3.2 7日年化收益率和每萬份收益

7日年化收益率

7日年化收益率，是把貨幣基金過去7天獲取的總收益進(jìn)行年化以后得出的數(shù)據(jù)。比如一只貨幣基金在過去7天每天產(chǎn)生0.01%的收益（即萬分之一），那么7日的收益就是0.07%，它的7日年化收益率就是3.65%（0.07%/7×365=3.65%）。

7日年化收益率是投資者投資貨幣基金時(shí)看得最多的指標(biāo)，因?yàn)樗钪庇^。我們平時(shí)看到的存款利率、理財(cái)產(chǎn)品、逆回購等金融產(chǎn)品，大多是采用年化收益率作為計(jì)算方式，投資者也習(xí)慣了用年化收益率作為評判基金優(yōu)劣的工具。

但這個(gè)指標(biāo)也不是萬能的。如果某一單日的收益特別高，它就會使得包含這一日數(shù)據(jù)的7日年化收益率都非常高（如下圖所示）。

收益異常高的日數(shù)據(jù)后續(xù)幾天雖然看起來7日年化收益率很高，但若在異常高收益日之后的交易日進(jìn)行申購，那么進(jìn)入投資者口袋的收益卻可能非常一般。這時(shí)就需要另一個(gè)指標(biāo)來輔助：每萬份收益。

每萬份收益

每萬份收益指每一萬份貨幣基金每天產(chǎn)生多少收益，它表示貨幣基金持有人每天能夠真實(shí)得到的收益。每萬份收益和年化收益率之間可以相互換算，即“每萬份收益1元”=“年化收益率3.65%”，假如某只貨幣基金的每萬份收益是1元，就是說投資者持有1萬份該貨幣基金，每天能夠獲取1元的收益，按單日年化其實(shí)就是3.65%（因?yàn)橐荒暧?65天）。如每萬份收益是0.5元，那么單日的年化收益率就是1.825%。

實(shí)際上，7日年化收益率是對每萬份收益的一個(gè)平滑處理，二者相輔相成，放在一起能比較全面地考察一個(gè)貨幣基金的短期業(yè)績情況。如果看長期業(yè)績，還是看今年以來、近一年、近半年這樣的指標(biāo)更好，如下表所示。

貨幣基金如何估值

與其他基金的市價(jià)法不同，大多數(shù)貨幣基金的估值方法是攤余成本法。所謂攤余成本法，是指估值對象以買入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提收益。

比如某貨幣基金持有一只債券，期限為365天，息票收益為3%/年，票面價(jià)格和買入價(jià)格均為100元。如果采用市價(jià)法，那么這個(gè)債券每天的價(jià)格波動就會體現(xiàn)在基金資產(chǎn)上，表現(xiàn)是債券每天的收益可能為正也可能為負(fù)。如采用攤余成本法，那么該債券每天的收益是固定的，包括當(dāng)天攤銷的利息收益（100×3%×1/365）。

如果未來債券交易價(jià)格出現(xiàn)波動，而基金估值仍以成本價(jià)為準(zhǔn)，這會使得貨幣基金的估值與所持資產(chǎn)的市價(jià)出現(xiàn)偏離。那么，當(dāng)某一天貨幣基金對其持有的某個(gè)債券進(jìn)行拋售（按照市價(jià)），估值和市價(jià)之間的價(jià)差就體現(xiàn)出來了，如果某只債券的市價(jià)比估值要高很多，那么高出來的部分就會被當(dāng)作收益釋放（這也是為什么有時(shí)候貨幣基金的單日的收益會特別高、7日年化收益異常的原因）。反之，如果出現(xiàn)債券市價(jià)比估值低的情況，那就是所謂的“負(fù)偏離”。持續(xù)和較大比例的負(fù)偏離有可能造成擠兌，是非常危險(xiǎn)的，所以，歷史上出現(xiàn)過貨基嚴(yán)重負(fù)偏離，基金公司自掏腰包把虧損補(bǔ)上的情況。

可見，使用攤余成本法估值一定程度上“掩蓋”了背后的風(fēng)險(xiǎn)，造成貨基“穩(wěn)賺不賠”的幻覺。所以，監(jiān)管層一直在密切關(guān)注貨幣基金的發(fā)展規(guī)模，采用各種手段打破貨幣基金“保本保息”的非理性預(yù)期，希望降低風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率。