3.10　投資思考系列10——研發(fā)驅(qū)動的商業(yè)模式

有這樣一類企業(yè)，其核心競爭力是研發(fā)能力，其價值創(chuàng)造也主要依賴研發(fā)，即商業(yè)模式的原始驅(qū)動力是研發(fā)。一般來講，有兩個大行業(yè)都屬于研發(fā)驅(qū)動的商業(yè)模式，一個是科技行業(yè)，另一個是醫(yī)藥行業(yè)，這兩個行業(yè)長期成長的驅(qū)動力都是對研發(fā)的持續(xù)投入。

研發(fā)驅(qū)動商業(yè)模式的第一個大行業(yè)是科技行業(yè)。以華為為例，華為依托中國的工程師紅利，利用強研發(fā)模式，從一個電信行業(yè)的邊緣角色成長為5G行業(yè)的標準制定者，成為中國科技企業(yè)的一張名片，華為模式可以概括為：進入一個有發(fā)展前景的子行業(yè)，短時間利用相當于競爭對手5～10倍的強研發(fā)模式，在技術(shù)上取得領(lǐng)先或者顛覆原來的技術(shù)路徑，成為新的技術(shù)領(lǐng)導者，從而成為行業(yè)第一。亞馬遜從一家網(wǎng)上書店發(fā)展成為電商巨無霸，最關(guān)鍵的推動力就是亞馬遜的強研發(fā)模式，亞馬遜將賺的每一分錢都投入新的研發(fā)領(lǐng)域，在財務上表現(xiàn)為持續(xù)虧損或者保持微利，但其核心競爭力卻在逐步發(fā)展壯大，從無到有創(chuàng)造了一系列新產(chǎn)品，推動亞馬遜成為一家科技公司。研發(fā)能力就是科技企業(yè)的命根子，一旦企業(yè)的研發(fā)能力開始衰退，科技企業(yè)就開始走下坡路了，企業(yè)也會隨之衰落。

研發(fā)驅(qū)動商業(yè)模式的第二個大行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)的絕大部分價值都取決于創(chuàng)新藥，國外每一款重磅新藥的推出都要耗時10年左右，研發(fā)投入都在10億～15億美元，創(chuàng)新藥研發(fā)屬于絕對的高科技，一旦研發(fā)失敗則數(shù)十億美元打了水漂，創(chuàng)新藥某種程度而言就是一種風險投資，創(chuàng)新藥看起來很美，但現(xiàn)實很骨感。以恒瑞醫(yī)藥為例，2008年左右就開始轉(zhuǎn)型做創(chuàng)新藥研究，而其他企業(yè)還在大量做仿制藥，經(jīng)過10年之久的持續(xù)的高研發(fā)投資，恒瑞醫(yī)藥逐步轉(zhuǎn)型為以創(chuàng)新藥驅(qū)動為主的醫(yī)藥企業(yè)，每年都有重磅的創(chuàng)新藥上市，在帶量采購的大背景下，恒瑞醫(yī)藥顯得彌足珍貴，成為名副其實的醫(yī)藥界“一哥”?！笆追轮酢敝袊镏扑幵谘邪l(fā)投入上也毫不吝嗇，雖然創(chuàng)新藥起步晚于恒瑞醫(yī)藥，但創(chuàng)新藥在其研發(fā)體系里也占據(jù)了半壁江山。帶量采購政策改變了仿制藥的投資邏輯，行業(yè)唯一的藍?！獎?chuàng)新藥，成為兵家必爭之地。一致性評價是為今天找口糧，屬于防御性質(zhì)的研發(fā)，而創(chuàng)新藥則是明天的口糧，屬于進攻性質(zhì)的研發(fā)，而未來只能是創(chuàng)新藥的天下，所以研發(fā)的重要性在醫(yī)藥行業(yè)提升了一個量級，企業(yè)競爭的核心就是企業(yè)的研發(fā)能力的競爭。

研發(fā)驅(qū)動商業(yè)模式對于傳統(tǒng)行業(yè)來說就是產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新的第一個層面是通過創(chuàng)新來降低產(chǎn)品的價格。比如萬華化學的聚氨酯業(yè)務，通過產(chǎn)品研發(fā)和設備改造，單套聚氨酯設備能夠生產(chǎn)的產(chǎn)品從2萬噸提升到40萬噸，成為全球單套規(guī)模最大、生產(chǎn)成本最低的聚氨酯生產(chǎn)商。桃李面包創(chuàng)造了“短保鮮面包”這一新的品類，通過“中央工廠+批發(fā)”模式進行生產(chǎn)和銷售，該模式下，公司具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，大規(guī)模的生產(chǎn)可降低公司的單位生產(chǎn)成本，直接銷售給商超等終端可大幅度降低公司的銷售費用，桃李通過創(chuàng)新開創(chuàng)了一個新品類，成為全國化的“短保鮮面包”之王。產(chǎn)品創(chuàng)新的第二個層面是通過創(chuàng)新創(chuàng)造差異化的產(chǎn)品，從而提高產(chǎn)品的附加值。最好的例子莫過于蘋果的iPhone系列，大家對這個例子太過熟悉了，就不單獨闡述了，這里重點講一下湯臣倍健。湯臣倍健通過“全球營養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)”的產(chǎn)品創(chuàng)新以及“23國營養(yǎng)為1個更好的你”的營這銷定位占據(jù)了客戶的心智，在普遍同質(zhì)化的保健食品中形成了產(chǎn)品的差異化，提高了產(chǎn)品的附加值。綜合而言，產(chǎn)品創(chuàng)新就是企業(yè)研發(fā)能力的一種特殊形式，這在傳統(tǒng)行業(yè)中特別普遍，也是發(fā)現(xiàn)金礦的一把鑰匙。

對于研發(fā)驅(qū)動商業(yè)模式的企業(yè)來說，研發(fā)就是新資本的投入，類似于制造業(yè)投資蓋新廠房。區(qū)別在于蓋新廠房可以看見，確定性高，但研發(fā)投資有可能會打水漂兒，研發(fā)投資的確定性不高，有一點風險投資的影子。為了降低這種風險，作為投資人應該去關(guān)注企業(yè)的研發(fā)效率，通過找到研發(fā)效率高的企業(yè)來降低投資風險，提高確定性。

研發(fā)驅(qū)動商業(yè)模式的核心是研發(fā)效率，研發(fā)效率決定企業(yè)成敗。影響企業(yè)研發(fā)效率的因素有很多，如何去判斷一家企業(yè)研發(fā)是否有效率？有幾點簡單的思考分享一下。

首先，看企業(yè)的研發(fā)歷史。如果一家企業(yè)在歷史上有非常好的研發(fā)成果，那大概率這家企業(yè)研發(fā)效率是不錯的，以中國生物制藥為例，以前投入了大量的研發(fā)資金做“首仿藥”，效率非常高，成為中國仿制藥的“首仿之王”，最近幾年公司開始加大了創(chuàng)新藥的資金投入，按照邏輯推理，公司的研發(fā)效率非常高，未來的創(chuàng)新藥企業(yè)必然有該公司的一席之地。相反，海正藥業(yè)每年都投入巨額的研發(fā)資金，但幾乎沒有什么像樣的成果，研發(fā)資金都打了水漂兒，這種歷史上研發(fā)效率低下的企業(yè)不可能會脫胎換骨，未來的研發(fā)能力也不會樂觀，投資研發(fā)純屬于浪費資金。

其次，看企業(yè)的管理機制。研發(fā)效率的高低終究是人的因素，一個好的管理機制可以激發(fā)人的潛力和熱情，成功是水到渠成的事情。以復星醫(yī)藥為例，在研發(fā)上采取合伙人機制，研發(fā)團隊占有一部分股權(quán)，進行了有效的利益捆綁，公司提供一個好的研發(fā)平臺，找一個好的研發(fā)團隊，給予強有力的資源支持，研發(fā)效率能不高嗎？復星漢霖和復星凱特能夠在短時間內(nèi)成為醫(yī)藥獨角獸企業(yè)就是優(yōu)秀的管理機制造就的，沒有理由不看好復星的研發(fā)能力。

再次，看企業(yè)的研發(fā)投入強度。華為屬于典型的強研發(fā)投入模式，同一時期研發(fā)資金投入是競爭對手的5～10倍，集中優(yōu)勢兵力打殲滅戰(zhàn)，在短時間內(nèi)就可以占據(jù)技術(shù)的制高點，這是一種高效率的研發(fā)模式，短期來看資金投入大，但長期來看則是占領(lǐng)了技術(shù)高點，用資金買時間，反而是一種高效率的研發(fā)投入模式。

又次，看企業(yè)的研發(fā)是否聚焦。研發(fā)和經(jīng)營企業(yè)的道理是一樣的，聚焦可以避免干擾，雖然企業(yè)總的研發(fā)投入不如競爭對手，但通過聚焦策略，在某些點上采取強投入模式，資金投入是競爭對手的數(shù)倍，反而容易成功。國際一流藥企諾和諾德聚焦于糖尿病領(lǐng)域，成為該領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)大拿，獲取了超額利潤。2018年上市的一些生物醫(yī)藥公司，比如百濟、信達、藥明、君實等都是在某些領(lǐng)域采取強研發(fā)投入模式，有些企業(yè)的估值都在百億美金左右，聚焦研發(fā)模式是小企業(yè)戰(zhàn)勝大企業(yè)的競爭利器。

最后，看企業(yè)是否是行業(yè)老大。在一個研發(fā)驅(qū)動的行業(yè)里，老大的研發(fā)能力和研發(fā)效率一定是比較高的，做老大是有原因的。一個企業(yè)如果依靠不斷的研發(fā)投入成長為行業(yè)老大，這家企業(yè)一定是在管理水平和研發(fā)效率等方面非常突出，企業(yè)的這種競爭優(yōu)勢是具有延續(xù)性的。以海康威視為例，它在視頻監(jiān)控領(lǐng)域逐漸成長為行業(yè)老大，大華股份雖然研發(fā)投入也不低，管理機制比較靈活，但?？低暤母偁巸?yōu)勢不但沒有降低，反而在進一步加強，在國內(nèi)是絕對第一，在國際上也成長為第一。

醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)能力決定了企業(yè)的發(fā)展前景；高科技企業(yè)的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力決定了企業(yè)的生死；傳統(tǒng)企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力可以開拓藍海市場。一個企業(yè)必須從骨子里有研發(fā)驅(qū)動的基因，企業(yè)的一把手必須高度重視產(chǎn)品研發(fā)，必須有大量的資源投入，才可能成為一個研發(fā)驅(qū)動型的企業(yè)。研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)不多，原因是短期的資源投入基本上是無效的，只有長期堅持投入才有可能成功，所以一旦發(fā)現(xiàn)這種企業(yè)，應該像珍藏珠寶一樣珍藏起來，因為那是一座取之不盡的金礦。

研發(fā)驅(qū)動的企業(yè)相對容易識別，一般行業(yè)內(nèi)競爭力最強的企業(yè)也是研發(fā)能力最強的企業(yè)。投資大師德魯克有一句名言：企業(yè)只有研發(fā)和銷售兩個環(huán)節(jié)可以創(chuàng)造價值，其他環(huán)節(jié)都是成本。投資人的使命就是通過研發(fā)效率找到研發(fā)能力最強的企業(yè)，通過營銷效率找到產(chǎn)品定位和營銷定位最好的企業(yè)。