一方能做的，另一方做得更好

有一個地方VC比天使有明顯的優勢———尤其是在VC看來———就是他們選擇項目、分析項目和決定哪些有最大的潛力。很簡單，這是因為VC把這些當做全職工作，知道要尋找什么要避開什么。對創業者來說，要通過所有的項目篩選流程和嚴格的盡職調查，并成為每年上千家跟VC聯系的公司中能夠獲得投資的少數幾家公司之一，將是一件非常了不起、甚至是驚人的成就。但如果經營理念和管理團隊都不錯的話，獲得天使資金的機會就要大得多。

從投資回報的觀點來看，天使通常跟VC做得旗鼓相當。部分原因是天使通常在更早期階段進行投資，因此，如果投對了一個成功公司，相對于在后期階段投資，他們因為承受了額外風險而獲得了更高的回報收益補償。這也可能是因為有很多經驗豐富、非常專注的天使投入大量的時間，以保證自己獲得成功。

VC和天使有時會用一定程度的懷疑、甚至有點敵意的眼光審視對方。有些VC喜歡把自己的投資稱做“專業資金”或“專業投資”，這輪投資是在前期可能的天使投資人業余輪投資之后。但是這種特征描述真的公平嗎？我們認為大多數天使不會贊同他們的資金不專業，畢竟現實是他們首先在異常競爭激烈的市場里賺到這些錢。雙方的矛盾非常深，在我們與雙方的很多對話中，我們的感覺是有些天使認為VC很貪婪，是以投資回報為導向的一群人、純粹的財務投資人，他們流淌的血液并不是太溫熱。天使認為自己首要關注的是幫助公司，第二考慮的才是投資回報。天使還指責VC有一種針對天使的傲慢自大情緒，就如同畢業于有聲望的私立大學的人看不起那些獲得州立大學學位的人一樣。

VC對天使也有很多抱怨，包括：

●天使通常不像他們宣稱的那樣是公司好的顧問；

●天使甚至對于早期公司如何估值缺乏基本的了解，他們對公司估值的看法妨礙公司在后期階段引入VC；

●VC擁有結構化、專業性的方式對公司投資。天使則完全不同，因為社交方面的考慮而參與投資活動，對目標公司的盡職調查做得粗制濫造，僅僅因為某個朋友決定投資，就跟著投資一些愚蠢的項目。

●天使把自我和個人感情帶到金融交易之中。

看起來雙方都認為另一方存在一個很大的以自我為中心的問題，至少我們發現了一些共同基礎，而這是我們需要的，因為在公司發展的某些時期，可能會同時存在天使和VC兩種投資人，或者看起來像那種同床異夢者。

很多VC樂于貶損天使采用的項目選擇策略，但是簡單的數學運算告訴我們，真正成功的天使在選擇項目方面至少跟專業VC^一樣精通。為什么會這樣？簡單來說，因為天使投資的項目數量要少一些，為了獲得超額回報率，他們的投資組合必須包含更高比例的成功項目，或者至少是更少的失敗項目。

我們假設一支VC基金投資了10家公司，結果如下：

●4家倒閉，回報為零；

●3家步履蹣跚、經營困難但還活著，10%的回報；

●2家實現目標，40%的回報；

●1家成超級明星，125%的回報。

假設每家公司投入的金額一樣，這個投資組合整體的加權平均回報是25%。

如果在天使的投資組合中，只投資了4家公司，結果如下：

●1家倒閉，回報為零；

●1家步履蹣跚，15%的回報；

●1家實現目標，40%的回報；

●1家成超級明星，125%的回報。

天使的加權平均回報是非常可觀的45%。假設我們去掉超級明星公司、2家公司倒閉、1家步履蹣跚、1家實現目標，天使的整體回報為13.75%，跟共同基金^[25]表現相當。

成功的天使，為了達到VC的回報水平，在一個展示的潛在投資機會少得多的范圍內，也必須能夠發掘一個超級明星公司，同時還必須小心不要介入太多倒閉公司，因為天使不會像VC那樣購買同樣多的機會來贏得這場游戲。

一位VC的觀點

艾瑞克·簡森，奧斯本資本，董事總經理，網址：www.osborncapital.com

天使投資人與VC有何不同？

“他們投的是自己的錢。

“他們更多的時候是投機者而非投資人。

“當股市處于牛市、投資風險處于低點時，他們很活躍、數量也很多，牛市結束，他們也消失了。

“他們通常不會對他們的投資項目長期的支持（比如，不會追加投資）。

“他們通常擁有VC所不具備的運營經驗，但也缺乏VC所具備的金融財務經驗。”