2.3 信用風險與其他金融風險的關系

管理風險的第一步是對風險進行識別，不同風險具有不同屬性，所以正確識別風險并正確認識到風險間的關系是十分重要的，這就涉及不同的風險類別。根據屬性不同，風險分為經濟風險、政治風險、社會風險、自然風險和技術風險等，而根據誘發原因的不同，金融風險主要分為信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險等。下面將對各項金融風險進行介紹和比較，重點是介紹信用風險的理解和與其他風險的關系。

1.信用風險

如前所述，信用風險是指債務人未能履行合約規定的義務或信用質量變化給債權人帶來損失的可能性，也包括因信用質量變化而引起的相關標的價值變化的風險。具體來看，信用風險可以進一步分解為兩個部分：一是對方違約或信用狀況變化的可能性大小；二是信用損失的價值。信用風險的大小主要取決于交易對手的資信、財務狀況和標的資產的價值等。信用違約作為債務人最極端的不良表現，往往包含其他風險作用的結果。

2.市場風險

又稱價格風險，是由市場價格或利率波動而引起的風險，包括市場價格波動幅度的風險，其造成的收益和損失的不確定性和關聯市場價格傳導波動的風險。市場風險可進一步劃分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險等。由于市場價格數據容易獲得并且數據量大，市場風險具有數據優勢和易于觀測的特點，一般可以通過數量方式來度量和管理。同時，市場中往往同時存在多種對某一項資產的價格變化具有敏感型的資產，這使得市場風險的管理是相對容易實現的。這兩個特點決定了在所有風險中市場風險的管理是使用和發展最為成熟的。

與市場風險相比，由于信用損失的發生是無規律的，所以其可觀察的數據通常較少，并且不易獲取和積累，因此較難以進行量化測度和管理。但近年來，信用風險分析從定性和定量層面都取得了較大的發展，并出現了新的信用風險模型和規避此類風險的信用衍生產品。此外，與市場風險相比，信用風險在大多數情況下具有明顯的非系統性風險特征。

3.流動性風險

一般認為存在兩類：市場流動性風險和資金流動性風險。前者是指由于市場交易量不足無法按照當時的市場價格進行交易所帶來的風險；后者是指現金流不足以滿足支付的義務，企業往往被迫進行提前清算的風險。流動性風險的產生可能是因為資金收支的不匹配，包括數量上的不匹配和時間上的不匹配。流動性風險會造成風險主體不得已低價變現自身資產或進行高成本融資來維持現金流，這樣將導致風險主體面臨嚴重的財務壓力和資產的損失。近年來重大的流動性風險事件包括：

（1）1990年，新英格蘭銀行因其外匯和利率衍生品交易的損失導致嚴重的流動性不足瀕臨破產。

（2）1991年，所羅門兄弟公司面臨一場由聯邦國債而引起的流動性危機，公司信用和客戶都遭受了巨大損失。

（3）1998年，亞洲和俄羅斯發生的流動性危機是導致當時一些著名對沖基金崩潰的重要原因，這些對沖基金包括久負盛名的長期資本管理公司。

（4）2001年年底，美國會計事務所揭露的安然財務造假丑聞導致安然的破產。

（5）2013年6月20日，中國的銀行業出現“錢荒”。隔夜拆借利率即銀行間相互借貸的利率飆升到了歷史最高水準：7日回購利率一度高達12.45%，后又以11.62%收盤，這是3.85%的年均利率的3倍。

有人認為流動性風險的成因比信用風險更加廣泛和復雜，通常是其他風險綜合作用的結果，因此也可以將流動性風險認定為一種綜合性的風險。流動性風險的產生除了因為金融機構的流動性計劃可能不完善，信用、市場、操作等風險領域的管理缺陷同樣會導致金融機構的流動性不足，甚至引發風險擴散，造成整個金融系統出現流動性困難。

4.操作風險

狹義上的操作風險是指因欺詐、未授權活動、錯誤、遺漏、低效率、系統失靈或是外部因素導致損失的不確定性。操作風險廣泛地存在于每個商業機構，主要包括：① 執行風險，即由于交易執行錯誤，不能執行或后臺操作失誤而導致損失的可能性；② 詐騙風險，即交易員故意提供錯誤信息而導致損失的可能性；③ 技術風險，即交易系統錯誤操作或者崩潰而導致損失的可能性，也包括由于無法預測的自然災害、戰爭或有關交易的關鍵人物出現意外而導致損失的可能性；④ 模型風險，即由于錯誤的模型或模型參數設置不當對風險或交易價值評估錯誤而導致損失的可能性。廣義上的操作風險包括除信用風險、市場風險和流動性風險以外的一切風險，包括：① 法律監管風險，即由于法律法規、財政稅收政策和監管措施的調整導致的不可預期的潛在損失的可能性；② 管理失誤，包括不恰當地使用投資策略或未能有效管理員工、交易頭寸、進行事前審批和風險內控。操作風險曾引發重大損失，例如，巴林銀行的破產、愛爾蘭聯合銀行的惡性交易和安然的虛假報表丑聞。

與信用風險相比，操作風險具有非營利性、分布的普遍性和不可避免性，因此金融機構只能在一定的管理成本基礎上盡可能地降低操作風險，而操作風險也可以作為上述三種風險的誘因。

根據四種金融風險的定義和相互關系，它們基本覆蓋了交易的風險類型，而且四種風險彼此范圍獨立，因此它們之間不具有從屬關系，而被認為是并列關系。在談到風險的相互作用時，不能簡單地認為“A風險”導致了“B風險”，而應該認識到“A風險”會影響“B風險”。