第四節　中國經濟“硬著陸”風險不大

2011年以來，外界就普遍擔憂中國經濟可能會遭遇“硬著陸”，即經濟增速快速下降并出現大規模通貨緊縮和失業增加的衰退現象。從目前來看，中國經濟將要平穩回落到適度增長區間，即所謂的經濟“軟著陸”。判斷是否實現經濟“軟著陸”，可以從經濟增長、物價走勢和就業情況三方面加以分析。從總體上看，當前中國經濟出現“硬著陸”的風險不大，具備實現“軟著陸”的一定條件，重點是謹防經濟增速出現大幅回落。出口導向的經濟意味著對全球經濟的依賴，特別是在國際金融危機的影響下，中國能否安然應對由西方國家的危機蔓延所導致的沖擊，是我國乃至全球都關注的熱點。

一、對中國經濟出現“硬著陸”的擔憂

從短期來看，中國經濟面臨繼續下滑的壓力。中國經濟增速在2015年一季度下降至7%的低點，全年跌破了7%的關口，基本符合中央政府制定的年度7%左右的預期目標。由于以往年份中國經濟的實際增長往往高于預期目標，而這種情形只有在爆發危機的時候才會出現。對此就有人擔心中國經濟可能會面臨“硬著陸”的風險。根據以往的經驗，7%左右的平均增速被視為中國經濟是否出現中國式“硬著陸”的分界線。而中國經濟“軟著陸”的條件就是要確保經濟增長至少維持5%以上的速度，同時不出現大規模通貨緊縮和失業增加情形（見表1-4）。當然，只有這些條件同時具備才能說明是否觸及“硬著陸”或“軟著陸”的警戒線。國際社會對中國經濟“硬著陸”的擔憂由來已久，但中國經濟增長并未表現出“硬著陸”的特征，因此單一指標某個時點的變化并不能得出是否“硬著陸”的結論。

（一）主要經濟指標并未出現“硬著陸”跡象

從近期走勢看，中國經濟“軟著陸”的最大挑戰是經濟下行風險，尤其是外圍風險挑戰較大。早在2015年4月30日，中央政治局會議就強調“高度重視應對經濟下行壓力”，2018年7月底，中央政治局會議再次強調“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”的需要。從表1-4給出的經濟表現來看，2014年中國經濟增速尚能維持在7%以上，物價水平和失業率均維持在合理水平，只是與之相關的廣義貨幣供應量（M2）出現放緩跡象，2015—2017年連續3年經濟增速維持在6.7%～6.9%的區間。根據歷史經驗估計，中國的M2增速低于15%通常對應著低于8%的經濟增速和4%以下的物價水平（見圖1-3），而M2增速高于18%則可能意味著超過8%的經濟增長和4%以上的物價水平，而M2增速超過25%將會對應10%以上的高通脹水平（見圖1-4）。

2015年以后，中國經濟增速雖低于7%的警戒線，但仍維持在7%附近，同期其他指標表現尚可，尤其是既沒有發生惡性通脹或陷入通縮，也沒有造成高失業率，2017年之后貨幣供應量盡管下滑至8%左右的水平，根據經驗對應的GDP增速應當下降至5%以下，但實際情況是中國經濟仍保持中高速，因而不能通過單一指標判斷中國經濟是否觸及“硬著陸”。

（二）三大需求呈現疲軟態勢

近年來，投資、消費和凈出口三大需求走勢相對疲軟，這意味著經濟尚未顯現出探底回穩跡象，下行壓力仍將持續。隨著2018年啟動的“穩增長”政策逐步見效，2018年全年增速維持在6.7%左右是有望實現的，中國經濟“硬著陸”的風險不大，即引發大規模通縮、失業和系統性金融危機的可能性不高。

一是投資增速出現一定幅度的下降。從短期投資數據表現看，制造業投資、房地產開發投資和基建投資三方面正面臨一些問題或困難。對投資增速大幅下降的擔憂主要發生在2015年，2015年固定資產投資同比增速曾從年初的14%左右回落至年底的8%左右，降幅達到6個百分點，其中房地產開發投資增速一度下降至1%。房地產開發投資增速疲軟成為2015年投資企穩的一大阻力。2018年的情況略有不同，前8個月固定資產投資增速由1—2月的7.9%下降至8月的5.3%，而同期房地產開發投資增速則保持在10%左右（見圖1-5）。2018年固定資產投資增速走低的原因在于基建投資下降幅度較大，其中不含電力的基礎設施建設投資增速已由2018年1—2月的16.1%下降至8月的4.2%，拖累了投資的整體增速。即便中央政府采取擴大有效投資的刺激措施，加大了基建投資力度，增加幅度也相對有限，而地方政府受到債務融資收縮，缺少持續擴大基建投資的資金來源，推行PPP模式發揮的效力相對有限，盡管地方政府發債可以解決資金來源問題，但因債務利息償還制約、營利性項目準備不足、中長期投資回報率偏低等問題，基建投資增速很難有大幅回升的空間。值得欣慰的是，制造業投資在經歷2018年初的低迷后，已由3月的3.8%攀升至8月的7.5%，其中的原因是受到前期基數偏低的影響，這將延緩投資增速下滑的幅度。

二是消費增速不及預期。2015年以來，消費表現比較穩定，仍維持在10%左右的水平。2015年扣除物價因素的社會零售增速下降至10%以下，遠低于11%左右的市場預期，自此之后社會消費品零售總額名義增速總體呈現緩慢下降態勢，2018年前8個月已下降至9.3%（見圖1-6）。如今受制于收入分配體制改革和福利保障改革難以到位，消費增長趨勢總體上是下行的。從消費結構看，住房、汽車等支柱型大宗消費增速顯著下降，其原因在于主要城市實施嚴格的限購、限行政策及反腐活動對“三公”消費的沖擊，同時財稅體制改革提速影響了地方的土地財政收入，進一步限制了政府的消費。盡管通信器材類消費增速較快，但不足以抵補住房和汽車及其相關度較高商品消費下滑的影響。

三是進出口增速面臨壓力。2015—2016年，凈出口對經濟增長的拉動作用明顯減弱。當時全球有效需求不足，進出口增速呈現負增長，特別是出口不振加劇了制造業產能過剩狀況。從當時來看，人民幣對美元匯率保持強勢是使出口持續承壓的關鍵原因之一。隨著美聯儲貨幣政策的調整，美元持續走強，歐元區、日本及新興經濟體貨幣持續貶值，人民幣維持堅挺，使其相對于其他貨幣出現大幅升值，削弱了出口美國之外商品的競爭力。雖然2017年進出口增速表現不錯，但2018年受中美貿易爭端的影響，凈出口對經濟增長的拉動再次轉負，而且這種趨勢將會持續較長時間。

（三）人口結構變化影響經濟潛在增長率

當前的經濟下行是由多種因素共同作用造成的，除了短期的因素，還有中長期因素。從中長期來看，中國經濟面臨的最大挑戰是人口結構的轉變。隨著適齡勞動人口出現下降，支撐中國經濟高速增長的人口紅利逐漸消失。1979年中國出臺獨生子女政策以來，1987年中國新出生人口達到2500萬人的頂峰，之后出現大幅下降，1997年減至每年約2000萬人，2014年進一步減至每年約1600萬人。2012年中國勞動年齡人口首次出現下降，到2017年中國勞動年齡人口連續6年減少，減少總量已經達到2500萬人。這標志著中國人口結構變化進入新階段。1978年鄧小平推出市場改革政策后，已有3億農民工從農村遷移到城市，盡管仍有近6億農村人口，但倘若農民工市民化不能得到有效解決，農民工進城這一進程正在接近完成，則意味著由農村富余勞動力轉移帶來的勞動生產率提升的進程也將逐漸接近尾聲。與此同時，人口老齡化漸趨明顯，將成為拖累以人口紅利驅動的經濟增長的包袱。這不僅意味著勞動力成本剛性攀升和廉價勞動力供應時代的結束，進而會大幅度削弱部分產品的出口競爭力，而且意味著社會要提供更多的公共產品，增加更多剛性的預算支出。

二、中國經濟實現“軟著陸”的有利條件

中國經濟并不缺乏實現“軟著陸”的現實條件。40年改革開放積累的物質技術基礎、龐大的內需市場、高素質人力資源、改革深化的制度環境和應對經濟波動的宏觀調控能力，都為中國經濟保持長期、平穩、較快發展奠定了堅實基礎。近幾年來，中國政府加快“主動調整”步伐，致力于促進經濟健康平穩發展，為實現中國經濟“軟著陸”創造了有利的現實條件。

（一）經濟增速未來2～3年會保持在6%～7%的合理區間

一是“穩增長”政策將漸顯效力。自2014年以來，中央政府就針對經濟下行壓力出臺多項有針對性的“穩增長”政策。考慮到財政政策和貨幣政策調整的經濟效果通常會滯后半年至一年，前期出臺的各種利好政策將會逐步見效。為應對外部貿易條件的變化，2018年以來中央政府再次推出擴大內需的一系列舉措，并督促地方政府抓緊重大項目的開工落實問題，這些舉措有助于在未來數個月內穩住經濟下行的勢頭，爭取良好的發展空間。

二是中國經濟增長具有較強的韌性和成長性。中國經濟有龐大的體量，東中西各地區之間的互補性較強，經濟發展表現出超強的韌性，政府應對經濟波動的經驗豐富，不會允許較長時期內出現大幅下滑。中國正在實施的供給側結構性改革以及新型城鎮化和鄉村振興戰略實施加速將會創造更多的增長空間，而全面啟動的“大眾創業、萬眾創新”計劃將會釋放更多的經濟活力，有助于經濟增長保持強勁的成長性。

三是政府加快簡政放權并創造更好的市場環境。政府采取多種政策措施，創造有利于生產要素自由流動的市場環境，尤其是通過深化金融體制改革，加快推進利率市場化和實施更靈活的匯率政策，使得經濟增長的內外部環境有所改善。中央政府出臺降低投融資成本的政策措施，引導社會資金由房地產領域轉向創新產業和資本市場，讓直接融資逐漸發揮更大的作用，引導企業融資成本降低，提高企業擴大再生產和兼并重組的能力。

四是地方發展競賽的激勵約束機制重回正常軌道。前期受制于加緊清理地方債務和加大反腐來從嚴治黨的形勢要求，很多地方政府開始無所適從，工作謹小慎微，缺乏目的性，做事的積極性不高，這在一定程度上導致很多重大投資項目被擱置，從而造成有效投資需求不足。如今地方債務得到有效的處理，地方政府負擔的債務包袱逐漸減輕，轉而更加注重發展質量。中央政府已經發出積極的信號，督促地方政府減少建設項目“卡脖子”問題，并對發展成果考核評價給予正反饋。

（二）經濟出現大規模通貨緊縮的可能性正在消失

一是輸入性通貨緊縮壓力正在降低。消費者物價水平走低主要是受國際大宗商品價格整體偏低的影響。經過一段時間的低迷之后，國際大宗商品價格開始緩慢攀升，近期國際油價出現一定幅度的反彈，來自外部環境整體的通縮壓力出現緩解跡象。隨著輸入性通縮預期逐漸減弱，由此帶來的輸入性通脹壓力會有所抬頭。伴隨著去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板供給側結構性政策的推進，生產者物價指數（PPI）已于2016年9月結束了連續54個月的通縮狀態，隨后呈現出持續上漲的勢頭。

二是豬肉價格正在步入上升通道。在衡量消費者物價指數（CPI）的一攬子商品價格體系中，豬肉價格對CPI的影響較為顯著。2009年以來，豬肉平均價與CPI同比增速之間的相關系數達到0.91。豬周期對物價影響表現較為充分。雖然近來CPI已經連續8個月處在2%以下，而在2015年3月之前，豬肉價格同比漲幅已經連續14個月為負。由于生豬價格持續走低，養殖戶養殖利潤連續虧損，減少存欄或棄養現象引發豬肉供應呈現偏緊狀態。2015年3月后，開始進入新一輪豬周期的上升期，豬肉價格走出持續下跌的行情，此后又經歷一個下跌周期，導致2018年以來豬肉價格陷入低迷，但考慮到非洲豬瘟的影響，豬肉價格可能還會攀升，后期會帶動CPI持續回暖。

三是貨幣流動性由偏緊轉向偏松。過去幾年基礎貨幣的發放主要受外匯占款的影響，而隨著外匯占款趨勢性遞減，M2將維持在較低水平。中國央行發布的數據顯示，2018年8月末，M2同比增長8.0%，創下1995年以來的新低。2018年二季度以來，央行已經實施了降準、再貸款等定向調控措施，貨幣流動性出現明顯改善。為應對經濟下行壓力，預計央行還將繼續實施寬松的貨幣政策，改變被動的貨幣創造渠道，主動創造新的信貸需求，刺激實體經濟的融資需求。例如，通過將債券納入合格抵押品框架來增加機構持有地方債券的動力。央行正在加大基礎貨幣投放，使流動性回歸相對寬裕的狀態，解決“穩增長”面臨的資金短缺問題。

四是價格改革加速可能會帶來價格上漲壓力。物價長期維持在低位，給價格改革提供了窗口契機。反過來看，能源、煙草、藥品等商品和服務價格放開后，可能會有部分價格出現補漲，再加上環保收費標準提高，將在整體上帶動物價水平升溫。2014年11月以來，國務院加快推動價格改革后，水、電、油、氣等資源品領域將加快價格改革進度，逐步推動價格改革由政府定價、以調為主的舊機制，向市場定價、以放為主的新機制轉變，重點理順非居民用天然氣價格，擴大輸配電價格改革試點，完善煤電價格聯動機制，全面實行居民階梯價格制度。

（三）由總需求不足導致的失業增加并不存在

一是新增就業人數保持較高水平。中國經濟增速雖呈現放緩態勢，但就業形勢并未出現令人擔憂的現象。這一方面是中國適齡勞動人口連續6年下降，總體就業人口數量有所減少；另一方面是中國勞動市場需求略大于供給的局面沒有改變。人社部數據顯示，2017年全年城鎮新增就業人數達到了1351萬人，創造了歷史的新值。2018年以來全國就業狀況總體平穩、穩中有進，走勢良好。2018年上半年全國累計實現城鎮新增就業752萬人，較上年同比增加17萬人，二季度末城鎮登記失業率為3.83%，同比下降0.12個百分點，降至近10年來的低位，同時勞動力市場保持活躍，求人倍率達到了1.23的高位。雖然經濟下行壓力較大，但并未造成大規模的失業增加現象，新增就業人數仍保持在高位。

二是服務業吸納新增就業能力顯著增強。中國服務業對經濟最顯著的貢獻在于對就業的拉動。近年來，中國通過“營改增”“放管服”改革、定向扶持等政策措施，加快現代服務業發展，吸納了大量的新增就業人口。2011年，第三產業就業人員首次超過第一產業，成為吸納就業的第一主體。《2017年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》顯示，在全國就業人員中，第三產業就業人員占44.9%，高出第二產業16.8個百分點，第三產業就業人數占比繼續擴大，已成為吸納就業的主力。

三是“保就業”的政策效果比較明顯。中國政府非常重視就業問題，堅持實施更加積極的就業創業扶持政策，包括以“大眾創業、萬眾創新”拓展就業空間，以服務業、新興產業加快發展擴大就業容量，用改革的辦法搭建更優的創業平臺，加強就業創業服務和職業培訓，重點解決高校畢業生、就業困難人員等群體就業，深入實施大學生就業促進計劃和大學生創業引領計劃，并取得了良好成效。例如，2014年商事制度改革以來，各級政府大幅降低市場準入門檻、大幅精簡涉企證照、注冊資本實繳制改為認繳制，企業數量每年增長20%左右，市場主體總量已經突破1億戶，其中小微企業成為新注冊企業的主力。

（四）中國經濟仍存在諸多發展機遇

中國經濟邁入新常態，并不意味著投資機會的減少。在發展轉方式、調結構中，中國經濟的現代化轉型反而會孕育更多的機會。尤其是對全球投資者來說，中國仍然是尤為重要的投資目的地之一，他們即將迎來一個更加成熟開放的中國市場，在世界范圍內中國仍是獲取超額收益的理想投資場所。中國正在實施新一輪全面深化改革，而改革本身就蘊含著新的機遇。

第一，經濟提質增效的機遇。中國經濟進入新常態的一個重要表征是經濟增速換擋，即從高速增長轉為中高速增長，而此時將由追求經濟增速逐漸轉到注重經濟質量和效益上來。

——減速換擋是塊“試金石”。速度降下來，對看重品質和聲譽的企業是個好消息。過去高速成長的時候，中國市場空間大，假冒偽劣產品驅之不盡，有時會出現“劣幣驅逐良幣”的逆向淘汰。但在講求質量取勝和效益優先的時代，市場環境越來越凈化，大肆投機獲取暴利的不正當競爭行為不復存在，大家比拼的是持久的核心競爭力，只有真正練好內功，才能穩住和擴大市場份額，做到基業長青。可以說，任何存活至今的百年老店都非常珍惜自己的名聲，即便是微利時代，它們也擁有更多的成長機遇。

——提質增效是制勝法寶。速度降下來是個淘汰機制。在市場蛋糕保持不變的情況下，市場參與者增多就意味著競爭日趨激烈，只有持續提質增效，方能在競爭中脫穎而出。機遇總是留給那些有準備的企業的。例如，青島海爾是個老牌子，也是中國洗衣機、冰箱品牌中的翹楚，它的成功得益于持續改進制造工藝，始終把品質放在第一位，從而才得以維持其全球冰箱、洗衣機市場份額第一的位置。

第二，商業業態更新的機遇。要想認識中國經濟的新常態，首先要知道的是日新月異的消費業態的變化。其中最大的亮點是互聯網帶來的新業態機遇，它同時改變著中國生產生活方式，創造了眾多的創新創業機會。

——互聯網催生商貿和金融服務新業態。互聯網的快速普及，改變了傳統商貿業態，網絡購物成為消費新常態。2009年11月11日（又稱“光棍節”）淘寶商城（天貓）舉辦了網絡商品促銷活動，當天營業額遠超預期。于是，“雙十一”便成為中國電子商務行業的年度盛事，成為中國網絡消費者的購物狂歡節。2014年11月11日天貓商城的單日交易額達到571.1億元；2015年同日，天貓“雙十一”全天交易額達到912.17億元；2017年同日，天貓、淘寶總成交額達1682億元。2017年中國網絡零售由高速增長向高質量發展轉變，零售額達到7.18萬億元；其中實物商品的網上零售額達到5.48萬億元，增長了28%。互聯網同時也改變著金融服務業態，如支付寶、余額寶、互聯網眾籌、P2P網絡信貸以及網絡銀行已融入人們的日常生活。截至2017年底，余額寶的總規模達到1.58萬億元，P2P網貸行業貸款余額為12245.87億元。2017年全年信息消費規模達4.5萬億元，移動支付交易規模超過200萬億元。

——互聯網掀起大眾創業、萬眾創新熱潮。互聯網引發消費業態改變，同時創造了許多創業機會，如B2B、C2C等電子商務平臺集聚了眾多商家，激發了萬眾開店設廠的創業熱潮，并為廣大中小企業創造了無數商機，極大地拓展了其銷售渠道、目標市場和經營范圍。例如，阿里巴巴的崛起，淘寶購物的普及，催生了無數的淘寶經營店，在浙江、江蘇、河北、山東、廣東、福建等10多個省市農村，涌現出了眾多專業化的“淘寶村”，形成了規模日益龐大的農村網商群體。《中國淘寶村研究報告（2017）》顯示，截至2017年末，全國“淘寶村”有2118個，“淘寶鎮”242個，“淘寶村”活躍網店超過49萬個，帶動直接就業機會超過130萬個；預計到2020年中國“淘寶村”將會超過5500個，網店超過100萬個，創造300多萬個就業機會。

第三，消費升級的機遇。中國經濟發展新常態階段，中國的消費者日趨成熟理性，中國將成為一個成熟的全球市場，購買力和需求增長更趨于穩定。適應中等收入群體消費升級的新常態，需要更貼近客戶需求，隨之換擋升級。

——中等收入群體日益壯大。中國中等收入群體將不斷壯大，預計到2020年將達到6億人左右，總消費將是2010年的3倍以上。中等收入者是消費欲望、消費能力、消費潛力最大的一個群體，中等收入群體的壯大必然會帶來私人消費的加速升級。

——中國消費進入升級過程。多年來，中國城鄉居民消費方式具有明顯的排浪式消費特征。20世紀80—90年代，城鄉居民家庭消費主要是解決吃穿用問題，如普及了家電商品，而21世紀前10年居民家庭消費主要是解決住和行的問題，如汽車和住房消費開始膨脹。隨著居民家庭生活水平和受教育程度的提高，中國模仿型排浪式消費階段已基本結束，消費行為更趨理性，更加個性化、多樣化的消費特征日漸明顯。在對基本生活用品的蜂擁追逐式消費結束后，中等收入群體的消費方式變得越來越感性化、個性化、情感化和差異化，需求重點已由追求實用轉向追求自我體驗與自我表現。進入21世紀以后，汽車、手機等產品的市場已達到飽和，但消費方式的升級使后來者仍然有機會迎頭追趕，誰能滿足用戶的個性化體驗，誰能把握住消費者的脈搏，誰就能贏得市場機會。

——汽車消費轉向個性化。汽車消費雖整體增速放緩，但消費結構發生了重大變化，設計更加時尚、個性化和多功能的SUV受到新一代消費者的青睞。2014年SUV銷量增長36.4%，而同期轎車銷量增速卻不足3.1%。中汽協和乘聯會的數據顯示，2017年中國SUV汽車總計銷售達到1025.27萬輛，占乘用車銷售數量的41.5%，同比增長13.32%，而同期乘用車銷量增速只有1.40%。

——手機消費更新換代加速。中國市場上手機品牌的更新換代相當快，2006年諾基亞在中國手機市場的份額超過35%。2007年蘋果公司創造了iPhone智能手機，迅速改變了中國手機市場格局，2010年，iPhone的市場份額已超過10%，到2014年，小米、華為等新興智能手機品牌迅速崛起，中國智能手機出貨量占全球的40%，小米智能手機在中國市場的銷量甚至超越了三星，市場份額接近15%。2013年開始，華為、OPPO、vivo高速增長，增速遠快于三星、蘋果等，國產手機逐步搶占市場份額，“HOV”（華為、OPPO和vivo）市場占有率從2013年的不到10%增長到2017年的25%以上，且仍處于上升通道。

第四，兼并重組的機遇。結構調整和產業升級也是中國經濟的新常態。新形勢下，中國經濟不僅要注重增量，而且要調整存量，中國政府管制政策放松意味著盤活資本存量和鼓勵行業整合。可以說，調整存量也是個重要的發展機遇，這不僅表現在傳統行業領域，也體現在戰略新興產業領域。

——境內外并購市場日趨活躍。在放松準入管制和推動公私合營的背景下，中國并購市場交易規模越來越大。有人說2014年是中國并購市場的井噴之年。湯姆遜路透數據顯示，2014年底，中國企業參與的并購交易金額達3962億美元，其中國內并購交易金額達2961億美元，外資進入參與的并購金額達460億美元。例如，光伏產業正經歷一股兼并重組浪潮，從順風光電重組無錫尚德開始，國內光伏兼并重組加劇，行業集中度加速提升。2017年，中國并購活動交易價值達6710億美元，較2016年的歷史最高點回落11%。2017年，中國企業共實施對外投資并購431起，涉及56個國家和地區，實際交易總額1196.2億美元，其中直接投資334.7億美元，占并購交易總額的28%；境外融資861.5億美元，規模較上年高出七成，占并購總額的72%。可以預計，未來幾年中國境內外并購重組將更趨活躍。

——各地紛紛成立產業并購基金。目前各行業紛紛成立了各類產業并購基金，在減少政府干預的前提下，給要做強、做大的企業提供施展資本運作的空間。2014年7月，證監會明確鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司并購重組。據不完全統計，2014年以來，已有約62家A股上市公司參與設立并購基金，設立總規模超過460億元，基金成立后常伴隨著眾多的并購重組活動。對過剩產能進行整合也拉開了序幕。一個典型的例子就是，中國民生投資集團的出現，它由全國工商聯牽頭組織、59家知名民營企業發起成立，旨在打造鋼鐵產業整合投融資平臺。據中國基金業協會統計，私募股權投資基金管理規模在過去的3年中增加了近7倍，2017年底總資產已經達到1.5萬億美元。

第五，政府與社會資本合營的機遇。新常態要求全面深化改革，尤其是在市場主體培育方面。在公共事業和壟斷行業領域，中國政府也在市場準入方面放開了一個口子，即準許社會資本介入。適應新常態就要抓住混合所有制改革和公私合營的機遇，順勢而為。

——PPP融資模式幫助社會資本進入公共事業領域。當前，中國政府力推政府與社會資本合營模式（即PPP模式），允許社會及民營資本通過特許經營等方式進入基礎設施和公共服務領域，這項工作現已在中國多個省市開展示范試點。早在2005年推行“非公經濟36條”時，各地方就開始在水務、燃氣、高速公路、市政交通、體育館場等公共事業領域采用PPP模式引入外資和民營資本。比較有代表性的項目有國家體育場、北京地鐵4號線等。

——混合所有制改革幫助社會資本進入部分壟斷行業。推行國有企業混合所有制改革，有意愿的民資可以參股國有企業，在一定程度上可以突破行政壟斷壁壘，進入關系國計民生的敏感行業領域，如石油石化、航空航天、國防軍工等。之前，最受熱議的一個例子是，中石化銷售公司向25家社會及民營投資者出售了近30%的股權。混合所有制主要是促進公私合營，國民共進，其實現路徑也有多種形式，如國企股份制改造、包裝整體上市（中信集團），引入戰略投資者（格力集團、城投控股、錦江股份等），開放讓渡投資項目（中石油、中石化、中國電信等），實行企業員工持股（綠地集團、蘭生股份、中國電信）；等等。

第六，跨境合作的機遇。新常態下中國重視對外經貿合作，參與區域經濟一體化程度加深，推進實施“一帶一路”戰略，促進中國企業深度參與全球分工，積極在全球范圍內配置資源，推動從商品輸出擴大到資本輸出，營造更廣闊的跨境合作空間。

——區域自貿區安排開啟貿易自由化。根據中韓自貿區談判成果，雙方貨物貿易自由化比例均超過“稅目90%、貿易額85%”。中韓自貿區的建成，將會極大地刺激雙邊貿易，預計5年內貿易規模就會突破4000億美元，對中國GDP增長將貢獻1～2個百分點，而韓國GDP將增加2%～3%。中澳自貿區達成協議后意味著在未來5年內，澳大利亞針對中國的進口商品將100%變成零關稅，雙方在投資領域都將給予對方最惠國待遇，中國與澳大利亞的雙邊貿易額未來5年內可能達到3000億澳元。《區域全面經濟伙伴關系協定》（RCEP）有望盡早結束多方談判，將會營造涵蓋17.23萬億美元GDP和約33.5億人口的共同市場。

——跨境電子商務蓬勃發展。中國電子商務中心監測數據顯示，2017年中國的跨境電商（含零售和B2B）交易額達到7.6萬億元，其中網易考拉海購、天貓國際和京東全球購分居2017年市場份額的前三位，共占市場份額已經超過60%。《2017年度中國出口跨境電商發展報告》的數據顯示，2017年中國出口跨境電商交易規模為6.3萬億元，同比增長14.5%。

——中國企業大規模“走出去”。自實施“走出去”戰略以來，中國企業對外直接投資一直保持快速增長態勢，投資目的地較以往更加多元。2017年末，中國對外直接投資存量18090.4億美元，占全球外國直接投資流出存量份額的5.9%，分布在全球189個國家和地區，存量規模比上年末增加4516.5億美元，在全球存量排名躍升至第二位。隨著“一帶一路”戰略的逐步推進，中國對外直接投資機會增加，預計未來10年亞太區域基礎設施投資規模將達到8萬億美元。

——中國人境外出游大幅增加。2014年，中國出境旅游人數首次超過1億人次，達1.09億人次，海外支出達到創紀錄的1648億美元，較2013年增長了28%。中國游客成為世界各國爭奪的目標群體。中國旅游研究院、攜程旅游集團聯合發布的《中國游客中國名片，消費升級品質旅游——2017年中國出境旅游大數據報告》顯示，2017年中國公民出境旅游突破1.3億人次，花費達1152.9億美元，保持世界第一大出境旅游客源國地位。與以往剛走出國門時不同，從自帶方便面到買買買，中國游客不再節衣縮食，美國旅游協會主席羅杰·道描述中國游客為“會走路的錢包”。

第七，城鄉一體化的機遇。農業發展的內外環境正在發生深刻變化，加快建設現代農業的要求更為迫切。中國經濟現代化意味著動力轉換，加快推進農業現代化，對穩增長、調結構、惠民生意義重大。農業、農村是保障經濟持續健康發展的“壓艙石”，是調節勞動力就業波動的“蓄水池”，是擴大消費新的增長點。城鄉一體化將會帶來新的潛在增長點，新型城鎮化將帶來更多的內需機會，尤其是會激活龐大的農村市場。

——農村基礎設施與公共服務投資空間較大。農業農村基礎設施和公共服務落后，有巨大的新增投資需求，用好這個空間，可以更好地發揮投資的關鍵作用。隨著鄉村振興戰略的穩步實施，2018年中央預算內投資重點工程中包含“三農”建設，將財政資金重點支持水利、新增糧食產能田間工程、農技服務體系建設、糧食倉儲設施、農網改造、農村公路等項目。2013—2017年，僅農林水支出科目，全國一般公共預算累計安排就超過8萬億元。財政部正在健全實施鄉村振興戰略的財政投入保障制度，讓公共財政更大力度地向“三農”傾斜，確保財政投入與鄉村振興目標任務相適應。

——農民的消費潛力不容低估。2017年中國仍有5.77億的農民群體，其中農民工群體約有2.87億，他們的消費能力在逐步提升。預計到2020年，將有26.9萬億元新的消費支出，29%來自農村消費者，71%來自城鎮消費者。近年來，農村電子商務蓬勃發展。2017年全國農村實現網絡零售額12448.8億元，同比增長39.1%。截至2017年底，農村網店達到985.6萬家，較2016年增加了169.3萬家，同比增長20.7%，帶動就業人數超過2800萬人。在這種發展態勢下，阿里巴巴推出了“千縣萬村”計劃，已投資100億元建立1000個縣級運營中心和10萬個村級服務站。同時，京東、蘇寧等電商也紛紛加速渠道下沉，如京東推行“一縣一中心”和“一縣一店”全覆蓋計劃，蘇寧則表示會建設1萬家蘇寧易購服務站。

——農業現代化有序推進。引導和規范土地經營權有序流轉，發展各類新型農業經營主體，特別是向種田能手流轉，引導發展土地入股、土地托管等多種經營形式，培育種植大戶、家庭農場、合作社等新型經營主體，推進農業公司化，鼓勵公私合營。截至2017年9月底，全國依法登記的農民合作社達196.9萬家，是2012年的2.86倍，是2007年的76倍，2012—2017年年均增速達到37.2%。

第八，新興服務業的機遇。中國經濟新常態還意味著中國即將從工業經濟邁向服務經濟，重點發展現代服務業已成為中國實施結構調整和產業升級的關鍵，而推進傳統服務業向現代服務業轉變也是社會發展的客觀要求。2013年，中國服務業增加值首次超過工業增加值。2017年服務業增加值占GDP比重為51.6%，吸納就業人數遠遠超過了制造業。中國服務性消費處于快速成長階段，未來仍具有非常廣闊的發展空間，它既包含傳統的衣食住行醫領域，也涉及很多植根于新技術的新興服務。預計未來中國的服務業將進入黃金發展期。

——健康養護產業面臨大發展。中國政府要把健康養護產業作為國家戰略支柱產業，以滿足普通居民更高品質生活的要求，這需要社會提供更多健康養老、節能環保、休閑旅游等領域的優質服務，其中蘊含著很多好的投資機會。目前，中國存在人口老齡化和亞健康兩大特征，根據國家統計局的統計數據，2017年，中國60歲以上老人有2.4億人，占人口總數的17.33%；到2018年，中國老齡化人口將達到2.5億人；到2050年，老齡人口總量將超過4億人，占比將超過30%。而65歲以上老齡人口的冠心病、高血壓、糖尿病、哮喘、關節炎等慢性疾病的患病率是15～45歲人口的3～7倍，因此老年人年均在醫療方面的花費是年輕人的4～5倍，這為醫療快速發展提供了基礎。中國人因慢性病而死亡的占到了整個疾病死亡率的85%，因慢性病而引起的疾病負擔占到中國整個疾病負擔的70%。此外，中國還有7億人處于亞健康狀態，占全國人口總數的60%左右。國務院印發的《關于促進健康服務業發展的若干意見》明確提出，到2020年，健康服務業總規模達到8萬億元以上，非公立醫療機構床位數和服務量占比要達20%。

——快遞物流進入快通道。隨著消費業態更新和消費層次升級，現代物流配送業迅速發展。2010—2017年，全國社會物流總額從125.4萬億元攀升至252.8萬億元，實現10.53%的年均復合增長率；2017年，全國快遞服務企業業務量累計完成400.6億件，同比增長28%；業務收入累計完成4957.1億元，同比增長24.7%。近年來，電商物流、快遞快運、物流地產、冷鏈物流等細分市場成為投資熱點。例如，平安不動產、中信產業基金、復星集團等產業資本加大物流地產投入，中外運推出“海運訂艙網”，易流科技推出車輛“云平臺”模式，順豐、圓通、申通等快遞企業加快國際和社區業務布局。

——工業設計爆發新活力。中國是個制造業大國，工業轉型升級步伐在加快，著力提升創造能力，對工業設計的需求潛力很大。早在2013年，德國就提出“工業4.0”的新戰略，衍生出“個人定制”“眾包設計”等新業態，也使得以工業設計為創新驅動力的智能制造迎來快速發展時期。中國工業設計協會的數據顯示，截至2016年底，建有工業設計中心的制造企業超過6000家，規模以上專業工業設計公司約8000家，設計創意類園區突破1000家，全國設計類獎項賽事有110余項。中國各地也都制定工業升級戰略，推進工業設計產業規模發展。廣東、山東、浙江、江蘇、甘肅、河北、江西、深圳、重慶、廈門等多個省市，都制定了促進工業設計發展的政策措施。例如，上海以打造“設計之都”為契機，引導設計產業在重點產業基地和工業園區配套布局，形成一批以設計為主題業態的創意產業集聚區。

三、謹防中國經濟“硬著陸”的對策建議

中國經濟經歷短暫的調整是必要的。為避免經濟出現大幅波動，需要更穩健成熟的宏觀調控能力。幸運的是，中國近幾年雖沒有采取短期強刺激的政策，但經濟仍在合理區間運行，這也說明中國政策工具箱中的工具比較多，政策回旋的余地還比較大。2017年底中央經濟工作會議提出，在穩的前提下要在關鍵領域有所進取，在把握好度的前提下奮發有為。2018年7月底中央政治局會議提出，在外部環境發生明顯變化的背景下，要抓住主要矛盾，采取針對性強的措施加以解決。堅持穩中求進的工作總基調，保持經濟運行在合理區間，加強統籌協調，形成政策合力，精準施策，扎實細致工作，努力實現穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。

一是深入推進供給側結構性改革。在持續推進“三去一降一補”政策的基礎上，著重解決消費升級和供給質量問題，重點在“破”“立”“降”上下功夫。“破”就是采取市場化、法治化手段有效處置“僵尸企業”，破除無效供給，更徹底地交給市場優化配置資源；“立”就是通過強化科技創新和技術改造，積極培育新動能，提升供給的質量和效益；“降”就是努力降低實體經濟成本，重點降低制度性交易成本，提升實體企業的盈利水平和市場競爭力。

二是繼續創造良好的營商環境。進一步把營造公平競爭的營商環境放在突出位置，進一步簡政放權，清理和取消在政府采購、資質獲取、招投標、權益保護和參與政府戰略、計劃等方面的差別化對待；進一步破除行政壟斷，推進電力電網、石油天然氣、鐵路等領域的市場準入，賦予內外資企業同等準入權利，放寬金融、汽車、醫療、信息技術和服務等領域的外資股權比例；盡快推出《外商投資負面清單》和加快“外資三法”的修訂工作，出臺一批外國人出入境、定居和工作的便利化措施，提供更多居民、企業國際化資產配置的投資渠道；切實保證國家關于促進民營經濟發展的政策措施落到實處，進一步提振民營投資者的信心。

三是繼續實施更加積極的財政政策。精準扶貧和污染防治攻堅戰需要更高效的財政投入。2018年在全國赤字率控制在3.0%以內的情況下，適度加大地方政府專項債券發行力度，進一步優化財政支出結構，將更多的資金放到精準扶貧和污染防治上來。而且密切關注美歐等國家稅改動向，積極推進財稅體制改革，研究出臺普遍降低企業增值稅和所得稅稅率措施；加快推進地方和中央財政事權與支出責任劃分改革，研究推進個人所得稅改革，推進綜合與分類相結合的稅制改革，啟動房產稅立法和擴大試點。

四是繼續實施穩健中性的貨幣政策。2018年經濟工作的首要任務是防范化解重大風險，支持實體經濟發展。防范就是要做好預防工作，在保持貨幣流動性適度充裕的情況下，維持利率水平與人民幣匯率基本穩定，在“影子銀行”、互聯網金融、金融科技等領域做好重點防范，同時嚴厲打擊違法違規金融活動；化解就是要處置一批風險點，重點在地方融資平臺、房地產市場、消費金融、虛擬貨幣等領域做好風險化解，實施更加嚴格的金融監管標準。積極引導資金“脫虛向實”，協調金融調控與金融監管政策，引導信貸資金流向實體經濟和補齊短板。

五是加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。牢固樹立“房子是用來住的，不是用來炒的”意識，以構建購租并舉的住房體系為方向，加快完善多主體供給的住房建設市場，完善集體經營性建設用地入市制度，提供多主體供應的保障性住房體系；充分發展租售同權的住房長期租賃市場，推進“租售同權”，多措并舉培育、引導、激勵租賃需求，增加租賃住房和共有產權住房用地供應，支持發展規模化、專業化、機構化的住房租賃企業。

六是做好預案應對外部風險沖擊。外圍經濟雖有好轉但保護主義增強，對此應做好預案和制定補救措施，謹防主要國家政策變動、地緣政治沖突和大宗商品價格波動等帶來的負面沖擊。特別是針對美國在貿易投資和人民幣匯率上對華采取的制裁措施，應制定反制預案和“以牙還牙”策略，密切關注美聯儲縮表、加息和政府減稅所帶來的不確定性沖擊，高度關注朝鮮半島、中東地區以及委內瑞拉等局勢的演變，謹防地緣政治風險沖擊國內日益開放的經濟體系。