工作任務二 認知企業籌資

【學習情境】

華強機械有限公司2009年實現稅前利潤1000萬元，完成了2009年度的生產、銷售任務。經過科學的計算和充分的論證之后，公司管理層認為金融危機的影響逐漸減弱，汽車零配件產品的消費需求逐漸回升，公司決定在2010年一方面改善產品結構，增加新的產品品種，追加投資；另一方面進一步釋放現有產能，擴大現有產品品種的銷量。這所有決策的實施，都需要一定量的資金支持。

你認為公司可以從哪些渠道、采用哪些方式籌集資金？尤其是需要對外籌集多少資金呢？

項目活動一 確定企業籌資渠道和籌資方式

【知識準備】

一、籌資的含義及分類

（一）籌資的含義

籌資，是指企業根據其生產經營、對外投資以及調整資本結構等需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。

資金是企業籌辦和進行生產經營活動的物質基礎。籌集資金是企業資金運動的起點，是決定資金運動規模和生產經營發展程度的重要環節。通過一定的籌資渠道，采取一定的籌資方式，組織資金的供應，保證企業生產經營活動的資金需要，是企業財務管理的一項重要內容。

（二）籌資的分類

企業籌集的資金可按不同的標準進行分類。

1．按照資金的來源渠道不同，可將企業籌資分為權益性籌資和負債性籌資

權益性籌資又稱為自有資金籌資，是指企業通過發行股票、吸收直接投資、內部積累等方式籌集資金。企業采用吸收自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財務風險小，只要企業不進入破產清算程序，就可以永久使用，但付出的資金成本相對較高。負債性籌資又稱借入資金籌資，是指企業通過發行債券、向銀行借款、商業信用、融資租賃等方式籌集的資金。企業采用負債性方式籌集資金，到期要歸還本金和支付利息，一般要承擔較大風險，但付出的資金成本相對較低。

2．按照所籌資金使用期限的長短，可將企業籌資分為長期資金籌集與短期資金籌集

長期資金，是指使用期限在一年以上或超過一年的一個營業周期以上的資金。長期資金籌集是指通常采用吸收直接投資、發行股票、發行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來籌集資金。短期資金，是指使用期限在一年以內或超過一年的一個營業周期以內的資金。短期資金籌集是指通常采用商業信用、短期銀行借款、短期融資券、應收賬款轉讓等方式來籌集資金。

二、籌資的動機

企業籌資的基本目的是為了自身的維持與發展。企業具體的籌資活動通常受特定動機的驅使。在實踐中，籌資動機有時是單一的，有時是多種動機的結合，但歸納起來主要有三類，即擴張籌資動機、償債籌資動機和混合籌資動機。籌資動機對籌資行為和結果產生著直接的影響。擴張籌資動機，是指企業因擴大生產經營規模或追加對外投資的需要而產生的籌資動機。償債籌資動機，是指企業為了償還某項債務而形成的借款動機，即借新債還舊債。混合籌資動機，是指企業因同時需要長期資金和現金而形成的籌資動機。

三、籌資的原則

籌資的原則是企業在籌集資金時必須遵循的財務管理的原則和規律。具體如下：

（一）規模適當原則

企業的籌資規模應與資金需求量相一致，既要避免因資金籌集不足，影響企業生產經營的正常進行，又要防止資金籌集過多而增加資金成本。

（二）籌措及時原則

企業資金的籌措既不能過早，也不能過遲。所以，企業財務人員應全面掌握資金需求的具體情況并熟知資金時間價值的原理，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

（三）來源合理原則

不同來源的資金，對企業的收益的和成本有不同影響。因此，企業應根據自身情況合理選擇資金來源。

（四）方式經濟原則

企業籌集資金必然要付出一定的代價并承擔相應的風險，不同籌資方式條件下的資金成本和財務風險有高有低。因此，企業需要對各種籌資方式進行分析，選擇經濟可行的籌資方式。

四、籌資渠道與籌資方式

（一）籌資渠道

籌資渠道，是指籌措資金來源的方向與通道，體現資金的來源與流量。目前我國企業籌資渠道主要包括以下幾種：

1．國家財政

國家出于控制和掌握關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，支持和引導非國有經濟發展等需要，國家財政需要以各種形式向企業投入資金。對國有及國有控股企業而言，國家財政資金的投入是企業獲得資金的主要渠道之一。

2．銀行信貸

銀行對企業的各種貸款，是我國目前各類企業最為重要的資金來源。我國銀行主要分為商業性銀行、政策性銀行兩大類。商業性銀行是以盈利為目的、從事信貸資金投放的金融機構，它主要為企業提供各種商業貸款。政策性銀行主要為特定企業提供政策性貸款。

3．非銀行金融機構

非銀行金融機構也可以為企業提供一定的資金來源。非銀行金融機構主要有保險公司、信托投資公司、證券機構、租賃公司等。這類金融機構的資金力量比商業銀行要小，且業務受限較多，一般起輔助貸款的作用。

4．資本市場

目前，我國可以為企業提供資金的資本市場主要是股票市場和債券市場。

5．其他單位或者個人

其他單位或者個人可能會因業務關系、投資需求、商業信用等原因，直接向企業提供權益資金或者債務資金。

6．外商資金

我國經濟融入世界經濟之后，來自境外投資者的各類資金日益增多。企業可以依法通過直接或者間接方式利用外商資金。

7．企業自身積累

企業自身積累，是指企業內部形成的資金，主要包括提取的公積金以及未分配的利潤等。這些資金可轉化為企業的生產經營資金，是企業穩定的、幾乎沒有成本的資金來源。

（二）籌資方式

籌資方式，是指企業籌集資金所采用的具體形式。目前我國企業的籌資方式主要有以下幾種：

1．發行股票

發行股票是股份有限公司通過發行股票籌措權益性資本的一種籌資方式。根據《公司法》的規定，股份有限公司以股票形式向社會公開募集或者向特定對象募集股本。募集的股本按照所有權性質不同，可以劃分為國家股、國有法人股、外資股、其他法人股、個人股等不同類型。股東依法參加或監督企業的經營管理，分享紅利，并承擔風險和義務。

2．吸收直接投資

吸收直接投資是指企業以協議、合同等形式吸收國家、法人、個人和外商等的直接投入資金，形成企業資本金的一種籌資方式。它不以股票為媒介，無須通過公開發行證券吸收。適用于非股份制企業，是非股份制企業籌集自有資金的基本方式。

3．留存收益

留存收益是企業內部形成的資金，主要包括提取的公積金以及未分配的利潤等。利用留存收益籌資是企業將留存收益轉化為投資的過程，它是企業籌集公益性資本的一種重要方式。

4．發行企業債券

企業債券是符合法定條件的企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。發行債券是企業籌集資金的重要方式。持券人可按期取得利息，到期收回本金，但無權參與企業經營管理，也不參加分紅，對企業不承擔任何責任。企業通過發行債券取得的資金，應當按照規定用途安排使用。

5．銀行借款

向銀行借款是指企業根據借款合同從有關銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。根據《貸款通則》的規定，銀行貸款根據風險承擔的不同，有自營貸款、委托貸款和特定貸款三類：按照時間的不同，有短期貸款、中期貸款和長期貸款之分：按照貸款形式的不同，又可分為信用貸款、擔保貸款和票據貼現等幾種。

6．商業信用

商業信用是指企業在銷售商品或服務的交易中，與其他企業單位之間由于延期付款或者預收貨款形成的借貸關系。它是企業籌集短期資金的重要方式。

7．融資租賃

融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的合同期內提供給承租單位使用的一種信用業務。它以融通資金為主要目的，是融資與融物相結合的、帶有商品銷售性質的租賃活動，是企業籌集資金的一種重要方式。

企業籌資方式的選擇直接影響到企業的資金結構，因此，企業在選擇具體籌資方式時除對比各類籌資方式的利弊外，還應充分考慮籌資數量、籌資成本、籌資風險、籌資時效、籌資結構等因素。在實際籌資過程中，企業還將受到其他客觀條件的限制，如企業規模、資信等級、企業類型、行業經濟、社會關系、世界經濟環境等。這些因素也必須考慮進去。

（三）籌資渠道與籌資方式的關系

籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間既有聯系，又有區別。同一渠道的資金可以采取不同的籌資方式取得，而同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。企業進行籌資，必須實現兩者的合理選擇和有機結合。

【實務訓練】

實訓1-5 將班級學生分成若干小組（5～8人為一組），根據華強機械有限公司的業務范圍進行資金規劃，并選擇合適的籌資方式。

要求：采用角色扮演的方法，公司召開總經理辦公會議研究籌資方案，財務經理提出具體計劃，以提交董事會討論。

【思維培養】

1．企業所籌集的資金是不是越多越好？企業是不是不負債就好？為什么？

2．不同的資金來源與哪些會計數據有關？報表是如何反映的？

3．企業引入戰略投資者能帶來什么影響？

4．分析萬科和佛山照明2009年的資產負債表（附表五、附表六），比較這兩個企業債務資金的金額及來源，并說明這兩個企業的債務產生的主要原因。

項目活動二 預測資金需要量

【知識準備】

資金的需要量是籌資的數量依據，必須科學合理地進行預測。籌資數量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產經營的需要，又不會產生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周轉速度的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確。它通常用于品種繁多、規格復雜、資金用量小的項目。因素分析法的計算公式如下：

資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預測期銷售增減額）×（1±預測期資金周轉速度變動率）

【例1-1】甲企業上年度資金平均占用額為2200萬元，經分析，其中不合理部分為200萬元，預計本年度銷售增長5%，資金周轉加速2%。則：

預測年度資金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1+2%）=2142（萬元）

二、銷售百分比法

（一）基本原理

銷售百分比法，是根據銷售增長與資產增長之間的關系，預測未來資金需要量的方法。企業的銷售規模擴大時，要相應增加流動資產；如果銷售規模增加很多，還必須增加長期資產。為取得擴大銷售所需增加的資產，企業需要籌措資金。這些資金，一部分來自留存收益，另一部分通過外部籌資取得。通常，銷售增長率較高時，僅靠留存收益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業也需外部籌資。因此，企業需要預先知道自己的籌資需求，提前安排籌資計劃，否則就可能發生資金短缺問題。

銷售百分比法，將反映生產經營規模的銷售因素與反映資金占用的資產因素連接起來，根據銷售與資產之間的數量比例關系，預計企業的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產與銷售額存在穩定的百分比關系，根據銷售與資產的比例關系預計資產額，根據資產額預計相應的負債和所有者權益，進而確定籌資需要量。

（二）基本步驟

1．確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目

資產是資金使用的結果，隨著銷售額的變動，經營性資產項目將占用更多的資金。同時，隨著經營性資產的增加，相應的經營性短期債務也會增加，如存貨增加會導致應付賬款增加，此類債務稱為自動性債務，可以為企業提供暫時性資金。經營性資產與經營性負債的差額通常與銷售額保持穩定的比例關系。庫存現金、應收賬款、存貨、應付賬款等經營性資產和經營性負債項目，會因銷售額的增長而相應增加，通常稱為敏感項目；固定資產、無形資產、短期借款、長期負債等項目，一般不會隨銷售額的增長而增加，通常稱為非敏感項目。

2．確定經營性資產與經營性負債有關項目與銷售額的穩定比例關系

如果企業資金周轉的營運效率保持不變，經營性資產與經營性負債會隨銷售額的變動而呈正比例變動，保持穩定的百分比關系。企業應當根據歷史資料和同業情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷售額的穩定百分比關系。

3．確定需要增加的籌資數量

預計由于銷售增長而需要的資金需求增長額，扣除利潤留存后，即為所需要的外部籌資額。

式中，A為隨銷售而變化的敏感性資產；B為隨銷售而變化的敏感性負債；S1為基期銷售額；

S2為預測期銷售額；Δ S為銷售變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率。

【例1-2】光華公司20×8年12月31日的簡要資產負債表如表1-1所示。假定光華公司20×8年銷售額為10000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率為40%。20×9年銷售額預計增長20%，公司有足夠的生產能力，無須追加固定資產投資。

首先，確定有關項目及其與銷售額的關系百分比。在表1-1中，N 為不變動，是指該項目不隨銷售的變化而變化。

其次，確定需要增加的資金量。從表1-1中可以看出，銷售收入每增加100元，必須增加50元的資金占用，但同時自動增加15元的資金來源，兩者差額還有35%的資金需求。因此，每增加100元的銷售收入，公司必須取得35元的資金來源，銷售額從10000萬元增加到12000萬元，按照35%的比率，可預測將增加700萬元的資金需求。

最后，確定外部融資需求的數量。20×9年的凈利潤為1200萬元（12000×10%），利潤留存率為40%，則將有480萬元利潤被留存下來，還有220萬元的資金必須從外部籌集。

根據光華公司的資料，可求得對外融資的需求量為：

外部融資需求量=50%×2000-15%×2000-40%×1200=220（萬元）

銷售百分比法的優點是能為籌資管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。但在有關因素發生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比。

三、資金習性預測法

資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產銷量變動之間的依存關系。按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區分為不變資金、變動資金和半變動資金。

不變資金是指在一定的產銷量范圍內，不受產銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。也就是說，產銷量在一定范圍內變動，這部分資金保持不變。這部分資金包括：為維持營業而占用的最低數額的現金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設備等固定資產占用的資金。

變動資金是指隨產銷量的變動而同比例變動的那部分資金。它一般包括直接構成產品實體的原材料、外購件等占用的資金。另外，在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等也具有變動資金的性質。

半變動資金是指雖然受產銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金，如一些輔助材料上占用的資金。半變動資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動資金兩部分。

（一）根據資金占用總額與產銷量的關系預測（回歸直線分析法）

這種方法是根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變資金和變動資金兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

設產銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，它們之間的關系可用下式表示：

Y=a + bX

式中，a為不變資金；b為單位產銷量所需變動資金。

可見，只要求出a和b，并知道預測期的產銷量，就可以用上述公式測算資金需求情況。a和b可用回歸直線方程求出。

【例1-3】某企業歷年產銷量和資金變化情況如表1-2所示，根據表1-2整理出表1-3。20×9年預計銷售量為1500萬件，需要預計20×9年的資金需要量。

解得：

Y=400+0.5X

把20×9年預計銷售量1500萬件代入上式，得出20×9年資金需要量為：

400 + 0.5×1500 = 1150（萬元）

（二）采用逐項分析法預測（高低點法）

這種方法是根據各資金占用項目（如現金、存貨、應收賬款、固定資產）同產銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動資金和不變資金兩部分，然后匯總在一起，求出企業變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。

【例1-4】某企業歷年現金占用與銷售額之間的關系如表1-4所示。

根據以上資料，采用適當的方法來計算不變資金和變動資金的數額。此處假定采用高低點法求a和b的值。

將b=0.05，代入20×5年Y=a+bX，得：

a=160000-0.05×3000000=10000（元）

存貨、應收賬款、流動負債、固定資產等也可根據歷史資料做這樣的劃分，然后匯總列于表1-5中。

根據表1-5的資料得出預測模型為：

Y=600000+0.30X

如果20×6年的預計銷售額為3500000元，則：

20×6年的資金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）

進行資金習性分析，把資金劃分為變動資金和不變資金兩部分，從數量上掌握了資金同銷售量之間的規律性，對準確地預測資金需要量有很大幫助。實際上，銷售百分比法是資金習性預測法的具體運用。

應用線性回歸法必須注意以下幾個問題：

（1）資金需要量與營業業務量之間線性關系的假定應符合實際情況；

（2）確定a、b數值，應利用連續若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料；

（3）應考慮價格等因素的變動情況。

【實務訓練】

實訓1-6 華強機械有限公司2005年至2009年的產銷數量和資金占用數量歷史資料見表1-6，該企業2010年預計產銷量為9.5萬件。

要求：

1．采用高低點法計算該企業2010年的資金需要量。

2．采用回歸直線分析法計算該企業2010年的資金需要量。

3．說明兩種方法預測的2010年的資金需要量出現差異的原因。

【思維培養】

1．當生產能力飽和，需要增加新設備時，會對企業的籌資額帶來什么影響？

2．如何利用Excel建立資金需要量預測模型，快速完成資金需要量的計算？

【教學視頻】