中文版推薦序揭開私募王國的內幕

中國并購公會會長 王巍

中國這一代企業家和金融家的學習能力非常強，當私募還是國際資本市場中小圈子人的專業詞匯，還有許多內幕仍在陸續展示的時候，我們這邊已經如火如荼地熱鬧多年了。無論是否真正理解其核心要素，中國的各種私募基金在過去七八年里如雨后春筍般破土而出、臨風而舞。據各種不同的統計渠道，我們已經有超過萬家從事股權投資的私募基金了，其中，最早的推動城市天津據說曾經擁有超過3000家。不過，風向變化很快，這兩年這個圈子突然鴉雀無聲了，許多習慣在電視鏡頭前拋頭露面的“大佬”們相當謙虛地聲稱要苦練內功，仿佛都是先買了昂貴時髦的行頭后，發現穿衣戴帽的本領還沒有學會。

所有經濟中的資本戰略設計運作都是高深的技巧，必須到了一定功力后，彼此才能欣賞借鑒、惺惺相惜一番。在我們這個習慣了“大干快上”群眾運動的環境中，私募這個新生兒的成長實在是令人驚異，但也是可以理解的。我有幸曾親身經歷這個階段，也是一種非常有趣的體驗，記錄幾個片斷，供本書讀者參考。

其一，2006年秋，我有機會與書中提到的美國高收益債券（垃圾債券）大王米爾肯見面討論中國的機會，他推薦我參加在佛羅里達迪士尼樂園附近召開的美國企業成長協會年會并致辭。看到3000人彼此在酒會上交頭接耳地洽談融資機會，我意識到這也許是中國中小企業成長中非常需要的一種交易方式。在全國工商聯和天津市政府的支持下，我們邀請美國人來天津參加中國企業國際融資洽談會（融洽會），當年便有6000人到會，獲得極大成功。同時我提議在天津建立了第一個協會“天津股權投資基金協會”。原本考慮將英文的Private Equity譯成私募股權投資，也有人譯成私人股權投資等，但與時任發改委主管司長曹文煉、全國人大財經委吳曉靈和天津主管市長崔津渡等專家反復討論后，還是去掉了“私”字，主要是對于許多高層領導而言，私字會帶來太多聯想，如私利、非法、陰謀等。名正才能言順，概念建立是中國私募基金行業的先聲。

其二，2010年秋，北京、上海、深圳、天津等地的投資界非常熱鬧，云集了全球各地的私募基金代理。當然，政府也創立了各種旨在帶動跟風者的引導基金、創業基金或種子基金。民間有錢人和企業家更是看到私募投資給上市公司帶來的巨大收益，紛紛從主業轉行試水私募基金。池子大了魚多了，自然要建立釣魚的規則。于是各地紛紛成立基金協會以示權威。作為中國并購公會的創始人，我有一定民間發起協會的經驗，于是也被朋友邀請來推動中國股權投資基金協會的成立。在杭州的一次午宴上，我在吳曉靈、邵秉仁、衣錫群、方風雷等朋友的鼓動下，向時任浙江省省長呂祖善建議在杭州舉辦中國協會的發起會議，戲稱如果未來發展好，這就是基金行業的“嘉興游船會議”。結果，當時呂省長立即安排了政府的公務游艇，當晚便在西湖夜色中舉辦了包括北京、上海、天津、深圳、重慶和蘇州六個城市金融主管部門和基金巨頭們的會議，宣布中國協會的成立。政府主導、監管先行是中國私募基金行業的基礎。

其三，2012年有幾件大事攪動了中國私募基金市場的格局。一是基金投資中與企業和股東簽署的對賭協議，被地方兩級法院否定，卻被最高法院肯定；二是國家稅務局在市場上不斷試探調整對私募基金收益的納稅基礎，讓業界心驚膽戰；三是國家發改委動員幾十個所謂民間協會上萬民傘，恭請發改委統一監管，不久，中國證監會卻暗渡陳倉，用上市審批權將全體私募基金納入甕中。這種諸侯利益和部門割據的博弈讓本來是民間融資的規則變得九曲回腸機變百出。規則無道，在荒郊野嶺上踩著石頭到處找河是中國私募基金行業的指導原則。

私募基金在國際市場上已經是非常成熟的行業，無論如何扭曲和包裝，大體上有四個要素可以支撐：職業化的投資管理人，合格的投資人群體，市場化的企業和項目，交易市場。同樣，私募基金也就是辦四件事：籌資，投資，管理和退出。明眼人一看便知，前面四個要素在中國都是似是而非的特色國情產物。因而，中國私募基金的運作也將采取一個非常奇特的模式。以筆者經歷看，目前中國的大多數私募基金多是這樣幾類：

·沒有職業投資人的家族基金，根據投資人自己熟悉的產業和地區尋找機會，可以稱為財團；

·沒有任何決策權的代理人或顧問公司，作為境外投資人或真正投資人的探子和談判助手，應該稱為財務顧問；

·沒有任何市場行為的政府投資公司，用基金的名義開辟了財政第二渠道，從事政府希望投資但被政策限制的領域和項目，應該稱為小金庫；

·政府和政府安排的國有企業投資為主體的引導基金，高薪雇用若干有海外留學經歷或在外企工作過英文流利的管理人，從事政府安排的投資，可以稱為投資公司；

·臨時根據項目搭起的投資組合，一把一利索，根據業績和信任不斷重新組合投資人，隨時解散團隊成為標的的股東，可以稱為“炒基團”，與炒房團一樣；

·其他的各種培訓班、項目對接會、項目考察團甚至一次飯局都可以用私募基金這樣時尚的名字作為招牌。

最值得關注的許多動輒上百億的產業基金，基本都是政府安排出資，選擇項目，安排定價，直接管理甚至退出，只是支付了所謂行業待遇的慣例，就搖身一變稱為私募股權投資基金了。我曾向一位領導明確提出，這種結構才是“國有資產的流失”。管理人除了當招牌，什么都不用干，就可以拿高薪。可以想象，這些年，有多少自稱私募基金專家的驕兵悍將們。

如果讀者熟悉上述對中國私募基金行業的描述——這顯然是片面的，不客觀的，不成熟的，也會引起業界不滿的。因此，大家就有強大的理由來讀讀這本書，這本真正揭示私募基金業內幕的書，這個與我們所熟悉的故事完全不同的版本。

沒有比較就沒有鑒別，沒有學習就沒有進步。我期待本書讀者能從這本書中受益，能參與中國私募股權投資基金市場的發展，成為未來影響全球經濟發展的力量。

2013年3月7日于北京

wangwei@mergers-china.com