一、中國金融結構的變化

這里主要從金融資產規模擴張、結構調整角度進行分析。經過40年的改革開放，中國金融資產中證券化金融資產的比重有了大幅提升，雖然最近一段時期股票市場有一些低迷，但從整體趨勢來看，證券化金融資產包括債券和股票的規模和比例是上升的，其中雖然有一些波動，但證券化金融資產的增長是一個非常重要的變化。

從金融資產規模看，其增長速度也是驚人的。先從居民部門看，居民儲蓄存款1978年只有210億元，城鄉居民儲蓄存款加起來才210億元，到現在已經超過了68萬億元，從210億元到68萬億元，增長了多少倍？從金融總資產來看，1978年中國全社會大概只有1000多億元，現在已經達到了360萬億元；外匯儲備1978年是1.67億美元，現在是在3.1萬億美元左右。

觀察金融資產規模的結構變化，從融資機制角度也看得很清楚。關于融資機制，我們經常說直接融資、間接融資，這是一個非常粗淺的表述。實際上，我對這種表述始終有一種疑慮，因為這種表述是從增量的角度來看的。實際上，證券化金融資產的存量價值比增量更重要，如果僅從增量來比較，間接融資在未來很難占有重要地位，因其存量很大、增量較小。從對金融功能的理解來看，資產存量比增量要重要得多。所以，我更注重存量的比較，不太注重增量的比較。證券化資產的存量市值客觀上是在不斷增長的，與銀行信貸資產相比，應該說增長速度要快一點。

從金融資產結構變化來看，特別是基于財富管理角度，中國金融結構已經發生了重大變化，中國金融已經進入市場化金融發展階段，居民部門持有的證券化金融資產占比在不斷提升。