公司能量的損失

盡管在金融界沒有萬有引力定律，但先漲后跌的事情經常發生。因此，在開始討論管理層怎樣才能增大GAP和延長CAP來提高股票價格之前，我們最好先弄明白什么情況下它會朝相反的方向運動，這里以季度財務報告公布后股票價格下跌這樣一個最簡單的例子來說明。

季度財務報告是對上季度盈利情況的綜合報告，用以檢驗公司該季度的實際收益是否達到公司承諾。實際上，這將重新設定Y軸上GAP的起始點，這個點可能高于也可能低于或等于一季度報告曲線中的預期收益（見圖1-5）。

圖1-5　二季度財務報告的影響

根據這個結果，投資者會判定公司的價值是增加還是減少了，或保持不變，公司的股票價格也將隨之發生相應的變動。

對于投資者來說，季度財務報告的意義（實際上是對股票價格的唯一有意義的影響）是他們確認市場對公司的現有估值。管理層是否已經開始實施既定策略？這種策略是否奏效？如果報告中的數字能夠說明這些問題，公司的股票價格就會繼續隨同品類公司的股票一起變動，其步調取決于該類公司與市場上其他品類的公司相對價值的比較。然而，如果報告的數字達不到預期水平，市場就會借季度財務報告發布的時機來調整對公司股票的估價，而且波動通常會非常劇烈。

在調整的過程中，市場表現出一種令人吃驚的不對稱性：如果每股收益超過先前的估計幾美分，公司的股票價格可能根本就不會上漲（有時甚至略微下挫）；相反，如果每股收益低于估計水平幾美分，公司的股票價格在一天之內可能輕而易舉地下跌50%。這看起來既缺乏理性又不公正，但實際上它既理智又公平，為什么呢？

當實際業績超過先前的估計水平時，它通常只是超過已公布的估計而已。眾所周知，公布的估計數字往往有所保留，除非特殊情況，否則管理層和投資分析師都愿意做一定的保留。這為下一次預測時調高結果留下了空間，有時候，人們稱之為“吹風數”，投資者通常將其當作參考標準來衡量下一期的報告。在有效的市場上，估價會向這一預期的收益移動，并根據公司對競爭優勢地位的實際報告做出相應的調整。因此，當管理層的業績達到已公布的估計數字時，公司的股價也可能下跌。這既可能是因為整個品類的相對表現欠佳，也可能是因為公司沒能達到其“吹風數”。

不過，在這兩種情況下，當收益超過已公布的估計幾美分時，調整一般比較溫和，然而當公司收益不幸低于已公布的估計數字時，情況就完全不一樣了。