第三章　改制操作實務

第一節　前期準備

一、組建企業內部改制上市工作小組

由于上市工作復雜，為實現如期上市的目標，企業在做出上市決策后，應在最短時間內組建內部改制上市工作小組。該小組應由企業決策者掛帥，組成人員應包括但不限于熟悉企業歷史發展及資產且善于溝通的內部人員、財務專員、法律專員以及外部聘請的職業經理人等。一般而言，企業改制上市工作中，董事長、總經理、董事會秘書和財務總監4個角色最為重要。

二、聘請中介機構

如果企業改制過程中不需要進行復雜的重組，僅是將有限責任公司變更為股份有限公司，且股份公司成立后較長時間內不準備上報IPO材料，這種情況的“改制”，企業只需聘請律師事務所、會計師事務所（需要具備證券從業資格）和資產評估機構（需要具備證券從業資格）即可。如果企業準備在改制后盡快上報IPO材料，建議在改制階段就確定保薦機構和保薦代表人，此時他們可以擔任財務顧問的角色。

三、選擇中介機構主要考慮因素

企業和中介機構之間是一種雙向選擇關系，企業在選擇中介機構時應注意以下幾個方面：

1. 中介機構是否具有從事證券業務的資格

在我國，證券公司、會計師事務所和資產評估事務所從事股票發行上市業務必須具有證券從業資格，證券公司須具有保薦承銷業務資格。上述信息均可在中國證監會網站上查詢。

2. 中介機構的執業能力、執業經驗和執業質量

企業應對中介機構的執業能力、執業經驗和執業質量進行充分了解，選擇具有較強執業能力、熟悉企業所從事行業的中介機構，以保證中介機構的執業質量。此外，中介機構的聲譽是其整體實力的綜合反映，良好的聲譽也是中介機構內在質量的可靠保證。

3. 中介機構（特別是保薦機構）對企業發行上市的重視程度

這主要體現在中介機構（特別是保薦機構）所派遣項目團隊及其成員的專業水平、項目經驗、敬業精神和職業道德等方面。

4. 中介機構之間的協作情況

股票發行上市是企業及各中介機構“合力”的結果，中介機構應該進行良好的合作，尤其是在保薦機構與律師和會計師之間。

5. 費用

中介機構費用是企業控制發行上市成本需要考慮的重要問題，具體收費或收費標準一般由雙方協商確定。

企業應盡量選擇實力雄厚、經驗豐富的中介機構，避免因中介機構的失誤造成改制上市的失敗。

中介機構相關信息，一方面可以通過互聯網查詢，目前保薦代表人姓名、所屬機構及其保薦項目，具有證券資格的會計師事務所和資產評估事務所名單等信息，都可以在中國證監會網站查詢，一方面可以咨詢監管部門、政府或已上市公司，了解政府部門和其他企業的評價。企業聘請中介機構團隊前，務必做好基礎信息的搜集整理工作。

由于保薦機構和保薦代表人是中介機構團隊的核心，中小企業對中介機構的考察，重點應集中在對保薦代表人執業水平、職業道德、項目重視程度等方面。必要時可要求保薦機構和保薦代表人就人員調配及提供服務等做出相關承諾。

四、中介機構協調會

中介機構協調會是各中介機構總結前期工作、交流存在問題、探討確定解決方案、對后續工作進行安排的重要形式，一般由保薦機構主持，開會時間和內容由保薦機構和企業根據工作進度和面臨問題協商確定。

企業內部組建上市工作小組，外部確定中介機構團隊后，即可以召開第一次中介機構協調會。第一次中介機構協調會主要確定改制上市工作計劃、工作內容和工作分工，提出初步的改制上市工作方案。首次中介機構協調會的召開，也標志著中介機構正式進場，改制工作拉開序幕。

五、中介機構盡職調查內容

盡職調查是中介機構進場后的首要工作內容。盡職調查的目的是盡快了解企業基本情況，找出企業存在問題，為下一步提出改制方案奠定基礎。同時盡職調查有助于中介機構評估項目風險，提高自身的業務風險防范和風險管理水平。盡職調查要求企業“坦誠相見”，真實、準確、完整提供中介機構需要的材料，以便共同找出解決問題的方法。

盡職調查范圍包括母公司、控股子公司、對企業生產經營業績具有重大影響的非控股子公司。

盡職調查內容主要包括有限公司成立以來的合法性、企業業務狀況和發展前景，具體包括以下幾個方面：

（1）核查企業自設立至今歷次變更過程的所有文件，包括兩部分：一是對企業最初設立登記是否合法合規進行核查；二是對企業持續經營過程中的歷次增資擴股、股權轉讓、經營范圍變更、營業期限變更、公司類型變更、名稱變更、住所變更及董事、監事及高級管理人員變更等是否合法合規進行核查。該項盡職調查主要由律師完成，并提出企業歷史沿革中存在的問題及整改方案。

（2）核查企業資產，包括核查企業持續經營過程中資產形成的合法性，主要的經營性資產的形成過程及現有資產的真實性，包括但不限于核查企業及分、子公司主要資產，尤其是土地、房產、機動車、商標、專利、軟件著作權等明細清單、權屬過戶證明和產權證等文件。該項盡職調查主要由律師完成，并提出企業資產中存在的問題及整改方案。

（3）核查企業財務狀況，包括但不限于核查企業經營業績的真實性、關聯交易情況、財務制度狀況、財務數據的真實性。該項調查主要由注冊會計師完成，指出問題并提出解決方案。

（4）核查企業經營現狀與可持續發展，包括核查企業目前的業務模式及狀況，業務發展前景以及經營特定行業的合法性。此項工作主要由保薦機構負責，律師配合。

（5）其他方面的盡職調查，包括但不限于核查公司研究開發能力和核心技術情況，對公司重要合同、知識產權、訴訟等方面的調查以及對公司納稅、社保、公積金、環保、安全等方面的調查等。

以上中介機構盡職調查需要企業配合，中介機構一般會出具盡職調查文件清單，并進行現場辦公，企業需要保證提供給中介機構的資料真實、準確、完整。

值得一提的是，在企業改制之時，企業內部根據各中介機構的要求提供的文件需安排專人進行保管，最好制作為掃描文件存檔，此時如果已經聘請律師，可以請律師幫忙進行歸檔工作，此舉可以提高日后申報過程中提供文件的效率。最近一個香港IPO案例的公司就采用此種模式，最先聘請律師，按照律師的要求提供文件，律師協助公司搜集整理材料并及時歸檔，為日后各中介機構的盡職調查提供了很大便利，從而自其他中介機構進場開始到最終向香港聯交所申報僅用了兩個多月的時間。

六、企業啟動募集資金投資項目論證工作

募集資金投資項目是企業上市的最終目的，確定良好的募集資金項目可以大幅提升企業經營能力，完善產品結構，提高盈利能力，進一步提升企業競爭力。由于募集資金投資項目需要進行項目備案審批，需要一定時間，因此，企業應與保薦機構及其他中介機構一起，討論募集資金投資項目，盡早確定方案。

企業可聘請咨詢公司，提供行業數據，進行行業描述，撰寫行業研究報告，以備后期項目備案審批及撰寫招股說明書進行行業分析時使用。

七、選擇募集資金投資項目的要點

募集資金應當有明確的用途，證監會目前對募集資金投資項目的關注集中在項目的必要性、可行性、經濟效益測算及項目的匹配能力分析等方面。2012年度因募集資金投資項目被否的企業多是無法解釋項目規劃產能的未來消化能力，有的企業所計劃的募投擴產規模是現有規模的2~3倍，不僅市場接受有問題，其自身管理能力也被質疑（見案例3-1）。因此，企業在選擇項目投資時，應注意以下幾個方面：

（1）募集資金投向應符合國家的產業政策。企業應了解當前國家重點鼓勵發展的產業、產品和技術，所在行業的發展導向，以及國家明確限制或禁止的領域、產品和技術工藝等。

（2）募集資金投向應與企業的主營業務和長期發展目標一致。

（3）募集資金投向是否存在技術、市場、資源約束、環保、效益方面的重大風險。污染比較重的企業，應就募集資金項目是否符合環境保護要求取得省級（或以上）環保部門的意見。

（4）募集資金投資項目的實施是否會產生同業競爭。

（5）募集資金投向與關聯方合資的項目或募集資金投入使用后與關聯方發生的交易，是否存在損害企業和中小股東利益的情況。

（6）募集資金投資的項目的規劃產能是否與其銷售能力及管理能力相匹配，是否會造成產能過剩或影響企業管理。

案例3-1　湖南金大地產能擴張被否

八、召開同意改制的董事會及股東會

1. 召開董事會

公司需要召開董事會通過公司由有限公司改制為股份公司的決議，由律師配合公司進行相關會議文件的起草，包括但不限于會議程序文件及議案。

該次董事會需要通過的議案包括但不限于：同意公司變更為股份有限公司的議案；進行審計、評估并以審計結果作為變更股份公司依據的議案；關于聘請財務顧問、審計、評估、律師等中介機構的議案；關于制定股份公司章程的議案；關于股份公司名稱、住所、經營范圍是否變更的議案及召開臨時股東會的議案等。

2. 召開臨時股東會（不設股東會的不需要）

前述董事會召開達成決議后，即召開臨時股東會通過公司由有限公司改制為股份公司的相關決議，由律師配合公司進行相關會議文件的起草，包括但不限于會議程序文件及議案。

該臨時股東會需要通過的議案包括但不限于：同意公司變更為股份有限公司的議案；進行審計、評估并以審計結果作為變更股份公司依據的議案；關于聘請財務顧問、審計、評估、律師等中介機構的議案；關于制定股份公司章程的議案；關于股份公司名稱、住所、經營范圍是否變更的議案等。