前言　一個投資者的自我進化

投資十余載，經歷了三個階段的蛻變，簡單地說，就是三段式：2005—2008年、2008—2013年、2013年至今。三段式特點分明，都有各自不同的投資理念和投資策略。

第一階段（2005—2008年），初入股市，少量資金入市，追漲殺跌的事情沒少干，也研究過企業基本的皮毛，看過巴菲特的書，也套用公式計算過企業的自由現金流，結果是在大牛市里資金翻倍，但在隨后的下跌行情里回到原點，但的確沒有賠錢；同時用部分資金投資期貨，深度學習、研究、應用技術分析，技術分析領域中各種技術形態、量價配合、均線指標都熟練應用過，結果是8萬元的本金最低谷時只剩下1萬多元，最后反彈至3萬元時果斷清倉出局。這一階段算是各種試錯，錢倒是賠得不多，但時間成本較大，算是初入股市的學費吧，初步接觸并接受了巴菲特價值投資的理念。

第二階段（2008—2013年），接受了價值投資的理念。利用2008年股市下跌的機會大筆資金入市，歸返巴氏門下，學習了大量與巴菲特有關的書籍，投資理念歸入正途，這一階段主要學習的是投資策略和投資理念方面的書籍，對價值投資理念有了比較深入的了解，但比較呆板和僵化，主要的投資策略是尋找估值便宜的股票，對PE和PB指標看得比較重，重倉買過大秦鐵路、海油工程、招商銀行、萬華化學等股票，雖然最后都賺到錢了，但許多股票賣出以后股價又下跌到了原點，賺錢主要靠運氣，在股票選擇上還有重大的缺陷。最大的收獲是認識到了最重要的一點：低估的股票可能長時間低估下去。這個低估時間可能消耗掉大部分人的耐心，這顯然不是投資的真正目的。這5年的投資復合收益率大概在10%，非常平庸的投資業績。

第三階段（2013年至今），這個階段主要投資的是優秀的企業以及各行各業的龍頭企業，學會了動態地看估值，拋棄了以前靜態看估值的理念，真正明白了投資主要是為了賺取企業發展和成長帶來的收益，順便賺取一點企業估值變化的收益，兩者絕對不能本末倒置，所以尋找和發現優秀的企業成了最重要的事情。這一階段看了大量的商業傳記、企業經營、企業管理方面的書籍，對分析并發現優秀的企業幫助非常大。這一階段的進化就像巴菲特所描述的，是從大猩猩進化到了人類，真正理解了“用合理的價格買入優秀的企業比用低估的價格買入一般的企業要好得多”。我經常讀到這句話，但真正理解并能夠應用大概花了5年的時間。投資是著眼于未來的，而PE（市盈率）和PB（市凈率）只是代表了過去，商業世界的藍圖宏偉壯觀，豐富多彩。這一階段重倉買入了貴州茅臺、五糧液、伊利股份、中國平安、古井貢酒、復星醫藥等股票，獲得了巨大的收益，7年復合收益率28%，算是真正進入了投資的大門。

三個階段三種狀態，第一個階段試錯，是痛苦的；第二個階段學習價值投資，是掙扎的；第三個階段自我進化，是充實的。第一個階段完全依靠自己的摸索前進，缺少領路人，在迷茫中前行；第二個階段拼命地學習尋求自我突破，非常難，就像有繩索綁在身上，拼命地掙扎，最終擺脫繩索的束縛，成為自由身；第三個階段以商業的邏輯看投資，豁然開朗，拼命地學習商業知識，終有小成！

投資理念相對容易掌握，商業知識的掌握就難多了，比如行業發展態勢分析、企業的商業模式分析、競爭優勢分析、管理效率和營銷效率分析、估值體系的建立等等。這是一個比較復雜的體系，一點一點地填充內容，最后把整個體系都填滿，結果則比較簡單，歸根結底就是一句話：客戶是公司價值的來源，滿足客戶需求，給客戶創造價值，創新驅動價值。

張靖東

2020年2月