自序

高國徽

2020年1月

這是一個偉大的時代，我們幸運地置身其中。

2019年國慶閱兵所展現的70年來的發展成就，于我這一代人更容易感同身受。20世紀70年代，溫飽尚且不易，而今，素食減肥、共享單車、電子支付已是生活日常，即使前人最大膽的想象，也不能勾勒社會滄桑巨變之萬一。1952—2019年，中國GDP總量從679億元躍升至99萬億元，人均GDP從119元提高到7萬多元，國民財富的增長規模和增長速度令人驚嘆。改革開放讓財富的源泉涌流，創造財富即創造價值漸入人心。A股市場經過30年的發展，已成長為世界第二大資本市場，是投資者分享經濟發展成果不可或缺的途徑。

巴菲特曾說，我的成功源于我出生在美國，即使洛克菲勒有權有錢，但他當時的生活還不如我現在的鄰居。巴菲特認為，是美國社會經濟穩定發展、資本市場長期慢牛走勢成就了他的投資傳奇。同時他也提醒投資者，要樂觀面對未來，現在比過去好，未來比現在好。做投資在某種意義上是對一個國家、一個民族下注，賺的是大趨勢的錢，所以國運很重要。投資的過程會遇到各種不確定性困擾，絕不會一帆風順，所以好心態很重要。

投資往往是理想豐滿、現實骨感。在A股市場，除上市公司原始股東、一級市場投資者和董監高外，二級市場的投資收益不及預期。以歷史眼光來看，無論制度設計、上市公司還是投資者，中國股市還處在成長發育期。而從金融行為學的角度來看，有什么樣的股市，就有什么樣的投資者；反之，有什么樣的投資者，就有什么樣的股市。所以，用正確的理念方法指導投資，有著特別的意義。

證券投資的本質是投資證券背后的公司，然而在二級市場上，脫離公司基本面、奉K線走勢為投資“圭臬”的人并不在少數。作為20世紀90年代入市的投資者，本人幾乎親歷過A股所有的制度變革和牛熊更替，鉆研過技術分析，也追過熱點、跟風炒概念，有迷茫孤獨，也有充實快慰。投資看似簡單，但知易行難。歸根結底，沒有正確的投資理念，就很難有令人滿意的投資結果。即使現在，市場上形形色色的各種短線技術分析、看圖跟莊、伏擊漲停板之類圖書仍占據銷售排行榜主流，這不能不讓人唏噓。

從A股歷史上的幾次大行情看，大多以價值發現開始，以概念瘋炒結束。1996—1997年的牛市，上證綜指漲幅不到3倍，深證成指漲幅卻達6倍多，原因是深圳有大量的香港回歸概念股可以炒作，1997年7月之后，香港回歸概念股又紛紛跌落回起點。1999年的“5·19”行情，凡是帶科技和網絡字樣的股票聞風飆漲，2013年的上海自貿區概念股、2015年的創業板市值股管理股、2017年的雄安概念股事后也都證明是曇花一現。短線交易者如果長期追漲殺跌，雖久賭無輸贏，但由于股市還有手續費等交易成本，最后結果可能還不如打麻將。

那么到底該如何做投資呢？或者說如何做價值投資呢，答案其實并不復雜，核心就是四個方面。

一是買股票就是買公司。把股票看成公司的一部分，如果公司不上市你是否還愿意成為股東？

二是估值。不受市場交易價格干擾，要有自己對公司價值的估價。

三是安全邊際。為了防止自己估值不準或者誤差，要在股價遠低于估值時入手，留足安全邊際。

四是能力圈。誠實面對自己，在自己的能力范圍內投資。什么是能力圈？查理·芒格曾有一個狡黠的解釋：如果你具備了某項能力，你就知道自己的邊界；如果你不知道自己的邊界，你就還不具備這項能力。

投資既然是買入優秀公司并長期持有這么簡單，為何成功者卻如此之少？其實每個行業都相似，大道至簡，但能一以貫之的人少之又少，更何況把價值投資當作信仰，做到“心之所向，九死未悔”的人更少。巴菲特曾言，一家公司股票如果不想持有10年，就不要持有一分鐘，試問能做到這一點的有幾人？在財富的積累方式上，人人都愿意做飛跑的兔子，沒有人愿意做爬行的烏龜。查理·芒格說，40歲之前很難有真正的價值投資者。董寶珍也曾感慨，價值投資者是天生的。

從A股30年的市場結果來看，上市后漲幅超百倍、長期表現較好的公司，如萬科、瀘州老窖、云南白藥、貴州茅臺、五糧液、伊利股份等，無一不具備優秀的基本面投資價值。在A股市場的投資者中，也已涌現出一批長期持有優秀公司而達到財務自由的投資者。段永平買網易賺百倍收益，長期持有貴州茅臺，他買股票不看K線只看三個標準，即好生意、好公司和好價格，完全圍繞公司的基本面價值來做投資，不為市場短期漲跌左右。林園投資的幾個成功股票，像云南白藥、貴州茅臺等，買了以后就沒有再賣出過。草根高手sosme（張偉），每天跟蹤調研公司、研讀財報到深夜，第二天下午股市收盤后才起床，基本不看盤。類似的投資者還有很多，對多數投資者而言，聚焦公司基本面價值，進行長期投資才是正確的理念方法。那些借風口題材炒作的各種概念股，風起時，風光無限，一時無兩；風停時，黯然跌落，概莫能外。

投資是一場修行，熱愛家國，敬畏市場，尊重時間，相信真理。投資既需要恒久忍耐，又需要恩慈，不自夸，不張狂，投資不能只求自己的益處。約翰·鄧普頓爵士以價值投資聞名，他自己從不買煙草和博彩業股票，他認為，資本也應該流淌著道德的血液。投資是熱愛生活，相信未來。

本書前四章圍繞公司基本面，從公司的財務指標、行業環境、企業價值觀、市場環境等角度，探討好公司、好行業、好價格的特征。后四章內容是關于投資的安全邊際、如何識別公司陷阱和風險預警信號，如何形成良好的投資理念和投資心態等。

本書諸多案例來自近幾年的A股市場，市場在發展，公司也在進化，好公司可能會變成壞公司，問題公司洗心革面也可能浴火重生。書中的具體案例帶有鮮明的時間烙印和特定背景，請廣大讀者在閱讀時注意甄別。由于作者水平所限，書中的疏漏在所難免，不足之處，歡迎讀者朋友批評指正。