系。大陸法系起源于歐洲大陸的法國(guó)和德國(guó)，故稱為“大陸法系”。這兩大法系的重要區(qū)別在于：海洋法系注重保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)，著重程序流程，注重從判案中抽象出規(guī)則，所以又被稱為判例法，而大陸法則更強(qiáng)調(diào)政府權(quán)力，注重演繹推理，從抽象到具體，在判案中從成文中尋找依據(jù)，所以又被稱為成文法。這兩大法系各有哲理基礎(chǔ)和歷史淵源，無優(yōu)劣之分。但在推動(dòng)各國(guó)金融體系生成建設(shè)的進(jìn)程中，特別是推動(dòng)金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展中，發(fā)揮著不同的作用。這反映在學(xué)術(shù)界的認(rèn)知中，一部分學(xué)者認(rèn)為：海洋法系有利于推動(dòng)金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，因?yàn)樵谶@一法系中“法官具有造法功能，判案有案例可循，具有緊密結(jié)合實(shí)際的靈活性”，司法獨(dú)立性強(qiáng)，更有利于保護(hù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而另一部分學(xué)者認(rèn)為：大陸法系“法官只能有限地解釋法律”，且常受到行政干預(yù)，司法的獨(dú)立性不強(qiáng)，不利于推動(dòng)金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。學(xué)者們的認(rèn)知雖有不同，但有一點(diǎn)是能夠達(dá)成共識(shí)的：即金融市場(chǎng)的發(fā)展，債權(quán)債務(wù)雙方有不同的利益訴求；法治的實(shí)踐是因，金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展是果。其因果關(guān)系對(duì)金融市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，要受到法治傳統(tǒng)的影響，但不能說是決定性的因素。

中國(guó)的法治，在較長(zhǎng)的時(shí)期中，借鑒蘇聯(lián)的法律較多，基本上從屬于大陸法系。改革開放以后，也借鑒學(xué)習(xí)了西方法治有益的經(jīng)驗(yàn)和做法，在建設(shè)和發(fā)展金融市場(chǎng)中發(fā)揮了應(yīng)有的作用，這必須充分肯定。

在金融體系的建設(shè)和發(fā)展中，人們的金融意識(shí)至關(guān)重要。它主要反映在人們對(duì)利率匯率變動(dòng)的敏感度中。不同階層的金融意識(shí)中，由于不同因素的影響，存在著差別。從完善和健全金融體系的角度來說，應(yīng)當(dāng)是提高和加強(qiáng)，而不是降低和削弱。

參考文獻(xiàn)

[1] 祁斌．直接融資和間接融資的國(guó)際比較 [EB/OL].（2013-10-30）．資本市場(chǎng)研究網(wǎng)，WWW.bisf.cn.

[2] JULIEN ALLARD, RODOLPHE BLAVY. “Market Phoenixes and Banking Ducks Are Recoveries Faster in Market-Based Financial Systems? ”.IMF Working Paper No.11/213.September 1,2011.

[3] 張華飛．融資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的關(guān)系研究 [J]．金融縱橫，2018（2）: 34-41.

[4] 徐嵐．高科技企業(yè)生命周期與金融資源的配置 [J]．世界經(jīng)濟(jì)，2000（6）: 31-36.

[5] 投資界．間接融資方式占比過高弊端顯現(xiàn)債務(wù)杠桿阻力加大[EB/OL].（2015-01-04）.https://news.lrjcn.com/detail_125335.html.

[6] 谷穎楠．發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資模式的比較研究 [J]．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2009（10）: 93-94.

[7] 曾康霖．改革開放二十年還缺點(diǎn)什么 [M] //曾康霖文集——理論與實(shí)際．成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2016.

[8] 孟艷．我國(guó)企業(yè)內(nèi)外源融資結(jié)構(gòu)的差異與影響 [J]．財(cái)經(jīng)科學(xué)，1998（6）: 21-24.

[9] 關(guān)于美國(guó)內(nèi)部融資與外部融資的思考 [EB/OL]．資本市場(chǎng)研究網(wǎng)，（2013-10-20）.www.bisf.cn.

[10] 曾康霖．互論普惠金融 [M] //曾康霖文集——基礎(chǔ)與前沿．成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2018.